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ForeignExchangeRate直接标价法USD100=RMB827.65EUR100=RMB1020.17JPY100=RMB7.5453HKD100=RMB106.16汇率利率水平货币供应量心理预期物价水平思考：▲美元存款利率2%，而人民币存款利率3%，哪种货币存款收益高？假设我有100元，应该购买美元存款，还是购买人民币存款？E=7.7RMB/$Ee=8RMB/$1单位人民币存款，到期后可获1+RRMB，即100（1+3%）同样数量的人民币换成美元，是1E即1007.7美元存款一年后，可获1E(1+R$)即1007.7(1+2%)按一年后汇率，美元存款取出换成人民币EeE(1+R$)即1007.7(1+2%)×8利率平价用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，被称为利率平价条件。EeE(1+R$)1+RRMB＞＜=EeE=(1+RRMB)(1+R$)RRMB=R$+Ee－EE只有当所有货币的预期收益率相等时，不会存在任何一种货币存款的过度供给和任何一种货币存款的过度需求，外汇市场处于均衡时，利率平价成立。◆关键字：换帅、加息◆涨幅：14%◆精彩指数：★★★★★美元在05年的表现是“强劲反弹”。几乎没有一支货币可以与之媲美。在这一年他还完成了第13次加息以及美联储掌门人的顺利交接。格老的继承人伯南克的大名在美国经济界几乎无人不晓，究其原因，是伯南克高密度的曝光率和对经济问题的敏锐把握，总能引发公众的热议，甚至有人将其视作“公众影响力仅次于格林斯潘”的财经人物。◆关键字：贬值欧元区◆跌幅：14.8%◆精彩指数：★★★★欧元经历“大喜大悲”，涨三年跌一年，并且在年底还跌破了欧元诞生时的价位。其实从基本面来分析欧元区的经济并没有像其走势反映得这样糟糕，还是保持着2%左右的增长。只不过这个利好的预期对市场已经完全透明，完成的也是按部就班没有悬念，正所谓利好出尽便是利空了，没有出奇欧元也就只能接受不被追捧的现实。UnitedStatesFederalReserveSystemMsUSUnitedStatesMoneyMarketR$ForeignExchangeMarketEuropeanSystemofCentralBankMsEUEuropeanMoneyMarketRεE$/ε1150200一价定理：在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同样货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格是一样的。汉堡包经济学中国汉堡包价格10.5RMB美国汉堡包价格3.15$汉堡包平价为1$=3.3RMB不可贸易品美国物价中国物价汇率对贸易有什么影响呢？扩大出口减少进口USDYen1dollar/cup1:100100Yen/cup1:200USDYen1dollar/cup1:100100Yen/cup1:200100Yen/cup0.5dollar/cup1dollar/cup200Yen/cup外汇倾销能否无限制的进行？USDYen1dollar/cup1:100100Yen/cup1:200150Yen/cup0.75dollar/cup200Yen/cup1dollar/cup400Yen/cup2dollar/cup思考：1）为什么在东南亚金融危机中，中国政府宣布人民币不贬值后，我国外贸出口额出现短暂下降？2）为什么在东南亚金融危机中，日本政府宣布日元贬值？3）目前，为什么美国和日本希望人民币升值？三元悖论三元悖论(TheImpossibleTrinity)，也称三难选择，根据蒙代尔的三元悖论，本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。(1)保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。这是由于在资本完全流动条件下，频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可以改善进出口收支，影响国际资本流动。但对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。三元悖论(2)保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。三元悖论(3)维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。可见，为实现资本的完全流动与汇率的稳定，本国经济将会付出放弃货币政策的巨大代价。三元悖论人民币汇改历程人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度。从1953年到1973年，以计划经济制度，人民币与美金有正式的挂钩，汇率保持在在1美元兑换2.46元人民币的水平上。但是在这时代中国大陆的对外贸易量很少，所以人民币汇率意义不是很大。1973年，因为石油危机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁。为了适应国际汇率制度的转变与国际主要货币汇率变动带来的不利影响，人民币汇率采用“一篮子货币”加权平均计算法进行调整。为此人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2.46元逐步调至1980年的1.50元，美元对人民币贬值了39.2%，同期英镑汇率从1英镑兑换5.9l元调至3.44元，英镑对人民币贬值41.6%。从1980年到1994年，中国大陆有双重汇率制度。这时期人民币汇率制度演化与改革的特点是：官方汇率和调剂市场汇率并存、官方汇率逐渐向下调整。1991年4月至1993年底，在两年多的时间里，官方汇率数十次小幅度调低。1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇制，建立统一的银行间外汇市场。这是人民币汇率制度发展道路上的里程碑，人民币实现了以市场供求为基础的单一汇率。银行结售汇制：绝大多数国内企业的外汇收入必须结售给外汇指定银行，同时中央银行又对外汇指定银行的结售周转外汇余额实行比例幅度管理。人民币与美元非正式地挂钩，汇率只能在1美元兑8.27至8.28元人民币这非常窄的范围内浮动。人民币汇改历程温家宝：人民币汇率改革必须坚持三原则2005年06月26日23:42新华网中国总理温家宝26日在亚欧财长会议上引人注目地阐述了人民币汇率问题。温家宝强调，人民币汇率改革必须坚持“主动性、可控性和渐进性”三原则，中国将以负责任的态度和做法推进改革。温家宝重申，人民币汇率改革的方式、内容和时机应由国内改革和发展的需要决定。观察家认为，上述表态显示中国希望在推进人民币汇率改革中，强化它业已在1997年亚洲金融危机中树立的负责任大国形象。当时，中国坚持人民币不贬值的政策，从而避免了周边国家货币可能产生的新一轮贬值，赢得了亚洲国家和世界的尊敬。2005年7月21日19时，央行宣布美元兑人民币官方汇率由8.27调整为8.11，人民币升幅约为2.1%。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2008年，人民币自2005年汇改以来已升值了21%，但受金融危机的影响，人民币停止了升值走势。2010年6月19日，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。目前，人民币累计升值幅度已超过22％。人民币汇改历程专家观点：总之,同单一钉住的汇率制度相比,钉住一篮子货币汇率制度更能保持人民币汇率的稳定:第一,从实际有效汇率的角度看,钉住一篮子货币汇率制度下人民币汇率更为稳定。第二,由于汇率变动的方向比较难以预料,钉住一篮子货币汇率制度抵御投机性资本流入的能力较强。第三,在许多情况中,在钉住一篮子货币汇率制度下,中央银行对外汇市场干预的必要性较少。许多反对人民币升值的经济学家喜欢引用日本的经验，来说明升值对经济的损害。应该指出，这类对日本经验的解读有许多地方是不准确的。从宏观经济的角度来看，日本形成泡沫经济的直接原因是日本为抵消日元贬值对经济收缩作用而采取的扩张性货币政策，而不是日元升值造成的。中国情况与日本十分不同，况且人民币的升值幅度远远小于当年日元的升值幅度，根本谈不上重蹈日本覆辙的问题。----------------摘自余永定：《人民币汇率制度改革的历史性一步》载《世界经济与政治》2005年第10期人民币升值=泡沫经济？美国利率降低中国利率提高升值压力（2008次贷危机）（中国面临通胀压力）游资流入通胀（资本套利）双顺差外汇增多外汇供过于求本币升值压（外汇储备）外汇占款货币供应量货币政策（人民币是非自由兑换货币）（基础货币投放量、乘数效应）外汇占款：指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款从“豆你玩”到“糖高宗”基本生活品再掀涨价潮2010年11月04日12:14北方网日前，国家发改委公布了10月份城市食品零售价格监测情况。在监测的32种产品中，26种食品价格上涨，约占监测产品总数的80%。今年以来，从大蒜、大豆、玉米、姜、白糖到苹果，农产品价格轮番上涨，市民的菜篮子和钱袋子承受了一波波“涨”的冲击，网友“创造”了诸如“蒜你狠”“豆你玩”“玉米疯”“姜你军”“糖高宗”“苹什么”等新名词，黑色幽默中折射出对现实的感慨和无奈。世行专家：中国正眼睁睁看着房地产市场的崩溃2011年03月30日来源：凤凰资讯世界银行资深经济学家、世界银行预测局(DevelopmentProspectsGroup)主管HansTimmer周二(3月29日)表示，油价和食品价格不断上涨或将恶化中国一直谨慎平衡的货币政策，将给中国房地产潜在泡沫的管理带来新的问题。HansTimmer称，目前的情况需要引起注意，物价上涨给正在努力阻止资产膨胀的中国政府带来了新的困难。一旦市场泡沫破裂，将会引起大量金融和经济问题。08年金融危机爆发后，中国向市场注入4万亿人民币以支持经济，导致低息贷款泛滥，为此，中国已开始收紧货币政策，防止资产泡沫破裂。有经济学家指出，中国公司，特别是大量的国有企业利用中国政府提供的无息贷款投资房地产，力图从未来房价、地价及商业用地价格中获利。而随着房地产价格的急速增长，经济学家们担忧房地产泡沫已然形成。