融资结构对公司治理的优化效应研究

西安石油大学硕士学位论文融资结构对公司治理的优化效应研究姓名：朱刚刚申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：赵选民20070515融资结构对公司治理的优化效应研究作者：朱刚刚学位授予单位：西安石油大学相似文献(10条)1.学位论文唐宇宏民营企业融资结构与公司治理2008改革开放以来，我国民营企业得到了极大的发展，民营企业在国民经济中的地位和作用不断提高。但与此同时，民营企业在发展过程中也出现了很多问题，特别是公司治理问题与融资结构问题。从理论上说，融资结构问题并不能被看成一个简单的融资工具选择问题。自JensenandMeckling(1976)在其著名论文《企业理论——管理行为、代理成本与．所有权结构》提出了融资结构的契约理论以来，这一理论逐步发展成为了不对称信息条件下的融资结构的激励理论、信号传递理论和控制权理论，从而将公司的融资结构与公司治理有机地联系起来。这些理论分析了融资结构如何通过公司治理来影响企业的市场价值，阐明了企业的融资结构与公司治理结构之间的内在联系。融资结构的契约理论表明，企业的融资结构在本质上是一种契约关系，这种契约的存在不仅构成公司控制权的基础，也反映了股东和债权人对公司的两种不同的治理方式。股权通过公司所有权的安排反映公司控制权的配置，债务在公司治理中也具有重要作用。WiUiamson(1988)则直接认为债权和股权是不同的治理结构。基于此，本文以民营企业作为研究对象，通过对我国民营企业的公司治理与融资结构的现状进行分析，并结合融资结构与公司治理理论，试图从融资结构的优化角度探讨改善我国民营企业的公司治理问题。全文共包括五章：第一章是导论。文章首先对研究背景进行了分析并提出本文拟研究的问题，并介绍了文章的框架与结构安排。第二章是融资结构与公司治理的文献回顾与研究述评。包括融资结构的理论回顾与文献综述，公司治理的理论回顾与综述，以及公司治理与融资结构关系的文献回顾。第三章是融资结构与公司治理的国际比较。包括公司融资结构的国际比较、公司治理的国际比较以及启示与借鉴。第四章是我国民营企业的融资结构与公可治理的现状与问题。包括我国民营企业融资结构与公司治理的现状与问题，还分别从股权治理效应视角和债权治理效应视角对我国民营企业公司融资结构与公司治理进行理论分析。第五章是我国民营企业的融资结构选择与公司治理完善。包括从优化股权结构入手探讨民营企业的股权治理；以及从债权融资的角度谈债权的治理效应。第六章是结论、局限性与未来研究方向。包括本文的研究结论，研究的局限性和未来可以继续研究的方向。2.会议论文杨兴全融资结构与公司治理2002融资结构是公司治理的基础,不同的融资结构产生不同的公司治理机制。本文在分析融资结构治理效应的基础上,从融资结构的视角提出了加强公司治理的对策:优化融资结构;创造融资结构发挥治理效应的条件。3.学位论文裴燕中国上市公司融资结构与公司治理的相关性研究2006中国资本市场乃处在转轨经济条件下的一个新兴市场，公司治理机制的健全和完善只是刚刚实质性地起步，因此，上市公司治理结构不可避免地还存在诸多问题，如：股权过于集中，国有法人股比重太高；公司代理成本高，代理效率低下：公司所有者无法获得足够的激励或权力去监督管理企业的经理人员；公司治理结构失衡，内部人控制严重，难以形成有效的企业经营者选择机制等。这些问题的发生在一定程度上与我国上市公司融资结构的不合理有密切的联系。上市公司的融资方式和融资结构普遍存在着股权融资偏好和融入资金配置效率低下的问题，因此，如何扩大融资渠道、变革融资方式，改善企业融资结构、完善公司治理，就成为一个极具理论意义和实践价值的研究课题。本文将企业融资结构与公司治理结构的相关性作为研究的主题，并结合我国上市公司融资结构与公司治理的特点，对我国上市公司融资结构作用于公司治理这一命题做出实证分析，旨在为促进融资结构优化和公司治理的完善提出可资借鉴的政策和建议。从根本上说，现代企业的融资方式与公司治理结构有着高度的依存关系，本文主要从两种外源融资方式(债权与股权)出发，考察其对公司治理的影响。文章共分为三部分：第一部分，重在对西方融资结构与公司治理的相关性的理论与实践进行概述，为对我国上市公司的研究提供一些理论依据和有益的借鉴。西方学者对企业融资的研究始于MM理论，其后许多西方学者从不同的角度研究各类融资方式对公司治理产生的影响，主要包括：债权融资对公司治理的影响(债务融资对代理成本、企业价值信号传递、控制权转移的影响)；股权融资对公司治理的影响(不同的股权结构对激励机制、外部收购兼并机制、代理权竞争的影响)。另外，西方学者在进行理论研究的同时，对西方发达国家如英、美、日、德等国家的融资和公司治理模式也进行了详细地考察和论述。因此，笔者接下来对英美和日德两种不同的融资方式与公司治理结构进行国际比较，并发现两种融资与公司治理模式有互相融合的趋势。第二部分，详细论述中国上市公司融资结构与公司治理的相关性。这部分仍然采用第一部分的研究主线从债权和股权这两个角度来分析中国上市公司融资结构对公司治理的影响。首先，通过对我国上市公司债权融资结构进行统计分析，发现上市公司存在资产负债率偏低、偏爱股权融资、负债融资不平衡等问题。因此笔者假设使债务杠杆比例上升会提高债权的治理效应，进而增加公司的企业价值。同时，笔者也通过实证分析证明了上市公司的债务融资比率与企业价值存在显著的正相关关系，但是当其超过60％时他们便呈弱负相关关系。那么为什么我国上市公司不利用债务杠杆来提高公司治理效率呢，本文接下来对其原因进行了深刻地剖析。另外，我国上市公司存在未流通股占公司总股本的比重较大，国有股“一股独大”现象严重，法人股占公司总股本比例较高，经营管理人员持股比例严重不足等现象。这种不合理的股权结构会对公司内部治理和外部治理带来不良的影响。第三部分，从多方面提出改善债权和股权结构的政策和建议，进而提高他们的公司治理效率。针对第二部分对我国上市公司融资结构与公司治理的缺陷及其原因的分析，笔者提出积极推动债券市场的发展、重塑银企关系、国有股减持、积极发展机构投资者、强化中小股东在公司治理中的作用、加强董事会的作用、加强对管理层的激励等措施，旨在为我国上市公司的发展提供一些行之有效的建议。鉴于企业融资结构与公司治理的相关性，其研究内容具有全面性和多样性，这便要求我们在研究中运用综合性的方法。企业融资结构与公司治理涉及到经济体制、资源配置、市场环境、制度变革等诸多方面，单一的研究方法、单一的分析视角很难抓住问题的本质所在、有所创新、有所发展。笔者主要运用实证分析与规范分析相结合的方法，试图从这两种方法入手，特别注重对有关经济现象的实证分析，力图把规范分析建立在真实、具体的实证分析的基础上，在回答“是什么”的基础上，提出“应该是什么”的对策性建议。此外，还采用了比较研究的方法，比较了以英美、日德为主的融资模式和治理模式。虽然国外融资与公司治理模式不一定是我国上市公司融资和公司治理模式的必由之路，但对发达市场经济的资本市场的探讨仍然会对我国资本市场的发展和成熟有借鉴意义。虽然本文是在前人研究成果的基础上进行论证分析的，但主要的创新之处体现在以下两个方面：第一，从融资方式的角度考察公司治理结构的优化，同时注重债权融资的公司治理效应，前人的研究多从公司所有制结构、股权结构、资本结构等方面进行研究，从债权和股权融资两个角度来综合研究公司治理结构的比较少；第二，运用多元回归模型对融资方式的选择与公司治理结构之间的关系进行定量分析。虽然本文的分析可能还不成熟，但毕竟是一个有益的尝试。4.学位论文谢竹云我国高科技上市公司融资结构的治理效应研究2005融资结构理论是现代财务理论的重要理论之一，它经过五十多年的发展，形成了各种理论与学派。进入20世纪70年代，随着公司治理理论的提出，人们对融资结构理论研究的重点开始转移到对公司治理效应的研究上来，形成了融资结构的公司治理结构学派，取得了丰富的研究成果。目前国内外的学者普遍认同的观点是：在既定的制度框架下，融资结构是公司治理的基础和依据，公司治理结构是融资结构的体现和反映；融资结构的选择在很大程度上决定着公司治理效率的高低。当前我国正处于经济体制的转轨时期，高科技上市公司的发展面临着太多的公司治理问题。高科技上市公司“一股独大”的畸形股权结构，导致了上市公司严重的内部人控制问题；而公司与银行之间的传统关系及债券融资比重低的状况，导致了上市公司负债的约束机制得不到发挥，两方面的原因很大程度上导致了我国高科技上市公司融资结构的公司治理效应的弱化，这些问题不是一味模仿西方发达国家的公司治理模式就能一一解决的。本文正是针对这些问题展开讨论，以期为我国高科技上市公司融资结构的公司治理效应的提高做一些有益的探索。在内容上，本文首先对国内外关于融资结构与公司治理的相关文献做了综述，并对西方融资结构理论和公司治理理论进行了回顾，随后对融资结构与公司治理间的关系进行了理论分析，为后文融资结构的治理效应研究提供了理论依据。而后本文解析了我国高科技上市公司融资结构现状，分析了融资结构的特点和形成的原因，并进一步通过实证分析，深入研究了融资结构的治理效应，得出我国高科技上市公司融资结构治理效应弱化的结论。最后结合前文的现状分析和实证分析，剖析了当前我国高科技上市公司融资结构治理效应弱化的原因，并对此提出了强化融资结构治理效应的对策建议。5.期刊论文陈耿.周军.王志债权融资结构与公司治理：理论与实证分析-财贸研究2003,(2)融资结构与公司治理的关系，是现代公司金融研究的一个重要领域。本文以现代企业理论为出发点，着重研究债权融资结构对于公司治理的影响。首先，从公司控制权的转移和分配入手，探讨债权融资作用于公司治理的传导机制和对于完善公司治理的重要意义，然后集中讨论债权的分布结构(集中度)与债权人的所有制结构对于债权人参与公司治理机制的作用，在此基础上，结合中国经济活动的实际，阐释我国国有企业债权人参与公司治理机制缺失的内在原因，最后是本文主要结论的总结和启示。6.学位论文曾庆久融资结构、控制权与公司治理2007公司治理是现代企业制度的核心内容，也是公司金融学的研究焦点之一。如何改善公司治理机制和治理结构是理论和实践共同关注的问题。本文试图通过对融资结构、控制权和公司治理的研究，找到改善公司治理的有效途径。现代企业中，公司治理问题的实质是所有权和控制权分离后产生的各种利益冲突和代理问题，公司治理的目标是减少各种代理成本。这些代理成本产生于不同控制主体的私人利益，利用对控制权的监督和约束可以抑制其私人利益。控制权的分配和对其监督和约束的内容就构成了控制权的安排，因此，代理问题是由控制权安排决定的，控制权安排是解决公司治理的关键。基于控制权的视角，本文主要通过对以下两个问题的分析来讨论公司治理的改善：第一，对于公司治理而言，什么是最优的控制权安排；第二，最优的控制权安排是如何实现的。对于最优控制权安排的分析，现有的研究通常以两种代理问题同时存在为基础进行分析；基于控制权的观点，不同的控制模式分别对应不同的代理问题：当经理人掌握控制权时，产生了经理人与股东之间的传统委托代理问题；当股东掌握控制权时，产生了大股东侵占小股东的代理问题。因此，本文的研究将区分两种不同的控制模式下的代理问题，分别讨论经理人控制和大股东控制下的最优控制权的安排。对于控制权安排的实现，现有的观点认为融资结构决定了控制权的安排，最优的控制权安排总是能够借助于最优的融资结构而实现；本文的研究则发现，在融资结构与控制权的关系中，更多的表现为控制权安排决定了融资结构。基于控制权的角度，融资决策成为控制者追求个人利益最大化的工具；既定的控制权安排决定了其融资决策的选择。在这种内生的融资决策背后，最优的控制权安排能否实现，就需要分析两种不同控制状态下的融资决策机制。本文在第二章中对融资结构、控制权与公司治理的逻辑关系进行了详细论证。基于以上逻辑，本文主要内容安排按照两个层面展开：第一个层面考察什么是最优控制权安排，对最优控制权安排进行理论分析和实证