固定收益培训讲义3

银行固定收益业务案例1银行固定收益业务银行固定收益业务固定收益业务属于低资本消耗业务，能够支撑庞大的资产负债表固定收益业务能够平滑公司年度之间的盈利波动，满足股东要求，提升估值水平固定收益市场发展迅速，是银行未来的主要收入来源高盛2006年度持有金融工具公允价值情况单位：亿美元品种资产项负债项商业票据、大额存单、定期存款及其他货币市场工具147.23--美国国债、政府机构债券等643.83512企业债券及其他类债券MBS&CDO410.172.53投资级企业债券174.8547.45银行贷款281.9611.54高收益债券110.5420.64优先股79.271.18其他12.672.41权益类证券与可转债753.55303.23州、市、县政府债券36.88--衍生品675.43654.96大宗商品19.232.11合计3345.611558.05银行固定收益业务高盛2006年度持有金融工具公允价值情况资产项56.71%20.19%0.57%22.52%固定收益类衍生品大宗商品权益类注释：固定收益类金融工具为各类债券、商业票据、大额存单、优先股等。权益类金融工具包含了可转债。银行固定收益业务高盛2006年度持有金融工具公允价值情况负债项38.37%42.04%0.14%19.46%固定收益类衍生品大宗商品权益类注释：固定收益类金融工具为各类债券、商业票据、大额存单、优先股等。权益类金融工具包含了可转债。高盛2006年度持有场外交易衍生品公允价值情况单位：亿美元类别资产项负债项利率类衍生品211.73188.33外汇类衍生品122.59118.59大宗商品类衍生品124.3299.05权益类衍生品72.72110.48合计531.36516.45注释：利率类衍生品包括各种信用衍生品。高盛2006年度持有场外交易衍生品公允价值情况资产项39.85%23.07%23.40%13.69%利率类衍生品外汇类衍生品大宗商品类衍生品权益类衍生品高盛2006年度持有场外交易衍生品公允价值情况负债项36.47%22.96%19.18%21.39%利率类衍生品外汇类衍生品大宗商品类衍生品权益类衍生品高盛2001-2006年固定收益业务收入规模0100200300400200120022003200420052006亿美元固定收益业务收入总收入固定收益主要业务模式债券直接投资债券多头操作债券空头操作债券规模投资回购杠杆操作债券代持杠杆操作做市商买卖价差中间业务撮合交易的价差收入债券承分销手续费收入代客理财业务稳定的管理费收入衍生产品交易：固定收益新的利润增长点协助公司流动性管理，提高财务收益债券投资债券的多头操作---不考虑杠杆放大，买入债券可获得：固定票面收益持有一段时间卖出可获得价差收益期限固定相对股票而言属于低风险、低收益产品规模效应是扩大债券收益水平的关键因素债券投资（续）2007年12月18日购买该债券，全价105.55，净价102.78，应计息2.772008年1月18日，以3.9％收益率卖出该债券，对应全价106.22，净价103.04，应计息3.18每百元投资收益＝106.22-105.55＝0.67元每百元投资收益构成＝净价差+应计息差＝（103.04-102.78）+（3.18-2.77）＝0.67元盈亏平衡分析：即使收益率上升，若低于4.11％，债券净价下跌0.41至102.37，则整个投资仍能保持盈亏平衡：投资收益＝（102.37-102.78）+（3.18-2.77）＝-0.41+0.41=0债券做空开放式回购：在买入一定数量的允许交易的投资品种的同时，以合同的形式与交易对手约定由对方在未来约定的某一时刻按照约定的价格、约定的数量回购债券，形式表现为前后两笔品种相同、方向相反的债券买卖交易。预期债券市场利率上升、价格下降时，开放式回购可用于卖空债券，或对冲市值下跌风险资金运作：不占用自有资金。降低期初买入价格不仅可以控制交易对手回购风险，回购期间还可带来额外的运作资金债券做空（续）己方市场成员A1开放式回购买入债券债券市场4按约定价格卖出债券回购放大便利的回购操作使得应用小量资金做大债券规模获取超额收益成为可能5年期债券收益率与7天回购利率平均利差150-200个基点5-10倍杠杆操作仅占用少量自有资金放大操作使得绝对收益率提升10％以上。回购放大（续）回购期初交易：债券市值1亿元，收益率4％；回购比例90％，回购平均利率3％；操作期限1年实际资金占用1千万元，杠杆比例10倍成员A成员B自有资金回购放大（续）实际收益＝（1.04-0.927）/0.1-1＝13％成员A成员B自有资金代持放大回购期初交易：债券市值1亿元，收益率4％；回购比例99％，回购平均利率3％；操作期限1年实际资金占用1百万元，杠杆比例100倍成员A成员B自有资金代持放大（续）实际收益＝（1.04-1.0197）/0.01-1＝103％成员A成员B自有资金买卖价差是做市商通过持有一定头寸对同一券种同时报出低买高卖双边价赚取价差收益的一种盈利模式，是做市商利润的主要来源之一。交易特点：债券价格自然增长收益率向有利于自己的方向变动占用头寸较少可观的价差收入交易风险控制：选择有利于己方的结算方式。买卖价差做市商买入并短期持有债券市场卖出获利撮合交易是经纪商利用自身在交易信息和交易方式等方面的灵活性，协助信息不对称的交易双方完成交易目的、并从中获取一定的价差收入的业务模式，是经纪商利润的主要来源之一。风险控制：日间占用结算头寸，日终不占用自有资金。经纪商中间利润：0.1-0.5元/百元面值撮合交易经纪商成员A成员B99.13买入99.30卖出间接实现A到B卖出债券承分销债券承分销是债券发行一级承销商将所中发行债券分销给其他投资者，获取债券发行人支付的债券发行手续费和一定的价差收入的债券业务。承销手续费收入：承销额的0.05％-0.3％，不占用自有资金债券发行人承销商A承销商B承销商C发行簿记系统客户A客户B协议承销商A承销商B承销商C客户A客户B缴款债券发行人缴款及手续费返还委托理财接受客户委托，按照既定投资方案为客户理财，风险和收益由客户承担或与根据与客户的约定共担共享平均管理费年费率：1％-1.5％衍生产品交易随着金融衍生产品市场的发展，获得业务资格的银行还可以充分发挥在机制、技术和创新方面的优势，提高银行在衍生产品方面的竞争能力，使之成为创新业务的重要组成部分重要的固定收益衍生产品类型：利率远期利率期货利率期权利率互换信用衍生产品衍生产品交易（续）衍生产品特点衍生产品本身具有很好的杠杆效应占用较少的自有资金业务需求正在蓬勃发展定价权集中，利润空间巨大流动性管理多种原因导致资金闲置自有资金建仓阶段富裕资金投资组合仓位调整期闲置资金存款：最简便的资金处置方式活期存款：利率0.89％通知存款：利率1.53％保证金帐户：利率1.62％固定收益业务：灵活高效的现金管理工具债券回购：准确把握资金间歇期，安全提高资金财务收益100个基点以上债券+回购：综合运用固定收益业务的规模效应、充足的流动性和回购业务的杠杠效应，买入债券并持有，需要资金时通过回购融入成本较低的短期资金，进一步提升流动性管理的财务效益风险控制措施信用风险：选择有利于己方的结算方式控制交易对手信用和结算风险。通过研究。。。。。市场风险：通过DV01进行头寸限额管理，控制市场风险。操作风险：建立科学、合理的操作流程。通过前中后台分离加强对操作风险的防范和管理。