从人民币汇率看中美日经济关系

从人民币汇率看中美日经济关系2012年形势与政策第一讲主讲：田民军2011年中国GDP总额47万亿人民币，7.5万亿美元美国GDP总额15万亿美元日本GDP总额5.5万亿美元湖南省GDP1.5万亿人民币与汇率相关的几个概念汇率：货币的相对价格汇率的作用：衡量商品的相对价格升值、贬值、低估、高估的含义本币升值、贬值的利弊贸易（国际）收支的含义汇率决定的方法：购买力平价与人民币升值相关的几个问题人民币升值的过程人民币汇率到底有没有被低估要求人民币升值的理由人民币升值的利弊美国迫使人民币升值的真正意图引言人民币汇率引起世界各国的关注始于亚洲金融危机。后危机时代，以美国为代表的西方发达国家经济相继进入衰退期并持续低迷，而同一时期我国经济的恢复却独树一帜，要求人民升值的呼声强烈，人民币汇率问题又一次广泛为各国政府、媒体和学术界关注。国内外关于人民币汇率问题的争论，说明中国已经逐渐成为一个主动融入全球化的大国，人民币汇率水平的确定与调整对世界经济的影响越来越重要，它已经超越了纯经济的范畴，成为了一个敏感的政治问题。人民币汇率争论四波段第一波：1998金融危机其时，人民币承受了相当大的贬值压力，中国政府实行积极的财政政策以扩大内需、提高出口退税率促进出口，在人民币没有贬值的情况下实现了对外贸易和外国直接投资的持续增长。其代价是长期实行积极的财政政策造成了巨大的财政赤字。第二波：2001——2005年2001年8月，英国“金融时报”刊登的《中国的廉价货币》的文章再次引发了关于人民币汇率的争论。2002年“金融时报”发表题为《全球性通货再膨胀正当其时》的文章，指责中国向其它国家输出了通货紧缩。2002年2月22日，七国集团呼吁人民币升值，以抵抗全球通货紧缩。2003年2月，西方七国集团财长会议上，日本财务大臣盐川正十郎提案，要求效仿1985年《广场协议》，让人民币升值。2003年7月，欧洲中央银行总裁和欧盟委员会主席发表了类似的观点。2003年9月，美国财长斯诺来华访问。要求中国政府放宽人民币波动范围，让货币自由浮动。2003年12月美国总统访华期间也提及此事。2004年10月，周小川首次受邀参加G7会议鸿门宴。国际货币基金组织(IMF)和国外政界、机构再次表示，中国应放弃盯住美元的汇率安排。这一轮的汇率博弈，弥漫着更浓烈的火药味。2004年事件进展·04.10.07，据传中国决定人民币升值7%·04.10.12，外汇管理局辟谣，人民币即将升值传言缺乏根据·04.10.26，中国央行大规模回笼资金·04.11.13，央行紧急遏止外汇信贷扩张·04.11.28，中国央行副行长表示人民币汇率改革没有时间表·04.12.01，国务院总理温家宝重申：人民币不会迫于压力升值·04.12.06，美国政府再次承认中国未操控汇率，称将继续施压2005年4月23日，博鳌亚洲论坛的部长级对话会上，央行行长周小川在回答记者提问时说：“正加快准备人民币汇率机制的改革步伐，确立了汇率改革的步骤。”有敏感的市场人士认为周的表态是对今年人民币升值的暗示。2005年7月21日，我国启动人民币汇率形成机制改革，人民币一次性升值2％，并扩大人民币兑美元汇率浮动范围至3％。2005年10月，美国财长斯诺对中国进行访问，其间在公开场合有意淡化汇率方面的紧张气氛。但在私下会谈中表示，希望在总统布什访华前，看到中方再次对人民币重新估值。斯诺表示，人民币升值2.1%仅仅暂时缓解了美国国会对于人民币汇率的忧虑。2005年10月底，中国央行副行长吴晓灵在北京举行的一次会议上表示，人民币币值将持续上升。2005年到2008年三年间人民币汇率合计升值了21％。2005年事件进展·05.01.28，七国会议即将召开，人民币汇率问题再成焦点·05.03.27，美国会智囊团欲逼人民币汇率上调25%·05.04.08，美国威胁要求人民币在6个月内升值否则将报复·05.04.20，美宣称中国可能被列入汇率操纵黑名单·05.04.30，汇率交易价上涨，外界揣测人民币已准备升值·05.05.07，市场盛传人民币5月8日升值，市场狂赶套汇末班车·05.05.09，错过5.8再看5.18，人民币升值传闻另一关键时刻·05.05.11，央行就人民币升值表态，美施压不利于汇率改革·05.05.14，周小川否认5.18升值传言，称改革要有自己的逻辑2005年事件进展·05.05.17，外管局出手狙击热钱·05.05.18，财富论坛聚焦人民币升值，周小川发出积极信号·05.05.19，美国财政部提交报告要求人民币6个月内升值·05.06.07，金人庆周末参加G8会议，再赴人民币升值鸿门宴·05.06.22，美国议员提出议案要求中国在90天内重估人民币·05.06.27，温家宝正面回应人民币升值舆论，重申汇率稳定·05.07.01，格林斯潘疏通，美延后表决向人民币施压法案·05.07.11，G8公报只字未提人民币汇率问题·05.07.21，人民币升值第三波：2009年至2011年8月2008年，美国奥巴马上台之后，面对遭受金融危机打击后的烂摊子，采取很多刺激经济的政策，但经济增长下滑、失业率飙升、房地产低迷的局面没有根本扭转。2008年7月，人民币重新盯住美元。美国彼得森国际经济研究所估算人民币对美元汇率被低估了41%，此数据被美国议员和诺奖得主克鲁格曼等知名学者引用，据称直接造成美国145万人失业和1.3万亿美元财政赤字。2009年事件进展09.09.20，奥巴马做出强硬姿态，呼吁人民币升值，中国减少出口09.10.02，七大工业国在土耳其发表联合宣言，要求人民币升值09.10.03，国际货币基金组织再度向中国施压，要求人民币升值09.11.13，亚太经合组织21个成员国当着中国国家领导人的面要求人民币升值2010年事件进展10.01.20，七大工业国通过媒体表示要求人民币升值10.02.03，美国总统奥巴马表示将采取强硬立场10.02.05，加拿大峰会，七大工业国将再次对人民币施压，要求人民币升值10.02.25，媒体报道，商务部正进行压力测试10.02月底，IMF发布报告称人民币明显低估10.03.06，周小川在十一届人大三次会议上表示人民币汇率政策“慎重时机选择”，被人们认为是升值的明确信号10.03.11，奥巴马发表讲话就汇率问题向中国施压，希望中国接受人民币采行“市场导向”汇率政策10.03.15，美国130位众议员史无前例的对中国汇率政策集体发难。在一封写给财政部长盖特纳和商务部长骆家辉的信中，这些议员们敦促政府机构动用一切可用资源，促使中国结束汇率操纵，不再利用被低估的汇率来促进出口10.04.06，外交部发言人姜瑜在例行记者会上表示，“中国从未‘操纵汇率’谋利”10.04.08，美国财长盖特纳访问北京，与国务院副总理王岐山进行会谈，此次访华行程前几天，美国财政部刚刚表示，将推迟将中国列为“汇率操纵国”的决定在此之前，有美国议员声称，操纵汇率被视为不公平的补贴，将受到美国一系列政策的报复。该议员还提出议案，一旦中国被列为汇率操纵国，可能直接导致的后果便是：所有进入美国的中国商品将被加征27.5%的汇率税盖特纳访华当天，人民币兑美元大涨。市场普遍预计，人民币升值压力并未随着中美会谈而减轻，而是两国之间已经达成某种共识，人民币升值或者进行汇改已为时不远10.04.12，中国国家主席胡锦涛在华盛顿会见美国总统奥巴马时强调中方立场，“人民币升值既解决不了中美贸易不平衡问题，也解决不了美国的就业问题。中方推进人民币汇率形成机制改革的方向坚定不移，这是基于我们自身经济社会发展的需要。具体改革措施需要根据世界经济形势的发展变化和中国经济运行情况统筹加以考虑。尤其不会在外部压力下加以推进。”10.04.23，在召开的二十国集团财长和央行行长会议结束后的记者会上，盖特纳回答记者有关人民币汇率提问时，说相信中国会根据自己的利益作出决定，恢复几年前已经开始的汇率改革过程10.05.24，第二轮中美战略与经济对话在北京举行。美国财长盖特纳和国务卿希拉里带领美方代表团出席。此次会谈的重点放在了中国创新战略与市场开放问题上，汇率问题并未成为焦点10.06.19，中国政府宣布人民币重启汇改进程，此次人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，保持人民币汇率在均衡水平上的基本稳定10.06.20，20国集团（G20）峰会在加拿大召开，会议主题是欧元区主权债务危机问题，欧元问题暂时掩盖了人民币汇率争端10.09.24，美国众议院通过汇率法案11.09，人民币汇率创新高，突破6.40关口至6.38美国国会参议院10月3日程序性投票通过《2011年货币汇率监督改革法案》立项预案。近期，克鲁格曼在《纽约时报》发表题为“让中国承担责任”文章。这项议案将操纵汇率与贸易补贴绑定，要求美国政府调查主要贸易伙伴是不是存在直接或间接压低本国货币币值，以及为本国出口提供补贴的行为。一旦主要贸易伙伴汇率被认定低估，美国将对其征收惩罚性关税。外界普遍认为，该议案主要针对中国，旨在逼迫人民币加速升值。该议案需要在美国众参两院过关并得到总统签署，才能成为法案。去年，民主党控制的国会众议院曾通过了类似的汇率法案，但是参议院没有行动。此次，美国政府曾宣称如果中国用外汇储备投资美国基础设施建设，美国总统将动用否决权否决此项议案。第四波：2011年9月至今2011.11.4，胡锦涛主席在法国戛纳G20领导人峰会上称：不断要求新兴经济体让本币升值并削弱出口的做法无助于平衡增长，相反只会拖累全球经济陷入平衡性衰退。这被海外财经评论为“他（胡锦涛）使用了迄今为止中国在汇率问题上最强硬的措辞”。从长期来看，人民币升值是必然的趋势；而从中短期来说，无外乎是升值时机、程度和方式的问题就程度和方式而言，一步到位的、大幅度的升值是美方的要价，但是中国经济所不能承受的；而渐进的、可控的、小幅度的升值则是中方的底牌人民币汇率到底有没有被低估？判定人民币汇率低估的依据是“购买力平价”按照英国《经济学家》杂志公布的“巨无霸指数”，一个麦当劳巨无霸汉堡在美国本土卖3.58美元，中国只售大约人民币13.5元，这样1美元的购买力大约折合人民币3.77元，人民币价值似乎被低估了。但如果按照“星巴克咖啡指数”来计算，一份星巴克大杯拿铁咖啡在美国售3.75美元，在中国却售28元，1美元约合7.47元人民币，人民币似乎又被高估了。中美物价的差异很大，所以不适用于购买力平价理论研究结果表明，人民币近一阶段存在一定程度的低估，但幅度依据不同的测算方法会有所不同，从10%左右至50%左右。人民币低估阶段：1986-1988、1993-1996、2002-2005和2008—2009人民币高估阶段：1981-1985、1989-1992、1997-2001要求人民币升值的理由来自日本的压力日本要求人民币升值的主要理由是中国劳动力成本低廉，许多产品生产能力过剩，低价向国外大量销售商品，不仅使商品输入国的经常项目处于逆差地位，而且打压了其国内商品市场的价格，造成物价不断走低，受到通货紧缩的威胁。美国、欧洲、日本分别采取了各种形式的通货再膨胀政策，中国作为最大的新兴市场国家，应该严格限制出口，采取扩张性的货币政策，或者是让人民币升值。美国一些人认为，美中两国存在着巨大的贸易逆差，中国廉价的劳动力抢走了美国人的饭碗，造成了美国严重的制造业失业问题。美国在2002～2007年实施的强势美元政策，使美国遭受了巨额贸易赤字，并影响到美国经济的进一步发展。2000年以来，美国经济出现衰退；“9·11”恐怖事件；2008年美国金融危机；美国公司财务造假案（高盛集团）的不断发生影响了人们对经济复苏的信心。来自美国的压力美国不愿意单方面承担美元贬值的代价，希望通过主要贸易国的货币升值来完成美元的相对贬值，而对美元币值影响程度最大的主要贸易伙伴国