基准收益率的影响因素及确定方法

基准收益率的影响因素及确定方法作者：王燕，康锋作者单位：王燕(南开大学经济与社会发展研究院)，康锋(南开大学)刊名：工业技术经济英文刊名：INDUSTRIALTECHNOLOGY&ECONOMY年，卷(期)：2003，22(6)引用次数：6次参考文献(7条)1.王国玉投资项目评估学19942.王燕现代项目管理与评价20013.建设项目经济评价方法与参数19934.魏大鹏.许素琴对企业投资项目基准收益率的探讨1996(11)5.郝洪投资项目评价中采用的基准收益率1998(01)6.刘兴民.孟中泽.王恩鹏建设项目基准收益率的内涵及确定2000(02)7.杨亚达.王明虎投资评价方法中基准贴现率的选择与分析[期刊论文]-管理世界2001(06)相似文献(10条)1.期刊论文胡青建设项目的基准收益率研究-现代经济信息（学术版）2009,(3)项目基准收益率是企业对其投资项目收益率的最低期望要求.合理的基准收益率对项目决策起着决定性的作用.本文详细讨论了基准收益率的内涵、确定方法,分析了基准收益率的主要影响因素,总结了现行行业基准收益的不足.2.学位论文王莉资本资产定价模型及其应用研究2001CAPM代表了财务经济学领域最重要的进展和突破,在投资和企业生产、经营领域有着重要的应用.该文介绍了几种CAPM的应用.1、市场平衡条件和证券平衡值.2、均衡价格和理论价格;3、搜寻市场中价格被误定的证券;4、企业基准收益率的确定;5、企业集团化的研究.该文还利用实证方法分析行业贝塔系数的确定和公司资金成本的计算方法,对CAPM模型的应用作了一些实际的探讨和模拟;并简单介绍了一些CAPM的衍生模型,即放宽CAPM的一些严格的假设,从而研究该模型在实际应用中的可行性.3.期刊论文马东霞.杨殿企业投资项目财务基准收益率的确定方法探讨-技术经济与管理研究2005,(2)项目财务基准收益率是企业对其投资项目收益率的最低期望要求.恰当的确定项目财务基准收益率是-个相当重要的问题.本文详细讨论了基准收益率的确定方法,通过分析比较明确了加权平均资金成本法是现阶段比较简单适用、科学合理的基准收益率的确定方法,在此基础上,进一步指出了在用加权平均资金成本法确定财务基准收益率时不仅要考虑债务和权益资金的影响,同时还要考虑项目风险报酬率和通货膨胀率的影响,并对此三个主要影响因素进行了较为深入的分析.4.学位论文耿甦投资项目评价中基准投资收益率的确定和应用2006建设项目经济评价是建设项目决策的重要依据，对于提高建设项目决策的科学化水平，引导和促进各类资源的合理有效配置，优化投资结构，充分发挥投资效益具有重要作用。作为投资效果评价的比较和计算基础，基准收益率直接影响了项目经济评价的结论，间接地影响了项目投资效果的实现，从而开展基准收益率设定的研究具有重大的现实意义。本文围绕项目经济评价中基准收益率设定这一中心议题，以技术经济理论及其它相关理论为基础，主要讨论了以下内容：1.针对影响基准收益率确定的各因素进行分析，同时对基准收益率的测算方法进行研究，确定采用加权平均资金成本法(WACC-WeightedAverageCostofCapital)、项目模拟实测法、德尔菲法(专家调查法)测算该参数，分析各种测算方法的利弊。2.阐述了我国基准收益率设定的历史和现状；重点说明了加权平均资金成本法和资本资产定价模型在我国的使用分析并讨论了针对个别项目基准收益率的修正。3.具体地说明了房地产行业基准收益率的确定方法，在测算房地产行业基准收益率中引入WACC模型和资本资产定价模型(CAPM-TheCapitalAssetPricingModel)，针对项目权益资金成本的估算提出两种适用于中国国情的计算方法——累加法和β系数法，并进行了相关案例分析。本文的研究结论：目前，在我国进行基准收益率测算工作中，适宜采取的方法为加权平均资金成本估算法，并通过其他三种方法结合使用，相互验证。WACC法在我国的全面推广采用，将大大地提高投资决策的质量。5.期刊论文马亮财务评价体系中基准收益率确定方法探析-科技经济市场2007,(5)在企业财务评价分析中,一些常用的评价指标,比如内部收益率、净现值,在进行计算和投资决策前的判断时,都要使用基准收益率.所以,基准收益率在财务评价体系中是一个非常重要的参数,而且是外生的,需要事先确定的.6.学位论文王睿建设项目财务评价基准收益率和计算期的确定方法研究2008建设项目评价是建设项目决策最重要的支持基础，科学的建设项目评价是建立在科学的评价指标体系设计和具体指标计算之上的。为规范并指导科学的指标体系和指标计算，我国对建设项目财务评价体系与计算做出了相关的要求和规定。但在实际工作中，我们发现对于建设项目财务评价指标体系的选取已经形成规范，但具体财务指标的计算中由于参数选取的模糊性导致问题依然存在。这直接影响了相关财务指标的计算，间接导致财务评价的失真。基于此，本文试图从理论上和实践上梳理和研究建设项目财务评价计算参数。本文的第一部分对项目评价，建设项目财务评价的相关理论做出了梳理引导，确立了研究对象并对建设项目财务评价做出了理论铺垫。在此基础上引出财务评价指标体系及相关计算。通过对比和分析，指出本文需要研究的基本对象——建设项目财务评价参数。在对指标理论和实务重要性以及参数确定是否存在争议开展分析之后，我们提出了本文的重点研究对象：建设项目财务基准收益率和建设项目计算期。第二部分对于建设项目财务评价计算参数之一的财务基准收益率的四种确定方法开展研究。分别分析了资本资产定价模型法的原理，运用该方法对参数的确定步骤以及重点了讨论了资本资产定价模型法在中国运用的适用性。接下来分析了加权平均资金成本法，重点撇清了资金成本和资本成本之间的关系，为运用加权平均资金成本法扫平了障碍。通过对该方法中相关参数的确定讨论给出了有针对性的计算方法。最后分析了两种定性为主的参数确定方法：德尔菲法和典型项目模拟法，并指出在实际操作中可以用德尔菲法替代典型项目模拟法。因此对于德尔菲法针对其实际应用给予了重点介绍。在这部分的最后结合我们所提的理论性与适用性的选取原则，结合2005年煤炭行业的实例对四种参数确定方法进行了讨论并排序。第三部分探讨了建设项目财务评价计算参数之一的建设项目计算期。分析了项目计算期中建设期和运营期的确定并重点分析了运营期的确定以及影响确定的相关因素。从经济寿命的角度给出了EXCEL规划求解法和全寿命综合费用法两种运营期的确定方法。在影响计算期确定的相关因素中重点探讨了基准收益率的影响。本文通过对计算参数的确定方法进行了理论的探讨和实际计算的演示。研究发现基准收益率测定方法应优先使用加权平均资金成本法，德尔菲法。在有条件的情况下可以使用典型项目模拟法。计算期确定方法的选用因根据实际情况而定，EXCEL规划求解法较精确但对于数据要求较高，全寿命综合费用法简便易用但不够精确。在使用上述方法中都应注意基准收益率等相关因素的影响。7.期刊论文周晓航.褚春超.周健.ZHOUXiao-hang.CHUChun-chao.ZHOUJian经营性公路行业基准收益率的测算-中国公路学报2008,21(3)通过对收费公路属性和行业特点的分析,探讨了经营性公路行业基准收益率的内涵及其影响因素,提出了用资本资产定价模型(CAPM)和加权平均资金成本(WACC)法确定行业基准收益率的方法和具体步骤.在借助对13个上市公路公司数据实测分析的基础上,确定经营性公路行业风险度系数为0.75,权益投资和全投资基准收益率分别为6.94%和5.75%.最后,通过将结果与相关行业进行对比分析验证了该测算方法的合理性,研究成果可以为指导经营性公路行业投资和管理决策提供参考依据.8.学位论文徐健中国贵航集团技术改造投资项目经济评价研究2001该文以作者所在的贵航集团为实例,对三线军工企业技术改造投资项目效益评价进行了深入的研究.该集团从七五期间开始进行技术改造投资,其技改项目的效益评价经历了从无到有,从简单地用静评价方法和指标粗略估算到进行西方式的项目可行性研究.该文尝试从具体投资项目出发,以项目的资金成本及特定的风险为基础确定技术改造投资项目的财务基准收益率.最后采用模糊综合评判法来确定项目的风险报酬率,进而得出该项目的财务基准收益率.利用这个有针对性的财务基准收益率对项目进行财务评价,将会提高评价结果的可信度,从而提高投资决策的科学性.9.期刊论文张慧洁建设项目财务评价基准收益率的确定方法-商场现代化2007,(19)房地产开发项目经济评价参数的确定是房地产投资项目的经济评价的依据,确定参数值的目的在于衡量竞争性建设项目的盈利能力,避免由于决策失误而使企业陷入投资困境.房地产项目经济评价参数应根据国家与行业的发展战略和发展规划、国家的经济状况、资源供给状况、市场需求状况、各行业投资经济效益、投资风险、资金成本及项目投资者的实际需要进行测定的.房地产开发项目经济评价基准参数值的测定与选用,应遵循同期性、有效性、谨慎性和准确性的原则,并结合项目所在地区、所处行业以及项目自身特点.10.学位论文何欢Shibor作为基准利率的基准性和真实性实证分析2009中央银行为了完善货币市场定价模式，推进利率市场化，梳理货币政策传导机制，推出Shibor作为新基准利率已有30个月。国内已有较多研究，但仍缺少系统性的实证分析，更没有针对16家报价行报价行为策略的研究。笔者借鉴国外对Libor基准利率的研究经验和方法，主要研究了这两个问题：1、Shibor是否满足作为基准利率的四个性质；2、Shibor运行30个月以来是否真实可靠。全文分六章。第一章引言阐述了论文研究背景和选题意义，阐述了基准利率的概念和其对货币市场定价、利率市场化和货币政策传导的重要性，并提出了本文要研究的两个主要问题。第二章文献综述中主要借鉴了国外对Libor基准利率的研究经验和方法，并将国内研究基准利率，特别是Shibor利率的文献进行了归类和概括，发现在对Shibor作为基准利率的可行性研究中缺少结合数据的定量分析，更没有针对16家报价行报价行为策略的研究。第三章将待检验的基准性分解为四个性质，借鉴国内外研究经验，选出反映货币市场资金面松紧度的滞后一期的银行间市场7天回购利率、滞后一期的商业银行内部资金成本、反映当期宏观经济状态的消费者物价指数作为解释变量，对3个月Shibor建立多元回归模型，同时检验Shibor的市场性、传导性和可控性。经过单位根检验，研究序列均为一阶单整，协整检验得到的长期均衡关系中三个解释变量的当期水平与3个月Shibor均成正比。根据信息准则加入滞后项：回购利率对Shibor的影响存在6期和10期滞后，资金成本对Shibor的影响存在1期滞后。最后，建立误差修正模型，Shibor的短期波动一方面受到三个解释变量短期波动的影响，其中资金成本的作用最大；另一方面取决于反映短期波动偏离长期均衡关系程度的误差修正项，其系数的负号反映了回归均衡状态的动态特性。在检验市场性、传导性和可控性后，对比Libor曲线利差的走势，结合存款曲线的利差，单独检验基础性。第四章在第三章的基础上通过异常点分析得到了分段建模的启发，利用回归残差图和宏观经济事件选孥了关键时间点，逐一对三个期限进行回归。对比发现，资金成本前的系数从第一阶段的0．136上升到了第二阶段的0．903，反映出了市场惜金的情绪，在第三阶段又回落到0．368，说明央行在第二阶段的一系列货币政策已有累积效果，货币市场资金流动性有所改善，商业银行在同业拆借时不再对资金成本过度敏感。回购利率前的系数在第二阶段并不显著，说明在美国次贷危机背景下，商业银行对自身资金成本的关注大于对市场资金供求的关注，采用谨慎的管理风格。第三阶段回购利率前系数恢复显著，且超过第一阶段，说明商业银行开始恢复信心，货币市场的活跃使回购利率曲线更贴紧市场资金面，成为报价依据之一。最后，消费者物价指数前的系数呈现稳中有升的状态也较符合我国经济增长的基本态势。第五章检验Shibor的真实性。首先将国外最新检验Libo