如何运用收益法评估企业价值

1如何运用收益法评估企业价值阮咏华主要内容：第一部分收益法概念及评估技术规范第二部分企业整体价值评估案例第三部分股东部分权益价值评估案例第四部分热点问题探讨第一部分收益法概念及评估技术规范1.1收益法定义整体企业评估的收益现值法要将企业未来收益折算为现值从而得出整体企业资产评估值。--《资产评估操作规范意见(试行)》第十三章,整体企业资产评估,第一百一十四条企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十四条1.2收益法的特点评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，评估结果能体现资产的组合效应以未来收益折现估算评估价值，能够反映资产的获利能力收益法是从企业获利能力的角度衡量企业的价值，建立在经济学的预期效用理论基础上，评估结果非常适合投资者作为“经济人”所具有的投资理念不反映单项资产的现时价值资产账面范围账面无形资产账面有形资产资产评估范围不可确指无形资产可确指的无形资产账面有形资产主观性强,评估师对未来收益的预测和折现率的判断对评估结果影响大1.3中国企业价值评估技术规范《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134号），自2005年4月1日起施行。《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协(1996)03号),自1996年5月7日起执行。1.4境外企业价值评估技术规范《国际评估准则》(国际评估准则委员会,2000年版-2003年版)指南6:关于企业价值评估准则10:关于企业价值评估(含无形资产)报告《专业评估执业统一准则》(美国评估促进会,1987年版-2003年版)准则9:关于企业价值评估(含无形资产)业务2准则10:关于企业价值评估(含无形资产)报告《欧洲评估准则》(欧洲评估师联合会,2000年版-2003年版)指南7:关于企业价值评估准则9:关于评估报告第二部分企业整体价值评估案例第一章背景情况xx公司是一家生产乳制品的股份公司。某外资乳品企业拟参股xx公司，双方决定共同挑选一家评估机构对xx公司的企业价值进行评估。评估基准日为2003年8月31日第二章评估程序收益法评估程序明确目的、对象、价值类型--方法适用性判断--搜集资料--资产分类--调整财务报表--设定假设条件--选择模型--预测及确定参数--得到评估结果第三章评估目的、对象和范围评估目的--通过对××公司的股东权益进行评估，为中外合资提交中方拟出资股权的价值参考依据评估范围--××公司的整体资产2.1评估对象注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。--《企业价值评估指导意见(试行)》第三章,评估要求,第二十条2.2本项目的评估对象评估对象--××公司的股东部分权益价值企业价值--股东全部权益价值--股东部分权益价值第四章价值类型1.1关于价值类型的规定注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当明确……价值类型及其定义……《企业价值评估指导意见(试行)》第三章,评估要求,第十二条注册资产评估师执行资产评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型，并对价值类型予以明确定义。《资产评估准则——基本准则)》第三章,操作准则,第十四条1.2价值类型定义金融不良资产评估业务中的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值。市场价值以外的价值包括但不限于清算价值、投资价值、残余价值等。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫压制的情况下，某项资产在基准日进行正常公平交易的价值估计数额。清算价值是指资产在强制清算或强制变现的前提下，变现资产所能合理获得的价值。投资价值是指资产对于具有投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。《金融不良资产评估指导意见（试行）》第四章,价值类型,第二十、二十一、二十三条2价值类型分类市场价值市场价值以外的其他价值类型1、投资价值2、清算价值33、持续经营价值4、残余价值市场价值是指自愿买方和自愿卖方，在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中，某项资产应当进行交易的价值估计数额，当事人双方应各自精明，谨慎行事，不受任何强迫压制。--《国际评估准则》3本项目的价值类型价值类型--市场价值、持续经营价值第五章评估方法1评估方法的选择企业价值评估方法的选择原则:注册资产评估师执行企业价值评估业务,应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十三条企业价值评估方法的选择原则:注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性。--《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十五条2运用收益法进行评估的前提条件收益法评估需具备以下三个前提条件:投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业（或与该企业相当且具有同等风险程度的同类企业）未来预期收益折算成的现值；能够对企业未来收益进行合理预测；能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。3常用方法定义收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法:未来收益折现法通过估算被评估企业将来的预期经济收益,并以一定的折现率折现得出其价值。收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性的相对稳定的收益,以资本化率转换为企业价值的一种计算方法。4常用方法区别收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时期，企业的当期收益等于年金。收益资本化法较为简单，但采用该方法时必须满足其使用条件。5本项目选用的方法未来收益折现法被评估股权为控股股权,委托方可以提供相关资料成熟行业,企业经营稳定企业管理规范,管理层有明确的发展规划第六章资料搜集应搜集的资料《企业价值评估指导意见》4第十四条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当收集并分析被评估企业的信息资料和与被评估企业相关的其他信息资料，通常包括：被评估企业类型、评估对象相关权益状况及有关法律文件；被评估企业的历史沿革、现状和前景；被评估企业内部管理制度、核心技术、研发状况、销售网络、特许经营权、管理层构成等经营管理状况；被评估企业历史财务资料和财务预测信息资料；被评估企业资产、负债、权益、盈利、利润分配、现金流量等财务状况；评估对象以往的评估及交易情况；可能影响被评估企业生产经营状况的宏观、区域经济因素；被评估企业所在行业的发展状况及前景；参考企业的财务信息、股票价格或股权交易价格等市场信息，以及以往的评估情况等；资本市场、产权交易市场的有关信息；注册资产评估师认为需要收集分析的其他相关信息资料。《资产评估操作规范意见(试行)》第十三章,整体企业资产评估,第一百一十四条评估人员应认真调查了解企业的生产经营情况，财务状况及历史收益情况、行业状况；分析企业的发展前景，产品、市场、企业和行业的发展变化情况，逐项分析企业各类业务收入、业务量，分析企业未来获利能力。在认真细致地调查研究和获得翔实可靠数据资料的基础上，预测企业未来收益年期和收益额。对于企业提供的可行性研究报告，各种计划安排及其它预测资料，要在核验无误的情况下方可用作参考。要综合分析社会、行业、企业的资金使用效益和资产收益水平，审慎确定折现率。可以现有的统计数字或经济指标为基础，再进行综合分析调整。第七章资产分类1资产分类《企业价值评估指导意见》第十七条注册资产评估师应当与委托方进行沟通，获得委托方关于被评估企业资产配置和使用情况的说明，包括对非经营性资产、负债和溢余资产状况的说明。注册资产评估师应当在适当及切实可行的情况下对被评估企业的非经营性资产、负债和溢余资产进行单独分析和评估。溢余资产与企业收益无直接关系的、超过企业经营所需的多余资产，如超额持有的货币资金。非经营性资产与企业的生产经营活动无直接关系的资产，如供股东自己居住的房产、与企业主营业务无关的关联公司往来款项等。资产、收益与价值的对应关系52本项目资产分类溢余资产基准日溢余货币资金8823.25万元非经营性资产、负债无第七章调整财务报表1调整财务报表《企业价值评估指导意见》第十六条注册资产评估师应当根据评估对象、所选择的价值类型和评估方法等相关条件，在与委托方和相关当事方协商并获得有关信息的基础上，采用适当的方法，对被评估企业和参考企业的财务报表中对评估过程和评估结论具有影响的相关事项进行必要的分析调整，以合理反映企业的财务状况和盈利能力。根据评估项目的具体情况，注册资产评估师可以在适当的情况下考虑以下分析调整事项：调整被评估企业和参考企业财务报表的编制基础；调整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；调整非经营性资产、负债和溢余资产及与其相关的收入和支出；注册资产评估师认为需要调整的其他事项。2本项目对财务报表的调整在2002年资产负债表中列示的8431.04万元应付利润是公司应付给其母公司的股利，但这部分股利已成为公司向其母公司的借款，借款利率为5.31%，借款期为1年，因此，评估人员将其视作为短期借款。经了解，由于未来公司经营将不再发展冷食产品生产，其冷食生产线及与冷食生产相关的存货将在基准日后变卖给其他企业。第八章评估假设和限定条件1评估假设和限定条件的规定注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当合理使用评估假设和限定条件。--《企业价值评估指导意见（试行）》第二章，基本要求，第十条不同的假设前提可能对应不同的价值内涵，得到不同的评估值如持续经营的假设一般不考虑评估经济行为实现后的收益，否则对应的价值内涵为投资价值，可能包含新的协同效应。评估人员执行企业价值评估业务，应当恪守独立、客观、公正的原则，勤勉尽责，保持应有的职业谨慎，不能毫无依据地设定不合理的假设，以达到客户期望的评估经营性资产非经营性资产溢余资产非经营性收益溢余资产收益经营性收益收益现值非经营性净资产价值溢余资产价值资产收益评估值6值，或者逃避评估人员应该履行的专业判断义务。2评估假设的性质假设是指依据有限事实，通过一系列推理，对于所研究的事物做出合乎逻辑的假定说明。资产评估是模拟市场变化来判断资产价值。评估假设是评估条件的某种抽象。对于影响评估结论的重要的假设条件,注册资产评估师需要在报告中予以明确的披露,避免误导评估报告使用者。3评估假设的必要性经济环境、资产利用程度、资产使用范围、资产利用效果（有限事实、合理假设）4评估假设种类在一个具体的评估项目中要科学合理地设定和使用评估假设,需要与下列事项相联系和匹配:资产评估的特定目的及其对评估的市场条件的宏观限定情况评估对象自身的功能和在评估时点的使用方式与状态产权变动后评估对象的可能用途及利用方式和利用效果资产评估所要实现的价值类型和价值目标5常用的评估假设常用的评估假设：企业存续状态的假设如持续经营、产权主体变动等交易的假设如公开市场等外部环境的假设如宏观政治、经济、社会环境的稳定性、汇率、利率、税赋、物价或通货膨胀、人口、产业政策的变化趋势评估对象的假设如产能的变化、人力资源的变化、等营销策略的变化6评估限定条件的性质及必要性限定条件是指由客户、注册资产评估师或相关法律所引致的对资产评估的限制和约束。资产评估是根据实际条件约束下的资产或模拟条件约束下的资产的价值进行理性分析、论证和比较的过程。合理使用评估限定条件，可以使评估结论建立在合理的基础上，并使评估报告使用人正确理解和使用结论。7常用的评估限定条件常用的限定条件：评估报告仅供被评估企业为本次评估目的使用。按现行规定，评估结论有效期为一年，在评估基准日后的一年内实现本次评估目的时，并且没有重大期后事项发生的，可以使用本评估结论。对于委托方及被评估企业提供的形成本评估结论的财务报表、产权证明文件等