3投资方案选择-3投资方案选择

3.1投资方案的相互关系与分类方案的相关性如果一个有确定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的。3.1.1影响项目方案的经济相关的因素1)资金的约束(筹集数量的限制、资本成本的约束)2)资源的限制3)项目的不可分性3工程方案的比较和选择3.1.2方案之间的关系1)独立独立方案是指在经济上互不相关的方案，即接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的接受安排与否。2)相关a、互斥互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性互补方案是执行一个方案会增加另一个方案的效益。b、从属从属方案是指某一方案的接受是以其他一些方案的接受为前提，该方案不能独立接受。互斥方案的比较方法：1）产出相同、寿命相同（年度费用法AC）2）产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法△NPV、投资增额收益率方法△IRR）3）寿命不同（最小公倍数、研究期法）4）资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序3.2互斥方案比较的原则可比性原则增量分析原则选择正确的评价指标3.2.1增量分析法用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用△NPV、△IRR等考察经济效果，若△NPV=0或△IRR=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。3.2.1.1增量分析指标1)投资增额净现值投资增额净现值（△NPV）是指两个方案的净现金流量之差额净现值。比选原则：若△NPV0，选投资大的方案；若△NPV0，选投资小的方案2)投资增额收益率投资增额内部收益率（△IRR）是指两个互斥方案的差额投资净现值等于零时的折现率。比选原则：若△IRRi0，则投资（现值）大的方案为优；若△IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。3.2.2.2产出不同、寿命相同例：互斥方案A、B各年现金流量如表所示：年份01-10A-20039B-10020年份01-10A-B-10019%8.1375.16)10,10/(19100BABAIRRAPNPV∵△NPV=16.750∴选择A方案例：现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较方案年末A0A1A2A300-5000-8000-100001-100140019002500解：1)先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。2)选择初始方案投资最少的作为临时最优方案即选定全不投资方案作为临时最优方案(A0)。3)选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择A1作为竞赛方案，假定计算所选定的评价指标015%i101010150001400(115%)2026.3225.0%tAAtAANPVIRRNPVA1-A00选择A14）把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。21211013000500(115%)490.6010.5%tAAtAANPVIRRNPVA2-A10选择A1再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率。313110150001100(115%)520.6817.6%tAAtAANPVIRRNPVA3-A10选择A3同样的方法比较A0和A2方案，可知A2优于A0001100111,0,1,,011(1)(1)(1)(1)(1)(1)1NNttBABtAtttNNBABABNANNBABABANNtBAttBANPVNPVFiFiFFFiFiFiFiFFiFiFiNPV方案NPV优序IRR优序△NPV优序△IRR优序A00415%42026.32-490.6520.6842510.517.64A12026.32225%122A21535.72319.9%333A32547.00121.9%211容易证明,按方案的净现值NPV的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值△NPV、投资增额内部收益率△IRR有完全一致的结论。但不能按内部收益率IRR的大小直接比较。3.2.2.3寿命不同1)现值法NPV最小公倍数法研究期法2)年值法净年值法NAV费用年值法AC1)现值法（一）最小公倍数法取各方案寿命的最小公倍数作为各方案的共同寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出重复实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。（二）研究期法对不等寿命的方案指定一个计划期作为各方案的共同寿命。假定在研究期末处理掉所有资产，计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于该最低残值，据此选择方案。例：01234A-300250250250B-200400a、最小公倍数法NPVA=-300-300(P/F15%,3)-300(P/F15%,6)-300(P/F15%,9)+250(P/A15%,12)=642.92NPVB=-200+200(P/F15%,4)+200(P/F15%,8)+400(P/F15%,12)=165.86i=15%b、研究期法：选2年为研究期，假定残值为0NPVA=-2300-250(P/A,15%,2)=-2707NPVB=-3200确定B的残值使NPVA=NPVB2707=3200-F(P/F,15%,2)F=652当B的残值比A大652元时，B比A可取。c、年值法：NAVA=AEA=2300(A/P,15,3)+250=1257.4NAVB=AEB=3200(A/P,15,4)-400(A/F15,4)=1040.84年度费用：NiPAiCACtNtjtj,/1min)min(00020210112021),/(),/(0))(,/(KNiPACKNiPACKKNiPACC，，，2)费用年值法例：已知甲方案的设备购置费为800元，年维修运行费600元，寿命5年；乙方案的设备购置费为1500元，年维修运行费500元，寿命10年。设二者的残值为零，最低期望报酬率i=8%，试选择最优方案。解：AC甲=800（A/P，8，5）+600=800（元）AC乙=1500（A/P，8，10）+500=724（元）乙方案设备年成本费用节约额AC甲-AC乙=76（元）例：某厂需要一部机器，使用期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期残值为25000元，同样的机器每年可花32000元租得，基准收益率为20%，问是租还是买？解：AC1=77662(A/P20%,3)-25000(A/F20%,3)=30000AC2=32000∴选择购买机器3.3资本预算企业资本预算，不仅涉及多个投资项目，而且涉及资金的数量，即在资金有限条件下投资项目如何优选的问题。在资金有限的条件下，如何选择最合理、最有利的投资方向和投资项目，使有限的资金获得更大的经济效益，这就是企业进行资本预算时所面临的资金分配问题。互斥组合法、整数规划法、净现值率法3.3.1互斥组合法在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益又最大的互斥组合投资项目做为分配资金的对象。当存在多个投资项目时，不论其相互关系如何，都可以把它们组成许多互斥组合，并按净现值、年值等指标计算各互斥组合的经济效益，在不突破资金限额的条件下，选取经济效益最大的一组投资项目作为分配资金的对象。组合方案序号ABC组合内的方案12345678000100010001110101011111无ABCA、BA、CB、CA、B、C3个独立项目的互斥组合3个互斥项目的互斥组合组合方案序号ABC组合内的方案1234000100010001无ABC从属项目的互斥组合若项目A、B、C之间C依存于A与B，B依存于A组合方案序号ABC组合内的方案1234000100110111无AA、BA、B、C3.3.3净现值率法是一种在计划期资金限额内先选择净现值率大的投资项目，直到资金限额分完为止的项目选择方法。是把能满足最低期望盈利率的投资项目，按净现值率由大至小顺序排列，先将资金分配给净现值率最大的项目，直到全部资金分完为止。净现值率法应用简单，一般能求得投资经济效益较大的项目组合，但不一定能取得最优的项目组合。方案收益现值初始投资NPVNPVR115030120424530150.5340103034242040.2517980.961055178177例：项目排队NPVIRRNPVR独立方案评价NPV=0IRR=i0NPVR=0互斥方案选优△NPV、NPV、NPVR（AC）△IRR不采用项目排队(有资金限制)满足资金限制的所有组合中选择净现值最大者不采用按NPVR大小排序，选NPVR较大的方案，直至资金限制