搜索
第四章债权类投资工具第一节债券概述第二节债券定价第三节可转换公司债券和可分离交易债券第一节债券概述一、债券的性质、特征及票面要素（一）债券的性质及特征（二）债券的票面要素二、债券的种类三、债券交易基本知识（一）债券的性质及特征1、债券的性质债券是经济主体为筹措资金而向投资者出具的，承诺在约定期限内按一定利率支付利息并到期偿还本金的债务凭证。债券是证明发行人对全体债权人所负债务的标准化证券，具有公开性、社会性和规范性的特点，一般可上市流通转让。2、债券的特征债券的特征期限性流通性收益性风险性（二）债券的票面要素1、债券的票面价值2、债券偿还期限3、债券的票面利率4、债券发行人5、债券利息的支付方式6、债券发行日期7、债券编号8、其他限制性条款1、债券的票面价值（1）票面的价值的币种主要考虑发行对象和债券发行者本身对币种的需要。一般在国内发行的债券采用本国币种在国际金融市场发行，则采用发行地所在国的货币或以国际通用货币为计量标准。（2）票面金额发行对象、市场资金供给及发行费综合考虑。面额小有利于小额投资者购买、持有者分布面广、但债券本身的印刷及发行工作量大，费用高。面额大有利于少数大额投资者认购，且费用较低。2、债券的偿还期限债券偿还期限的确定考虑以下因素：（1）资金使用方向为弥补临时性资金周转的短缺，可发行短期债券，如为满足长期投资的需求，则发行中长期债券。（2）市场利率的变化根据对市场利率的预期，选择有助于减少筹资成本的期限。（3）债券的变现能力与债券流通市场的发育程度及债券面额大小有关。流通市场发达，债券容易变现，则长期债券销路好，反之，则长期债券的销路不如短期债券好。面额大，变现能力弱，面额小，变现能力较强。3、债券的票面利率票面利率有单利、复利和贴现利率等。债券票面利率受以下因素影响：（1）借贷资金的市场利率水平市场利率与票面利率成正比（2）筹资者的资信筹资者的资信与票面利率成反比（3）债券期限的长短一般期限长的债券票面利率比较高，期限短的债券票面利率低，但其还受其他因素影响，所以，有时也能见到短期债券利率高于长期债券。可赎回条款（CallProvision）可提前偿付条款（RetractableProvision)可延长条款（ExtendibleProvision）可转换条款（ConvertibleProvision）偿付条款（RetirementProvision）保护性债券契约条款：对债券发行人施加限制：如债务限制、股利限制、资产抵押限制、子公司借款限制、资产处置限制和购并限制等其他限制性条款可赎回条款可赎回条款规定债券发行人有权利但没有义务在债券到期前按事先确定的价格赎回已发行在外的债券。可赎回条款分为（1）随时可赎回条款（FreelyCallable）：债券一发行，债券发行人即有权随时赎回债券。（2）推迟可赎回条款（DeferredCallable）只能在一定时间内才能赎回已发行在外的债券。赎回条款包括：不赎回期、赎回价格、赎回条件等。可提前偿付和可延长条款可提前偿付条款规定债券持有人有权利但没有义务可以在债券到期前要求债券发行人提前还本付息。但债券持有人必须事先通知债券发行人。一旦债券持有人在可提前偿付条款规定的时间内放弃提前偿付的要求，则债券被视为按原来规定的到期期限来还本付息。可延长条款允许债券持有人有权利但没有义务可以在确定的时间内以期限较短的债券换取期限较长的债券。如果债券持有人在规定时间内放弃延长权利，则债券仍按原短期债券的到期日还本付息。可转换条款可转换条款允许债券持有人有权利但没有义务可以在确定的时间内以确定的转换价格和转换比率将债券转换为一定数量的同一个公司发行的普通股股票的条款。如果是转换成其他公司发行的普通股股票的条款则称为可交换条款。可转换条款保证债券持有人既可以债券形式获得固定的还本付息利益，又可以在有利的时候通过转换以股票形式获取资本利得。偿付条款偿付条款：规定债券发行人偿还本金的方式。债券本金的偿还方式主要有两种：1、到期一次性偿还：目前国债和企业债多采用。2、期中偿还：在债券到期前部分或全部偿还本金。（1）部分偿还：经过一段时间后将发行额按一定比例偿还给投资者。按时间分可分为①定时偿还：分次在规定的日期按一定的比例偿还本金②随时偿还：发行者任意决定偿还时间和金额，很少用（2）全额偿还：到期前一次性偿还本金。3、延期偿还：在债券的条款中设置了可延长条款这一条款对债券发行人和投资者都有利二、债券的种类（1）政府债券金融债券企业债券国际债券（一）按发行主体主要分为中央政府债券地方政府债券全国性金融债券地方性金融债券公司债券非公司企业债券外国债券欧洲债券政府债券政府债券是政府或政府代理机构为弥补赤字，筹集建设资金及归还旧债本息而发行的债券。根据发行主体不同可分为（1）中央政府债券：是中央政府或财政部门发行的债券。（2）地方政府债券：是由地方政府为进行经济开发、公共建设等发行的债券。根据资金用途和偿还资金来源可分为①一般债券（普通债券）：缓解资金紧张或临时经费不足②专项债券（收益债券）：为筹集资金建设某项具体工程政府债券的特征（1）安全性高（2）流通性强（3）收益稳定（4）免税待遇金融债券（1）金融债券是银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。问题：日本的金融机构发行的债券和美国金融机构发行的债券都属于金融债券吗？我国发行过的金融债券（1）1985年，为了解决国有商业银行信贷资金不足问题，中国工商银行、中国建设银行和其他非银行金融机构被批准向社会公开发行金融债券，用于发行特种贷款，支持一些产品为社会所急需、经济效益好的建设项目的扫尾工作，以促进其迅速竣工投产。这种金融债券继续一直持续到1992年，大约发行了二百多亿元，以后再没有发行过。金融债券（2）（2）1994年，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行相继成立，这三家政策性银行的资本金和信贷资金开始由国家财政拨付，但是由于财政困难不能完全满足这三家银行的资本金和信贷资金的需求，国务院批准它们可以在银行间债券市场面向金融机构发行特种金融债券。（3）1997、1998两年，为了解决证券回购出现的问题，中国人民银行批准了14家金融机构先后发行16次金融债券，发行总规模56亿元。这些金融机构包括华夏证券有限公司、国泰证券有限公司、南方证券有限公司、广东发展银行、海南发展银行等。中国境内发行的金融债券具有以下几个特点：（1）没有专门的法律法规依据，都是特别批准的；（2）都是针对特定问题的特殊性而发行的，（3）每一类金融债券都有阶段性，都有其历史使命。企业债券企业债券企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。是中国存在的一种特殊法律规定的债券形式。（1）信用公司债：不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保债券，一般有些限制性条款，如公司债券不得随意增加，债券未清偿前股东的分红要限制等。（2）不动产抵押公司债：公司的不动产作抵押而发行的债券。抵押品价值很大时可分若干次抵押，处理抵押品时要按顺序依次偿还优先一级的抵押债券。（3）保证公司债：由第三者作为还本付息担保人的债券。我国企业债多采用这种。企业债券（续）（4）收益公司债：利息只在公司盈利时支付，未付利息可累加，待公司收益改善后补发，补发前公司不得给股东分红。（5）可转换公司债附有转换条款的公司债，兼有债权投资和股权投资的优势。（6）附新股认股权公司债附有优先认购该公司增发新股的权利的债券。按认股权和债券本身能否分开划分为：可分离型和非分离型。附新股认股权公司债和可转换公司债的区别：行使转换权后附新股认股权公司债其债券形态依然存在，而可转债转换后就变成股票了。国际债券国际债券是指各主权国家政府或大公司及国际机构在国际金融市场上发行的债券。（1）外国债券由借款人在本国以外的金融市场发行，以发行所在国货币计值还本付息。其中，在美国发行的外国债券被称为扬基债券。在日本发行的外国债券称为武士债券。国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命名为“熊猫债券”。（2）欧洲债券由借款人在本国以外的金融市场发行的不以发行国货币，而以另一国货币计值的债券。使用的货币为：一般是可自由兑换的货币，美元、欧元、英镑、日元等。欧洲债券的特点（1）1．投资可靠且收益率高欧洲债券市场主要筹资者都是大的公司、各国政府和国际组织，这些筹资者一般来说都有很高的信誉，且每次债券的发行都需政府、大型企业或银行作担保，所以对投资者来说是比较安全可靠的，且欧洲债券与国内债券相比其收益率更高。2．债券种类和货币选择性强在欧洲债券市场可以发行多种类型、期限、不同货币的债券，因而筹资者可以根据各种货币的汇率、利率和需要，选择发行合适的欧洲债券。投资者也可以根据各种债券的收益情况、风险程度来选择某一种或某几种债券。欧洲债券的特点（2）3．流动性强，容易兑现欧洲债券的二级市场比较活跃且运转效率高，从而可使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金。4、免缴税款和不记名欧洲债券的利息通常免除所得税或不预先扣除借款国的税款。另外欧洲债券是以不记名的形式发行的且可以保存在国外，从而使投资者容易逃避国内所得税。5．市场容量大且自由灵活欧洲债券市场是一个无利率管制、无发行额限制的自由市场，且发行费用和利息成本都较低，它无需官方的批准，没有太多的限制要求，所以它的吸引力就非常大，能满足各国政府、跨国公司和国际组织的多种筹资要求。欧洲债券被看好的原因第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。第六，欧洲债券安全性和收益率高。欧洲债券发行者多为大公司、各国政府和国际组织，他们一般都有很高的信誉，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率也较高。二、债券的种类（2）（二）按计息与付息方式的差异划分单利债券：仅按本金计息附息债券：定期分次付息累进利率债券：以利率逐年累进方法计息的债券。随着时间的推移，利率越来越高。其期限是浮动的，但有最短持有期和最长持有期的规定。按计息与付息的差异分贴现债券：票面上不规定利率，折价发行，到期按面额偿还，期限一般短于1年。零息债券：不付利息，购买价格是票面值的现值，期限一般大于1年，实际是一种以复利方式计息的债券。二、债券的种类（3）（四）按债券形态分实物债券：具有标准格式实物券面，如无记名国债凭证式债券：债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式债券。如凭证式国债。不能上市流通，如需提前兑取，除偿付本金外，利息按实际持有天数及相应利率档次计算，经办单位按兑付本金的0.2%收取手续费。记账式债券：只在电脑账户中记录。如记账式国债。可上市交易，无纸化、效率高，成本低、交易安全。固定利率债券浮动利率债券（三）按利率固定与否分（五）按债券期限分短期债券：还本付息的期限在一年以下的债券中期债券：还本付息时间在一年以上，十年以下的债券长期债券：还本付息时间在十年以上的债券二、债券的种类（3）信用债券：仅凭债券发行者的信用作保证而发行的债券担保债券（六）按有无担保分不动产抵押债券：不动产抵押抵押信托债券：以股票和其他证券抵押保证债券：第三者担保二、债券的种类（4）公募债券私募债券（七）按是否公开发行分记名债券不记名债券：目前一般采用这种（八）按是否记名分转换债券不可转换债券（九）按是否可转换分国内债券国际债券（十）按面额货币不同分三、债券交易知识（一）交易时间：和买卖股票一样（二）交易单位：手（1手＝1000元