5对内投资

第四章内部投资管理学习目标：通过本章的学习，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于各种项目投资的可行性分析。第一节投资管理概述一、企业投资的概念企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。本章所讨论的投资是指公司具有长远意义的经济行为，即资本性投资，也称为资本预算或项目投资。二、企业投资的分类（一）按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系分为直接投资：是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资：是将资金投放于股票债券等金融性资产的企业投资。（二）按投资对象的存在形态和性质实体投资：企业购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润的投资。金融投资：企业购买具有权益性的金融资产，通过金融资产上所赋有的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益的投资。（三）按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资：是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。维持性投资：是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。（四）按投资活动资金投出的方向对内投资：是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资：是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。（五）按投资项目之间的相互关联关系独立投资：是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。三、企业投资管理的基本原则1.可行性分析原则投资可行性分析是投资决策的重要组成部分，其主要任务是对投资项目实施的可能性进行科学的论证，主要包括技术上的可行性和经济上的效益性。可行性分析的程序和内容一般包含三个阶段：机会分析；经过调查和预测，对几个投资机会或投资项目的意向进行选定，并对投资的初步设想进行概略的分析，初步论证投资的必要性。它是粗略的系统估计，在现有的报价等资料上作出的一种推算。一般会产生一个“项目建议书”或“意向书”。初步可行性分析：在机会分析的基础上，利用所得到的资料，对投资项目进行初步预测和分析，研究投资具备的条件和投资效果等。目的是：投资机会是否可靠、是否有专业的职能研究或辅导研究市场调研的等。它与前一个阶段相比，资料更详细，数据更准确。详细可行性分析：是在初步可行性分析的基础上，进行详细调查，掌握足够的情报资料，对投资项目进行详细的、系统的分析，为投资决策提供全面、确切、可靠的一句和结论性意见。详细可行性分析的详尽程度，应根据不同项目的性质、范围、规模而定。2.结构平衡原则固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。3.动态监控是指对投资项目实施过程中的进程控制。固定资产固定资产是指使用年限超过1年及价值在10000元以上的房屋、建筑物、机器、运输工具及其他与生产经营有关的设备等。固定资产管理的意义和要求固定资产折旧：年限平均法、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法、年金法平均年限法折旧=(固定资产原值-残值）/年限第二节现金流量的估算一、现金流量的涵义1、现金流量：指的是在投资活动过程中，由于某个项目而引起的现金支出或现金收入的数量。在这里的现金是广义的现金，不仅包括货币资金，而且还包括与项目有关的非货币资源的变现价值。2、现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。3、按照投资经营全过程，现金流量可分为：（1）购建期现金流量，通常表现为现金流出量；（2）经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（3）终结期现金流量，通常表现为现金流入量。项目投资的主体项目计算期------是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间。企业本身----直接投资主体债权人投资人建设期生产经营期试产期达产期0n建设起点终结点投产日初始现金流量具体内容（1）固定资产建设投资（含更新改造投资）。指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资，含基建投资和更改投资。建设期的固定资产投资可能不等于固定资产原值，为什么？（2）垫支流动资金。指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额。（3）其他投资费用（4）原有固定资产的变价收入营业现金流量内容（1）营业收入。指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。一般指不含增值税、不包括折扣和折让的净额。（2）经营成本。又称为付现营运成本或付现成本。它等于当年的总成本费用扣除该年的折旧额、摊销额等项目后的差额。（3）所得税。（4）其他现金流出。如营业外支出。经营现金净流量计算运营期的现金流量每年净现金流量（NCF）=每年营业现金收入-付现成本-所得税（定义计算）=每年营业现金收入-（营业成本-折旧）-所得税=每年营业现金收入-营业成本-所得税+折旧=净利润+折旧（净利润倒算）＝税后收入－税后成本＋折旧抵税＝收入（1－所得税率）－付现成本（1－所得税率）＋折旧×税率（税后收入、税后成本及折旧抵税额）终结点现金流量固定资产残值收入或变价收入垫支的流动资金回收停止使用的土地的变价收入*回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，一般均假设在终结点一次性收回。现举例说明投资项目现金流量的测算：例4-1：大华公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案：需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为6000元，每年付现成本为2000元。乙方案：需投资12000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命为5年，5年后设备有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量。为计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额：甲方案年折旧额=10000/5=2000（元）；乙方案年折旧额=（12000-2000）/5=2000（元）；先计算两方案的营业现金流量见表4-1所示。表4-1投资项目的营业现金流量计算表单位：元t12345甲方案销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利（4）(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)=(4)40%税后净利(6)=(4)-(5)现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3)600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200续表单位：元t12345乙方案销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利（4）(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)=(4)40%税后净利(6)=(4)-(5)现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(6)+(3)8000300020003000120018003800800034002000260010401560356080003800200022008801320332080004200200018007201080308080004600200014005608402840然后，列出投资项目全部现金流量见表4-2表4-2投资项目现金流量计算表单位:元t012345甲方案固定资产投资营业现金流量-1000032003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收-12000-30003800356033203080284020003000现金流量合计-1500038003560332030807840某公司因业务发展准备购入一套设备。现有两个方案可选择，甲方案：投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年汇总每年销售收入为8万元，每年付现成本3万元。乙方案：投资24万元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入4万元。5年中销售收入每年为10万元，付现成本第一年4万元，以后随设备不断折旧，逐年增加设备修理费2000元，另需垫付营运资金3万元。假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量。└──┴──┴──┴──┴──┘012345-20折旧20/5=+4+4+4+4+4收入：+8+8+8+8+8付现成本-3-3-3-3-3利润8-（4+3）=111111净利润1*(1-40%)=0.60.60.60.60.60.6甲方案：NCF0=-20NCF1-5=0.6+4=4.6└──┴──┴──┴──┴──┘012345-24-3（垫付营运资金）+3（收回垫付）折旧20/5=+4+4+4+4+4收入+10+10+10+10+10付现成本-4-4.2-4.4-4.6-4.8利润10-（4+4）=221.81.61.41.2净利润2*(1-40%)=0.61.21.080.960.840.72残值+4乙方案：NCF0=-24NCF1=-3+1.2+4=2.2NCF2=1.08+4=5.08NCF3=0.96+4=4.96NCF4=4+0.84=4.84NCF5=4+0.72+3+4=11.72项目投资评价的非现金流量指标及其应用评价投资项目的指标分为两类：一类是非贴现现金流量指标，另一类是贴现现金流量指标。非贴现现金流量指标不考虑货币时间价值，把不同时间的现金收支看成是等效的。主要有以下指标需掌握：（一）静态投资回收期是回收初始项目投资额所需要的时间，它代表回收项目投资所需要的年限。回收期越短方案越有利。静态投资回收期是一个时期。有包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期。包括建设期的投资回收期=不包括建设期的投资回收期+建设期计算：（一）公式法：不包括建设期投资回收期=原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量特殊条件：投资均集中发生在建设期内（1）项目投产后若干年每年的净现金流量相等（2）这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始投资否则，不能运用公式法计算。例：有甲乙两个投资方案，甲方案建设期为1年，运营期为5年，初始投资为100万元，于建设期一次性投入，运营期前3年每年现金流量为40万元，后两年每年都是50万元，乙方案没有建设期，运营期为5年，初始投资100万元，于建设期一次性投入，假设前3年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元，判断能否应用公式法计算回收期，若能，计算出回收期。甲方案：初始投资100万元，现金流量前3年相等3*40=120100,所以可用公式法：不包括建设期的投资回收期=100/4=2.5年包含建设期的投资回收期=2.5+1=3.5年乙方案：前3年流量是相等的，但3年的投资总额原始总投资3*30=90100，所以不能用公式法计算。（二）列表法—使用任何情况累计净上年累计现金流净现金流包含建设期量第一—1+量绝对值投资回收期=次出现当年净现正值的金流量年份例：某投资项目的净现金流量为NCF0=-100万元，NCF1=0,NCF2=30万元,NCF3=30万元,NCF4=40万元,NCF5=60万元,NCF6=80万元,按照列表法确定该项目的投资回收期。列表如下：计算期0123456NCF-10003030406080累计NC