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2019年9月27日星期五1第4章外汇交易2019年9月27日星期五2本章主要讲5个问题：（1）外汇市场概述（2）即期外汇交易（3）远期外汇交易（4）外汇期货交易（5）外汇期权交易2019年9月27日星期五3第一节：外汇市场概述一、外汇市场的概念是以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构（各类交易主体）组成的场所或交易网络。二、外汇市场的类型1、按交易主体划分2、按交割时间划分3、按组织形态划分4、按外汇市场的经营范围划分2019年9月27日星期五4三、外汇市场的特征1、外汇交易规模巨大，并且交易相对集中在各大金融中心；2、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时进行；3、交易币种集中在热门货币，汇率波动传递异常迅速；4、金融衍生工具不断涌现，各国政府时常加以干涉。2019年9月27日星期五5四、外汇市场的交易主体1、外汇银行和外汇交易员2、外汇经纪商3、中央银行及其他官方机构4、外汇投机者5、外汇的实际供求者2019年9月27日星期五6五、世界重要的外汇市场1、伦敦外汇市场2、纽约外汇市场3、东京外汇市场4、新加坡外汇市场5、香港外汇市场2019年9月27日星期五7外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易六、外汇交易方式2019年9月27日星期五8★买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。一、即期外汇交易报价和计算（一）即期外汇交易的计算原理1、即期外汇交易的结算方式2、即期外汇交易的计算原理第二节即期外汇交易2019年9月27日星期五91、报价◆各地报价的中心货币是美元或以美元为单位货币（直接标价法），或以美元为报价货币（间接标价法）◆双档报价（买价和卖价）。◆最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。2、即期汇率的选择一是例证分析；二是结论——基本原则二、即期外汇交易的报价2019年9月27日星期五10（1）满足国际经济交易者对不同币种的要求；（2）平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险；（3）进行外汇投机，获取投机利润。3、即期外汇交易的作用2019年9月27日星期五11（一）直接套汇（TwoPointArbitrage）1、基本概念2、例证分析例如，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36；东京市场：USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入100万美元或1000万日元套汇，利润各为多少？首先分析各币种的贵贱如何；再进行交易。二、即期市场上的套汇和套利业务2019年9月27日星期五12JPY10676万东京USD100.376万纽约USD94.02万纽约JPY1003.76万东京投入100万美元套汇的利润是0.376万（3760）美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）2019年9月27日星期五13（二）间接套汇（TreePointArbitrageorMultiplePointArbitrage）1、什么是间接套汇2、操作技巧:如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。2019年9月27日星期五14例如，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？2019年9月27日星期五15①将单位货币变为1：多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会2019年9月27日星期五16（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）2019年9月27日星期五17（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）3、布置作业（见讲义）2019年9月27日星期五18（三）套利（InterestArbitrage）1、什么是套利？是指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异，将利率低的国家货币兑换为利率高的国际货币，并进行投资的行为。2、例证分析例如，在2009年3月，一美国进出口公司有暂时闲置的资金200000美元，期限6个月。此时美国货币市场的一年期利率为4.2%，英国为5.8%，如果此时的市场汇率为￡／＄=1.4800，该公司可以如何进行投资选择？（1）本国投资（2）英国投资3、结论（1）（2）2019年9月27日星期五19一、远期外汇交易的概念又称期汇交易二、远期汇率的报价方法1、直接报价法（与即期汇率报价方法相同）2、报点数法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）第三节远期外汇交易2019年9月27日星期五20远期汇率的报点数法◆在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水－贴水◆在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水+贴水★无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。2019年9月27日星期五21（1）趋避国际经济交易中的汇率风险；◆进出口商利用远期外汇交易的避险◆国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险；（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）3、远期外汇交易的作用2019年9月27日星期五22（一）进行掉期外汇交易1、概念2、例证分析例如，中国香港某公司从美国投资银行借入一笔美元资金，换成港币归还当地欠款。金额是1000万美元，年利率是5.6%，半年后归还。香港公司为了控制风险，在借入美元资金的同时，又在6个月远期外汇市场付保证金买进1000万美元，做套期保值交易。假如当时市场汇率如下：即期汇率：USD/HKD7.80106个月远期升水90请做出分析。三、远期外汇交易的应用2019年9月27日星期五23远期外汇交易可以为出口商的收益进行保值，也可以为进口商的支付回避风险。例如，中国香港一公司向美国出口某产品，价值100万美元，商品成本为750万港币。按照信用证规定90天付款。如果当时的外汇市场行情如下：即期汇率：USD/HKD7.7930/7.79483个月远期：100/88请做出分析。（二）固定进出口收支的汇率风险2019年9月27日星期五241、买多（BuyLong）,即先买后卖。例如，某日东京外汇市场上，3个月远期汇率USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会升值，于是交付保证金买入3个月期汇2390万日元，交割时需要20万美元。3个月后，日元果然升值，即期汇率为：USD/JPY=118.50/119.00请做分析。（三）进行外汇投机赚取外汇差价2019年9月27日星期五252、卖空（SellShort）,即先卖后买。例如同上例，某日东京外汇市场上，3个月远期汇率USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会贬值，于是交付保证金卖出3个月期汇2400（120.00×20）万日元，收入20万美元。3个月后，日元果然贬值，即期汇率为：USD/JPY=121.00/121.20请做分析。2019年9月27日星期五26（四）交易规则总结1、2、3、4、四、远期汇率与利率的关系1、计算公式2、实例分析3、检验方法2019年9月27日星期五27第三节外汇期货交易期货交易的类型期货交易类型商品期货交易金融期货合约利率期货交易货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………2019年9月27日星期五28（一）外汇期货交易的概念和特征1、外汇期货交易（ForeignExchangeFuture）,也称为货币期（CurrencyFuture），是指以标准合约的形式，约定在未来某个确定日期对外汇资产进行实际或非实际的交易。2、主要特征（1）（2）（3）（4）（5）一、外汇期货交易概述2019年9月27日星期五29外汇期货交易的功能（二）外汇期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，发现价格以小博大，投机获利2019年9月27日星期五30（一）保证金制度：初始保证金（InitialMargin）和维持保证金（MaintainMargin）。（二）合约内容的标准化：1、外汇期货交易的货币和报价；2、合约的金额；3、最小价格波动和最高限价；4、交割月份和交割日期。（三）清算制度（四）外汇期货交易的程序二、外汇期货交易的基本规则2019年9月27日星期五31（一）外汇期货交易的套期保值1、卖出套期保值（ShortHedge,SellingHedge）。又称空头外汇套期保值，交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地位，或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上卖出，进行空头套期保值。例如，2009年6月1日，美国某进出口公司向日本出口电子商品，收到3个月到期的日元汇票2500万日元，当时现汇市场汇率为USD/JPY=120.10，该公司担心在此期间日元兑美元汇率下跌，就在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值。三、外汇期货交易的应用2019年9月27日星期五322、买进套期保值（LongHedge,BuyingHedge）。又称多头外汇套期保值，交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上买进，进行多头套期保值。例如，美国某进出口公司向澳大利亚进口农产品，价值300万澳元，3个月后付款。当时现汇市场汇率为AUD/USD=0.5100，美国公司为了防止澳元升值，在外汇期货市场买进30份澳元期货合同进行保值避险。2019年9月27日星期五33（二）外汇期货交易的投机交易1、外汇期货投机交易是指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。2、操作机制：当预测某种外汇汇率上升就买进期货合约；当预测某种外汇汇率下跌就卖出期货合约。例如，某投机商预测欧元兑美元汇率将呈现上升趋势，就在2009年3月5日，以EUR/USD=0.8900的价格买入9月份到期的欧元期货合约20份，6月18日投机商觉得获利比较可观，就以EUR/USD=0.8960卖出，将合约对冲。如果每份合同的佣金和其他支出是100美元，请分析获利过程。2019年9月27日星期五34（三）套期图利交易1、套期图利交易是利用期货之间价格的变化来获得利益，其做法是同时买进和卖出两种不同种类的期货合约，由于不同种类期货价格变动不同，从而产生产生差价获得利益。2、主要形式：（1）跨期套利（2）跨市套利（3）跨品种套利2019年9月27日星期五35四、远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约（买卖双方不见面）非标准化合约（买卖双方见面即知道对方是谁）交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较少较多交易者法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金2019年9月27日星期五36一、外汇期权交易的概念和特点1、概念又称货币期权、外汇选择权交易，是指外汇期权购买方通过付给期权卖出方一定的费用，取