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投资规划投资规划麦吉尔大学管理学院麦吉尔大学管理学院刘刘锋锋McGillUniversity,Montreal,CanadaMcGillUniversity,Montreal,Canadafeng.liu@mcgill.ca第五单元：第五单元：投资者分析投资者分析CFP培训课程CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng22课程内容和进度课程内容和进度21个人资产组合管理：资产配置策略和投资工具的选择620日上午21投资者分析：生命周期，财务、税收、时间期限、投资态度和其它因素，可投资资源与投资目标519日上午8市场的有效性，有效市场假定对投资策略的影响课堂测验1418日上午6，7资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT），资产组合的业绩评价317日上午4，5投资的收益与风险，资产组合原理216日上午1，2，3课程概述，投资工具概览，证券市场的结构与证券交易，法规和道德约束，投资信息渠道115日上午第1周11月章节内容单元时间CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng33课程内容和进度课程内容和进度16远期和期货1227日上午15基金与信托课堂测验21126日上午13，14股票定价，分析和选择有效市场理论下的被动投资理念1025日上午12股票发行和资本市场，市场指数924日上午10，11利率期限结构，利率风险与久期债券组合管理，823日上午9债券种类，定价和收益率722日上午第2周11月章节内容单元时间CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng44课程内容和进度课程内容和进度期末考试184日上午22案例分析173日上午20外汇162日上午18，19，20房地产，实业投资，和黄金151日上午金融工程1430日上午17期权1329日上午第3周11月章节内容单元时间CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng55〈〈第五单元第五单元〉〉提要提要•投资者分析：•个人生理生命周期•个人财务生命周期•家庭生命周期•财务、税收、时间期限•投资态度和其它因素•可投资资源与投资目标CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng66投资的目的投资的目的应付财务紧急状况或财务危机的需要；应付财务紧急状况或财务危机的需要；未来特定支付的需要，比如购房支出、未来特定支付的需要，比如购房支出、汽车支出等；汽车支出等；为退休做准备；为退休做准备；留给后代继承的财产。留给后代继承的财产。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng77财务生命周期财务生命周期累积阶段（累积阶段（periodofaccumulationperiodofaccumulation））巩固阶段（巩固阶段（periodofpreservationperiodofpreservation））支出阶段（支出阶段（periodoftheuseoftheperiodoftheuseoftheinvestorinvestor’’sassetssassets））CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng88累积阶段投资者特点累积阶段投资者特点有相对稳定的收入来源有相对稳定的收入来源住房、交通、教育的支出往往超出收入，使住房、交通、教育的支出往往超出收入，使投资者的债务增加投资者的债务增加开始积累资产，而净资产值则较小开始积累资产，而净资产值则较小具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力具有较长的投资期限和不断增长的盈利能力会进行一些风险较高的投资以期获得高于平会进行一些风险较高的投资以期获得高于平均收益的收入。均收益的收入。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng99巩固阶段投资者特点巩固阶段投资者特点收入超过了支出收入超过了支出开始减少债务，积累资产，为未来的退休提开始减少债务，积累资产，为未来的退休提供保障供保障巩固现有资产与积累资产并重巩固现有资产与积累资产并重投资具有长期性，中等风险的资产对他们更投资具有长期性，中等风险的资产对他们更具有吸引力具有吸引力以在获得收益的同时，保住现有的资产以在获得收益的同时，保住现有的资产CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1010支出阶段投资者特点支出阶段投资者特点已退休，不再有薪水或工资收入已退休，不再有薪水或工资收入其生活费用由社会保障收入和先前投资收入来其生活费用由社会保障收入和先前投资收入来补偿补偿会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值会选择低风险的投资来保住储蓄的名义价值会进行一些高风险的投资以抵补通货膨胀对资会进行一些高风险的投资以抵补通货膨胀对资产造成的损失。产造成的损失。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1111处于不同阶段个人的投资目标处于不同阶段个人的投资目标●出售原有的房产●制定遗嘱●退休后的旅游计划●养老金计划的调整●购买新的家具●提高投资收益的稳定性●退休生活保障投资50岁左右的已婚投资者（子女已成年）●资金子女教育基金的投资●购买更大的房屋●将投资工具分散化●将旧的交通工具更新●子女的教育开支●增加收入●购买保险30多岁的已婚投资者（子女尚幼）●进行投资组合●建立退休基金●储蓄●购买汽车●进行本人教育投资●建立备用基金●将日常开支削减10％●实现环球旅行20多岁的单身青年●偿还教育贷款●开始投资计划●购买房屋●租赁房屋●获得银行的信用额度●满足日常支出大学高年级学生长期目标短期目标投资者类型CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1212家庭的生命周期家庭的生命周期家庭的形成期家庭的形成期是指从结婚到最小的子女出生。是指从结婚到最小的子女出生。––支出随家庭成员的增加而不断增加，储蓄不断减少。支出随家庭成员的增加而不断增加，储蓄不断减少。––负债会十分沉重，可积累的资产很有限。负债会十分沉重，可积累的资产很有限。––由于家庭成员年轻，可以承受较高风险的投资。由于家庭成员年轻，可以承受较高风险的投资。家庭的成长期家庭的成长期是指从最小的子女出生到其完成学业为止。是指从最小的子女出生到其完成学业为止。––支出会主要集中在子女的教育费上，但由于家庭成员不再增加，因此支出趋于稳定，支出会主要集中在子女的教育费上，但由于家庭成员不再增加，因此支出趋于稳定，并且可预见性增强。并且可预见性增强。––储蓄也会趋于稳定，随着收入水平的逐渐提高，可累积资产逐渐增加，投资开始有所储蓄也会趋于稳定，随着收入水平的逐渐提高，可累积资产逐渐增加，投资开始有所增加。增加。––如果存在负债的话，负债余额逐步减少。可以分散一部分投资到较高风险的工具上。如果存在负债的话，负债余额逐步减少。可以分散一部分投资到较高风险的工具上。家庭的成熟期家庭的成熟期是指从最大的子女完成学业到夫妻均退休为止。是指从最大的子女完成学业到夫妻均退休为止。––由于子女逐渐取得收入、独立，因此家庭收入增长很快，支出减少，由于子女逐渐取得收入、独立，因此家庭收入增长很快，支出减少，––储蓄增长很快，资产积累达到高峰，储蓄增长很快，资产积累达到高峰，––逐渐为退休做准备。逐渐为退休做准备。家庭的衰老期家庭的衰老期是指从夫妻均退休开始到最后一人过世为止。是指从夫妻均退休开始到最后一人过世为止。––不再拥有工资收入，收入主要来源于理财收入或转移性收入，不再拥有工资收入，收入主要来源于理财收入或转移性收入，––储蓄和资产逐渐减少，医疗支出增加。储蓄和资产逐渐减少，医疗支出增加。––投资以低风险为主。投资以低风险为主。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1313人的一生中净财富的升涨情况人的一生中净财富的升涨情况财富净值756555453525巩固阶段累积阶段支付阶段年龄长期：退休短期：度假及子女教育费长期：房地产规划短期：维持生活方式长期：退休及子女教育费用短期：购置住房、汽车CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1414影响投资决策的其它因素影响投资决策的其它因素财务状况的差别财务状况的差别––对财务状况的考察包括对资产、负债、人力资本（未来收入）的对财务状况的考察包括对资产、负债、人力资本（未来收入）的分析分析税收税收––不同的金融工具具有不同的税收特征，投资者在做出投资决策不同的金融工具具有不同的税收特征，投资者在做出投资决策时，会把税收作为收益的减项加以考虑时，会把税收作为收益的减项加以考虑时间时间––长期投资具有很高的时间价值长期投资具有很高的时间价值投资态度投资态度––投资者对风险的不同态度，决定了其在不同的金融工具和不同的投资者对风险的不同态度，决定了其在不同的金融工具和不同的期限间进行选择期限间进行选择CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1515投资者风险承受能力的影响因素投资者风险承受能力的影响因素投资者本人的工作收入情况及其工作的稳定性；投资者本人的工作收入情况及其工作的稳定性；投资者配偶工作收入情况及其工作的稳定性；投资者配偶工作收入情况及其工作的稳定性；投资者及其家庭的其他收入来源；投资者及其家庭的其他收入来源；投资者年龄、健康、家庭情况及其负担情况；投资者年龄、健康、家庭情况及其负担情况；任何可能的继承财产；任何可能的继承财产；任何对投资本金的支出计划，如教育支出、退休支出或任何任何对投资本金的支出计划，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗支出计划；其他的大宗支出计划；投资者对风险的主观偏好；投资者对风险的主观偏好；生活费用支出对投资收益的依赖程度等。生活费用支出对投资收益的依赖程度等。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1616可承受投资风险的问卷调查可承受投资风险的问卷调查问卷包括的内容如下：问卷包括的内容如下：––基本资料：姓名、性别、年龄、婚姻状况、家庭基本资料：姓名、性别、年龄、婚姻状况、家庭子女数。子女数。––投资状况：需要规划的整笔投资金额与定期定额投资状况：需要规划的整笔投资金额与定期定额投资额。投资额。––理财倾向测验：衡量投资人主观的风险偏好。理财倾向测验：衡量投资人主观的风险偏好。––流动性需求：两年之内可能需要变现投资额占总流动性需求：两年之内可能需要变现投资额占总投资的比例。投资的比例。––理财目标弹性：可接受变现投资时的上下限区理财目标弹性：可接受变现投资时的上下限区间。间。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1717分数分配，总分分数分配，总分100100，，––年龄部分占年龄部分占4040分，分，2525岁以下给岁以下给4040分，每增加一岁减分，每增加一岁减11分，分，6565岁以上给岁以上给00分。分。反映年龄越大，越不应该冒太大的风险的客观事实。反映年龄越大，越不应该冒太大的风险的客观事实。––理财倾向测验占理财倾向测验占2020分，以保本为首要考虑给分，以保本为首要考虑给55分，愿意承担有限风险给分，愿意承担有限风险给1010分，愿意冒高风险追求高报酬者给分，愿意冒高风险追求高报酬者给2020分。分。––流动性需求流动性需求3030分，两年之内可能需要的变现投资额占总投资额比例，分，两年之内可能需要的变现投资额占总投资额比例，5050％％以上者以上者1010分，分，2020％～％～5050％者％者2020分，分，2020％以下者％以下者3030分。分。––理财目标有弹性者理财目标有弹性者1010分，无弹性者分，无弹性者00分。分。分数越高，表示风险偏好越高。分数最低分数越高，表示风险偏好越高。分数最低1515分，最高分，最高100100分。分。––1515～～3939分可定义为仅能承受极低度风险者，分可定义为