ch1投资银行学

投资银行学参考数目：何小锋，黄嵩.《投资银行学》，北京出版社.周莉.《投资银行学》，高等教育出版社.仁映国，徐洪才.《投资银行学》，经济科学出版社.陈琦伟，阮青松.《投资银行学》，东北财经大学出版社.任淮秀.《投资银行学》，中国人们大学出版社.K.托马斯.利奥.《投资银行业务指南》，经济科学出版社.胡海峰，李雯.《投资银行学教程》，中国人们大学出版社.詹姆斯.P.奥肖内西.《华尔街股市投资经典》，经济科学出版社.课程成绩：平时成绩：10%作业成绩：20%考试成绩：70%“欧洲银行有六大巨头：英格兰、法国、普鲁士、奥地利、俄罗斯和巴林兄弟。”——迪友·德·黑舍利厄“亚洲年轻交易员导致9.5亿美元的亏损，老牌银行惨遭灭顶之后，英格兰银行极力拯救。”《华尔街日报》(1995年2月27日)案例英国巴林银行的倒闭1993年～1994年底，巴林银行新加坡期货部交易员尼克·利森购买的以日经225股指期货为主的金融衍生品由于股指上升赚取了丰厚收入。（同时卖出买进）1994年12月，尼克·利森使用秘密帐户购买日经225股指期货，赌注日本的股市将上升。（只买不卖）。1995年1月16日，日本神户大地震，日本股市直线下跌。1995年1月～2月，日本股票市场持续衰落，尼克·利森所持期货巨幅贬值，巴林银行巨额亏损。1995年2月26日，英格兰银行拯救巴林银行失败，巴林银行宣告破产英国巴林银行倒闭历程1720年左右1730年1762年东印度公司1776年乔治·巴林伊丽莎白·沃勃2万英镑乔治·巴林弗朗西斯托马斯乔治和弗朗西斯·巴林公司投资巴林兄弟有限公司经历了1890年阿根廷的通货膨胀危机1890年格罗宁根城埃克斯特伦敦巴林银行发展历程……巴林银行倒闭日本神户大地震引起日本股市持续疲软，导致巴林银行新加坡期货部购进的大量日本政府债券和日本股指期货大幅度贬值导火索银行内部管理混乱——利森身兼交易人和交易负责人两职新加坡国际金融期货交易所的监管不力——未限制头寸对跨国金融公司的证券监督不力金融衍生工具的高风险性——杠杆效应根本原因巴林银行倒闭原因期货部违规操作（未套期保值）对金融衍生市场的监管对金融衍生工具的监管合理制定和及时调整保证金比例确定持仓限额制定适当的资本充足标准加强清算、结算和支付系统的管理制定统一的资料披露规则和程序（宏观监控）巴林银行倒闭的启示提纲第一节投资银行学的定义第二节什么是投资银行第三节投资银行从业人员补充材料：世界著名投资银行简介补充材料：国际投资银行需要什么样的人才？第一节投资银行的定义金融的本质金融是资源在时间上的配置把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）金融学中的投资银行学企业投资决策融资决策金融中介投资学金融市场公司财务学金融中介和市场学投资学金融学的组成结构投资银行在金融体系中的位置投资银行的定义投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构：承做國際承銷、企業金融、共同基金管理、可直接投資企業，參與企業董事會的經營，提供企業合併、重整諮詢、個人資產運用服務的金融機構。投资银行一般具有两项功能：对于需要集资的公司、政府机构、国家和地方政府及外国机构（主权政府及公司），投资银行协助其筹集资金。对于投资者，投资银行公司则在买卖证券中担任经纪或交易人的角色。因此投资银行在一级及二级市场中扮演一个关键的角色。美国著名的金融投资专家罗伯特.库恩对投资银行下过如下四个定义，从广义的、包括范围广泛的金融服务定义，到狭义的传统定义：最广阔的定义是指任何经营华尔街业务的银行，业务包括证券、国际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。第二广阔的定义指投资银行覆盖所有的资本市场活动，从承销金融证券、公司理财、兼并与收购（M&A）、基金管理及风险投资等。其中不包括向个人客户销售证券、执行商品房地产买卖、提供抵押银行、保险产品及其它类似服务等。但包括商人银行，即投资银行家为其客户进行投资。此外还包括为金融机构进行非零售性质的大笔证券交易。第三个定义是指投资银行仅包括若干资金市场活动，强调承销及兼并与收购服务但不包括基金管理、风险投资、商品交易、风险管理及类似服务等。最狭义的投资银行是指原始基本的投资银行，其工作范围被严格限制为承销证券、在一级市场中集资、及在二级市场中买卖证券（经纪/交易商）。库恩认为第二种定义比较适合美国投资银行业的现状。不过，他根据“以公司服务为准”的原则指出，那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场出售或买进证券的金融结构不能称作投资银行，而只能叫做“证券公司”或者“证券经纪公司”。现金流分析是投资银行的核心工作净现值公式现金流折现率核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘棋活。——邓小平资本市场运作是金融的核心业务金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价——斯蒂芬·A·罗斯，《新帕尔格雷夫经济学词典》投资银行是资本市场运作的核心当事人资金需求方资金供给方投资银行政府律师、会计师、评估师等现金流分析是投资银行的核心工作第二节什么是投资银行一、InvestmentBanking的四层含义二、投资银行的产生和发展三、投资银行和商业银行的关系四、各国投资银行现状五、投资银行未来展望一、InvestmentBanking的四层含义投资银行－机构层次作为金融市场中介机构的金融企业投资银行业－行业层次投资银行的整个行业投资银行业务－业务层次投资银行所经营的业务投资银行学－学科层次关于投资银行的理论和实务的学科二、投资银行的产生和发展投资银行的产生最早的投资银行型业务可以追溯到大约3000年以前。当时在美索不达亚地区就存在一种投资银行业务的原始状态。现代意义上的投资银行最初产生于欧洲。主要是由18、19世纪众多的销售政府债券和贴现企业票据的商号演变而来。英国的投资银行是在承兑所的基础上发展起来的，它是一种由私人银行业者设立的家族企业。美国最早的投资银行是1764年由TomasA.Biddle在费城建立的，而公认的美国投资银行的创始人则是18世纪90年代到华尔街的撒尼尔.普赖姆。美国投资银行业的几个发展阶段自由发展的“合业”阶段：1929年经济大危机前，产生、发展和过度膨胀阶段；迅速膨胀的“合业”阶段：1929年至1933年，严重衰退期；严格监管的“分业”阶段：1933年至1970年代末，起伏、有序的发展阶段；再趋“融合”的扩张阶段：近20年投资银行业的发展变化。自由发展的“合业”阶段，1929年以前在投资银行的早期发展中，起重要作用的因素有：证券与证券交易战争股份公司基础设施企业兼并迅速膨胀的“合业”阶段，1929年至1933年1929年10月，股票市场泡沫破裂，经济大危机开始；金融业遭受沉重打击，美国银行数目去掉一半；人们开始对以前的金融制度进行深刻的反省。严格监管的“分业”阶段，1933年至1970年代末美国国会通过了《1933年银行法》，其中第16、20、21、32条就集中证券投资活动的布局和渠道作了大规模调整，制定了证券投资活动的根本原则。这些原则通常被称为《格拉斯·斯蒂格尔法》（GlassSteagallAct），它将商业银行业务与投资银行业务完全分开，从根本上确定了投资银行的要领及其在国民经济中的地位。1933年至1970年代末（续）英国在1933年也将投资银行和商业银行业务分开，并进行分业管理。1933年至1970年代末（续）许多同时从事两种业务的大银行，要么将两种业务分开，要么只从事其中一种业务。比如，著名的摩根银行便分裂成两大银行，其中摩根·斯坦利（MorganStanley）成为专门的投资银行，而J·P·摩根则成为专门的商业银行。花旗银行和美洲银行称为专门的商业银行。1933年至1970年代末（续）本世纪40年代，远离二战主战场的美国，证券市场日趋完善，50年代投资银行业获得了迅猛的成长。投资银行和商业银行分别在证券领域和存贷领域为美国经济的发展作出了卓绝的贡献。1933年至1970年代末（续）随着证券交易额的大幅上升，证券交割制度的落后就俞显突出，并对美国投资银行业的发展造成了严重伤害。1968年12月，未交割金额41亿美元，清算的差额率高达25％～40％，人工交割的落后和未交割业务的堆积使100多家投资银行因此倒闭。此外，美国政府于1970年颁布了《证券投资者保护法》，并在此基础上建立了证券投资者保护协会，形成了美国的投资银行保险制度。1933年至1970年代末（续）70年代以来，为了同其它金融机构竞争，投资银行不断在市场上推出各种各样的金融创新产品以争取顾客，投资银行与商业银行有再度融合的趋势。同时，发达国家的投资银行积极发展国际业务，取得了可观的收益。再趋“融合”的扩张阶段，近20年来的发展投资银行和商业银行的再度融合。1999年美国通过FinancialServicesModernizationAct.允许商业银行、投资银行和保险公司混业经营。近20年来的发展（续）业务国际化。国际证券投资高速增长，市场水平和活动规模出现长期扩张趋势；取代国际银行贷款，成为主要的国际融资方式；发展中国家吸收国际资本的最重要渠道，很多大的投资银行已在或将在我国建立相应的分支机构或者合资公司。近20年来的发展（续）新兴市场的兴起。1984年11月，我国发行了新中国第一张A股股票－－上海飞乐音响公司股票，开创了我国投资银行业的新纪元。1995年8月11日，由中国建设银行和美国摩根·斯坦利集团为大股东的中国国际金融有限公司在北京开业，这是我国第一家中外合资的、与国外现代投资银行管理接轨的投资银行，这标志着我国投资银行业的重大进步。在我国的证券行业中，几乎所有的大证券公司都建立了投资银行部。三、投资银行和商业银行的关系投资银行和商业银行在整个发展过程中分分合合，特别是到了90年代，它们之间相互竞争，在业务上有很多交叉，那么它们之间的关系是什么？投资银行和商业银行的比较投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介投资银行是直接融资的中介商业银行是间接融资的中介商业银行和投资银行是两类业务性质完全不同的金融机构。资金存贷业务是商业银行的本源和实质，其它各种业务都是在其基础上的衍生和发展。投资银行最本源的业务是证券承销（以及在此基础上的证券经纪业务），其它任何投资银行业务都是在这一业务基础上的衍生和发展。投资银行和商业银行之间交叉和融合的业务活动乃是不同本源基础上的衍生业务的交叉与融合。投资银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用投资银行和商业银行的比较投資銀行商業銀行基本業務證券承銷存放款融資功能直接融資，並側重長期融資間接融資，並側重短期融資活動領域主要是資本市場主要是貨幣市場利潤來源佣金存放款之利差經營方針在風控的前提下，穩健與開拓並重追求安全、獲利與穩健監管部門主要是證券主管單位主要是中央銀行投资银行的功能（一）金融中介在资本市场上，投资银行以其拥有的专业技能，提供能满足资本需求者和投资者双方需要的金融工具和服务，实现资本由资金盈余者流向资金短缺者，即发挥着金融中介的功能。主要表现：帮助资本需求者完成筹集所需资本帮助客户实现公司并购重组的活动（二）构建市场作为做市商提供做市服务作为经纪商和交易商参与二级市场交易活动作为资产证券化的发行人；构建证券化市场开发了新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大（三）财务顾问投资银行运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内容广泛的财务顾问咨询服务。主要表现在证券发行和企业并购。（四）信息供给在资本市场上，投资银行以金融中介、市场构建人和财务顾问的身份出现，与市场交易各方有着广泛而密切的联系，这使得投资银行成为一个重要的信息中心和信息服务机构。主要表现在：为单个证券的发行、交易提供信息服务；为宏观调控和市场监管传递有关信息。（五）风险管