外汇储备的规模与结构

外汇储备的规模与结构外汇储备的规模与结构摘要：一、外汇储备及其主要功能二、外汇储备规模的量化标准及实证分析三、主要国家外汇储备的基本状况四、外汇储备结构分析一、外汇储备及其主要功能•外汇储备：国际货币基金组织（IMF）定义外汇储备是“货币当局能够有效控制并随时动用的对外资产”。•全国之外汇储备（广义）；•银行体系中之外汇储备；•央行之外汇储备（通常所指）。•“外汇储备是一国保有的以外币表示的债权”？•主要功能：•调节国际收支，保证对外支付；•干预外汇市场，稳定本币汇率；•维护国际信誉，提升对外融资能力；•增强综合国力，抵御风险与防范危机。外汇储备快速增长的原因外汇储备余额变化•1979年之前，外汇储备不足10亿美元•1996年，外汇储备突破1000亿美元•2006年，外汇储备突破1万亿美元•2010年，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。快速增长的主要原因•易顺差不断加剧•大量外资的进入•热钱的流入高额外汇储备的主要弊端•人民币升值压力加大,导致大量“套利性”外汇资本通过各种渠道进入我国境内;•基础货币投放和外汇占款增大,制约了货币政策的运用和效应;•高额外汇储备并不经济,降低了资金资源的利用效率;•提高了外汇储备成本,内债与外债大幅增加;•增大了储备风险，使国家储备资产面临巨大的汇率风险和利率风险;•失去了国际货币基会组织的优惠贷款或国外经援。应对巨额外汇储备的对策建议1、鼓励对外投资2、优化外汇资产配置（1）储备币种结构•（2）提高黄金资产比重（据统计，1971年以来美元相对于黄金的平均年贬值率为8.9%，我国外汇储备的结构性损失就达6.7%。）黄金占外汇储备比例：77.4%（美）；69.2%（德）；70.6%（法）；17.6%（英）；4.3%（俄）；2.3%（日）；0.2%（韩）；4%（印度）；0.5%（巴西）；1.9%（中）（3）建立战略发展基金，增加战略资源等方面的储备3、完善外汇储备管理法规及监管机制二、外汇储备规模的量化标准•1、应满足3个月进口为宜（罗伯特•特里芬，1947）；•2、以短期外债规模为限；•3、占外债余额比例不低于30%，通常40%为宜•4、外债余额／ＧＤＰ=8%(国际标准），即外汇储备规模为GDP的3.2%；•5、占广义货币的比例（约翰逊）11%（王国林，2003）•6、外商直接投资余额的比例10%（利润汇出）•7、外汇平准基金占外汇储备总额的5%～10%实证分析（以2008年数据计算,）1、我国3个月进口余额为1.13万亿美元/4=2800亿美元;2、短期外债规模:2800亿美元;3、占外债余额比例50%,4420×50%=2210亿美元4、GDP的3.2%，30万亿×3.2%÷6.833（汇率）=14005、占广义货币的比例11%，47万亿元×11%÷6.833=7400亿美元6、外商直接投资余额的比例10%，924×10%=92.4亿美元7、外汇平准基金设定为2000亿美元分析：3、4、5数据依据内涵外汇储备功能的总括；1、2、6、7反映不同的功能结论：我国外汇储备规模上限应以其功能要求为依据，而不是上述数据的加总；我国外汇储备规模的上限为3、4、5项的最大值----7400亿美元或1、2、6、7各项的加总（2800+2800+92.4+2000=7692.4亿美元三、主要国家或地区外汇储备的基本状况1、外汇储备占GDP的比重（2005年数据）新加坡：99.2%；台湾和香港分别为73.1%、70%；中国、韩国、日本分别是36.3%、26、7%、18.6%;美国和欧盟风别是0.4%、1.4%.2、外汇储备相当于当年月进口的倍数日本、台湾、中国分别为19.7、16.7、14.9个月；韩国、新加坡、香港分别是9.7、6.9、5.0个月；美国、欧盟分别是0.4和1.5个月。3、外汇储备占外债余额的比例新加坡、中国、台湾分别是463%、291%、292%；韩国、日本分别是111%、33.7%；美国和欧盟分别是0.4%、1.4%。四、外汇储备结构分析1、外汇储备结构管理的原则（1）储备货币稳定性原则；（2）与对外贸易发展相适应的原则；（3）维护本币汇率稳定的原则（4）储备货币盈利性原则2、储备货币多元化的国际背景（1）美元危机导致固定汇率体系的崩溃（2）日元、马克及欧元的崛起（3）“一揽子货币”的货币的出现如“特别提款权”（1969）、“欧洲货币单位”（1979）(1999.1.1,1比1兑换欧元）（4）特里芬方案的提出（1982）：建立集中的国际信用储备制度“特里芬难题”（1960）：任何储备货币发行国的信用保证都不可靠3、外汇储备结构的优化（1）储备货币币种的选择；（2）各储备货币权重的确定；（3）外汇储备资产具体形式的安排。（4）我国外汇储备结构管理的战略方向满足贸易（交易）需求；满足抑制风险与危机需求；满足增值需求。（5）储备货币币种权重的确认国际储备资产管理理论资产选择理论：运用均值—方差手段来确定储备货币币种组合。（托宾，马柯维茨）海勒-奈特模型：储备货币分散化；储备货币币种与干预货币一致；储备货币币种与结算货币一致（1978）杜利模型：在海勒-奈特模型两因素的基础上，增加了外债结构这一因素。（1989）思考题：我国美元、日元、欧元三大主要储备货币权重合理界定？