外汇市场

第2章外汇市场ForeignExchangeMarket1教学要点2了解外汇市场的起源、功能和特点掌握外汇市场结构熟悉外汇市场交易产品2.1外汇市场概述3一、外汇市场含义外汇市场是专门从事外汇交易的场所或交易体系（无形或有形市场）二、外汇市场起源（一）通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现4（二）透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质主权货币的存在非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在金融风险特别是汇率风险的存在投机获利动机的存在二、外汇市场功能5反映和调节外汇供求形成外汇价格体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险2.2外汇市场环境与结构一、现代外汇市场的特点（一）由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易6（二）交易规模加速增长，但市场集中程度趋强英国美国日本新加坡德国瑞士香港法国澳大利亚亿美元15003000500010000150002000019841987198919921998200078（三）电子经纪的市场份额和影响提升（四）交易日益复杂化，即期交易重要性降低（五）套汇交易使全球市场的汇率趋向一致二、外汇市场结构9（一）外汇市场参与者1.商业银行代理自营2.中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理103.外汇经纪商介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客4.外汇交易商专门借大额外汇买卖赢利5.外汇的实际供应者与需求者（一般为进出口商）6.外汇投机者1、银行与顾客之间的外汇交易2、银行同业之间的外汇交易3、银行与中央银行之间的外汇交易（二）外汇市场层次“多头”与“空头”一、即期交易12指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spotexchangerate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价＋手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等四个步骤2.3外汇市场交易活动与产品询价报价成交证实套汇交易（一）套汇：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。直接套汇：利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币。间接套汇：利用三个不同外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。套汇交易1.直接套汇◆例1，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入100万美元或1000万日元套汇，利润各为多少？JPY10676万东京USD100.376万纽约USD9.402万纽约JPY1003.76万东京投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）套汇交易套汇交易直接套汇纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750kr/$，伦敦市场报价8.0580kr/$。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？162.间接套汇如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。◆例2，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？①将单位货币变为1：多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）套汇交易间接套汇哥本哈根市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750kr/$，纽约市场的英镑兑美元汇率报0.6615£/$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025kr/£。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？22二、远期交易23交易货币的交割在2个工作日以后进行期限以1－3个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forwardexchangerate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期汇率报价：即期汇率±升贴水*远期汇率和利率关系24升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水三、掉期交易含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。作用：（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.25掉期有时又可称时间套汇(TimeArbitrage)。进行掉期交易的目的在于：轧平不同期限的外汇头寸，避免汇率风险。掉期交易按交割期限的不同，又可划分为即期对远期和远期对远期两种类型。即期对远期的掉期交易(Spot-forwardSwaps)是指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉期交易。远期对远期的掉期交易(Spot-forwardSwaps)，是指在买进一笔较近期限的期汇的同时，卖出一笔较远期限的期汇的掉期交易。即期对远期的掉期交易1、某跨国公司因业务上的关系，需要筹措一笔使用期为3个月的欧元现汇资金，并将其兑换成美元来使用。为了避免汇率风险，该公司进行即期对远期的掉期交易操作。该公司可在货币市场上借入3个月期限的欧元后，立即在外汇市场卖出这笔欧元现汇（兑换成美元），同时又买进3个月的远期欧元（金额相当于欧元的本金和利息），以便到期时归还欧元本息。2、美国某投资公司需要用100万英镑现汇进行投资，预期在2个月后收回投资，因此该公司买进100万英镑现汇。假定当时市场汇率为：即期汇率：￡1=＄2.0845/552个月远期汇率：￡1=＄2.0820/40为避免2个月后英镑汇率变动的风险，该公司可在买进英镑现汇的同时，卖出一笔100万英镑的2月期期汇。买进100万英镑需付出2085500美元，而卖出100万英镑2个月期期汇可收回2082000美元。因此，进行此笔掉期交易，交易者只需承有限的掉期差额共3500美元(未考虑两种货币的利息因素)，便可以确定的较小代价避免外汇投资收益的汇率风险。四、择期交易29原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。在国际贸易中，进出口商签订了买卖商品的合同，但往往不能肯定具体哪一天收到或付出货款。如果签订了固定日期的远期合约，一旦到期不能收款或付款，都需要承担汇率风险或违约责任，为了稳定贸易成本，避免外汇风险，择期外汇交易就是一个很好的选择。择期外汇交易定价原理银行与客户进行择期交易，并将主动权授予客户，自身要承担更多的风险管理和有关成本。银行如果按择期第一天的报价卖出一种升水货币，而客户到择期的最后一天才办理交割，银行就付出这笔升水，同理，如果银行按第一天汇价买入贴水货币，客户到期日最后一天才交付该货币，银行同样有贴水损失。为了维持该项业务的存在，银行必须按与此方向相反的方式选择报价，即买入的货币，升水按择期第一天计算，贴水按择期最后一天计算；卖出的货币，升水按择期的最后一天收取，贴水按择期的最初值的汇价。总之，银行在择期外汇交易报价中的原则是：始终收取择期期间最高升水，付出最低贴水。31【例题】假定银行报出美元／日元的即期汇率为98.50／80，15天远期为30～40，30天远期为50～40，请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为：99.20客户购买30天日元的远期择期汇价为：98.002.4外汇交易市场的有效性32有效市场理论适用于任何金融市场的理论分析和实际分析，由经济学家法马提出，开始主要用于股市分析理论。主要观点是：在一个有效的市场中，价格准确地反映了可利用的信息，因此市场就是信息源，它传递着决定价格模式的外生变量，也传递物价、利率、汇率等基础条件和预期条件的信息。市场有效性通常有三种类型，弱式：当前价格反映了历史价格序列的所有信息(根据历史信息不能获得超额利润）；半强式：当前价格反映了所有公开的可利用的信息（根据历史和现在的所有信息---）；强式：当前价格充分反映了所有可利用的信息，包括独占和内部信息（根据所有信息历史、现在和内部信息都不能---）。2.5中国的外汇市场33一、简略的中国外汇市场的历史演进建国初期；计划经济时期；改革开放后。二、现行外汇市场的基本框架及评价统一、渐进、可控和有效的外汇市场三、中国外汇市场发展设想主体和交易规模扩大；中介组织多样化；提高汇率形成机制的市场化程度；增加交易品种和工具；向电子撮合系统交易方式转变。走向市场的无形化。复习要点34现代外汇市场的功能和特点外汇市场的主要参与者和层次套汇交易即期交易远期交易掉期交易上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。第二天上午到美国银行，按1USD=2.4MP的汇价换回1USD，其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。此人每天喝2杯酒而手持金额一直为1USD。第三天、第四天、第五天……三、掉期交易37指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易（也可远期对远期）相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价*（不一定）掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险掉期避险与赚取高息不可兼得