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外汇市场第九章外汇市场主要内容第一节外汇与外汇市场概论第二节外汇市场参与者与交易方式第三节外汇投资分析第四节外汇市场管制第五节中外主要外汇市场[教学目的]：使学生了解外汇市场的概念、特点、功能和构成，掌握外汇市场主要交易方式以及初步外汇投资的相关操作知识。[教学重点和难点]：即期交易、远期交易、套汇、掉期等外汇交易方式第一节外汇与外汇市场概述一、外汇与汇率1、外汇：广义的外汇是指一切用外币表示的资产，比如，外币，外币支付凭证，有价证券，特别提款权等。狭义的外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段，包括外币，外币资产（如银行存款，汇票，支票等）。外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。2、汇率所谓汇率（ForeignExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率的表达方式有两种：直接标价法（DirectQuotation）和间接标价法（IndirectQuotation）。直接标价法直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。交叉汇率在国际市场上，几乎所有的货币兑美元都有一个兑换率。一种非美元货币对另外一种非美元货币的汇率，往往就需要通过这两种货币对美元的汇率进行套算，这种套算出来的汇率就称为交叉汇率。交叉汇率的一个显著特征是一个汇率所涉及的是两种非美元货币间的兑换率。如：US$1=€1.8100-1.8110;£1=US$1.7510-1.7520英镑对欧元汇率：£1＝€（1.7510×1.8100）－（1.7520×1.8110）外汇交易报价两个原则：第一，首先列示的货币是基础货币。第二，基础货币的价值总是以1为单位美元是外汇交易市场中的中心点，通常被认为是作为报价的基本货币。在主要货币中，美元/日元，美元/瑞士法郎及美元/加币。对于这些货币及其它，报价表示为每一单位美元兑换多少货币对中报价中的第二货币。对比规则例外的3个货币是英镑，澳元及欧元。在这情况下的报价如英镑/美元1.4366,意味着1英镑等于1.4366美元。在这3种货币对里面，美元不是一个基础价格，货币对中不包括美元的称为交叉货币组合。二、外汇市场的涵义•所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。•外汇市场是专门从事外汇交易的市场，包括金融机构之间的同业外汇买卖市场（批发市场）和金融机构与顾客之间的外汇零售市场。外汇市场形成的原因在国际经济活动中，由于各国的货币和货币制度都是互相独立的，一国货币是不能在另一国流通的。这样，在国际经济活动的对外债权债务清偿和结算、国际投资时，人们就需要将外国货币兑换成本国货币，或将本国货币兑换成外国货币，外汇交易就成为必然和必要的了。外汇交易发生的最主要根源是由于国际经济交易的发生和随之而产生的国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务的需要。有的人需要外汇，是为了购买外国的商品；有的人是为了去海外投资建厂；有的人是为了外汇保值，有的人为了外汇借贷和还本付息，还有的人是为了投机。（一）为贸易结算而进行的外汇交易从事对外贸易需要进行外汇交易，这是外汇交易最初的动因和最早的类型。（二）为对外投资而进行的外汇交易国际投资的方式主要有两种：国际直接投资和间接投资（证券投资）。无论是以哪一种方式进行国际投资，都必须将本国货币或持有的他国货币（外汇），转换成投资所在国的货币。（三）为外汇保值而进行外汇交易随着布雷顿森林体系的崩溃，固定汇率制被浮动汇率制代替，汇率的变化完全由市场供求关系决定，各国货币间的汇率时升时跌，有时一天的变化率竟可达5％～10％。持有外汇的企业或个人，为避免遭受汇率波动可能带来的损失，需要通过外汇交易来保值。为了外汇保值，全世界的银行（包括中央银行）、大的公司甚至一般居民都在不同程度地参与外汇交易。问题如果不进行外汇交易，外汇存在银行收息，是否可以保值呢？即利息收入能否抵补汇率损失呢？从近来的实践看，由于汇率变化的速度很快，幅度也很大，单靠利息的收入一般很难弥补汇率损失。例如，1985年，美元对日元的汇率高达265日元兑1美元，1988年跌到120日元兑1美元，贬值超过54％，到1994年更是跌破100日元大关，美元的利息收入根本无法弥补汇率损失。因此，通过外汇交易实现外汇保值是不可缺少的。进行进一步分析，外汇保值交易（卖出汇率趋跌的货币，买入汇率趋升的货币），如果做得好不仅能使外汇保值，而且还能盈利，实现外汇增值。例如，1989年年初至1990年4月，美元利率较高，美元汇率亦呈上升趋势，升幅达29.6％。如果投资者以日元换美元，假定购买1000万美元的话，从1989年年初至1990年4月可赚汇差296万美元，而由于美元利率亦高于日元利率差29％，利差收入亦可达29万美元，两项毛收入合计达325万美元。（四）外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易很多国家，尤其是发展中国家都面临着资金不足的问题。存在着所谓的“双缺口”，即国内储蓄缺口和外汇缺口。这就需要到国际金融市场上进行外汇融资，包括直接融资和间接融资。无论以何种方式引进外资，在引进中都会带来大量的外汇买卖业务。借贷、还贷过程中存在着巨大的汇率风险假定：一企业于1985年借入价值为1000万美元的日元贷款，当时的汇价为1美元兑260日元，规定10年到期，即1995年到期，而1994年美元兑日元的汇价已跌到1美元兑100日元以下。按1994年汇价，企业的汇价损失已达到1600万美元，还不算利息负担。因此，无论是还贷还是筹资，外汇交易都是必不可少的。（五）金融投机需要外汇交易投机性的外汇交易一般没有真实的商品交易或资本流动作基础，仅仅希望从汇价的变动中获取利润，低买高卖，纯粹通过货币间的转换来获利的交易。这种交易在外汇交易中所占地位越来越重要，投机商们在外汇市场上频繁地买进卖出，推波助澜，使外汇市场的变化更加神秘莫测。（六）因外币存款的需要而进行的外汇交易在银行，各种可兑换货币都有规定的存款利率，由于各国经济政策和货币政策的变动，各种货币的存款利率是不断变动的。如美元，1985年以前是高利率，1985年以后利率又逐渐下调，现在利率亦属较低水平。由于利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的货币换成利息高的货币，产生外汇交易需求。外汇现货市场与股票市场的比较一、封闭的股市与开放的汇市股票市场是个封闭的市场，有固定的开盘时间和收盘时间，有固定的交易场所，有固定的清算中心，同一时刻同一只股票的成交是同一个价格，有交易媒介的参与。外汇现货交易市场不需要中间人的存在，允许客户与负责特定货币对定价的做市商直接进行交易。交易者们可以用更低的成本进行更快的交易。二、外汇市场交易品种较少，利于投资者选择。美国股票市场共有8000种股票，4500支股票在纽约证交所中挂单交易，同时另有3500支在纳斯达克挂单交易。而在现货外汇市场中，只有4种主要货币供市场选择，每天24小时开放，每周开放5.5天。还有大概34种二级货币可以在有空的时候用来关注。三、外汇市场流量极大，对价格几乎无影响现货市场的外汇交易量极大，是世界上最流通的投资市场，面对全球每天4万亿美元的交易量，任何一个机构包括一个国家的力量都是渺小的。它们的交易行为不可能对汇价产生方向性的影响。汇市与股市相比，它是一个更开放的市场、更透明的市场、更公平的市场。四、汇市是货币换货币，风险较小在股票市场中，大家买卖的是股票这种权利的契约，是以货币换证券的交易，这种证券可能一纸千金，也可能是一堆废纸。而外汇交易是“货币换货币”的过程，目前国际外汇市场能够自由买卖的货币，绝大多数都是经济政治比较稳定的国家的货币。绝对不会出现“ST日元”、“PT英镑”之类的现象。因此汇市场的风险较小。五、汇市是24小时不间歇交易的循环市场外汇市场是一个24小时交易的市场，为交易者提供了没有时间和空间障碍的理想的投资场所。附注：外汇市场的交易时段三、当代外汇市场的特点宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场外汇市场动荡不安政府对外汇市场的联合干预日趋加强金融创新层出不穷当代外汇市场目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚太地区、欧洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，北美洲的纽约和洛杉矶，亚太地区的悉尼、东京、新加坡和香港等。每个市场都有其固定和特有的特点，但所有市场都有共性。各市场被距离和时间所隔，它们敏感地相互影响又各自独立。一个中心每天营业结束后，就把订单传递到另一个中心，就为下一市场的开盘定下了基调。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边的其它国家和地区。由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上此开彼关，陆续挂牌营业，它们相互之间通过先进的通讯设备和计算机网络连成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，外汇资金流动顺畅，市场间的汇率差异极小，形成了全球一体化运作、全天候运行的统一的国际外汇市场。全球主要外汇市场的交易时间地区城市开市时间(北京时间，GMT+8)收市时间(北京时间，GMT+8)亚太地区悉尼7:00am2:00pm东京8:00am2:00pm香港9:00am4:00pm欧洲法兰克福3:00pm11:00pm巴黎3:00pm11:00pm伦敦3:30pm(夏季)4:30pm(冬季)11:30pm(夏季)12:30am(冬季)北美洲纽约8:30pm(夏季)9:30pm(冬季3:00am(夏季)4:00am(冬季)四、外汇市场的作用实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。提供外汇保值和投机的场所。国际外汇市场的历史只有短短35年，但已经超过了有200多年历史的美国证券市场，日均交易量达到19000亿美元，是美国纽约证券交易所日均交易量的150倍。最近十年来互联网的快速发展，极大的降低了进入国际外汇市场的门槛，使原来高高在上的主要由银行等金融机构参与的市场变成了普通投资者伸手可及的投资场所。有许多发达国家的外汇经纪商（货币经纪公司）在作全球业务，极大地促进了国际外汇市场的发展。国际外汇市场将成为全球范围内主要的金融投资场所。第二节外汇市场的参与者与交易方式外汇市场的参与者外汇银行外汇经纪人顾客中央银行外汇银行外汇银行（ForeignExchangeBank）：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。同业外汇交易占大比重。外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，