XXXX-债券投资-发行

华北水利水电学院MBA教育中心华北水利水电学院MBA教育中心、定义债券是政府、金融机构、工商企业等机构向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的票面要素：发行价格、交易价格、偿还期限、利率。第三节债券华北水利水电学院MBA教育中心、债券的特征•（1）偿还性：到期支付利息并偿还本金；•（2）流动性：可以变现为货币且损失较小；•（3）安全性：高流动性债券安全性较高（风险有两个：信用风险和市场风险）；•（4）收益性：投资者可以取得稳定的利息收入。华北水利水电学院MBA教育中心分类标准分类发行主体政府债券：发行主体是政府（含政府保证券）金融债券：发行主体是银行和非银行金融机构公司（企业）债券：发行主体主要是股份公司，有国有独资、国有有限责任公司及其他经批准的企业计息方式单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券债券形态实物债券标准格式实物券面；不记名，挂失，可上市流通凭证式债券债券人认购债券的收款凭证；可记名，挂失，不能上市流通；是国家储蓄债记帐式债券在电脑帐户中作记录；记帐式债券买卖，须在证券交易所设立帐户；无纸化，效率高，成本低，交易安全利率是否固定固定利率债券债券偿还期内，利率不发生变化浮动利率债券债券利率与市场利率挂钩华北水利水电学院MBA教育中心证券投资三、债券的类型（一）按发行主体，划分为：1.政府债券国家债券[treasurybill(lessoneyear),note(1-10years),bond(morethan10years）]、地方政府债券/市政公债。特点：自愿性、安全性（征税能力为保证）、流动性、免税性（利息免所得税）、收益稳定性2.金融债券目的是筹措长期资金。特征：相对安全性：相对于公司债券信用较高。3.公司（企业）债券：为筹措长期资产而发行的债权债务契约。特征：风险性大、收益率高、可能的选择权（可转换债券等）、优先求偿权（利息和剩余财产）华北水利水电学院MBA教育中心证券投资2、国际债券一国主体（政府、金融机构、工商企业）或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。外国债券（在另一国发行以当地国货币计值.如武士债券、扬基债券）欧洲债券（在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。如龙债券—在除日本以外的亚洲地区发行的以非亚洲国家或地区货币标价的债券）全球债券（在世界各主要资本市场同时大量发行的国际债券)特点：资金来源广、期限长、数额大、资金的安全性高（二）按按地域范围分类，区分为：1、国内债券国内债券是由本国政府或本国法人发行并在国内市场流通的债券。华北水利水电学院MBA教育中心证券投资（三）按偿还期限，区分为：划分为：长、中、短期和永续债券(perpetuity)永续债券只有在特殊时期，比如战争时期才会发行永续债券（英国在二战时期曾发行此类证券）（四）按计息方式/利息支付方式，区分为1.附息债券couponbond债券券面上附有息票，息票用于兑换利息2.零息债券/贴现债券（zero-couponbond/discountbond)没有息票，低于面值发行，差额为利息3.息票累积债券规定票面利率，但债券到期一次性还本付息华北水利水电学院MBA教育中心证券投资（五）按利率浮动与否：1.固定利率债券(fixedinterestratebond)2.浮动利率债券(floatinginterestratebond)银行基准利率（银行存贷款基准利率，区别于央行基准利率）；LIBOR,CHIBOR在基准利率上浮动几个百分点（六）按记名与否：记名、不记名债券华北水利水电学院MBA教育中心证券投资（七）按有无担保/担保性质区分：1.信用债券/无担保债券：debenture无担保债券，利率较高多为政府债券、金融债券2.有担保债券securedbond（1）不动产抵押债券mortgage（2）动产抵押债券chattelmortgagebond（3）质押债券/担保信托债券/抵押信托证券collateraltrustbond（4）保证债券（第三人或第三人财产）guaranteedobligations华北水利水电学院MBA教育中心证券投资（八）按债券形态，划分为：1.实物债券：具有标准格式的实物债券，一般为无记名式实物券（参见样券）。2.凭证式债券：买卖只有收付凭证，可以记名、挂失，但不能上市流通3.记账式债券：没有实物形态，买卖都是在电子帐户内能够记名、挂失和上市流通华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资华北水利水电学院MBA教育中心证券投资四、债券信用评级（一）定义信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定（对如约还本付息的可靠程度进行测定），以供投资者参考。债券的评级并不是评价该种债券的市场价格、市场销路和债券投资收益，而是评价该种债券的发行质量、债券发行人的资信状况和投资者所承担的投资风险。（二）评级依据/内容1.债券发行人的偿债能力2.债券发行人的资信状况3.投资者承担的风险水平（如发行人破产概率及若破产所获补偿等）4.债券约定条件（如偿债顺序、抵押担保等）华北水利水电学院MBA教育中心证券投资（三）债券级别划分标准普尔穆迪最高级AAAAaa高级AAAa中高级AA中级BBBBaa中下级BBBa半投机级BB投机级CCCCaa投机级CCCa充分投机级CC最低等级DD目前国际上流行的债券等级一般分为十级华北水利水电学院MBA教育中心证券投资第二节债券发行与承销一、国债发行销售（一）国债发行方式改革开放以来，我国国债发行方式经历了80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到目前定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程，具有低成本、高效率、规范化与市场化发展趋势。1、定向发售定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。2、承购包销始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债。承购包销方式是承销商（或承销团）通过与发行人（财政部）协商签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商义务等条款，由承销机构在市场上销售,未售出余额由其购买，是带具有一定市场化的发行方式。华北水利水电学院MBA教育中心证券投资3、招标发行指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据招标对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。（1）价格招标。主要用于贴现国债的发行。按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。①“荷兰式”招标：中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）认购相应的国债数额；②“美国式”招标：承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。即，“荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。华北水利水电学院MBA教育中心证券投资当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，它们的出价和申报额如下所示。采用“荷兰式”招标和“美国式”招标结果不同。投标人A投标人B投标人C投标价（元）858075投标额（亿元）9060100Example荷兰式招标中标价757575美国式招标中标价858075中标额（亿元）906050华北水利水电学院MBA教育中心证券投资主要用于附息国债的发行，同样分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式，原理与上述价格招标相似。（标的为票面利率）投标人A投标人B投标人C投标收益率（%）8910投标额（亿元）9060100（2）收益率招标中标额（亿元）906050荷兰式招标中标收益率（%）101010美国式招标中标收益率（%）8910（3）缴款期招标是指在国债的票面利率和发行价格确定条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。也可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标。华北水利水电学院MBA教育中心证券投资（二）国债承销程序1、记帐式国债的承销程序记账式国债，是指没有实物形态的票券，在电脑账户中作记录（主要借助于证券交易所的交易系统），亦称无纸化国债。（1）场内挂牌分销承销商向交易所提供托管帐户--交易所确定承销代码--挂牌交易（承销商确定挂牌卖出数量与价格）。（2）场外分销发行期内承销商确定场外分销商或客户，并在国债上市交易前办理非交易过户。华北水利水电学院MBA教育中心证券投资2、无记名国债（实物券）的承销①场内挂牌分销承销商向交易所提供托管帐户--实物券调运至交易所--挂牌交易②场外分销实物券调运至承销商—利用网点进行柜台销售3、凭证式国债的承销不可上市流通的储蓄型债券，主要由银行承销，各地财政部门和各国债一级自营商也可参与销售。通过各自代理网点发售，向购买人开具凭证式国债收款凭证。凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金.发行期一般较长。华北水利水电学院MBA教育中心证券投资二、金融债券的发行与销售1.发行人国有商业银行、政策性银行以及其他金融机构。2.发行方式自办发行、代理发行。金融机构业务网络广泛，可以自己承担发行与承销工作。3.发行销售程序申请---批准---发行公告---分销或代销协议---销售与回款华北水利水电学院MBA教育中心证券投资三、公司债券的发行与销售（一）发行人与发行条件符合条件的法人企业。涉及法规主要包括1993年颁布的《企业债券管理条例》、1994年7月开始实施并不断修订的《公司法》、1999年7月1日颁布实施并于2006年重新修订实施的《证券法》。一般说来，只有产权明确、有限责任且所有权与经营权分离的企业才具有发债资格。为了解决国有独资企业（非公司制）发债资格，我国出现“企业债券”。应建立有足够广度和深度的公司债券市场，尽快修订并公布新的《公司债券管理条例》，与《公司法》和《证券法》中有关公司债券的内容协调一致。华北水利水电学院MBA教育中心