XXXX中国债市机构投资者行为手册_XXXX0915

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2015.09.15中国债市机构投资者行为手册[Table_Author]徐寒飞(分析师)高国华(分析师)[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880513060001S0880515080005本报告导读：在传统基本面框架外，本报告从市场特征和机构行为维度，梳理不同机构和主导资金的投资偏好、风格、资金成本和大类资产配置，完善研究框架，提高新分析维度摘要：[Table_Summary]随着利率市场化深入和大资管行业走上金融市场的舞台中央，中国债券市场无论从机构投资者还是债权产品的广度和深度上，都在日益丰富完善。债市投资者在传统基本面框架之外，还需从市场特征和机构行为维度，把握不同投资者和主导资金的投资偏好、风格、资金成本与大类资产配置等，完善研究框架，从大局上做出准确判断。为了把握在大资管跨界竞合背景下各类机构面临的积极而深刻的变化，我们编制了《中国债市机构投资者行为手册》，通过梳理固定收益市场上主要投资者和主导资金的投资偏好、风格、资金竞争与资产配置等特征，从中观和微观层面把握收益率谱系变迁、市场结构变化和主要机构的核心特征，在基本面传统框架之外，为固定收益投资者提供关于市场特征和机构行为的新分析维度。《中国债市机构投资者行为手册》包括以下五个部分：1、中国资产管理行业全景图；2、中国债市机构投资者与产品结构概览；3、主要机构投资者行为专题研究；4、类固定收益产品盘点；5、微观机构（银行、保险等）资金与资产配置梳理。债券研究团队徐寒飞（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880513060001张莉（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514070007覃汉（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514060011刘毅（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514080001郑文佳（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880515040002高国华（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880515080005[Table_Report]相关报告《短期流动性指标多改善，但长期偿债能力仍堪忧》2015.09.10《下游好于中游好于上游》2015.09.09《盈利仍堪忧，但流动性和短期偿债指标改善》2015.09.01《股性估值畸高，内部分化模糊》2015.09.01《“沙漠之花”终将凋零》2015.08.31专题研究债券研究债券研究证券研究报告专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of183目录前言..........................................................................................................................................................3第一篇全景图：中国资产管理行业概览............................................................................................41.1.大资管崛起的时代背景：大风起兮，千帆竞渡.............................................................41.2.中国固定收益资管市场全景图.........................................................................................51.3.未来展望与思考：固定收益立体投资时代来临.............................................................8第二篇：债券市场机构投资者结构概览............................................................................................122.1.中国债券市场结构...........................................................................................................122.2.债券交易结构...................................................................................................................132.3.债券市场各产品市场特征...............................................................................................192.4.债券一级市场投资者申购结构分析...............................................................................27第三篇：机构篇：资管江湖，谁主沉浮............................................................................................303.1.银行机构：大行蝶变.......................................................................................................303.2.银行理财：高息时代，临近落幕...................................................................................533.3.保险机构：新时代，大资管...........................................................................................663.4.信托机构：从野蛮生长到转型求变...............................................................................833.5.基金及子公司：公募十年一剑，资管异军突起...........................................................913.6.券商资管：且看风起.....................................................................................................1073.7.境外机构：迎接在岸市场开放时代的到来.................................................................116第四篇类固定收益产品盘点..........................................................................................................1264.1.报价回购与场内回购.....................................................................................................1264.2.融资融券.........................................................................................................................1284.3.股票质押融资.................................................................................................................1294.4.打新产品.........................................................................................................................1314.5.分级基金A.....................................................................................................................1334.6.资产证券化（ABS/CLO）............................................................................................1354.7.信托受益权.....................................................................................................................1364.8.利率互换（IRS）..........................................................................................................137第五篇微观视野：一页纸看机构资金与资产行为......................................................................139专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of183前言随着利率市场化深入和大资管行业走上金融市场的舞台中央，中国债券市场无论从机构投资者还是债权产品的广度和深度上，都在日益丰富完善。债市投资者在传统基本面框架之外，还需从市场特征和机构行为维度，把握不同投资者和主导资金的投资偏好、风格、资金成本与大类资产配置等因素，完善研究框架，从大局上做出准确判断。随着固定收益市场的融合，主要机构投资者能进入不同交易市场，相互之间的信息传导变得更有价值。我们从多层次、跨市场的视角跟踪实体经济和金融市场上收益率谱系的变迁，从大类资产和各种利率的比价效应来为债券收益率水平进行定位。大资管时代来临，类固收产品竞争加剧。投资者参与范围和视野显著扩展，各类机构竞争核心在于发掘和投资新的高收益品种，从债券向债权过渡，我们对分级A、资产证券化、报价回购等类固收产品进行梳理，为机构投资者的跨资产配置提供参考。债市多策略、立体投资时代来临。投资者结构与投资产品的丰富，为固定收益市场带来新机会和多策略，千帆竞渡、百舸争流，未来投资者还需从更大格局和多维视角参与博弈和竞争。总体而言，为了把握在大资管跨界竞合背景下各类机构发生的积极而深刻的变化，我们编制了《中国