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2011中国股市在“内忧外患”中纠结上海遵义路营业部投资顾问：张弦电话：33194751邮箱：zhangxian1@orientsec.com.cn目录目前的世界经济形势到底是怎么样的？中国股市真的没有吸引力了吗？导致A股大跌的元凶到底是什么？下半年会出现哪些变化？上半年情况分析大事记篇A股大事记开征房产税6次上调存款准备金率，2次加息日本9级地震国际板升温美国券商将100多只中国概念股列入黑名单A股与国际股市的走势比较数据篇上半年情况分析全国股票交易统计表数据篇上半年情况分析相关新闻：央行：逾八成居民选储蓄炒房炒股意愿显著下降加息和调准贯穿整个2011年数据篇上半年情况分析加息和调准贯穿整个2011年数据篇上半年情况分析GDP分产业的增长数据数据篇上半年情况分析固定资产投资保持高增长幅度数据篇上半年情况分析房地产投资未减速数据篇上半年情况分析工业品出厂价格稳定略有上涨数据篇上半年情况分析居民消费价格指数上涨明显数据篇上半年情况分析货币供应日趋紧缩数据篇上半年情况分析新增信贷数据数据篇上半年情况分析银行间同业拆借加权平均利率数据篇上半年情况分析出口继续保持顺差数据篇上半年情况分析外汇储备持续上升数据篇上半年情况分析解释篇问题的解释中国CPI指数的构成1食品34%（猪肉是食品分类中最重要的子项目，约占CPI整体9%的权重）2娱乐教育文化用品及服务14%3居住13%4交通通讯10%5医疗保健个人用品10%6衣着9%7家庭设备及维修服务6%8烟酒及用品4%关于CPI中国的CPI指数不是包括房产作为固定资产的价格的，而所谓“居住”仅仅是指房屋装修等附加消费。解释篇问题的解释解释篇问题的解释美国CPI指数的构成1食品与饮品14.99%2娱乐5.55%3住房42.69%4教育和通讯6.03%5医疗保健6.28%6服装3.73%7交通17.25%8其他商品和服务3.48%美国CPI-U的“住房”项中包含虚拟租金的价格变动，即当居民没有自有住房时每月租房的等值租金支出水平高低。解释篇问题的解释解释篇问题的解释050100150200250U.S.CPIU.S.解释篇问题的解释0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0China(Shanghai)China(Shanghai)数据篇问题的解释0100200300400500600700U.S.China(Shanghai)中美消费价格指数比较（1978-2009）数据篇问题的解释德国2003-2011通胀率数据篇问题的解释法国CPI和核心通胀率数据篇问题的解释中国外贸增长迅速数据篇问题的解释2010中国前10大贸易伙伴数据篇问题的解释2010年中国外贸前10大进口供应地数据篇问题的解释2010年中国10十大出口目的地数据篇问题的解释中美贸易统计2001-10数据篇问题的解释2010年中国进口商品构成数据篇问题的解释2010年中国出口商品构成数据篇问题的解释2010年美国从中国进口的10大商品构成数据篇问题的解释2010年美国向中国出口10大商品构成数据篇问题的解释数据篇问题的解释数据篇问题的解释2010年美债持有人比例及数额数据篇问题的解释部分国家经济前景被调低评级数据篇问题的解释大宗商品价格走出长牛格局数据篇问题的解释新兴经济体货币政策持续紧缩数据篇问题的解释A股动态估值已经处于历史底部数据篇问题的解释但目前的紧缩政策对企业的现金流产生了巨大影响数据篇问题的解释由于现金流的短缺造成营业成本的上升吞噬了利润数据篇问题的解释大宗交易暴增或因地方国资减持------------中央政府正准备清理可能违约的地方政府债务，这足以让地方财政感到“恐慌”。如果债务清理的节奏太快，地方上很可能采取减持上市公司股份的办法来应付。股市下跌源于地方卖股票偿数万亿债务？数据篇问题的解释【私募：再跌只有回家喝稀饭了】上周末，重庆君凯私募张军与记者聊天时，笑呵呵地说，“这跌法，大家都只能回家喝稀饭了。”针对上周的恐慌行情，张军坦言，“1664~2319，两大低点形成中长期趋势线破了。不希望的往往最容易发生，跟大家一样，最近还没如此恐慌过。股市下跌源于私募清盘结构性私募产品？数据篇问题的解释估值底部能够成为最终底部的道理何在？（1）未来经济增长没有问题，或者说是一个正常的增长态势。（2）建立在一个与经济增长相吻合的合理的业绩增长预期基础之上数据篇问题的解释估值底部能够成为最终底部的道理何在？如果根据2010年静态市盈率来计算，上证A股的12倍动态市盈率所隐含的业绩增长率为25%，同样中小板和创业板所隐含的业绩增长率分别为50%和40%。那么，这个动态市盈率所隐含的业绩增长率在目前的紧缩政策下可能偏高，换句话说就是现在根据数据所计算的动态市盈率可能被低估了，到年底水落石出的时候，真实的市盈率可能比现在的预测市盈率要高。由此得出的推断并不十分乐观，目前的估值底能否真正成为最终的底可能还需要进行动态调整，或者说至少要留出一个指数再度向下波动的余地。中国保障房建设进度滞后加剧经济担忧数据篇问题的解释估值底部能够成为最终底部的道理何在？“先有政策底，再有市场底”！政策开始做多后，市场还需要一个情绪释放到重新聚集的过程。在价值投资理念开始盛行之后，估值称为一个重要标尺，但最终的底部往往比市场普遍认知的估值水平更低一些，原因就是市场必须经历一个不相信估值的估值危机阶段，而引发这个估值危机的核心因素就是对经济增长信心不足进而对上市公司业绩增长信心不足，所以市场会对预测市盈率打折扣，反过来当市场对估值开始打折的时候真正的底部也就浮出水面了数据篇问题的解释美国经济学家乔治•阿克洛夫在他的《动物精神》中说过：“……经济学家们一直试图从经济基本面的角度，对股票市场整体波动给出令人信服的解释，但没有一个人成功过。看起来，这些波动似乎并不能用利率变化、股息或收益或其他因素来解释……因为股市每次严重下跌，似乎都不能仅仅用那些逻辑上应该影响股市的因素来解释。现实中，经常是股市变化了，而经济基本面没有变化……价格变化，倒是和各种社会变化有关。”心理因素对于股市的涨跌有多大的影响数据篇问题的解释美国经济学家罗伯特•希勒在他的《非理性繁荣》中说过：“……盈利的迅速增长从某种重要的意义上来说，是繁荣的后果，繁荣刺激了消费和经济，从而促进了盈利的增加。……初始的股票价格上涨激发人们相互传递想法这足以放大乐观的新时代故事。投资者的激情本身就宣传了这些故事。”心理因素对于股市的涨跌有多大的影响数据篇问题的解释股价上涨投资者赚到了钱消费增加企业盈利增加业绩上升正反馈环数据篇问题的解释股价下涨投资者亏损消费萎缩企业盈利削弱公司业绩下降逆反馈环数据篇问题的解释数据篇新闻材料新闻篇新闻材料央行：逾八成居民选储蓄炒房炒股意愿显著下降2011年06月17日贾壮证券时报据中国人民银行昨日公布的《2011年二季度储户问卷调查报告》，在各主要投资方式中，选择“房地产投资”的居民占22.2%，比上季减少2.8个百分点，仍为居民投资首选。其他依次为“基金理财产品”21.9%，“债券投资”13.2%，“股票投资”11%，“债券”取代“股票”升至居民投资第三选择。在当前物价、利率以及收入水平下，83%的城镇居民倾向于储蓄，17%的倾向于“更多消费”。居民消费意愿低位回升，储蓄存款意愿更高，投资意愿回落。在各类消费中，居民购车意愿仍保持高位，旅游消费季节性回升明显。央行调查显示，对当前房价水平，74.3%的居民认为“过高，难以接受”，与上季基本一致，为2009年调查以来的较高值。对下半年房价走势，34.2%的居民预测房价将“保持稳定”，25.9%的预测“上升”，18.9%的预测“下降”；与上一季相比，认为“保持稳定”和“无法判断”的居民占比增加，二者代表了一半以上被调查者的判断。未来一季有购房意愿的居民占14.6%，比上季下降0.8个百分点。另据央行调查，二季度居民对物价满意度仍不理想，当期物价满意指数16.8%，比上季下降0.5个百分点。居对未来物价上涨预期有所缓和，未来物价预期指数72.2%，比上季下降0.5个百分点。同日公布的《2011年二季度全国银行家问卷调查报告》称，第二季度宏观经济热度有所下降，银行家信心指数略有上升，银行业景气指数继续回落，贷款需求指数转升为降，货币政策感受指数连续第三个季度下滑。调查显示，认为当前宏观经济“偏热”的银行家占比为38.4%，比上季度下降5.5个百分点；认为“正常”的银行家升至54.4%，比上季度提高2.8个百分点；对下季度经济运行走势，31.4%的银行家预计将持续偏热，59.7%的银行家认为下季“正常”，9%的预计偏冷。受此影响，银行家宏观经济信心指数回升至57%，比上季度提高1.7个百分点，为连续第二个季度上升2011中国私人财富报告新闻篇新闻材料新闻篇新闻材料新闻篇新闻材料谢谢！ThankYou!