XXXX美林全球财富管理投资综合概要

亚太地区AsiaCIOOffice美林全球财富管理2011年2月投资综合概要本资料非由BofAMerrillLynchGlobalResearch撰写或核准2目录全球投资展望.......................................................................................................................................3全球经济展望.......................................................................................................................................5外汇策略..............................................................................................................................................6大宗商品...............................................................................................................................................7固定收益产品策略................................................................................................................................8美国经济展望与股票投资策略..............................................................................................................9欧洲经济展望与股票投资策略..............................................................................................................11日本经济展望与股票投资策略..............................................................................................................13亚洲（日本除外）经济展望与股票投资策略........................................................................................15新兴市场股票投资策略.........................................................................................................................17投资题材...............................................................................................................................................资产配置与后期风险............................................................................................................................18243全球投资展望详情请参照下文全球经济衰退政策刺激措施政策回应全球基建避开政府债券地缘政治局势日益紧张美国股价具吸引力政府开支增加高收益债券买入/卖空股票另类投资替代国库券新兴市场消费收入与信贷增加全球经济复苏新兴市场长期牛市，成熟市场周期性牛市并购导向的另类投资成熟市场巨型跨国企业宽松货币政策以及财政政策股票债券/现金低短期利率+高现金水平出口导向的企业将受益于新兴市场的销售新兴市场增长潜力较高金融危机财政刺激着重于长期投资信贷环境不利新兴市场+亚洲信贷企业资产负债表上现金充沛波动指数降低表示选股应优于产业选择相较于欧元区和美国，亚洲股价具吸引力过去的表现不代表未来的表现4全球投资展望看好2011年的风险资产：股票和大宗商品固定收益和现金。MSCI全球指数2011年目标值提高至375点（先前为350点）仍然维持新兴市场长期牛市的看法，但由于通胀问题，现时不宜增加部位；减少投资于新兴市场并转移至成熟市场“3P”主导下，加码全球股市（预测2011年有15%上行空间）：政策（抗通缩政策有利股票多于债券）、投资人布局（从债券大举转到股票）和生产数字（生产和盈利的领先指标均呈升势）⇒美国、德国和新兴市场（印度、巴西与俄罗斯）中国、澳大利亚和欧洲周边国家⇒大盘股小盘股（科技股除外）和成長股價值股持有具收益率、增长率及优质的“最佳组合”股份亚洲与新兴市场消费仍然为结构性投资主题的核心元素=大型新兴市场跨国企业固定收益报酬将略呈负值，以国库债券的报酬最差。若美联储不加息，流动资金将会推动债券报酬：高收益和新兴市场公司债券投资等级债券全球外汇市场：做多新兴市场外汇，做空欧元，美元表现领先G3国家货币大宗商品－能源和工业金属股农业股过去的表现不代表未来的表现资料来源:1.TheRICReport:10themesfor2011BofAMerrillLynchGlobalResearch,07December20102.TheRICReport:AssetAllocationfor2011BofAMerrillLynchGlobalResearch,11January20113.TheRICReport:TheGreatRotationBofAMerrillLynchGlobalResearch,08February20115全球经济展望5全球经济增长预测新兴市场通胀的上涨压力资料来源：美银美林全球商品研究部(BofAMerrillLynchGlobalCommoditiesResearch)资料来源：BofAMerrillLynchGlobalResearch过去的表现不代表未来的表现全球全球（美国除外）成熟市场GDP增长率(%)全球及地区总计新兴市场欧洲、中东与非洲(EMEA)欧盟新兴EMEA太平洋沿岸地区太平洋沿岸地区（日本除外）新兴亚洲美国拉丁美洲美国日本欧元区2011年的全球增长很可能录得4.4%的温和增长率。新兴市场的急速增长渐渐过去，成熟市场经济体只能勉强应付新兴市场满布通胀压力，但其他成熟市场地区面临实在（日本）或严重（美国及欧元区）的通缩风险新兴市场推出紧缩政策，但成熟市场则不会。新兴市场增长缓慢，但维持6.4%的强劲增长率成熟市场经济体仍然疲弱，部分产业和地区更面临衰退为了修补全球金融危机带来的通缩创伤，央行仍需维持高于正常水平的流动资金供应资料来源：1.GlobalEconomicWeekly:CashiskingBofAMerrillLynchGlobalResearch,11February20112.TheRICReport:TheGreatRotationBofAMerrillLynchGlobalResearch,08February20113.GlobalEnergyWeeklyBofAMerrillLynchGlobalResearch,09February2011新兴市场通胀率按年波兰南韩俄罗斯（右侧）巴西中国墨西哥台湾印尼6外汇策略美元前景疲软，但是在G3国家中表现最好，2011年兑欧元和日元应能走强买进美元，做空一篮子货币，50%做空欧元，50%做空日元持续认为日元回软，美元兑日元预测不变，2011年底达88看多新兴亚洲外汇，但通胀仍是主要忧虑。平均来说，亚洲货币估价合理，但需注意会否实施非惯常的政策人民币兑一篮子主要贸易伙伴的货币逐步升值－持续预期人民币强势，今年达至6.40仍然预期欧元在短期内疲弱，预测欧元兑美元第二季和第三季为1.20，但年底由1.20升至1.30，因为美国的财政问题亦受到关注在美国增长前景强劲的支持下，美元区货币（澳元、新西兰元、加元）兑美元走高，但年底美国第四季前景转淡的因素反映后，澳元和新西兰元会上调因此，预期澳元兑美元走高，2011年底由0.83升至0.89过去的表现不代表未来的表现资料来源1.:TheRICReport:10themesfor2011BofAMerrillLynchGlobalResearch,07December20102.Worldataglance:TheyearaheadBofAMerrillLynchGlobalResearch,07December20103.Worldataglance:G10updateBofAMerrillLynchGlobalResearch,11January20114.AsiaMacroWeekly:RankinginflationrisksBofAMerrillLynchGlobalResearch,28January20117大宗商品大宗商品价格在2011将会上升，由以下类别带动：⇒石油－比预期早突破每桶100美元的目标，因此今年可达每桶115美元（但不会超过该值）。WTI和布伦特原油平均价格分别为每桶87美元和每桶88美元⇒铜－预测平均价每吨11,250美元（需求增加而低库存量）⇒煤－供不应求，极度依頼新兴市场增长由于新兴市场收紧银根以及成熟市场的财政紧缩计划令风险渐增，应考虑买入一些下行保障（大宗商品指数期权）不过，新兴市场消费兴旺＋政府的基建开支增加可支持大宗商品价格贵金属（金、银、铂金）受惠于通胀和主权债务忧虑。金价持续上升至目标价每盎司1,500美元农业大宗商品和美国天然气前景不向好（持续增产对价格造成压力）提高石油需求增长预期过去的表现不代表未来的表现铜产出的增长趋势下跌资料来源：IEA，美银美林全球商品研究部(BofAMerrillLynchGlobalCommoditiesResearch)资料来源：彭博社，Woodmac，路透社，CRU，公司报告，美银美林全球商品研究部(BofAMerrillLynchGlobalCommoditiesResearch)美银美林预测全球石油需求增长千桶／日铜矿产量按年变化，3年平均变动资料来源:1.TheRICReport:10themesfor2011BofAMerrillLynchGlobalResearch,07December20102.2011CommodityOutlookBofAMerrillLynchGlobalResearch,03December20103.TheRICReport:TheGreatRotationBofAMerrillLynchGlobalResearch,08February20118固定收益产品投资策略固定收益报酬将略呈负值，以国库券的报酬最差市政债券市场是固定收益中报酬最强劲的类别，因为得到财政紧缩措施的支持，亦是分散投资组合风险的好选择（股票关联性低）抗通胀保值国库券仍然是不昂贵的通胀保障（如发生通胀）若美联储不升息，流动资金将会推动债券报酬：高收益债券和新兴市场公司债券投资级别债券亦看好新兴市场主权债务减码欧洲周边国家信贷强调需分散投资，并以中等存续期债券为主市政债券的收益率有利高应税级别投