汇率月报-美元指数到年底持续走强

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。汇率月报研究报告美元指数75777981838508-1509-1510-1511-15VIX指数15171921232527293108-1509-1510-1511-15美国国债收益率0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52年期5年期10年期30年期%2010年11月3日2010年11月12日李志勇分析员，SAC执业证书编[e-mail]美元指数3个月走势图VIX指数3个月走势图美国国债收益率资料来源：Bloomberg，中金公司研究部本月主要观点1元指数到年底将走强，主要反映在美元对欧元、日元和英镑的升值上。同期，美元相对新兴国家货币整体或将继续贬值：最近一段时间大量资金流入新兴市场，新兴市场较好的经济增长、经常账户余额和较高的利率等因素将使得资金在近期持续流入，新兴市场货币总体面临对美元升值的压力，但升值的幅度受到潜在的新兴经济体资本管制（以遏制投机性资本流入）和汇市干预的制约。欧元将对美元贬值。近期爱尔兰违约风险再次点燃市场对欧元区债务问题的担忧情绪，使得欧元区周边国家借贷成本急剧上升。欧盟拟议中的新援助机制未必能在近期有效地解决目前的问题。持续居于高位的欧元区周边国家CDS息差将使投资者对欧元的价值打折扣。另外，欧元区经济领先指标显示未来几个月欧元区复苏将继续放缓，带给欧元下行的压力。美元与日元之间利差的扩大使得美元有相对日元升值的压力。美元与日元之间的利差是影响美元对日元汇率变动的主要因素之一。美联储第2轮量化宽松政策使得美元2年期国债利率由11月3日的0.33%增大到目前的0.54%。英镑对美元下行的观点基于我们对英国经济增速将继续放缓、消费对经济增长的贡献将减少和英国较紧财政紧缩政策的预期。虽然近来英国经济数据转好，第三季度GDP环比增长高于预期（虽较二季度有所下降），但给经济增长提供了重要支持的高消费增长恐难以持续。10月份PMI数据显示制造业虽然仍在扩张，但低于年初以来的水平；通货膨胀率约为3%高于央行超过2%的通货膨胀目标，短期内MPC扩大资产购买规模的可能性很小。1报告贡献人：李琳、杨昕、张娜。2010年11月15日全球汇率研究部第3期美元指数到年底持续走强汇率：2010年11月15日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2市场评论汇率市场回顾(10月15日~11月15日)在过去的一个月中，美国的经济数据、市场对QE2的预期以及QE2的宣布、爱尔兰的违约风险以及对中国货币政策的预期等对汇率市场起着主导作用。美元（名义有效汇率）经历了先贬后升值的过程，总的来说略有升值。自10月下旬至11月3日，在市场期待美联储宣布第二轮量化宽松规模期间，美元走弱；与预期相近的6000亿美元量化宽松规模和近期一系列显示美国经济正稳步回升的数据（特别是11初发布的美国ISMPMI数据、非农就业和私人就业人数等）使得投资者认为未来美国经济将进一步好转，潜在的进一步量化宽松的可能性降低，美元随之走强。主要货币：（1）欧元对美元下跌2%。美元的升值、爱尔兰等国债务问题以及低于预期的德国经济数据（工业产出、零售销售和工厂订单等）令欧元贬值。（2）由于美元升值以及美元利率上升（QE2的宣布使得美国2年期债券收益率上升），日元对美元贬值1.3%。（3）瑞士法郎贬值-2.2%。受低于预期的本国经济数据影响，瑞士法郎前期呈震荡向下的走势，虽然爱尔兰债务危机引发市场避险情绪，使得瑞士法郎一度返弹，但由于之后美元的走强，瑞士法郎对美元上涨趋势未能持续。（4）英镑对美元先涨后跌，总体上涨0.6%。好于预期的第三季度GDP数据和标普上调英国经济前景展望等使得英镑在11月4日创10个月来新高，但是由于后来美元升值，英镑对美元的涨势未能持续。大宗商品货币：过去一个月中，石油和铜等大宗商品价格呈先涨后跌的态势，但总的来看，石油和铜的价格涨幅不大。起初大宗商品货币受到大宗商品价格、市场风险偏好及中国PMI数据影响曾一度走高，但后来由于爱尔兰债务问题、高过预期的中国通胀数据和由其引发的对未来中国货币紧缩政策的预期等使得市场风险避险情绪增加，对高风险大宗商品货币的偏好降低。（1）新西兰元对美元总体升值2.3%，受到其良好的就业数据、市场对新西兰央行将会在第四季度加息预期，以及CRB商品指数上升的影响，新西兰元一度大幅上涨。虽然新西兰央行发布的金融稳定报告打消了市场的加息预期，使新西兰元小幅下跌，但未影响其总体上涨的趋势。（2）澳元对美元累积贬值0.6%。虽然澳联储意外加息对澳元有提升，但由于对未来中国货币紧缩政策的预期使得澳元对美元最终走弱。（3）巴西里尔贬值3.4%。巴西政府前期干预货币效果显现和市场对巴西政府未来将继续对其货币进行干预的担心所至。为遏止货币过分升值，巴西从10月开始增加针对外国投资者在巴西固定收益投资的金融操作税（税率从2%增加到4%）。其它新兴市场货币：市场担心各政府为抑制本国货币过快升值而采取对资金流入进行限制，从而使新兴市场货币在过去的一个月中总的涨跌幅不大。（1）台币的升值1.5%，得益于前期走弱的美元、11月初公布的超预期贸易盈余以及投资者认为美国量化宽松可能会带来更多的资金为获得高收益而流入台湾，从而使台币升值。（2）韩币对美元下跌1.3%，主要由于韩国政府曾表示在发生汇率大幅波动的情况下，采取相应措施稳定汇率市场，从而使市场对政府干预货币有所担忧。（3）印度卢比贬值1.6%，主要由于最新发布的低于预期的工业生产数据。研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3一个月货币表现（兑美元）-3.5-3.4-2.7-2.2-2.0-1.8-1.6-1.5-1.4-1.3-1.2-1.0-0.9-0.6-0.4-0.2-0.20.00.00.10.10.70.81.41.52.3-4-2024瑞典克朗巴西里尔挪威克朗瑞士法郎欧元南非兰特印度卢比俄罗斯卢布韩币日元菲律宾比索马来西亚林吉印度尼西亚盾澳币智利比索加元新加坡元泰铢黄金人民币港币墨西哥比索英镑美元指数台币新西兰元(%)图表1：主要货币历史表现资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表2：10月15日~11月15日汇率涨跌幅和年初至今汇率涨跌幅资料来源：Bloomberg，中金公司研究部今日汇率上月汇率11/14/201010/15/20101个月YTD欧元/美元1.3691.398-2.0%-4.5%美元/日元82.5281.47-1.3%12.7%英镑/美元1.6111.5990.8%-0.2%美元/加币1.0121.010-0.2%4.0%美元指数78.0877.041.4%0.3%美元名义有效汇率83.3482.890.5%-3.5%黄金136913680.0%24.8%VIX指数20.6119.031.6-1.1汇率对美元涨跌幅主要货币年初至今表现（兑美元）-4.4-2.7-2.6-0.30.00.31.12.93.23.83.94.24.55.35.45.55.96.06.27.08.39.39.711.812.724.8-100102030欧元挪威克朗俄罗斯卢布英镑港币美元指数巴西里尔人民币韩币印度卢比加元瑞典克朗印度尼西亚盾菲律宾比索瑞士法郎智利比索台币墨西哥比索南非兰特新西兰元新加坡元马来西亚林吉澳币泰铢日元黄金(%)汇率：2010年11月15日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。4美元指数近期走向我们的观点是美元指数到年底将走强，主要反映在美元对欧元、日元和英镑的升值上。同期，美元相对新兴国家货币整体或将继续贬值：最近一段时间以来大量资金流入新兴市场，由于新兴市场较好的经济增长和较高的利率等因素将使得这个趋势在近期仍会持续下去，新兴市场货币总体仍将面临对美元升值的压力