第4章外汇与汇率

第四章外汇与汇率第四章外汇与汇率•在国际之间经济、政治、文化、体育、卫生等诸多领域中发生的个人、企业和国家等多方面的交往离不开各种不同货币收付，由此产生了外汇、外汇储备和汇率等问题。•弄清外汇和外汇储备的本质和作用，汇率的决定和汇率风险的防范等方面的内容，对国家经济的对外发展和内外均衡调控，以及企业的对外拓展等非常重要。23本章主要内容•第一节外汇与外汇储备•第二节汇率及其决定•第三节汇率变动的影响及其约束条件•第四节外汇风险与外汇管理4一、外汇的概念与特征二、外汇储备及其管理第一节外汇与外汇储备5一、外汇的概念与特征1.外汇的定义：以外币表示的用以对外结算的国际支付工具或支付手段。2.具体内容：包括四个方面：①外币现钞，包括纸币、铸币；②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；③外币有价证券，包括债券、股票等；④特别提款权与其他外汇资产。6一、外汇的概念与特征3.特征：①外汇是以外币表示的国际金融资产；②作为外汇的货币必须是可兑换货币；③外汇的支付是国际间普遍可以接受的；★记账外汇不是严格意义上的外汇。7二、外汇储备及其管理1.外汇储备的定义及其来源：定义1：外汇储备“是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保存的，在国际收支逆差时可以使用的债权”。定义2：一国中央政府和货币当局为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的流动性外汇资产。8二、外汇储备及其管理外汇储备主要来源：国际收支经常项目的顺差：这部分外汇储备的增加是以商品和服务的输出等实际资源转移为代价换来的，称为债权性外汇储备。资本项目顺差：这方面的外汇储备会增加一国的对外负债，因此又称为债务性外汇储备或借入储备。中央银行干预外汇市场：央行抛售本币、购入外汇。其他来源：如中央银行在国内市场收购黄金和国际货币基金组织发行特别提款权等。9二、外汇储备及其管理2.外汇储备的作用：保持对外支付能力，保证国际经济交易和对外结算的顺利进行。调节国际收支，缓解外部冲击对本国济的不良影响。干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定。维护国内外对本币的信心，赢得国际竞争优势，并作为国家对外借债的信用保证。10二、外汇储备及其管理3.外汇储备的管理：定义：外汇储备管理是指一国货币当局对外汇储备的规模、结构和储备资产的运用等进行调整和控制，以达到储备资产规模的适度化、结构的最优化和效益的最大化，并实现调控国民经济和国际收支的目标。11二、外汇储备及其管理3.外汇储备的管理：重要性：国际储备管理直接关乎国际收支政策和汇率政策。国际储备管理与国家货币政策息息相关。国际储备管理关乎国家财富的安全和经济效益。12二、外汇储备及其管理3.外汇储备的管理：主要任务：加强对储备水平的管理，满足对外支付和调节国际收支的需要；加强国际储备规模管理，协调国家宏观经济政策尤其是货币政策；加强国际储备营运管理，保障国家财富安全并发挥其经济效益。13二、外汇储备及其管理3.外汇储备的管理：概括起来，外汇储备管理的内容不外乎总量管理和结构管理两个方面。总量管理：亦称规模管理，是指通过对外汇储备规模的确定和调整，保持足够的、适量的外汇储备水平；结构管理：亦称营运管理，则是指通过对外汇储备资产的结构调整和营运调度，保持优化的、高效益的储备资产组合。14一、汇率概述二、汇率的决定第二节汇率及其决定15一、汇率概述1.汇率及其标价汇率(ExchangeRate)是两国货币之间的比价，或者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。汇率有两种标价法：⑴直接标价法：用本国货币来表示外国货币的价格。如：1美元=6.2556元人民币⑵间接标价法：用外国货币来表示本国货币的价格。如：1元人民币=0.1598美元如在英国，汇率标价为：1英镑=1.5210美元16一、汇率概述2.汇率的种类：⑴根据银行买入外汇和卖出外汇的不同，分为买入汇率与卖出汇率。如银行报价：1美元=6.1976～6.2224元人民币前者为银行买入美元的汇率，后者为其卖出美元的汇率。⑵根据制定汇率方法的不同，分为基本汇率与套算汇率。基本汇率是指本国货币与关键货币的汇率。套算汇率，也称交叉汇率，是指本国货币对非关键货币的汇率。17一、汇率概述2.汇率的种类套算汇率的计算：如某日外汇市场汇率为1美元=6.25元人民币1美元=80日元则人民币对日元的套算汇率应为1日元=6÷80×100＝7.8125元，即100日元=7.8125元人民币。再如银行报价：1美元=6.2575～6.2635元人民币1美元=80.10日元～80.25日元则人民币对日元套算汇率用交叉相除法计算为：100日元=7.7975～7.8196元人民币18一、汇率概述2.汇率的种类⑶根据外汇交易交割时间的不同，分为即期汇率与远期汇率。即期汇率：外汇买卖成交后两个营业日内交割的汇率。远期汇率：外汇买卖成交后约定在两个营业日后的某个时间进行交割的汇率。远期差价分为升水和贴水。升水：外币的远期汇率高于即期汇率。贴水：外币的远期汇率低于即期汇率。19一、汇率概述远期差价的计算：远期差价＝远期汇率－即期汇率在直接标价法下，远期汇率＝即期汇率＋升水，或＝即期汇率－贴水；在间接标价法下，远期汇率＝即期汇率－升水，或＝即期汇率＋贴水。如即期汇率：1美元=6.2575～6.2635元人民币3个月的远期汇率：1美元=6.2645～6.2735元人民币则远期差价为：0.0070～0.0100元人民币美元对人民币3个月远期汇率为升水0.7～1美分。20一、汇率概述远期差价的计算已知即期汇率与远期差价，求远期汇率：即期汇率：1美元=6.2575～6.2635元人民币3个月的差价为：0.0070～0.0100元人民币则远期汇率为：1美元=6.2645～6.2735元人民币21一、汇率概述2.汇率的种类⑷根据各国汇率管制程度宽严的不同，分为官方汇率和市场汇率。官方汇率：国家外汇管理当局所规定并负责执行和维持的汇率。官方汇率通常存在于实施外汇管制的国家。远期汇率：外汇市场上进行外汇买卖所使用的汇率，它随着外汇市场上的供求关系和其他影响汇率变动因素的影响而上下波动。22一、汇率概述3.汇率的变动⑴汇率变动的方向汇率变动方向有两个：上升或下降。一国货币汇率具有上升趋势时称该国货币为“坚挺”，具有下跌趋势时称之为“疲软”。汇率不变或变动幅度很小时称为“稳定”。⑵汇率变动的幅度汇率变动幅度有大小。汇率变动的幅度通常采用汇率指数来计算，其计算公式为：报告期汇率指数＝报告期汇率/即期汇率×基期汇率指数23一、汇率概述假定美元对人民币和英镑汇率的变动情况如下：t0100美元=750.00元人民币1美元=0.59800英镑t1100美元=625.00元人民币1美元=0.49420英镑以基期（t0）的汇率指数为100，报告期（t1）美元对人民币和英镑的汇率指数为：美元对人民币汇率指数＝625/750×100％＝83.33％美元对英镑汇率指数＝0.4942/0.5980×100％＝82.64％24一、汇率概述3.汇率的变动⑷汇率变动的方向汇率变动方向有两个：上升或下降。一国货币汇率具有上升趋势时称该国货币为“坚挺”，具有下跌趋势时称之为“疲软”。汇率不变或变动幅度很小时称为“稳定”。⑵汇率变动的幅度汇率变动幅度有大小。汇率变动的幅度通常采用汇率指数来计算，其计算公式为：报告期汇率指数＝报告期汇率/即期汇率×基期汇率指数25一、汇率概述2.汇率的种类：⑸根据汇率波动程度的不同，分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率：汇率水平相对稳定，保持在一定范围内小幅变动的汇率。在固定汇率制度下，政府承担维持汇率稳定的责任。浮动汇率：不由货币当局规定，而任由外汇市场供求决定的汇率。在浮动汇率制度下，由于政府不承担汇率稳定的责任，汇率波动幅度大大增加。26二、汇率的决定1.汇率的决定基础货币本身所具有或者所代表的价值量是汇率的决定基础。两国货币的汇率水平建立在货币本身所具有或者所代表的价值量对比的基础上。2.真实汇率及其测算不同的货币价值量的对比称为真实汇率。真实汇率的计算比较困难。金价对比法：通过黄金的市场价格来计算真实汇率。物价对比法：通过两国国内的物价水平来计算真实汇率。27二、汇率的决定根据两国物价水平计算真实汇率的公式为：其中，R0为真实汇率，Ai为A国第i种选定商品的价格，Bi为B国第i种选定商品的价格，Ｑi为第i种商品设定的数量，Wi为给第i种商品设定的权重。28二、汇率的决定3.影响汇率的主要因素⑴货币流通状况货币流通状况对汇率的基本水平起着决定性的作用。货币流通状况直接影响到货币价值量的变动，从而会引起汇率基本水平即真实汇率的变动。⑵国际收支差额各种因素对于现实汇率变动的影响，都是通过影响国际收支和外汇供求关系而实现的。国际收支顺差时，外汇供过于求，会引起外汇汇率下降；反之则相反。29二、汇率的决定图4-1外汇供求与汇率的关系30二、汇率的决定3.影响汇率的主要因素⑶实际经济增长实际经济增长率和社会劳动生产率的相对差异，对汇率变动会产生长期的重要影响。相对较高的实际经济增长率会使一国增加国内支出和进口商品与劳务的支出，从而增加该国对外汇的需求，影响本币汇率趋于下跌。然而，如果实际经济增长是由劳动生产率的提高引起，会导致出口增长超过进口，则该国汇率也可能不是下跌而是上升。31二、汇率的决定3.影响汇率的主要因素⑷资金市场供求与利率变动资金市场供过于求→降低一国市场利率→资本外流→资本账户逆差→该国货币汇率下跌；过量的资金供应和信贷扩张→增加通货膨胀的压力→削弱商品和劳务的国际竞争能力→经常项目逆差→该国货币汇率下跌；反之则相反。32二、汇率的决定3.影响汇率的主要因素⑸政府干预政府往往会采取种种措施直接或间接干预外汇市场，以将汇率的变动控制在政府希望的范围内。这些干预措施主要影响短期汇率的波动。政府在必要时还可能采取外汇管制和贸易管制，甚至直接规定官方汇率，干预长期汇率的走势。33二、汇率的决定3.影响汇率的主要因素⑹心理预期心理预期是短期偶发性汇率变动的主要原因。在外汇市场上，人们对汇率变动的预期，或对发行货币的政府失去信任，往往会引起汇率的急剧波动，诱发大规模的资金移动。⑺其他因素如国际间突发的重大政治和经济事件、自然灾害的发生甚至气候变化等因素，都会对汇率波动产生重要的影响。34总之，影响汇率变动的原因是错综复杂的。从根本上讲，影响汇率变动的最主要因素，还是货币流通状况和国际收支差额。货币本身具有或实际代表的价值量的对比形成货币的真实汇率，决定了现实汇率的基本水平。在此基础上，各种因素通过影响国际收支差额和外汇供求关系，导致现实汇率偏离真实汇率，并围绕真实汇率上下波动。二、汇率的决定35一、汇率变动的基本效应二、汇率机制的约束条件第三节汇率变动的影响及其约束条件36一、汇率变动的基本效应汇率作为一种重要经济杠杆，其变动既是各种因素影响的结果，同时又对国际收支、通货膨胀和经济增长等经济运动起着重要的影响作用。1.汇率变动对国际收支的影响汇率变动会引起进出口商品和劳务相对价格的涨落，影响商品和劳务收支差额，从而影响外汇供求关系；汇率变动还会引起资本流出流入的变化。汇率变动具有鼓励资本输出入，扩大对内对外投资的作用。汇率变动还会影响国际储备的增减及其价值的稳定。37图4-２汇率变动与外汇供求的关系一、汇率变动的基本效应38本币汇率上升→鼓励进口，大量廉价的进口商品输入→压低国内物价，→抑制出口，大量商品由出口转为内销→增加国内市场商品供应→抑制国内物价。本币汇率下跌→鼓励出口，减少国内商品供应，→提高进口商品的价格→增大通货膨胀压力，→国际收支顺差→外汇储备增长→增加本币供应→增大通货膨胀压力。2.汇率变动对通货膨胀的影响一、汇率变动的基本效应39本币汇率上升→抑制本国出口生产及有关行业的发展/打击国内生产进口替代产品的弱小企业/鼓励资本输出→缩小国内投资规模→经济下滑/国民收入减少/失业增加；本币汇率下跌→扩大本国