第4章外汇的市场与交易

第一节外汇市场第二节国际收支的平衡与变动第四章外汇市场与外汇交易第二节外汇交易•外汇市场的含义与构成•外汇市场的类型•即期外汇交易•远期外汇交易•掉期交易•套利交易•期货交易•期权交易•教学目的与要求：•要求学生了解外汇市场、即期外汇交易、掉期交易、套利、远期外汇交易、期权交易等概念，理解外汇市场的类型、外汇市场的报价法理论，掌握即期外汇交易、远期外汇交易、期权交易的基本定价原理。•本章教学要点：外汇市场、即期外汇交易、掉期交易、套利、远期外汇交易、期权交易等概念；掌握即期外汇交易、远期外汇交易、期权交易的基本定价原理•本章教学难点：掉期交易概念的理解；套利、远期外汇及期权交易3第一节外汇市场一、外汇的市场的含义和构成外汇市场是指由经营外汇业务的金融机构所组成的在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。交易所外汇市场的构成客户客户清算公司客户客户交易所成员公司交易所交易所成员公司•实际供需者•投机者银行间外汇市场的构成中央银行（第四层次）外汇经纪人（第三层次）外汇银行客户客户第一层次客户客户外汇银行第二层次•代理•自营•储备管理•汇率管理•介绍成交•代客买卖二、现代外汇市场的特点1、由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易2、交易规模加速增长，但市场集中程度趋强3、电子经纪的市场份额和影响提升4、交易日趋复杂化，即期交易重要性降低5、套汇交易使全球市场的汇率趋向一致狭义的外汇市场和广义的外汇市场批发性的外汇市场与零售性的外汇市场地区性的外汇市场与国际性的外汇市场三、外汇市场的类型10外汇市场类型有形市场（交易所市场）无形市场（通信网络）交易方式不同参与者不同狭义市场（银行间市场）广义市场即期外汇交易远期外汇交易掉期交易外汇期货交易外汇期权交易套利交易基本类型创新类型第二节外汇交易外汇交易是国际金融交易的基本方式，也是国际间贸易支付、金融支付及保值与投机的重要工具。主要有以下交易方式：1.即期外汇交易的概念★又称现汇交易，买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。一、即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）翌日交割（valuetomorrow）即期交割（valuespot）当日交割（valuetoday）◆各地报价的中心货币是美元；◆双档报价（买价和卖价）；◆仅报出小数点后的最后两位数；◆最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点）。2.即期外汇交易的报价GBP1=USD1.5819/301、客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？某客户要求将100万美元兑换成英镑，按即期汇率能得到多少英镑？•选取汇率原则–银行贱买贵卖，客户贱卖贵买。–每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的价格，右边是卖出价格。1、直接套汇（两地套汇）◆例1.某日纽约市场：USD1=JPY76.16-76.36东京市场：USD1=JPY76.76-76.96套汇（Arbitrage）2.间接套汇如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率的中间价计算出来；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将中间价相乘；★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；★如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。◆例2.假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4190/1.4210纽约市场：USD1=CAD1.5790/1.5810多伦多市场：GBP1=CAD2.1990/2.2010试问:（1）是否存在套汇机会？（2）如果投入100万英镑套汇，利润为多少？①计算中间价：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：多伦多市场：CAD1=GBP0.4545③将各中间价相乘：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=1.4200×1.5800×0.4545=1.0197﹥1说明存在套汇机会a.判断是否存在套汇机会b.投入100万英镑套汇投入100万英镑套汇，获利1.80万英镑（不考虑成本）GBP100万USD141.90万伦敦GBP1=USD1.4190/1.4210CAD224.06万GBP101.80万多伦多GBP1=CAD2.1990/2.2010USD141.90万CAD224.06万纽约USD1=CAD1.5790/1.5810结论：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=？•结果1，说明用1英镑在三个市场套汇后，得到的收益比1英镑多，因此，应按公式所表示方向正向套汇（卖基准货币英镑换美元，再用美元换加元，最后用加元换英镑）。•结果1，说明用1英镑在三个市场套汇后，得到的收益比1英镑少，因此，应按公式所表示方向反向套汇（卖标价货币美元换英镑，再用英镑换加元，最后用加元换美元）。如果投入100万美元套汇，利润为多少？套汇交易应注意以下要点：（1）没有外汇管制和政府干预；（2）从低汇率市场买入，从高汇率市场卖出；注意辨别买入价和卖出价；（3）汇率差异日趋缩小甚至几乎不存在。1.远期外汇交易的概念★又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。二、远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）直接报价法•瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场某日USD/SFR即期汇率1.8770/1.87801个月远期汇率1.8556/1.85782个月远期汇率1.8418/1.84343个月远期汇率1.8278/1.82936个月远期汇率1.7910/1.793012个月远期汇率1.7260/1.73102.远期汇率的报价点数报价法即期汇率1个月汇水9个月汇水USD/CHF(用点数表示)0.9172/0.918320/3050/40升水：表示远期外汇比即期外汇贵贴水：表示远期外汇比即期外汇贱平价：表示两者相等3.远期外汇交易的动机•投机获利•避险保值(1)保值案例——人民币远期结售汇人民币远期结售汇业务是指客户与外汇指定银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议约定的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。某中国出口商出口一批商品到澳大利亚，澳方在3个月内支付100万澳元的货款。现在外汇市场的行情是：即期汇率：AUD1＝CNY6.6910/6.76603个月远期结售汇汇率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262如果该中国出口商在签订合同时预测3个月后人民币对澳元的即期汇率将会升值到：AUD1＝CNY6.6339/6.6872问：(1)澳商现在支付100万澳元，中国出口商能兑换多少人民币?(2)澳商延迟到3个月后支付100万澳元，则到时能兑换多少人民币?(3)中国出口商现在运用远期结售汇，应该如何进行?3个月后将收到多少人民币?即期：AUD1＝CNY6.6910/6.7660预计3个月后：AUD1＝CNY6.6339/6.68723个月远期结售汇汇率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262(2)投机案例在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易：先以当时的1英镑＝1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；然后在3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑；轧差后他就会获得100万×(1.7550一1.5550)＝20万美元的投机利润。31三、掉期外汇交易★含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。★作用：（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）调整货币期限结构使之合理化。32★类型即期对远期（常见）即期对次日远期对远期•案例：•一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。33(1)做掉期交易的风险情况买1000万美元现汇需支付：1000万×1.4890=1489万瑞士法郎同时卖1000万美元期汇将收进：1000万×1.4650=1465万瑞士法郎掉期成本：1465万－1489万＝－24万瑞士法郎34(2)不做掉期交易的风险情况买1000万美元现汇需支付：1000万×1.4890=1489万瑞士法郎3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进：1000万×1.4510=1451万瑞士法郎损失：1451万－1489万＝－38万瑞士法郎做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。1、套利交易的概念★是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。•非抛补套利：把资金从低利率的国家和地区调到高利率的国家和地区谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。•抛补套利：调动资金的同时用远期的方式轧平头寸。四、套利交易37非抛补套利◆如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？38在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872(万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；39◆如果上例中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。抛补套利五、外汇期货交易1、外汇期货交易的概念★交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。41期货交易商品期货交易金融期货交易利率期货交易货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………内容货币项目英镑瑞士法郎日元加拿大无交易单位GBP25000CHF125000JPY12500000CAD100000报价法美分/英镑美分/瑞郎美分/日元美分/加元最小变动单位0.00050.00010.0000010.0001最小变动值12.5美元12.5美元12.5美元10美元每日涨跌幅无限制无限制无限制无限制购买数量限制6000张6000张6000张6000张保证金初始保证金USD2800USD2000USD2100USD900维持保证金USD2000USD1500USD1700USD700交易时间（美国中部）7：30AM-1:24PM7：30AM-1:16PM7：30AM-1:30PM7：30AM-1:22PM交割月份3月、6月、9月、12月最后交易日交割月份的第三个星期三前的第二个营业日的上午9：16交割日期交割月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行2、外汇期货合约的基本要素（1）交易单位（2）最小变动价位（3）每日价格波动限制（4）合约月份（5）交易时间（6）最后交易