第9章国际汇率制度

第一节外汇汇率制度第二节外汇管制第九章国际汇率制度第三节人民币汇率制度•外汇管制的性质•外汇管制的作用及影响•汇率制度的性质与类别•汇率制度的比较与选择•发展中国家汇率制度的取向•布雷顿森林货币体系的创立•布雷顿森林货币体系的主要内容和作用•布雷顿森林货币体系的缺陷与崩溃第四节人民币汇率制度改革的目标•人民币经常帐户下的自由兑换•现行国际货币体系的特点第五节区域性货币体系•本章教学目标：通过讲授使学生理解汇率制度和外汇管制方面的内容。•本章教学基本要求：要求学生了解汇率制度的含义、分类，理解固定汇率浮动汇度制度的优劣，掌握典型的汇率安排，如货币局制度等。•本章教学要点：汇率制度的概念；汇率制度类型；我国外汇管制和制度改革•本章教学难点：货币替代的概念；外汇制度改革第一节汇率制度一、汇率制度的性质与类别★汇率制度(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)，又称汇率安排(ExchangeRateArrangement)，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。包括：1.汇率的确定2.汇率的调整汇率制度的分类（一）固定汇率制度（二）浮动汇率制度传统汇率制度分类固定汇率制金本位制下的固定汇率制纸币流通下的固定汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动二、汇率制度的比较与选择（一）关于固定汇率和浮动汇率优劣问题的争论（二）影响一国汇率制度选择的主要因素：◆经济开放程度◆规模和经济结构◆贸易商品结构和地区分布◆国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度◆相对通货膨胀率◆经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。◆经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系1999年IMF对成员国汇率制度的分类固定汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度（货币委员会）中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动浮动汇率制度独立浮动汇率制美元化货币联盟货币局制度货币局制度的一种形式，世界上有70多个国家采取，大多是原英属殖民地。目前，实行货币局制度的国家和地区主要是：中国香港特区、阿根廷、波黑、文莱、保加利亚、爱沙尼亚、立陶宛和吉布提。货币局制度是一种汇率机制，它有两项基本原则，一是本国货币钉住一种强势货币，与之建立货币联系，此货币成为锚货币，二是本国通货发行以外汇储备——特别是锚货币的外汇储备为发行保证，保证本国货币与外币随时可按固定汇率兑汇。★主要特征•100%的货币发行保证；特点：1、有利于抑制通货膨胀；2、在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约3、有助于保证货币发行机构的相对独立性4、减少铸币税收益•货币完全可兑换：•汇率稳定★货币局制度的优缺点主要优点在于有利于国际贸易和投资的发展缺点：1、不易隔离外来冲击的影响；2、实行货币局制度的国家埃塞俄比亚丧失了其货币的独立性3、货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击香港联系汇率制度的机理•机理：政府设立一个外汇基金；有本币发行现钞资格的银行须按固定汇率在外汇基金中存入100%的外汇准备，换取无息的“负债证明书”，作为发行港币的依据。其他银行向发钞银行取得港币时，也要以100%的美元向发钞银行进行兑换。•三家发钞银行:汇丰银行80％，渣打银行15％和中国银行5％时间汇率制度汇率1935.11.4以前银本位制1935.12.6盯住英镑1GBP=HK161967.11.23盯住英镑1GBP=HK14.551972.7.6盯住美元，±2.25%1USD=HK5.651973.2.14盯住美元，±2.25%1USD=HK5.0851974.11.25浮动汇率1983.10.17联系汇率1USD=HK7.8香港的联系汇率制度•存在的问题1、限制了港元利率调节经济的功能2、为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展产生一些负效应3、信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验二、货币替代和美元化制度放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介和价值贮藏职能；•并不局限于美元一种货币；•货币当局不仅放弃了货币独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任；•巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的经济状况和货币政策。汇率目标区★事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区下市场汇率轨迹“三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（PaulR.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。★蒙代尔—弗莱明模型是IS－LM－BP模型在开放经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下，商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。IS－LM－BP模型的建立BP曲线斜率的形状取决于：1、边际进口倾向（m越大，BP越陡）；2、国际资本流动的利率弹性（资本流动程度越高，BP曲线越平缓）。简单模型中，假定m为常数；本币贬值，BP右移BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的货币政策Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本不流动）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYLM(BP)ISO固定汇率制下，扩张的财政政策Y0Y’(Y*)iYBPLMISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）Y0Y’Y*iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的货币政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策Y0（Y*）Y’蒙代尔—弗莱明模型的政策含义◆蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。◆其结论是：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。蒙代尔—弗莱明模型分析的宏观经济政策效果汇率制度政策资本流动程度低资本流动程度高固定汇率制货币政策有效（短期）基本无效财政政策有效有效浮动汇率制货币政策有效有效（短期）财政政策有效基本无效汇率制度的现实选择三、发展中国家汇率制度的取向目前IMF有185个成员国无论是长期以来有关固定汇率与浮动汇率孰优的争论,还是选择某种介于完全固定与完全浮动之间的汇率安排,都反映出各国政府对于汇率制度的“可信度”与“灵活性”的权衡。图13—1给出了截至2008年4月30日国际货币基金组织186个成员国的现实汇率制度选择,或许可以从另一个角度说明,汇率制度本身并不存在绝对的优劣,只有适合与不适合的区别。而对于追求内外均衡目标的各国货币当局来说,经济效率和经济稳定不仅有赖于选择适合本国经济条件的汇率制度,更多地还必须取决于恰当的宏观经济政策决策和实施情况。图13—1汇率制度的现实选择管理浮动(managedfloating),有时也称作不清洁浮动(dirtyfloating)。这种安排的目的是保持正常的汇率变动,同时消除过度波动性。汇率是市场决定的,只不过借助政府的不时入场交易来缓解汇率变动压力,使汇率调整变得更加平滑,但未必要求汇率达到某个特定水平或不能超出某个波动范围。有时也寄希望政府干预可以缓和或消除外汇市场上的周期性波动,以及过度的自我修正问题。管理浮动的优越之处在于降低不确定性,从而改善经济环境和金融环境。但问题是什么叫做“过度波动”?而且,对于汇率变动中哪些属于市场基本因素,哪些可以视为暂时性的自我修正因素,政府的鉴别能力事实上始终受到质疑。居中安排的汇率制度1.管理浮动爬行钉住(crawlingpegs),也称为蠕动汇率,是一种自动调整汇率的制度安排。货币当局首先确立本币与钉住货币的平价,同时规定每次调整幅度,于是汇率就按照官方制定的公式定期自动调整。当市场汇率偏离平价值时,中央银行就义务进场干预。所以,爬行钉住的特点在于允许货币平价持续地小幅度调整,从而降低固定汇率一次性大幅度调整对经济的震动。尽管爬行钉住基本上克服了固定汇率制和浮动汇率制的明显不足,“小步快跑”的汇率调整使其具有了一定的浮动汇率功能,但货币政策仍然受到外部制约,输入通货膨胀的问题也没有得到彻底解决。一旦国民经济遭受突然的外在冲击,小幅度汇率调整就很可能面临“不及时、不到位”的问题。2.爬行钉住钉住平行幅度(peggedexchangerateswithhorizontalbands),指允许市场汇率围绕中心平价更大幅度的波动,比如可以超过±2%。由于规定的汇率幅度更大,所以钉住平行幅度制在灵活性等方面较固定汇率还是有了很大变化。也有个别国家的汇率安排带有组合特征:在爬行钉住的基础上再加入一定的汇率幅度,实行所谓的爬行幅度汇率制(exchangerateswithincrawlingbands),比如白俄罗斯。具体做法是,货币当局在确定中心平价的同时,为其规定上下变动界限,于是,当中心平价有规则地自动调整时,平价的上下界限也随之规则变动。3.钉住平行幅度4.货币委员会货币委员会(currencyboard),也称货币局制。1849年毛里求斯成立了世界上第一个货币委员会,这是英国向殖民地提供稳定和可转换货币的一种制度创新。实行这一制度的国家以独立的货币管理局或货币委员会取代中央银行,将本国货币钉住另一国货币。为保持货币平价而进行的外汇储备买卖活动,直接影响着本国货币的流通数量。货币委员会不持有本国政府债券,不要求商业银行提取存款准备,也不充当银行的最终贷款者。所以,货币委员会彻底放弃了货币政策自主性。目前只有爱沙尼亚、立陶宛等少数国家采取这一制度,而且成功和失败的例子都已经出现。★没有任何一种汇率制度适合于所有国家，也没有任何一种汇率制度适合于一国任何时期。事实上，汇率制度的选择是多种汇率制度并存和相互转换的过程。第三节外汇管制一、外汇管制1.含义一个国家或地区的政府或货币当局为平衡国际收支、防止外汇储备流失、维持其货币汇率稳定以及其他目的对本国或本地区的外汇买卖、外汇汇率以及外汇资金来源和运用所采取的限制性措施。金本位制无管制一次大战严格管制29-33危机再管制二次大战严格管制战后经济发展放松管制2.外汇管制的产生和演变改善国际收支，适度增加外汇储备，维持本国货币汇率的稳定。维持本国市场物价稳定，防止国际市场波动的影响和冲击。保护本国某些产业部门的发展，增加财政收入。3、外汇管制的原因和目的4.类型严格外汇管制经常+资本项目部分外汇管制资本项目没有外汇管制印度，缅甸，摩洛哥，智利，赞比亚，巴西，秘鲁，朝鲜丹麦，挪威，澳大利亚，法国，日本，圭亚那，牙买加，中国，南非美国，英国，瑞士，沙特阿拉伯，阿联酋GDP低Export少Reserve低GDP高Export多Reserve一般GDP高Export一般Reserve高二、外汇管制方式1、行政管制2、数量管制3、价格管制1、机构：•由政府授权央行为外汇管制机构•直接设立外汇管制机构•由国家行政部门直接负责外汇管制2、对象：•人：本国居民和非居民•物：外国纸币和铸币、外币有价证券、外币支付凭证、贵金属等•地区外汇管制的机构和对象六、外汇管制对经济的影响积极影响消极影响•有利于促进和保护本国工业•有