第一章 外汇与汇率

国际金融主讲：姜达洋天津商业大学经济学院联系方法Email:[e-mail]或：周三下午经济学院三楼考核：1、期末占70％2、平时占30％（1）出勤：强调出席率缺席一次扣10分缺席二次平时成绩上限60缺席三次无平时成绩（2）1次随堂作业：作业完成状况一般，无缺席，平时成绩在80，视作业完成情况及出席率酌情增减。需要的基础知识西方经济学（宏观，微观）国际贸易国际经济学货币银行学……课外阅读•图书:了解西方金融的发展历史,认清当今世界重大事件背后的金融推手,学习现代金融的投资理念•财经报道:货币战争,华尔街,公司的力量•网络报道学习国际金融的现实意义•现实意义：贸易，投资，旅游，留学产生对外汇的需求和供给。•个人，企业，银行，国家利用金融工具有效防范外汇汇率变动的风险。焦点问题•次贷危机产生原因•贝尔斯登，雷曼，美林的解体•美国奥巴马救市•冰岛政府破产•希腊，爱尔兰，葡萄牙的债务危机焦点问题人民币升值2005.7.21人民币不再盯住单一美元货币。背景：美元对欧元汇率持续下跌，人民币盯住美元，因此人民币相对其他货币也贬值，从而带动中国外贸发展。美国对华贸易赤字加大。2005.7.218.2765------2008.8.156.8660美国仍然要求人民币继续升值焦点问题中国外汇储备数量：2003.63465亿美元2005.67000亿美元比上年增长42.7%2005.128189亿美元比上年增长34.3%。2006底超万亿美元•截至2008年底，中国的外汇储备已经增加接近2万亿美元，这个数字已经超过世界主要7大工业国(美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利，简称G7)的总和。其中持有美国国债金额近7000亿美元，为美国国债的第一大持有者。•2009.6,我国外汇储备超过2万亿美元，达21316亿美元，已经是全球第二大外汇持有国日本的两倍以上。•截至2011年6月末国家外汇储备余额已达到3.1975万亿美元，同比大幅增长30.3%。•2011年8月,美国信用危机危及美国国债价值,影响中国外汇储备价值.•从某种意义上来说,外汇储备的迅速增长,也反映了国际热钱的大量流入。•外汇储备是否太多？比例是否失衡？第一章外汇与汇率第一节基本概念第二节汇率的决定理论第三节汇率的变化及其影响第一节基本概念1.货币的概念•宏观：M0M1M2…..2.外汇的概念•外汇：外国货币，现金，有价证券，支付凭证•以外国货币所表示的用于国际结算的支付手段。外汇的概念•我国外汇管理条例中所指的外汇包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证以及其他性质的外汇资产等。•国际货币基金组织认为，外汇是货币当局（中央银行、财政部、外汇平准机构等）以银行存款、国库券、政府公债等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。外汇的分类根据外汇交易的自由度可分为：自由外汇：自由兑换记帐外汇：在两国政府间签订的支付协定或清算协定中规定使用的货币。未经货币发行国家货币管理当局批准，记帐外汇不能兑换成其他国家货币或者对第三国支付。记账外汇由于较长的兑换周期，等于占用了外汇持有者的资金汇率及其标价法汇率：两种货币之间的兑换比例。……货币的价格1.一个国家的货币折算为另一个国家的货币的比率2.外汇买卖的价格直接标价法(DirectQuotation)以本国货币表示外国货币。特点：1、外国货币数量固定不变，本国货币数量是可变的，随着本国货币与外国货币的币值的变化而变化。2、汇率上升意味外汇升值，本币贬值。2006年2月27日中国银行人民币外汇牌价:04港币103.46102.63103.85103.67103.678:17:04美元802.59796.28805.81804.32804.328:17:04瑞士法郎606.53593.74611.4608.588:17:04新加坡元492.8482.41496.76494.698:17:04瑞典克朗100.7398.61101.54101.18:17:04丹麦克朗127.17124.49128.19127.598:17:04挪威克朗117.9115.41118.85118.278:17:04日元6.85736.71276.91246.88986.88988:17:04加拿大元696.4681.72701.99699.148:17:04澳大利亚元591.25578.79596593.238:17:04欧元948.67928.66956.29958.89958.898:17:04澳门元100.4299.57100.8100.618:17:04菲律宾比索15.4215.0915.5415.488:17:04泰国铢20.319.8820.4720.48:17:04新西兰元527.21531.44529.018:17:04韩国元0.78730.84710.8198:17:04清算瑞士法郎477.96481.8479.578:17:04间接标价法(IndirectQuotation)以外国货币表示外国货币。特点：1、本国货币数量固定不变，外国货币数量是可变的，随着本国货币与外国货币的币值的变化而变化。2、主要在美国和英国使用。例：￡1＝＄1.6470￡1＝SF2.25973、汇率上升意味本汇升值，外币贬值。美元标价法以其他国货币表示美元价格。特点：1、美元数量固定不变，其他国家货币数量是可变的，随着美元与其他国家货币的币值的变化而变化。例：＄1＝J￥110.50＄1＝HK＄6.1268基准货币与报价货币基准货币（被报价货币）：数量固定不变。报价货币：数量不断变化基准货币报价货币直接标价法外国本国间接标价法本国外国美元标价法美元其他国家货币汇率的变动•市场决定汇率：升值，贬值•政府管制：法定升值，法定贬值（小国，计划经济国家，发展中国家）•案例：我国的九十年代，人民币与美元的汇率变动•汇率的变动幅度＝（X1-X0）/X0*100%或：汇率的变动幅度＝（X1-X0）/X1*100%汇率的种类•（一）按银行买卖外汇划分：•买入汇率(Buyingrate)•卖出汇率(Sellingrate)•中间汇率(Middlerate)•现钞汇率(Banknotebuyingrate)•注意：•1，针对银行，与个人相反•2，汇率差是银行利润•例：￡1＝＄1.6420/50•现钞价现汇价•中间汇率•（二）按外汇交割(deliver)时间划分：•即期汇率(Spotrate)•远期汇率(Forwardrate)•远期外汇的买卖差价一定大于即期外汇的买卖差价，而且期限越远，买卖差价越大。•直接报价•点数报价：•前小后大，升水，加•前大后小，贴水，减•计算：远期汇率思考如果￡1＝＄1.6450/703个月远期汇率差价是60/70，30/20，3个月后美元与英镑的外汇汇率应该各是多少？•（三）按银行汇付资金的方式划分：•电汇汇率(T/TRate--Telegraphictransferrate)•信汇汇率(M/TRate—mailtransferrate)•票汇汇率(D/DRate)•汇款过程：汇款人---汇出银行----汇入银行（本币，外币）---收款人汇率的计算•基本外汇套算外汇•美元充当关键货币，是国际间通行的货币•计算：套算汇率•重点：套用货币在等式同一边，同为报价货币，或者同为被报价货币，交叉相除•套用货币在等式不同方向，上下对应相乘例题＄1＝SF1.7230/60＄1＝J￥115.60-116.00套用货币在等式同一边，同为报价货币，或者同为被报价货币，交叉相除SF1＝J￥（115.60/1.7260）-（116.00/1.7230）＝J￥66.9757-67.3244例题￡1＝＄1.6570-1.6590＄1＝HK＄5.7760-5.7780套用货币在等式不同方向，上下对应相乘￡1＝HK＄（1.6570*5.7760）－（1.6590*5.7780）＝HK＄9.5708-9.5857思考：–已知某日伦敦外汇市场上英镑与马克，美元的汇率各为•英镑1＝DM2.3050－2.3060•英镑1＝US1.5600－1.5610•求国际市场上美元与马克的汇率思考：•已知某日伦敦外汇市场上英镑与美元的汇率为：英镑1＝US1.5600－1.5610及中国银行人民币与美元的汇率为：US1＝￥7.740－7.750求国际市场上英镑与人民币汇率外汇管制程度•官方汇率指一国的政府机构所规定的本国货币对外国货币的比率，它又叫法定汇率。•市场汇率外汇市场上人们进行外汇买卖所采用的汇率。它由市场供求关系决定，并围绕某一均衡汇率而上下波动。交易成员•同业汇率(inter-bankrate)外汇银行相互之间买卖外汇时所采用的汇率。•商业汇率(commercialrate)外汇银行对个人和企业等一般客户进行外汇买卖时所采用的汇率。汇率是否经过通货膨胀调整•名义汇率(nominalexchangerate)是指各种媒体所公布出来的汇率。•实际汇率(realexchangerate)是以不变价格计算出来的某国货币的汇率•有效汇率(effectiverate)是用来衡量一国货币汇率总体变化情况的一个指标。它是根据一国货币对其他各国货币变动的幅度，并以贸易比重作为权数所计算出的一个加权平均数。外国物价指数本国物价指数名义汇率实际汇率第二节汇率的决定理论•1、国际收支决定理论•2、购买力平价理论•3、利率平价理论•4、汇率货币决定理论•5、资产组合理论国际收支决定理论•汇率由外汇的需求和供给决定•外汇的供给：国际收支的贷方项目外汇的收入商品劳务的出口，资金流入•外汇的需求：国际收支借方项目外汇的支付商品劳务的进口，资金流出本币升值，外汇贬值—•需求：进口价格降低—进口需求增加—对外汇需求增加•例：近二年中国•投资需求增加—资金输出---对外汇需求增加•例：八十年代日本•需求与汇率反方向变化本币升值，外汇贬值—•供给：出口价格上升---出口减少---外汇供给减少•外汇投资需求下降---资本输入减少—供给减少•外汇供给与外汇价格同方向变动•案例：80年代日本购买力平价理论•卡塞尔一价定律•前提：完全竞争市场商品同质不存在交易成本•绝对购买力平价：汇率为两国的物价之比S＝Pa/Pb•相对购买力平价：汇率变动幅度等于两国的通货膨胀的差•△S%=∏a-∏b•案例：麦当劳巨无霸汉堡•影响一价定律成立的因素：•交易成本：运输费用，非贸易品，关税，贸易保护如：水，劳务•影响汇率的其他因素的存在：资本流动，外汇管制•物价指数构成：消费者消费习惯，收入水平---物价指数的权重例：恩格尔系数•不完全竞争：垄断―――价格歧视，倾销利率平价理论•抵补套利存在的条件下汇率和利率之间的关系•外汇市场上利率高的货币远期贴水，利率低的远期升水，其升贴水的幅度大约相当于两种货币的利率差•实际上是用汇率补偿利率的差异利率平价原理的生效流程•政府执行扩张性财政政策---利率上升---外币大量流入----本币升值----出口下降，进口增加---贸易逆差增加-----远期本币贬值----国际收支平衡•①两国的利率差异等于两国预期通货膨胀率的差异（费雪效应）；•②两国的汇率差异（远期升/贴水年率）等于两国的利率差异（利率平价）；•③两国的汇率差异（预期的即期汇率变动率*）等于两国预期通货膨胀率的差异（购买力平价）。汇率的货币决定理论•汇率是由货币的供给与需求的均衡来决定的•货币的供给：费雪方程MV＝PY•货币的需求：•凯恩斯货币方程：D＝D1（Y）+D2（i）•交易预防投机三大动机流动性偏好•汇率超调•假定：国内外的金融资产完全为替代品通过利率平价原价阐述超调过程：•假设1英镑＝2美元，美国货币供给增加10%：•（1＋ius)/((1+iuk)=F/S推出•1+ius=(F/S)(1+iuk)•因为美国实行扩张型货币政策，所