《投资银行理论与实务》

1《投资银行理论与实务》InvestmentBanking东北大学工商管理学院经济系现代金融研究所史云2前言金融学：货币—信用—金融市场与金融机构—金融运行与管理银行：金融学的两个视角——机构观与功能观–金融机构观理论——以米什金教授为代表的传统经济学院的金融学模式•培养金融从业者•商业银行、中央银行、投资银行、保险公司–金融功能观理论——以博迪和默顿为代表的商学院模式的金融理论•培养企业管理者•投资学——金融市场学——公司金融3直接融资与间接融资投资者筹资者商业银行——间接融资中介投资银行——直接融资中介存款贷款购买证券4直接融资与间接融资的比较资金信息对应关系中介机构法律关系融资期限融资规模间接融资商业银行债权中短期贸易较小直接融资投资银行债权所有权长期投资较大5课程大纲•教学目的：以经济学和货币银行学为基础，进一步学习促进社会投资、提供投资服务的一类金融机构（投资银行）的业务与经济职能等相关问题–投资银行业务主要是针对实体经济的投融资服务，区别于流通市场的证券投资•学时安排：64学时=50学时上课（投资银行理论与实务的介绍）+14学时上机实验•实验目的：了解实务、体会和检验理论、培养操作能力•教材及参考书–黄亚钧、谢联胜.投资银行理论与实务.高等教育出版社.2002–投资银行学（第二版）阎敏主编/2008-06-01/科学出版社6•上机实验（14学时）管理学院实验室（301室）实验一：了解证券市场行情及运行机制（3学时）实验二：了解我国投资银行业的现状（2学时）实验三：了解投资银行业务及其特点（5学时）实验四：理解证券市场的复杂性和研究投资银行业的发展趋势（4学时）•课程成绩考核：出勤、闭卷考试（80%）、实验报告（20%）•理论联系实际–“学而时习之,不亦乐乎?”–“学而不思则罔，思而不学则殆。”7宏观—行业：投资银行的市场功能、组织管理与发展中观—企业管理微观—业务发行市场——证券公司的承销商业务流通市场证券公司的经纪商、自营交易商、做市商业务风险投资（VC，PE）——证券公司与投资公司资本运营（M&A，PE）——证券公司与投资公司资产管理（FUND）——证券公司与基金管理公司衍生品业务与金融创新——证券公司与期货经纪公司课程主要内容8课堂教学目录第一部分投资银行的性质（12学时）第一章投资银行及其功能第一节国内外投资银行简史第二节投资银行的定义第三节投资银行的业务类型第四节投资银行的功能第二章投资银行的组织与管理第一节投资银行的产权与融资第二节投资银行的机构设置第三节投资银行的人力资源第四节投资银行的内部风险管理9第二部分投资银行的业务（32学时）第三章投资银行的传统业务第一节证券市场的功能结构及交易组织机制第二节发行市场业务：承销商第三节流通市场业务：经纪商、做市商、自营商第四章投资银行的引申和创新性业务第一节风险投资业务第二节并购业务第三节基金资产管理业务第四节金融衍生产品业务—股指期货10第三部分投资银行业的发展（6学时）第五章金融市场和金融理论的演进与投资银行业的发展第一节资本市场有效性与投行业务特点第二节分业经营下投资银行监管体系第三节金融市场发展趋势与投资银行业发展第六章我国资本市场发展及对我国投资银行业的展望11课外书•《投资学》.滋维·博迪著，朱宝宪等译.机械工业出版社.2000•《聪明的投资者》格雷厄姆•《向格雷厄姆学思考、向巴菲特学投资》.劳伦斯·A·克尼厄姆，中国经济科学出版社•《金融炼金术》[美]乔治·索罗斯•《高盛帝国》（美）埃利斯、小说《基金经理》赵迪12行情信息与交易系统•Wind万得资讯、大智慧、同花顺实时行情系统、文华财经、招商银行一网通•FAST(financialanalysisandsecuritiestrading)美国卡内基·梅隆大学的金融分析与证券交易系统，它是一个基于局域网的模拟市场案例交易与分析系统13研究•专业期刊：经济研究、金融研究•CCTV2：《经济半小时》•CCTV2专题片：《公司的力量》、《华尔街》、《大市中国》14人物•投资大师：–巴菲特WarrenBuffett、罗杰斯JimRogers–索罗斯GeorgeSoros•国内专家：周小川（人民银行）、郭树清（证监会）、巴曙松（国务院发展研究中心金融研究所）、易宪容（中国社科院金融研究所）、易纲（中国人民银行副行长，国家外汇管理局局长）、樊纲（中国经济体制改革研究会副会长，中国改革研究基金会理事长，国民经济研究所所长，中国(深圳)综合开发研究院院长。兼北京大学、南开大学、中国社会科学院研究生院经济学教授，曾任《经济研究》编辑部主任、货币政策委员会委员）、向松祚（中国农业银行首席经济学家，中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长）、郎咸平（香港中文大学教授，国际知名的公司治理与金融专家）、陶冬（瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师）、左小蕾（银河证券首席经济学家）等15第一章投资银行及其市场功能16第一节国内外投资银行简史一．投资银行的起源14-15世纪金匠：铸币-保管兑换-存贷、存单支付-票据结算-商业银行commercialbank商人：贸易-贸易融资-票据承兑、贴现、承销----商人银行merchantbank证券经纪人：股票债券的交易、承销------------投资银行investmentbank17二．国际金融市场及投资银行的发展1.14-15世纪的银行-17世纪荷兰阿姆斯特丹-18世纪英国伦敦（票据商和1773年伦敦证券交易所）-18世纪末美国独立后的1792年纽约证券交易所-18、19世纪股份公司和政府公债制推动了证券市场和投资银行业发展2.经济波动与投行业发展①第一次世界大战、1929～1933年的“大崩溃”、危机后的分业经营立法推动了投资银行业的发展，第二次世界大战②20世纪70～80年代的金融自由化和金融创新形成混业经营趋势、促进了投资银行的全面发展③2000年网络经济泡沫破灭、2008年美国次贷危机和全球金融海啸，使金融市场和投资银行业遭受打击3.经济理论与经济发展的演进：自由市场——经济危机——政策干预——经济滞胀——放松管制与自由化18第二节投资银行的定义1929～1933年的经济危机，美国工业生产下降55.6%，通用汽车从92元跌至7元股市崩溃是导火索，1929年10月28日“黑色星期一”27.9920.580.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00290129113009310732053303跌幅82%RealS&P500PriceIndex19经济危机的根源在于信用危机：信用周期与经济周期：（扩张）复苏——（泡沫）繁荣——（紧缩）危机——（崩溃）萧条经济危机使经济倒退约20年，直到1954年道琼斯指数才恢复到危机前的高点。美国分业经营立法：《1933年银行法》—《格拉斯·斯蒂格尔法》（GlassSteagallAct）—长短期金融业务分离商业银行（存款货币银行）不得经营证券的承销、经纪等长期性资产业务投资银行经营证券业务，不得经营吸收存款等商业银行业务如原摩根公司的证券业务独立为摩根·斯坦利证券公司危机与银行业立法20金融业发展进程金匠商人经纪人商业银行商人银行投资银行商业银行投资银行投资银行商业银行分业混业分业混业21金融业改革与发展1.大危机前的混业经营2.1933年《格拉斯·斯蒂格尔法》——分业经营3.美国1936年通过《1933年银行法》，制定Q条例（利率上限控制），银行业受到制约4.商业银行面临“脱媒危机”：70年代货币市场基金的出现和70年代末80年代初经济滞胀，其后Q条例上限不断提高，但还远远跟不上通货膨胀率和市场利率的步伐5.1940s-1970s证券市场蓬勃发展226.70和80年代的金融创新和金融改革：利率市场化、佣金自由化、取消外汇管制1975美国“五一”改革1986英国的“bigbang”1997日本的“giantbang”1999美国的《金融服务现代化法案》7.证券业佣金收入下降8.金融机构的并购：花旗银行集团、瑞银华宝、荷兰国际银行集团9.商业银行与投资银行的混业经营趋势——相互竞争、合作与渗透推动因素：金融改革与金融深化、计算机通讯技术的应用、金融工程的发展10.2007年金融海啸11.新一轮整合：摩根大通收购贝尔斯登、美国银行收购美林证券23证券化趋势时间1975年前1997年银行存款55%26%股票29%40%债券14%16%信托基金2%18%24美林公司收益结构netrevenuesbycategory25%26%13%13%19%4%commissionassetmanagementandportfolioservicefeesprincipaltransactionsinvestmentbankingnetinterestprofitother25混业经营趋势的特点两业差异商业银行间接融资：特定、非标准化、小额分散、信用成本低，以银团方式服务大客户证券业直接融资：标准化、大规模、成本高、信用高相互融合商业银行向投资银行新兴业务领域渗透靠金融创新大力开展中间业务：债券和票据市场业务、基金和理财业务、利率货币互换、信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS)、资产证券化（如按揭债券）等投资银行向商业银行传统业务领域渗透分类经营：折价经纪商、专业承销商、综合类证券公司证券综合帐户：证券交易、资产管理、资金存取与支付结算付信托类智力服务成为争夺的主要阵地26对投资银行的不同定义•不同国家对该类金融机构的称呼：投资银行[美]、商人银行[英联邦]、证券公司[日][中国]•20世纪90年代后，银行业的发展使对金融机构性质的界定变得困难，也对金融监管提出挑战美国著名金融投资家罗伯特·库恩（RobertKuhn）根据投资银行的业务和发展趋势给出4个定义：1.经营华尔街金融业务的银行2.经营一部分或全部资本市场业务的金融机构3.经营承销、并购业务的金融机构4.经营证券承销和交易业务的金融机构27**投资银行与商业银行的区别**机构中介性质活动领域本源业务融资特点利润主要来源监管机构管理原则商业银行间接融资货币市场存贷中短期贸易利差银监会安全性、流动性、盈利性投资银行直接融资资本市场证券承销长期投资手续费证监会公开、公平、公正28第三节投资银行的业务类型1.传统业务①证券承销商underwriter②经纪商broker③做市商marketmakerordealer④自营交易商trader2.引申和创新型业务①风险投资venturecapitalinvestment②财务顾问financialadvisor，提供企业并购M&A(mergeandacquisition)、私有化privatizations和资产重组restructurings的策划及融资③投资咨询advisoryservices④资产管理asset(fund)management⑤金融衍生工具derivatives创新与交易⑥项目融资projectfinance、资产证券化securitization291.我国长期融资体制发展：财政拨款—银行信贷—证券发行2.改革开放后的80年代发展证券业，开始国债交易和股票的发行与交易3.上海证券交易所（1990/12/19）、深圳证券交易所（1991/07/03）4.我国投资银行的发展①银行主导的早期投资银行②1995年《商业银行法》银证分业下投资银行的发展③1999年7月《证券法》实施后投资银行的增资扩股我国金融市场及投资银行的发展30国内主要的证券公司•我国实行金融分业经营和管理的模式。–银监会（银行、信托）、证监会（证券、期货）、保监会（保险）–国内证券公司：中信证券（600030）、海通（600837）、国泰君安、申银万国、银河、华泰证券、长江证券、中国国际金融公司等共111家，其中上市券商19家•我国证券公司的分类管理—《中华人民共和国证券法》–综合类证券公司——有投资银行和创新型业务–经纪类证券公