第一讲人民币汇率与人民币国际化

人民币汇率与国际化刘文翠教授新疆财经大学研究生处2015.3一、人民币汇率制度二、人民币汇率变动与国内经济运行三、人民币的国际化人民币汇率与国际化整体固定盯住固定盯住浮动联合浮动单独浮动一、人民币汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度汇率制度基于市场汇率的分类基于官方汇率的分类RR分类基于法定分类基于事实分类CD分类LYS分类DLM分类IMF分类GGOW分类Frankel分类类型2008年2009年2010年2011年2012年1、硬钉住2323252525无独立货币1010121313货币局制度13131312122、软钉住7565758275传统钉住4242444343水平区间钉住24211爬行钉住55333稳定化制度2413242316类似爬行制度21212123、浮动制度7579686666浮动3846383635自由浮动37333030314、其他1521211724IMF的分类——IMF成员国的汇率安排人民币汇率制度盯住美元的固定汇率制盯住美元的浮动汇率制盯住一揽子货币的浮动汇率制外汇基金管理委员会1＄=HKD7.74(1983年）香港联系汇率制汇丰银行渣打银行中国银行汇率制度的选择：——生产要素国际流动性程度（蒙代尔1961）——经济开放程度（麦金农1963）——产品多样化程度（彼得·凯南1969）——金融一体化程度（英格拉姆1969）——不可能三角（蒙代尔--克鲁格曼1999）二、人民币汇率变动与国内经济运行（一）人民币汇率变动★2005年7月20日USD1=8.27RMB★2006年12月31日USD1=7.80RMB★2007年12月31日USD1=7.31RMB★2008年12月31日USD1=6.83RMB★2009年12月31日USD1=6.83RMB★2010年12月31日USD1=6.62RMB★2011年12月31日USD1=6.46RMB★2012年12月31日USD1=6.29RMB★2013年12月31日USD1=6.10RMB★2014年11月30日USD1=6.13RMB外汇牌价（2014.9.30）币种交易单位中间价现汇买入价现钞买入价卖出价美元(USD)100615.25612.57607.66615.03港币(HKD)10079.1679.01078.38039.310欧元(EUR)100780.49772.34748.5777.76英镑(GBP)100998.77991.67961.07998.63日元(JPY)1005.62425.58285.41055.6221、升值的内因★经济高速增长★国际收支的双顺差与国际储备★通货膨胀率差异★利率差异★政策目标与政府干预★市场预期与投机★其他因素1、经济高速增长美国与英国1￡=4.8＄1￡=1.2-1.9＄日本与美国1＄=450￥1＄=75-150￥中国与美国1＄=1.45RMB1＄=6.15RMB外汇：收＞支收＝支收＜支供＞求供＝求供＜求本币升值汇率稳定本币贬值2、国际收支的双顺差与国际储备国际储备可体现政府的干预能力与对外清偿能力2000-2013年GDP增长率、BOP顺差、外汇储备情况统计表年份GDP增长率%BOP顺差额（亿美元）外汇储备额（亿美元）20008.0224165620017.5522212220028.3677286420039.59864032200410.117946099200510.422388189200611.6259910663200713.044531528220089.0044511946020099.2441923991201010.353142847320119.242283181120127.833113311620137.74313374303、通货膨胀差异高通胀率国的货币贬值，低通胀率国家货币升值升贬值率=A国通胀率-B国通胀率◆影响渠道：货币的对内价值与对外价值的关系进出口商品的成本与收益的变化心里预期对资本流向的影响◆前提条件：资本项目开放，金融市场发达◆利率差异——资本流向——外汇供求变化◆货币升贬值率=A国利率-B国利率◆例外：金融危机、政局动荡4、利率差异年份中国美国CPI%GDP增速%CPI%GDP增速%20000.48.03.43.720010.77.52.80.82002-0.88.31.61.620031.29.52.32.520043.910.12.73.620051.810.43.42.920061.511.63.22.820074.811.92.82.020085.993.81.12009-0.78.7-0.28-2.120103.591.61.420115.49.23.21.820122.67.82.12.7820132.67.71.52.220142.07.41.62.42000-2014年中美两国GDP增速与CPI情况表◆松紧的财政、货币政策——货币供给量与需求——物价——汇率◆松紧的货币政策——利率——资本流向——外汇供求——汇率5、政策目标与政府干预6、市场预期与投机投机风潮会使外汇汇率跌宕起伏，失去稳定。有时投机交易则会抑制外汇行市的剧烈波动。HotMoney关键词re投机交易买空、卖空空手套白狼◆突发事件、自然灾害、政治因素、战争因素、石油市场、心理预期。◆影响一国经济发展状况或增长、影响国际收支状态、影响一国宏观调控政策、影响市场预期等。7、其他因素2、升值的外因——美国的弱势美元政策——日本国内经济的疲软——欧债危机与贸易保护主义美国的弱势美元政策原因——美国次贷危机与外贸逆差目的——刺激美国的出口以拉动经济增长结果——美元对欧元日元等主要货币贬值（欧债危机时期除外）★1$=120￥时，美国出口日本120万￥的商品相当于获得1万$的收入；支付1万$的成本，就可进口120万￥的商品。★1$=100￥时，美国出口日本100万￥的商品就可获得1万$的收入；支付1万$的成本，只能进口100万￥的商品。★但是，因为我国实行的是盯住美元（一揽子货币）的汇率制度，即保证人民币与美元汇率的稳定，则美元的贬值自然也表现为人民币以大体相同幅度的对￥、EUR贬值。★因此，使弱势美元政策对我国失效。来自欧盟、日本的压力★欧元体和日本都实行的是单独浮动★弱势美元政策使我国的人民币对着欧元、日元也贬值。相应增加了我国与欧盟、日本的竞争优势。而日本经济长期的低迷，也欲通过低估日元的方式解决，中国又是日本制造业产品的国际竞争对手。这样的变化对其极为不利。即＄对￥贬值就意味着RMB也对￥贬值,从而不利于日本对中的出口及在外竞争。1＄=120￥1＄=100￥100￥=8.27RMB100￥=6.9RMB对欧盟同理1＄=1EUR1＄=0.8EUR1EUR=10.3RMB1EUR=8.27RMB有利中国的对欧出口与相应的价格竞争（二）升值的利与弊★USD1=6.6RMB★USD1=5.3RMB★USD1=2.7RMB★USD1=1.00RMB——不同经济学家的测算1、升值的好处——GDP与超过现在的美国,3000亿美元外债贬值为3000亿人民币——现61万人民币（10万美元）的汽车降为10万人民币——工薪阶层到欧美旅游如同走趟北京2、升值的问题(1)升值与所要承担的国际义务和责任国际组织中的权利与义务：联合国、IMF、WBTS(2)升值影响物价贬值－物价上升升值－物价下降(3)升值抑制出口、刺激进口若：1US＄=6.09RMB，则：出口100万美元的商品可得609万元人民币进口100万美元的商品需用609万元人民币若：1US＄=4.09RMB则：出口100万美元的商品可得409万元人民币则：进口100万美元的商品需用409万元人民币★预期升值－资本流出减少、流入增加★升值后－资本流出增加、流入减少★预期贬值－资本流出增加、流入减少★贬值后－资本流出减少、流入增加（4）升值影响资本流向与流量★4万亿美元的储备由美元（70％）、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加元等货币构成。★若：美元贬值，则30％的非美元储备可折合更多的美元量而使其超过3.85万亿美元，但其实际价值却在降低。反之，亦然。——规模、价值、储备货币地位（5）升值影响外汇储备的价值（6）影响就业、国民收入及资源配置Y=C+I+G+X-M★本币升值：就业与收入减少，资源项有利于进口导向型企业配置。★本币贬值：就业与收入减少，资源项有利于进口导向型企业配置。——我国进出口商品的价格需求弹性之和大于1.（三）人民币升值与国内经济形势1、升值影响经济运行的路径升值预期－－购买美元－－人民币发行－－流通中货币增加－－需求增加－－投资增加－－经济增长、物价上涨2、升值预期与货币发行央行的货币发行渠道1）央行购买国债2）央行给商行提供再贴现或再贷款3）央行购买外汇4）央行购买黄金央行的货币调控工具或手段1）利率2）法定存款准备金率3）公开市场活动：买卖国债、外汇、黄金、央行票据3.335.311.982002.2.216.846.576.396.125.58贷款利率％3.513.332007.7.213.513.062007.5.193.602.792007.3.183.872.522006.8.193.332.252004.10.29存贷利差％存款利率％调整时间利率调整情况统计表（1年期）3.607.203.602007.8.223.607.473.872007.9.15利率调整情况统计表（1年期）调整时间存款利率贷款利率存贷利差2007.09.153.877.293.422007.12.214.147.473.332008.09.164.147.293.152008.10.093.877.023.152008.10.303.606.753.152008.11.272.525.673.152008.12.232.255.43.152010.10.192.55.563.062010.12.262.755.813.062011.02.093.006.063.062011.04.63.256.313.062011.07.073.506.563.062012.06.083.256.313.062012.07.083.006.003.00调整时间存款准备金率％1999.11.2162003.9.2172004.4.257.52006.7.582006.8.158.52006.11.1592007.1.159.52007.2.2510法定存款准备金率调整情况统计表调整时间存款准备金率％2007.4.1610.52007.5.15112007.6.511.52007.8.15122007.912.52007.10.25132007.11.2613.52007.12.2514.5法定存款准备金率调整情况统计表调整时间存款准备金率调整时间存款准备金率2008.1.2515.0%2010.11.1617.5%2008.3.2515.5%2010.11.2918.0%2008.4.2516.0%2010.12.2018.5%2008.5.2016.5%2011.1.2019.0%2008.6.1517.0%2011.2.2419.5%2008.7.2517.5%2011.3.2520.0%2008.9.2516.5%2011.4.1720.5%2008.10.1516.0%2011.5.1821.0%2008.12.2515.5%2011.6.2021.5%2010.1.2216.0%2011.12.521.0%2010.2.2416.5%2012.2.2420.5%2010.5.1017.0%2012.5.1820.0%3、升值预期影响经济运行体现在经济指标的变化中：GDP增速、工业增加值增速、固定资产投资增速、物价（CPI、PPI）、社会商品零售额、进出口增速、居民收入增速、货币供给量（M1、M2增速）、存贷款变化等等。三、人民币的国际化与跨境结算（一）人民币的国际化（二）人民币跨境贸易结算（三）人民币跨境投融资（四）人民币的进一步国际化国