【Wind资讯】泛A股投资主题系[1]

免责声明：本文档是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。泛A股投资主题系列之一：基于城市化的思考Wind资讯金融情报所【2011年8月24日】上海万得信息技术股份有限公司ShanghaiWindInformationCo.,Ltd.地址:上海市浦东新区福山路33号建工大厦9楼邮编Zip:200120电话Tel:(8621)68882280传真Fax:(8621)68882281Email:[e-mail]股投资主题系列：基于城市化的思考前言资本市场每一次牛熊转换都具备着一个明确的驱动主题，无论是从几百年前的“郁金香泡沫”，还是到上个世纪的国际资本市场发展史，一个经济突飞猛进的时代背后都有着极为明确的驱动力量，这是蕴藏于经济发展背后的主线。美国从1860年“伊利运河”时代引发的第一轮牛市开始，先后经历了“铁路时代”“汽车消费时代”“电气时代”“互联网时代”，每一个时代都有着持续十年甚至二十年到三十年以上的发展动力。在这些辉煌的背后，美国经济的发展达到一个又一个顶峰，在美国资本市场近百年来飞速提升的过程中，我们感受到了资本市场主题投资的魅力。近40年的历史，在时代主题的打造下诞生了遍布世界的Microsoft、风靡全球的Apple、方便一切的Google„..，这些伟大的企业起于民间，成于资本。今天，时代主题的丰盈仍在继续铸就着资本市场上的神话。有人说A股市场只有短短20年时间，没有底蕴，没有深度，更没有发展的长效驱动机制，更不可能奢望能像美国当初的辉煌时代背景下清晰的时代主题，所以很难捕捉到有效的投资热点；A股市场投资热点的浅化往往很局限，这是多数人的直观感受，特定的区域，特定的题材，特定的几只受益股，而且普遍的感受是题材炒作投机性明确，持续时间短，在没有征兆的时候起来，在没有准备好的时候就离开，难道A股市场真的没有长效驱动机制吗？本篇报告作为开篇的主要逻辑思路是：首先对比美国“运河时代”的变化与中国城市化，系统剖析为什么A股市场近20年以来的长效驱动力是城市化，解释投资主题与城市化的关系以及现阶段城市化驱动下的A股投资主题系统分类。系列后期将主要围绕泛A股投资主题与长效驱动主线的相关性进行深入讨论，往后分期讨论城市化与行业间的相关性。如有不当，敬请指正。第3页金融就是数据泛A股投资主题系列：基于城市化的思考目录“运河时代”与泛A股投资主题共性........................................................4伊利运河的背景介绍........................................................................................................................4伊利运河开通的影响........................................................................................................................4经济发展共性：城市化....................................................................................................................5深化：从“城市化”到“逆城市化”...........................................................................................7泛A股投资主题与“城市化”.......................................................................................................8禀赋背景下的投资主题关系..........................................................................................................10城市化中的投资逻辑...................................................................................11发达国家与发展中国家城市化差异.............................................................................................11中国目前的城市化特点..................................................................................................................11中国城市化的投资逻辑——“三个转变”背后隐含的投资主题.............................................12投资逻辑主线纵论.......................................................................................15主线驱动力：“包容性增长”........................................................................................................15主线阻力：“基尼之压”..................................................................................................................16中观角度出发的纵向思路..............................................................................................................17第4页金融就是数据泛A股投资主题系列：基于城市化的思考“运河时代”与泛A股投资主题共性伊利运河的背景介绍19世纪的美国国土面积只有现在的二分之一，阿巴拉契亚山脉将当时的美国划分为东西两部分，东部是以纽约为代表的商业重镇，而西部择时美国的传统农业地域。解决东西运输的难题知道1817年才出现转机，始于当时纽约州新州长德威.克林顿的理想——打通美国东西运输通道。在伊利运河未开通之前，美国东部最北端的居民从这里启程到达纽约需要十天，当时的纽约城市历史300年，拥有全球最大的证券交易所，控制了全世界40%的财政资金。——《华尔街》美国伊利湖1817年纽约市市长德威特·克林顿敦促州立法机关通过了一项法案，纽约州要建一个363英里的内陆运河系统。批评家们嘲笑这项投资有勇无谋，讥笑这一项目为“克林顿沟”（Clintonditch）。这个项目的花费达700万美元，确实很昂贵，超过了历史上任何公共设施项目。它的设计也很大胆，要挖掘数百英里的质地坚硬的土地，而且大部分靠人工完成；它也很富有想象力，想象一下，在奥尔巴尼和伊利湖之间，一条庞大的没有间断的由公路和水道相连而成的走廊是什么样子。没过多久，事实便证明那些批评家是错的。运河相当成功（10年之内，它就偿清了开凿它所花费的成本），它充分体现了纽约致力于加速商业发展的努力。美国伊利运河伊利运河开通的影响伊利运河带来的一个直接影响就是纽约市的人口开始爆炸似地增长。1820年的纽约人口为123,700，费城的人口是112,000；到了1860年，这两个数字就变成1,080,330和565,529。同样令人吃惊的是纽约作为一个港口城市的迅猛发展，伊利运河所带来的商业价值是非常令人瞩目的。在运河开通前，布法罗一吨面粉的价格是40美元，将这吨面粉运到纽约的运输费用是120美元，这样一来，当面粉到达纽约的吋候，价格相当于原来的4倍。运河开通后，一吨面粉的运输成本只有6美元，只是原来运输成本的1/20。伊利运河修通后，纽约商业开始繁荣起来。1800年，美国外来商品有通过纽约港进入美国，到了1860年，这个比例已经跃升到62%。第5页金融就是数据泛A股投资主题系列：基于城市化的思考纽约市商业的繁荣和人口的增长，促进了华尔街经纪人队伍的壮大。伊利运河的成功修建，引发了美国投资者对运河概念证券的犴热，国内资金蜂拥云集在运河概念股中。远在欧洲的资本家精明地发现了运河给美国经济带来的新的动力，纷纷加入到华尔街的投资大军里来。实际上，当时美国的许多运河公司的股票被伦敦的银行所控制。正如一位美国国会议员所说的那样：“以前，美国金融市场的晴雨表悬挂在伦敦交易所；而今天，世界所有金融市场的晴雨表都悬挂在美国的华尔街上。”运河开通前后人口变化纽约港货物进出变化伊利运河航线地图数据来源：Wind资讯经济发展共性：城市化城市是人类文明的标志，是人们经济、政治和社会生活的中心。城市化的程度是衡量一个国家和地区经济、社会、文化、科技水平的重要标志，也是衡量国家和地区社会组织程度和管理水平的重要标志。为什么城市化是共性？城市化程度是一个国家经济发展，特别是工业生产发展的一个重要标志。城市化动力的首要因素源自于经济发展三大产业的发展对城市化的影响产业影响状况第一产业农业劳动生产率提高，农村劳动力过剩，农业人口向城市大量转移第二产业工业是城市经济支柱，工业化进程为进城的农民工从事加工制造、建筑、服务等行业提供更多就业机会，农民工已成为城市劳动力重要组成部分第三产业经济繁荣的城市，服务业相对发达，能安排大量的劳动力就业。进城的农民工为第三产业提供廉价劳动力，也为服务业提供了广阔的发展空间数据来源：Wind资讯由于自然条件、地理环境、总人口数量的差异和社会经济发展的不平衡，各国城市化的水平和速度相差很大。经济发达的工业化国家的城市化程度要远远高于经济比较落后的农业国家。1980年，发达地区国家的城市人口的比例平均为70.9%，其中，美国为77%，日本为78.3%，联邦德国为84.7%，英国为90.8%，加拿大为75.5%。而发展中国家的城市人口比例平均为30.1%，其中不少国家低于20%。美国在20世纪初城镇人口占比在40%左右，至1930年代这一比重上升了15%至55%左右，之后10年城镇人口比重基本保持稳定。在这一段时期，美国城市化模式主要表现为人口向城镇的集聚，城市人口郊区化趋势并不明显。在二战之后美国开始新一轮快速的城市化过程，城镇人口比重至1970年代初已上升至接近75%，在这一轮持续将近30年的城市化过程中，城市的郊区化趋势也非常快，郊区人口占都市总人口的比重由38.2%上升至53.9%。进入1970年代后，美国的城市化过程基本达到了平衡，直至1990年城镇人口比重仍保持在75%左右，但在这一阶段城市的郊区化仍在缓慢发展，但速度明显放缓，从1970年到1990年郊区人口比重仅提高了6%至60%，城市化的两种路径基本上都步入了稳定的状态。第6页金融就是数据泛A股投资主题系列：基于城市化的思考美国在城市化的过程中表现出了两种特征，其一是城市化本身，即城市边界的扩张和人口向城市的集聚。其二则是人口由城市中心向城市郊区的迁移，这两种变化对美国产业的发展影响巨大，尤其是对住宅产业和汽车产业。美国1810年以来总人口与城市人口比例变化美国5000人口以上城市数量变化数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯美国1929年以来GDP变化美国国内投