第七章远期与择期外汇交易

第七章远期与择期外汇交易【本章要求】了解远期外汇交易及其与即期外汇交易的区别掌握远期外汇交易交割日的确定方法、远期汇率的报价方法及其计算了解择期交易及择期交易中所使用远期汇率的确定方法掌握远期外汇交易的实务操作第一节远期外汇交易概述一、远期外汇交易的定义又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实际进行支付，而是到了规定的交割日，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。二、远期外汇交易的特点远期汇率固定成交额固定合约期限固定场外交易1．远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具在其他银行、外汇经纪商和客户之间进行。2．在远期外汇合同中，价格、货币币别、交易金额、清算日期、交易时间等项内容因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无通用的标准和限制。远期外汇合同到期时大多采用现金交收。3．远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参加，买卖双方可以直接进行交易，也可以通过经纪商进行交易。如果不通过经纪商，则无须交付手续费。信用风险大4．远期外汇交易主要在银行间进行，个人和小公司参与买卖的机会很少。买卖价格由各银行自己报出，且交易中没有共同的清算机构，交易的盈亏在规定的清算日结算。5．远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没有交纳保证金的规定，绝大多数交易都是不用交保证金的。款项的交收全凭对方的信用，相对来说风险要大一些。三、远期交割日的确定日对日。在日历天数上，远期交割日日数与即期交割日相同。即先算出即期交割日，再加上星期数或月数，就是远期交割日。月对月。月底日对月底日，如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种国家每个月的共同最后营业日。节假日顺延。远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日才是合格的远期交割日。不跨月。遇节假日顺延时不能跨过交割日所在月份。若顺延之后，跨月为下一个月份营业日，则选择当月的最后一个营业日为合格远期交割日。中行人民币兑美元远期外汇牌价2010-04-06期限买价卖价日期7D6.82566.82642010-4-151M6.82586.82782010-5-102M6.82326.82402010-6-83M6.82266.82382010-7-84M6.82226.82342010-8-95M6.82146.82282010-9-86M6.82086.82222010-10-89M6.81926.81982011-1-912M6.81866.81922011-4-815M6.79926.80042011-7-818M6.79306.79422011-10-10四、远期外汇交易的类型1.单纯远期外汇交易和远期掉期外汇交易单纯远期外汇交易是指交易的双方商定在未来某个固定交易日期直接进行远期外汇交易。一般是银行与客户之间进行。远期掉期外汇交易是指银行同时买卖不同交割日期的远期外汇交易，即银行在某一日期将一种货币兑换为另一种货币，并在未来某一约定的日期将货币进行反向兑换。一般是银行间进行。2.固定交割日的远期外汇交易和选择交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易又称为标准交割日的远期外汇交易，即事先具体规定交割日的远期交易，是最常见的远期外汇交易类型。有月的整数倍的远期外汇合约和畸零期的远期外汇合约。选择交割日的远期外汇交易又称非标准交割日的远期交易或择期远期交易。包括：完全择期交易和部分择期交易。3.无本金交割远期外汇交易也被称为不可交割远期外汇交易（NDF）。它是客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来指定日期，就先前约定汇率与即期市场汇率之差价结算差额，而无须交割本金。此金融衍生品的核心观念在于交易双方对某一汇率未来走势的预期不同。它是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。NDF的市场成效金额每笔多大于1000万美元，一般在5000万美元左右，1亿美元以上的较少；保证金约为合约金额的10%左右。五、远期交易功能远期外汇交易是为了避免外汇风险而产生的。随着国际经贸活动的发展，人们之间债权债务的关系的形成与偿付之间不可避免地要出现一段时间间隙，比如进出口商从签订出口合同到收付货款之间一般要隔几个月的时间，这段时间中如果用于支付的哪种货币的币种发生变化，就会给交易的一方带来额外的损失，同样，在国际间进行投融资活动的金融交易者的收益与成本也会收到投资期限种汇率变化的影响。远期外汇交易正是通过买卖未来到期收付的外汇，预先把汇率确定下来，从而能够避免到期偿付的债权或债务因汇率变动而带来的风险和损失。1.避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险在出口商以短期信贷方式出卖商品，进口商以延期付款方式买进商品的时候，从成交到清算这一期间对他们来讲都存在一定风险。因汇率的波动，出口商的本币收入可能比预期的数额减少，进口商的本币支付可能比预期数额增加。为减少外汇风险，有远期外汇收入的出口商可以与银行订立出卖远期外汇的合同，一定时间内按签订合约时规定的价格将外汇收入出卖给银行，从而防止外汇汇率下跌在经济上的损失。有远期外汇支出的进口商可以与银行订立购买远期外汇的合同，一定时间内按签订合约时规定的价格向银行购买规定数额的外汇，从而防止外汇汇率上上涨而增加成本负担。美国一出口商向英国进口商出口价值10万英镑的商品，今日签约，三个月后收回英镑，即期汇率是GBP1=USD1.5200。如果三个月后汇率不变，美国出口商可将10万英镑兑换成15.2万美元；如果结汇时汇率为GBP1=USD1.5000，那么10万英镑只可兑换15万美元。假设签订出口合同的同时，签订期汇合同，按GBP1=USD1.5130的汇率向银行买出三个月远期英镑10万，即使三个月后英镑下跌，出口商仍可稳获利润。这就是套期保值。（先履行贸易合同，再履行期汇合同）英国从美国进口200万美元的商品，即期汇率GBP1=USD（1.5880~1.5890），60天远期汇率为GBP1=USD（1.5820~1.5840），3月12日两公司签订贸易合同，5月12日支付货款。如果选择即期买入美元，需要英镑200/1.5880=125.94（万）。如果选择远期买入美元，需要英镑200/1.5820=126.42（万）。如果5月12日的即期汇率为：GBP1=USD（1.5700~1.5710），即英镑贬值，支付货款需要英镑200/1.5700=127.39（万）。说明远期交易是合算的。如果5月12日的即期汇率为：GBP1=USD（1.5900~1.5910），即英镑贬值，支付货款需要英镑200/1.5900=125.79（万）。此时，远期交易要多支付英镑，虽不合算，但仍可保值。2.外汇银行为平衡期汇头寸银行因与客户进行各种交易后，产生了“外汇持有额”不平衡的现象，即现汇和期汇超买或超卖情况，虽然汇率变动有时对“外汇持有额”不平衡的情况有利，银行可获得汇率变化的收益，但各国经营外汇业务的银行大部分只起着代客户买卖外汇的中介作用，本身并不承担风险，其从事外汇业务的目的，主要是通过业务赚取差价和营业收入，所以一般银行的外汇持有额要有意识的处于平衡状态。当然，对于少数进行外汇投机的银行，则会有意识的根据对汇率的预测持有多于头寸。银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行进行远期外汇交易：当银行超买远期外汇时，则出售一部分远期外汇；当银行超卖远期外汇时，则买进同额远期外汇。3.投机者为谋取汇率变动的差价投机者根据对有关货币汇率变动趋势的分析预测，通过买卖现汇或期汇的方法故意建立某种货币的开放性头寸，或故意保留其在对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸，以期在汇率实际变动之后获取风险利润的一种外汇交易。从事现汇投机时，买卖双方必须持有本币或外汇资金，交易额受持有资金额的限制。而远期外汇投机不涉及现金和外汇的即期收付，仅需少量保证金，无需付现，而且大多数远期外汇投机在到期前已经平仓，因此，不能持有巨额资金也可进行巨额交易。[买空]假设外汇市场上即期汇率USD1=JPY94.17，某投机者预计半年后即期汇率将是USD1=JPY96.17，若该预测准确的话，在不考虑其他费用的前提下，该投机者如何获利投机利润？投机者买进6个月的远期美元100万，6个月的远期汇率USD1=JPY94.97，支付0.9497亿日元；到期后，将100万美元按即期汇率USD1=JPY96.17卖出，可得0.9617亿日元，可获利（0.9617—0.9497）亿日元=0.012亿日元，若预计不准确，就会蒙受损失。[卖空]法兰克福汇市，三个月期汇EUR1=USD1.3309，一个投机商预测欧元对美元汇率下跌，他就卖出10万欧元三个月期汇，三个月后，欧元跌至EUR1=USD1.3210，他可买入10万欧元，交割抵轧可获投机利润（133090—132100）=890美元。远期外汇市场的参与者可归纳为：购买远期外汇的除有远期外汇支出的进口商外，还有负有短期外币债务的债务人，输入短期资本的牟利者，对于远期汇率看涨的投机商等。卖出远期外汇的除有远期外汇收入的出口商外，还有持有不久到期的外币债权的债权人，输出短期资本的牟利者，对于远期汇率看跌的投机商等。第二节远期汇率的决定及报价一、远期汇率的报价方法1、完整汇率（OutrightRate）报价方式直接报出远期汇率买卖价的全部数字。银行对客户的报价采用此方法。2、远期汇水（掉期率）报价方式报出即期汇率和升贴水的点数。银行同业价交易采用此方法。中行人民币远期外汇牌价(中间价)2010-04-01美元欧元日元港元英镑瑞郎澳元加元七天682.58922.277.309587.891038.37648.04625.33673.15一个月682.66922.407.311387.921038.35648.24623.88673.23三个月682.32922.387.310687.921037.47648.26619.24672.80六个月681.27920.467.305787.841034.88647.84611.41671.15九个月678.96917.317.291287.601031.51646.38602.53667.73十二个月675.70913.717.275187.231026.46644.19593.16663.12中行人民币兑美元远期外汇牌价2011-03-22期限买价卖价日期7D6.55806.55952011-03-311M6.55396.55712011-04-252M6.54296.54712011-05-243M6.52996.53412011-06-244M6.51846.52292011-07-255M6.50726.51202011-08-246M6.49496.50012011-09-269M6.46506.47002011-12-2312M6.43456.43852012-03-26中行人民币兑美元远期外汇牌价2011-11-18期限买价卖价日期7D6.34686.34682011-11-291M6.35006.35402011-12-222M6.34856.35352012-01-303M6.34456.34952012-02-224M6.34196.34692012-03-225M6.33916.34412012-03-236M6.33656.34152012-05-229M6.33256.33752012-08-2212M6.32856.33352012-11-23远期汇水（掉期率）报价方式掉期率报价方式又称远期点数报价方式或差额报价法，指银行只报远期掉期率和即期汇率。远期差价用升水、贴水、平价表示，升水与贴水是相对概念，在一个标价中，如果标准货币升水，标价货币就是贴水。升贴水合称为远期汇水。远期汇水可用点数或币值表示。好处是简明扼要由于标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同。①直接标价法下：远期汇率=即期