第七讲 汇率

3.汇率的种类按照汇率制定方法不同：基础汇率、套算汇率从银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率按外汇交易中支付方式不同：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率3.汇率的种类按外汇交易的交割时间划分：即期汇率和远期汇率按外汇管制的程度：官方汇率和市场汇率按外汇实用范围不同：贸易汇率、金融汇率3.汇率的种类按国际汇率制度的不同划分：固定汇率和浮动汇率按是否经过通货膨胀（纸币制度下汇率是否经过调整）划分：名义汇率和实际汇率1)、基础汇率与套算汇率基础汇率(BasicRate)我国以美元为基准货币。套算汇率(CrossRate)这里的基准货币是指对本国来说认为是在国际贸易、国际结算、国际资本流动、外汇储备中经常使用的，或者使用份额比较大的一种货币，把它界定为关键货币。本币与非关键货币如果，欧元/美元基本汇率为：1USD＝0.8658EUR；•人民币/美元基本汇率为：1USD＝8.2768RMB；那么，人民币/欧元套算汇率为：1EUR＝9.5597RMB。套算汇率举例2004年2月18日我国外汇市场牌价1美元=8.2772元人民币1美元=1.2336瑞士法郎求：1瑞士法郎=X人民币解：1瑞士法郎=8.2772/1.2336=6.7098人民币2)、买入汇率、卖出汇率、中间汇率买入汇率卖出汇率中间汇率现钞汇率：银行从客户那里买入外币现钞价时使用的汇率。•现钞买入汇率低于外汇买入汇率•现钞卖出汇率等于外汇卖出汇率币别Currency中间价MiddleC买入价BuyingA卖出价SellingB现钞买入价BankNotes美元827.70826.46828.94807.84说明C=(A+B)/2公布汇率银行买入客户卖出银行卖出客户买入运费+保费低2-3%•外汇兑换牌价三点说明外汇市场上，银行报价通常都采用双向报价，即同时报出买入价和卖出价，在所报的两个汇率中，前一数值较小，后一数值较大。低价买入，高价卖出，买卖价差大约1‰～5‰，银行贱买贵卖的差价赚取利润。三点说明1）不同标价法下的买卖价的表示法在直接标价法下，前一数值表示银行对外汇的买入汇率，后一数值表示银行对外汇的卖出汇率。简称买入价在前，卖出价在后。在间接标价法下，前一数值表示银行对外汇的卖出汇率，后一数值表示银行对外汇的买入汇率。简称卖出价在前，买入价在后。确定买入价、卖出价中国某外汇市场上有这样一个外汇牌价：USD100=RMB8.2728--8.2738(直标法)买入价卖出价纽约外汇市场：USD100=JPY105---110(间标法)卖出价买入价规律：先确定市场—确定标价方法—确定买入价、卖出价某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615直标法银行买美元价银行卖美元价伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890间标法银行卖美元价银行买美元价举例三点说明2)对间接标价法银行贱买贵卖的理解一伦敦外汇市场:£1=$1.7700-$1.7800卖价买价英国某银行买美元，按£1=$1.7800的汇率，如用£10万买美元,得到$17.8万;如将$17.8万卖出，按£1=$1.77的汇率，收回£100565。£100565-£10万=£565（贱买贵卖汇差收益）三点说明2)对间接标价法银行贱买贵卖的理解二伦敦外汇市场:£1=DM3.9338-DM3.9352卖价买价英国某银行用£1万买外汇DM,按£1=DM3.9352的汇率,得到DM39352;该银行卖DM,按:£1=DM3.9338的汇率,如卖出用£1万买进的DM39352,得到DM39352÷DM3.9338=£10036用1万英镑贱买贵卖德国马克赚36英镑。三点说明3）银行买进外币现钞汇率稍低于外汇买入汇率的原因一般国家都规定，不允许外国货币在本国境内流通，只有将外币兑换成本国货币，才能够购买本国的商品和劳务，由此产生外币现钞兑换率。三点说明3）银行买进外币现钞汇率稍低于外汇买入汇率的原因因需要把外币现钞运到其货币发行国去，花费一定的运费和保险费。因此银行在收兑外币现钞时的汇率，稍低于外汇买入汇率（扣除费用）；卖出外币现钞时的汇价与外汇卖出汇率相同，买卖价差是银行经营外币现钞的利润.3)按交易工具和收付时间电汇汇率信汇汇率票汇汇率汇票有即期、远期之分，故汇率又分即期票汇汇率和远期票汇汇率。远期票汇汇率低于即期票汇汇率。4)按买卖成交后交割时间即期汇率远期汇率（事先定价，将来交割，事先约定价格）远期汇率的报价远期汇率高于即期汇率程升水（atDremium）远期汇率低于即期汇率程贴水（atDiscount远期汇率等于即期汇率程平价（atPar）5)按外汇管制的程度划分官定汇率（OfficialRate）划分:单一汇率复汇率贸易汇率，起到奖出限入作用金融汇率，提高本币对外价值市场汇率（MarketRate）黑市汇率（BlackMarketRate）：在实行严格外汇管制的国家，外汇黑市上买卖外汇的汇率。6)按外汇实用范围的不同贸易汇率：进出口双方到银行进行买卖外汇所用的汇率。金融汇率：资本流动、资金借贷、存贷款等买卖外汇所使用的汇率。实际生活中很少特别强调，但是很多教材书中都有此分类。（1）银行间汇率（2）商业汇率其它划分方法根据外汇买卖对象（1）开盘汇率（2）收盘汇率按外汇市场开盘与收盘时间（1）名义汇率（2）实际汇率衡量货币价值来划分第二节汇率的决定与变动1金本位制下的汇率决定与变动2纸币流通下汇率的决定与变动金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型的金币本位制。特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。国际金本位制度下铸币平价是金币本位制汇率决定的基础1816年,英国首先实行金币本位制。随后德、法、俄、日本等国先后实行金币本位制,美国于1900年也颁布了金币本位法案。金币本位制一直维持到第一次世界大战爆发。各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量GoldContent,两国货币间的比价以含金量来折算。铸币平价(MintPar)两国本位币的含金量之比即为铸币平价英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.0016÷23.22=4.8665即1英镑约折合4.8665美元。铸币平价(MintPar)1英镑1美元1美元1美元0.86美分1美元黄金输送点（GoldPoints）铸币平价虽然是决定汇率的基础，但它并非就是外汇市场上外汇交易的实际汇率，实际外汇汇率是以铸币平价为基础，随外汇市场供求关系而上下波动的。但是，外汇汇率波动幅度被限定在黄金输送点所确定的范围内。黄金输送点（GoldPoints）黄金输送点作为实际外汇汇率的波动界限，主要缘于当时存在两种并行的国际结算方式：1、利用汇票等支付手段，进行非现金结算；2、以黄金进行国际结算。黄金输送点是如何限制外汇经波动范围的呢？$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国（黄金输出点）$4.8365用英镑购买黄金运回美国（黄金输入点）黄金输送点=铸币平价±运费例：一家美国进口公司从英国进口价值100万英镑的毛织品。付款的时候，市场汇率上涨到£1=$4.9000。这时向英国汇出100万英镑，就得付出490万美元。如果改为运送黄金，只需付出489.65万美元。节省3500美元（4900000-4896500）纸币流通下上世纪30年代大危机之后，金本位制也彻底瓦解了，金本位制崩溃后，西方各国都先后实行纸币流通。纸币流通下汇率的决定纸币仍有法定含金量时期（布雷顿森林体系时期）在布雷顿森林体系下，形成了以“双挂钩”为特色、以美元为中心的固定汇率制，即黄金美元本位制,纸币仍有法定含金量，其汇率决定的基础仍然是各国货币所代表的含金量之比。纸币无法定含金量时期汇率取决于它们各自在国内所代表的实际价值，也就是说货币对内价值决定货币对外价值；而货币的对内价值是用其购买力来衡量的。因此，购买力平价是纸币流通制度下汇率决定的基础。纸币流通制度下纸币所代表的价值量（纸币的购买力）是决定汇率的基础。货币的实际价值——决定汇率通货膨胀物价中央银行的货币供应量货币购买力纸币下影响汇率变动的主要因素国际收支差额通货膨胀差异长期因素经济增长差异纸币下影响汇率变动的主要因素利率差异官方财政、货币政策投机资本短期因素中央银行的干预其他因素（心理预期等）综合分析、全面考察国际收支差额国际收支逆差外汇收入小于外汇支出外汇市场外汇供不应求外汇升值本币贬值经常账户逆差外汇需求增多外汇汇率上升分析：从长期看，经常账户更能决定汇率的长期走势，因为它的不可逆转性在国际收支差额中，经常项目差额对汇率变动的长期走势有着重要的影响。例如：1976－1979年间，日本的经常项目曾出现先顺差后逆差的情况，1日元汇率也相应地出现了先上升后下跌的情形。通货膨胀差异通货膨胀率货币单位价值当一国通货膨胀率超过了外国通货膨胀率时，该国货币汇率要贬值通货膨胀差异贸易收支商品生产的成本通货膨胀率商品国际竞争力出口；进口BOP逆差本币贬值通货膨胀差异资本项目抛售本币，持有外币通货膨胀率实际利率资本流出BOP逆差本币贬值本币贬值通货膨胀率经济增长差异经常项目经济增长快国民收入进口需求外汇需求外汇升值，本币贬值经济增长快劳动生产力生产成本商品竞争力出口本币升值例子：日元对美元的汇率之所以从1970年的1美元兑360日元上升到目前1美元兑120日元左右，除了其他因素的影响之外，其中最重要的原因之一，就是日本的实际增长率较高，尤其是社会劳动生产率提高较快，因而使日本能够保持较低的通货膨胀率，相对提高了日元的真实汇率。经济增长差异资本项目经济增长快商业利润率国外资本流入本币升值利率水平前提条件：开放经济条件下，资本项目开放，金融市场发达利率资本流入外汇供给外汇汇率利率资本流入外汇供给外汇汇率例外：金融危机、政局动荡财政、货币政策宽松的财政、货币政策财政收支逆差货币供应量增加通货膨胀加剧本币对内贬值/对外贬值外汇汇率上升；本币汇率下降投机资本影响短期汇率走势加剧汇率波动幅度使得金融危机提前到来投机资本涌入外汇供应增加外汇汇率下跌投机资本外逃外汇供应减少外汇汇率上升政府的市场干预影响短期汇率的走势取决于中央银行的政策、态度取决于中央银行的外汇储备，周边国家的政治、经济关系中央银行买入外汇外汇供应减少外汇汇率上升中央银行卖出外汇外汇供应增多外汇汇率下降一国的经济实力影响汇率的长期走势经济实力增强市场信心增强币值上升经济实力减弱市场信心不足币值下降其他因素突发事件——9·11自然灾害——90年代日本地震政治因素：战争因素：例子:1991年8日原苏联发生非常事件,前总统戈尔巴乔夫被扣押在克里米亚后,使德国马克对美元的汇率急剧下降,几天之内由1美元＝1.7170马克下降到1美元＝1.8600马克。原因:德国在前苏联有大量投资,如果苏联政策有变,将对德国投资带来很大风险。其他因素心理预期：一方面受一国经济发展状况的影响，对汇市产生预期；另一方面受信息、新闻和传闻的影响，对汇市产生心理预期。心理预期具有很大的脆弱性和易变性1989年七国首脑会议时，美国总统老布什在宴会上晕倒，结果纽约汇市立即出现美元汇率下跌，几小时后白宫宣布总统无恙，美元又回升。预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。只要市场上预期某国货币不久会下跌，那么市场上的某国货币汇率立即下降。第三节汇率变动的经济影响1汇率机制2汇率变动的经济影响3汇率变动对经济活动影响程度受制约的条件一、汇率机制汇率机制:指汇率运动与社会其他经济运动之间相互影响、相互作用的有机联系系统。马克思主义汇率理论认为，汇率机制也是一种价格机制，但它又是一种特殊的价格机制。它与物价、利率等其他价格机制一样，是由商品流通和货币流通等经济活动所决定的，同时汇率机制也具有信息传递、动力刺激、