第三章 外汇交易与汇率理论

第三章外汇、汇率和汇率理论第一节外汇的基本概念第二节外汇交易第三节汇率的决定基础第四节汇率决定理论(上)第五节汇率决定理论(下)第一节外汇的基本概念一、外汇的概念（一）外汇(ForeignExchange)的定义：动态概念：国际汇兑。静态概念：以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。根据《中华人民共和国外汇管理条例》的规定，在我国外汇主要包括以下内容：（一）外国货币，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券◆一种外币成为外汇的前提条件：自由兑换性；普遍接受性；可偿性二、外汇汇率及汇率的表示方法汇率(ForeignExchangeRate)的定义是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是一种货币表示另一种货币的价格。汇率的表示方法1.直接标价法2.间接标价法3.美元标价法它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。（一）直接标价法（DirectQuotationSystem）=USD1=CNY8.000中国市场直接标价法图示在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。如：某日USD1=CNY8.2770次日USD1=CNY8.2775在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY8.2014月末：USD1=CNY8.2200说明美元币值上升，人民币币值下跌。（二）间接标价法（IndirectQuotationSystem）它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前美国、英国采用英镑长期以来采用间接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法1￡＝1.2＄在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量减少，称为外币升值，或本币贬值。间接标价法下美元升值（英国市场）=GBP1=USD1.6000GBP1=USD1.5000在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。（三）美元标价法（U.S.DollarQuotationSystem）它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。升值和贬值(AppreciationandDepreciation)升值：一国货币币值的提高；贬值：一国货币币值的降低。在直接标价法下，汇率数值越大，表示外币，本币。如：美元/人民币=8.2766一个月后：美元/人民币=8.2895在间接标价法下，汇率数值越大，表示本币，外币。如：人民币/美元=0.1208一个月后：人民币/美元=0.1206升值贬值升值贬值四、汇率的种类基本汇率与套算汇率买入汇率与卖出汇率现钞汇率与现汇汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排1、按汇率政策划分，分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率(FixedExchangeRate)—是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度限制在一定范围之内。浮动汇率(FloatingExchangeRate)—是指本国货币当局不规定任何汇率波动幅度的上下限，汇率水平由外汇市场上供求关系来决定的汇率。浮动汇率分自由浮动(FreelyFloating)和管理浮动(ManagedFloating)；或称清洁浮动(CleanFloating)和肮脏浮动(DirtyFloating)。2、单一汇率与复汇率单一汇率(SingleExchangeRate)—指一种货币（或一个国家）只有一种汇率。复汇率(MultipleExchangeRate)—指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率。黑市汇率(BlackRate)3、从汇率制定的角度划分，分为基本汇率和套算汇率。基本（基准）汇率(BasicRate)—本国货币对特定的关键货币(KeyCurrency)的汇率。套算（交叉）汇率(CrossRate)—在基准汇率制定出来以后，根据基本汇率套算得出的对其他国家货币的汇率。4、按货币价值分，分为名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率(NominalRate)—包括通货膨胀率影响在内的汇率。实际汇率(RealRate)—剔除了价格因素的汇率。有效汇率(EffectiveExchangeRate)—是指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。以贸易比重为权数的有效汇率的公式如下：N1iiiEWEER5、从外汇买卖的交割时间划分，分为即期汇率和远期汇率即期汇率(SpotRate)—又称现汇汇率，指外汇买卖双方在成交后的当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。远期汇率(ForwardRate)—又称期汇汇率，是指在未来约定日期进行交割，事先由买卖双方签订合同达成协议的汇率。对远期汇率报价有两种方式：1）直接报价(OutrightRate)2）远期差价(ForwardMargin)常用点数表示onepoint=0.0001如：某日香港外汇市场上报价为：美元即期汇率：USD1=HKD7.80003个月美元远期汇率:USD1=HKD7.8060远期差价：+0.0060-0.00603个月美元远期汇率:USD1=HKD7.7940远期差价：用点数表示升水和贴水：升水(AtPremium)：如果一国货币趋于坚挺，远期汇率高于即期汇率，该远期差价称为升水；贴水(AtDiscount)：如果一国货币趋于疲软，远期汇率低于即期汇率，该远期差价称为贴水。平价(AtPar)：远期汇率同即期汇率相等，称为平价。上例中远期用远期差价报价为：3月期美元升水60点3月期美元贴水60点如：某日伦敦外汇市场上报价为：美元即期汇率：GBP1=USD1.95003个月美元升水500点，则三个月美元远期汇率为：GBP1=USD(1.9500-0.0500)=USD1.90006、按银行买卖外汇划分，分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。买入汇率(BuyingRate)—也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率(SellingRate)—也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率(MiddleRate)—是买入价和卖出价的平均数。现钞汇率(BankNotesRate)—又称现钞买卖价，是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。第二节外汇交易外汇交易的类型主要包括即期交易、远期交易、择期交易、掉期交易、外汇期货交易以及外汇期权交易等。一、即期外汇交易（SpotTransaction)1、定义：又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。所谓交割日(ValueDate)，也称起息日，也是外汇买卖合同的到期日，在该日买卖双方互相交换货币。—四个步骤：即询价(Asking)、报价(Quotation)、成交(Done)及证实(Confirmation)。银行的报价程序：确定当天的开盘汇率、开始对外报价、修订原报价结算方式:环球金融电讯协会（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication简称SWIFT）2、即期外汇交易的报价:TwoWayQuotation双向报价方式即报价者(QuotationParty)同时报出买入价格(BidRate)及卖出价格(OfferRate)按ISO国际标准银行报价的实例:USD/JPY116.40/50USD/CAD1.5425/35GBP/USD1.6775/85USD/CHF1.3450/60公式左边的货币称基准货币(BaseCurrency)；右边的货币称标价货币(QuotedCurrency)。买入价和卖出价：斜线左边是银行买入标准货币的汇价，右边是银行卖出标准货币的汇价。这里都是从银行的角度考虑。本着银行盈利的角度，左边的数字肯定小于右边的数字（即银行低价买入高价卖出标准货币）。美元对日元的买入价和卖出价的差价是点。英磅对美元的买入价和卖出价的差价是点。10103、即期汇率的选择的基本原则：1）银行贱买贵卖，客户贱卖贵买原则。2）对于银行来说，报价左边数字是标准货币的买入价格，同时也是计价货币的卖出价格；右边是标准货币的卖出价，同时也是计价货币的买入价。3）直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价恰好相反。例：目前外汇市场上主要货币的汇率如下：1USD=JPY120.10/901GBP=USD1.4819/00问：A、银行向客户卖出日元、买入美元，汇率应取多少？B、客户以日元向银行购买美元，汇率应取多少？C、客户要求卖出美元、买入英磅的汇率应是多少？D、某客户要求将100万美元兑成英磅，按即期汇率能够得到多少英磅？A、B、C、D、120.10120.901.4900100/1.4900=67.1141万英磅4、交叉汇率的计算在世界外汇市场上，各金融中心国际银行所公布的外汇价格一般都公布各种货币与美元之间的汇率，则非美元货币之间的买卖就得通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。例如：2003年某日纽约外汇市场上的汇率如下：1US$=JPY121.22/881US$=CHF1.6610/31某进出口公司要求以瑞士法郎购买日元，汇率应怎样确定？客户卖出瑞士法郎采用：客户买入日元采用：则，1CHF==JPY73.8880。相反如果进出口公司要求以日元购买瑞士法郎，那么汇率就应该是：1CHF==JPY73.3775，则银行的瑞士法郎对日元的报价为：CHF/JPY=72.8880/73.37751US$=CHF1.66311US$=JPY121.22121.22/1.6631121.88/1.6610标出美元与其它货币之间的汇率，则交叉汇率计算规则：（1）如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币，那么，套汇汇率为交叉相除。（2）如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币，那么，套汇汇率也是交叉相除。（3）如果一个即期汇率是以美元作为单位货币，另一个即期汇率以美元作为计价货币，那么，套汇汇率为同边相乘。美元作为单位货币（USD/A)美元作为计价货币(C/USD)美元作为单位货币(USD/B)交叉相除同边相乘美元作为计价货币(D/USD)同边相乘交叉相除货币方法货币套汇汇率的计算步骤:如：某日外汇市场上，A/B=a1/a2A/C=b1/b2求：B/C=？第一步判断是乘法还除法：同边相乘，交叉相除；第二步判断买入价和卖出价；同边相乘：a1b1a2b2交叉相除：b2/a1b1/a2BACACB///结论：乘法：小数乘小数得买入价，大数乘大数得卖出价；除法：小数除以大数得买入价；大数除以小