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第三章外汇与外汇汇率第一节外汇一、外汇的概念外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。1、动态外汇指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权、债务的金融活动。动态外汇强调的是过程。2、静态外汇有广义和狭义之分。（1）广义外汇各国外汇管制法规所称的外汇。包括：可以用做国际清偿的“支付手段”和“外汇资产”。我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类：●外国货币●外币支付凭证●外币有价证券●特别提款权●其他外汇资产（2）狭义外汇（通常所说的外汇）指用外币表示的能用于国际结算的支付手段（不包括外汇资产）。强调能直接用于国际结算。因此，严格来说以下各项不能算作外汇：●黄金●外汇有价证券●外币现钞因此，只有在国外的银行存款以及可以索取存款的外币票据、外币凭证（如汇票、支票、本票、电汇凭证）才是狭义的外汇。二、外汇的分类根据不同的分类标准，有不同的划分。（一）按兑换限制程度的不同划分1、自由兑换外汇2、有限制兑换外汇3、不可兑换外汇（二）按交割期限的不同划分1、即期外汇（又称现汇、外汇现货）指国际贸易和外汇买卖中即期进行收付的外汇（成交后立即交割或第一、二个营业日交割）。2、远期外汇（现在成交，将来交割）（三）按来源和用途的不同划分1、贸易外汇指因进出口贸易而发生的支出和收入的外汇。包括了贸易从属费用。如运费、保险费。2、非贸易外汇指非贸易往来而发生的支出和收入的外汇。（四）按持有者的不同划分1、官方外汇2、私人外汇三、外汇的作用1、国际计价手段2、国际支付手段3、国际储备手段第二节外汇汇率一、汇率的概念指两国货币之间的汇兑比率。二、汇率的标价方法（一）直接标价法（又称价格标价法)1、概念指以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。如：中国汇市USD100=CNY610.790东京USD1=JPY98.25德国法兰克福USD1=€0.73652、直接标价法的特点外币作为标准，外币数额固定不变。3、直接标价法下升、贬值的含义（二）间接标价法（又称数量标价法）1、概念指以外币表示本币的价格。如伦敦汇市GBP1=USD1.5997纽约汇市USD1=CHF0.9080澳大利亚墨尔本AUD1=USD0.94742、间接标价法的特点以本币作为标准，本币数额固定不变。●英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年9月开始改用间接标价法。注意：直接标价法、间接标价法是针对“本币”与“外币”之间的关系而言的。如在巴黎汇市USD1=CAD1.0254，问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的。非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元为关键货币的情况交多。（三）美元报价法以1单位美元为标准，美元数额固定不变。USD1=RMB6.1070USD1=HKD7.7543USD1=NZD1.1961（四）点数报价法只报变化了的点数，1点（point）＝0.0001如USD兑HKD的汇价：原汇价7.7510/60变化后的汇价7.7550/80只报50/80三、汇率的种类从不同的角度可划分为不同的种类：（一）按银行业务操作情况划分1、买入汇率、卖出汇率（1）直接标价法情况下中国汇市USD1=CNY6.1070/6.1085东京USD1=JPY98.15/99.29德国法兰克福USD1=€0.7360/0.7450(2)间接标价法情况下伦敦汇市GBP1=USD1.5997/1.6050纽约汇市USD1=CHF0.9080/0.9120澳大利亚墨尔本AUD1=USD0.9450/0.9550买卖差价一般在1‰—5‰。特点：●大银行差价较小，一般为1.5‰—3‰，小银行差价较大。●发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。●主要储备货币差价较小。2、中间汇率中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2主要作用：☆说明、分析汇率走势。☆企业核算时的折算标准。3、现钞价即银行购买外币钞票的价格。银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。（二）按外汇交易工具和收付时间划分1、电汇汇率看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。2、票汇汇率低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。3、信汇汇率与票汇汇率一般相同。（三）按外汇买卖交割期限不同划分1、即期汇率即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得最多的汇率。2、远期汇率（1）概念指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交割所使用的汇率。一般为1—6个月或12个月进行交割的为多。（2）远期汇率的报价有两种：☆直接报价即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。如东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为：USD1=JPY76.10/30银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买卖采用这一方法。☆远期差价即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。如某日巴黎外汇市场EUR/USD行市：即期1.3440/1.34701个月60—2012个月10—170远期差价用升水、贴水、平价表示。（3）远期汇率的计算由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。☆在直接报价下+升水点数远期汇率=即期汇率-贴水点数如某日东京外汇市场EUR/USD行市：即期1.3240/1.32701个月60—20（EUR贴水）12个月10—170（EUR升水）即1个月远期汇率=(1.3240-0.0060)/(1.3270-0.0020)=1.3180/1.3250如某日伦敦汇市GBP/USD行市即期1.5864/1.58746个月30—20（USD升水）12个月10—20（USD贴水）6个月远期汇率=（1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)=1.5834/1.585412个月远期汇率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)=1.5874/1.5894(四）按汇率的计算方法来划分1、基准汇率一国货币对关键货币的汇率。2、交叉汇率（1）按中间汇率求套汇汇率例1：USD1=CAD1.0330USD1=JPY76.57则CAD1=76.57/1.0330=74.1239（2）交叉相除法[中心（单位）货币相同的情况]例2：USD1=CAD1.0350/1.0360USD1=JPY96.50/97.10求CAD/JPY交叉汇率。●☆(3)同边相乘法[中心（单位）货币不同的情况]例3：USD1=CAD1.0350/1.0380GBP1=USD1.5420/1.5460求GBP兑CAD的交叉汇率第三节汇率的决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整1、决定基础决定基础为：铸币平价2、调整“价格—铸币流动机制”能自动调节汇率。汇率围绕铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金输出点为上限，黄金输入点为下限。二、纸币流通制度下的汇率决定与调整1、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系下）（1）决定基础决定基础为：黄金平价（2）调整汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为±1%后来扩大为±2.25%。2、浮动汇率制度下（1）决定基础决定基础为：货币各自代表的价值量。（2）调整汇率的波幅不受限制，当一国觉得其本币的汇率水平对其国民经济的发展不利时，可通过动用外汇平准基金、采取财政金融政策、外汇管制及国际合作等手段来调整汇率。三、汇率变动的影响因素（一）通货膨胀率如果一国的通货膨胀率高于他国：△1一国的通货膨胀率高于他国→外国商品显得相对便宜→出口↓进口↑本币汇率↓△2如果一国通货膨胀率高于他国预计该国货币还会进一步贬值纷纷抛出该国货币该国货币（二）国际收支状况顺差----本币升值；逆差——本币贬值（三）利率差异（与其他国家相比）利率水平高于他国，资本流入，本币升值；反之，本币汇率下跌。（四）经济增长差异一般情况下：1、从短期来看经济高增长进口本币2、从长期来看投资收益率较高外资流入经济高增长本币劳动生产率出口（五）汇率政策（央行干预）为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国际地位，往往高估本币汇率。（六）外汇投机力量的影响大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影响。如1997年6月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢贬值20个或更多个百分点的可能性。投机者预计某币将升值，买进该币投机者预计某币将贬值，抛出该币（七）心理预期因素盲目跟风，与股市类似。人人看好A币（预期A币将涨）买入A币升势难以遏制。反之，跌势难以遏制。（八）政治因素政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人辞职等因素都会影响汇率。危机前后的欧元与美元2007年下半年美国次贷危机爆发截至2008年3月27日，欧元对美元汇率达1:1.5798，美元跌至欧元问世来最低点。2009年底，希腊财务黑洞曝光，国际三大评级机构——穆迪、标普和惠誉下调希腊主权债务评级直至垃圾级，欧债危机爆发。随后，三大评级机构又把矛头对准欧元区其他成员国，葡萄牙、西班牙、爱尔兰等国主权信用评级相继遭降。2009年12月也成了欧元汇率的分水岭。当月，欧元对美元汇率从1∶1.5100的历史高位掉头向下，最深跌幅出现在2010年6月上旬，欧元对美元跌至1:1.1876，创4年来新低。2010年5月10日，总部设在华盛顿的国际货币基金组织(IMF)同欧盟联手推出了总规模高达7500亿欧元(约1万亿美元)的欧债危机救助机制，避免高负债欧元区成员国发生违约，寻求重塑市场对欧元区的信心。6月以来，市场对欧元区的担忧情绪有所缓解，欧元走出一波反弹行情。7月中旬，希腊、西班牙和葡萄牙相继顺利发行国债，市场情绪逐步转为乐观，欧元对美元汇率反弹至1：1.2722，较6月初创下的4年低点上涨约7%。7月23日，欧洲银行业监管委员会公布了欧元区91家银行的压力测试结果，超九成受测银行达标，好于预期。欧元对美元汇率随之出现一波反弹，连涨三日站上1.3000关键位置。2010年9月24日的外汇市场，各非美货币均不同程度的大幅上扬，其中尤以欧元、英镑、加元、澳元等表现最为突出.短期内欧元区债务问题将呈现平稳状态，加之市场对美联储扩大量化宽松规模的预期进一步增强，欧元/美元在突破8月6日高点1.3330水平并刷新6个月高点1.3495水平之后，汇价有望延续上行态势。四、汇率变动对经济的影响(一)汇率变动对国际收支的影响1、汇率变动对有形贸易的影响本币↓→出口↑进口↓2、汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响（1）从价格角度来看与有形贸易的情况相似（2）本币↓→出口↑→与贸易有关的从属费用收入↑3、汇率变动对国际资本流动的影响（1）短期资本预期某国货币汇率将↓→抛出其货币及金融资产短期资本流出（2）直接投资在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：本币↓→同样数额的外币可兑换更多的本币→可购买更多的生产要素（如土地、劳力）→外资流入（3）对外债务本币↓→不利于本国还债。4、对官方储备的影响（二）汇率变动对国内经济的影响1、汇率变动对国内物价水平的影响（1）本币↓→以本币表示的进口商品价格↑（2）本币↓→进口原材料、中间品本币价格↑2、汇率变动对国民收入与就业的影响本币贬值→出口↑进口↓→国内生产扩大（如果存在闲置生产要素）→就业、国民收入↑3、汇率变动对国内资源配置的影响1、本币出口出口部门利润出口部门发展较快流入出口部门的资源2、本币进口商品以本币表示的价格进口替代品的价格生产进口替代品部门的利润其发展较快资源流入（三）汇率变动对世界经济的影响小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。1、汇率不稳定不利成本和收益核算不利对外贸易的发展、不利跨国投资的发展2、汇率不稳定通过金融交易以对资产保值或投机易引起国际金融形势动荡3、汇率不稳定对国际储备货币体系影响较大不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额制约汇率发挥作用的基本条件对外开放程度商品生产的多样化程度一国国内金融市场与国际金融市场的联系程度货币的兑换性第四节西方主要汇率理论从理论上来说，汇率是如何决定的？流