第二章 外汇市场

ToTop第二章外汇市场学习重点通过本章学习，你应该：•掌握外汇市场的概念及类别•了解外汇市场的结构及参加者•掌握即期外汇市场和远期外汇市场的作用及特点•掌握外汇择期交易、掉期交易的操作技巧•掌握利用即期外汇市场、远期外汇市场做抵补的技能•了解套汇及投机的概念ToTop第一节外汇市场概述一、外汇市场的概念外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所、组织系统和交易网络系统，它包括有形的外汇买卖场所和无形的外汇交易网络系统，是国际金融市场的重要组成部分。ToTop二、外汇市场的参加者及结构外汇市场是由外汇需求者、外汇供给者以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的场所或交易网络。第一节外汇市场概述ToTop西方国家的外汇市场主要有两种结构：一种是以银行为主体的，通过电话、电传等电讯网络组成的无形外汇市场；另一种是有固定交易场所的外汇市场。通常所说的外汇市场指的是无形的外汇市场，因为有形的外汇市场只在少数几个世界性的外汇交易中心存在，其交易量在全球外汇业务中所占比重很小。无形的外汇市场主要由四类参加者构成，即客户、外汇银行、外汇经纪商和各国中央银行。第一节外汇市场概述ToTop三、外汇市场的分类（一）按有无固定场所划分，可分为有形外汇市场和无形外汇市场。（二）按业务类型划分，可分为客户市场和银行间同业市场。（三）按外汇管制宽严划分，可分为自由外汇市场、平行外汇市场、外汇黑市。（四）按照交易发生的时间划分，可分为即期外汇市场、远期外汇市场。第一节外汇市场概述ToTop四、外汇市场的功能外汇市场有三种基本功能：各国之间转移货币购买力；在国际贸易往来中获得或提供信贷；减少汇率变动引起的外汇风险。第一节外汇市场概述ToTop第二节即期外汇市场一、即期外汇交易外汇交易大部分是采用即期（spot）的形式进行。即期外汇交易要求立即交付外汇，但由于一些原因，银行间的外汇交付并不是交易一达成就完成的，通常是在第二个营业日后。ToTop二、汇率标价方法外汇汇率是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是由一种货币表示的另一种货币的价格。外汇标价可以是直接的，也可以是间接的。20世纪50年代后，随着欧洲货币市场的兴起，西方各国的跨国银行普遍采用美元标价法。第三节即期外汇市场ToTop（一）直接标价法直接标价法是指以一定单位的外币为标准，折合计算成本币价格的表示方法。例如：2004年5月10日，我国外汇管理局公布的人民币对美元的汇率为100美元=827元人民币，这就是直接标价法。第三节即期外汇市场ToTop（二）间接标价法间接标价法是指以一定单位的本币为标准，折合计算成外币价格的表示方法。例如：2004年5月10日，伦敦外汇市场公布的英镑对美元的汇率为1英镑=0.6219美元，这就是间接标价法。第三节即期外汇市场ToTop美元标价法20世纪60年代，欧洲货币市场迅速发展，国际金融市场间外汇交易量迅猛增加。在国际间进行外汇交易时，银行之间的报价通常以美元为基准，折合计算成各国货币价格，这种标价法称为美元标价法。例如，从瑞士苏黎世向日本银行询价，东京外汇银行的报价不是直接报瑞士法郎对日元的汇率，而是报美元对日元的汇率。世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价都是美元对其他主要货币的汇率，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算，作为报价的基础。第三节即期外汇市场ToTop三、汇率的种类（一）按国际货币制度的演变划分，分为固定汇率和浮动汇率。（二）按照制定汇率的不同方法划分，分为基本汇率与套算汇率。（三）按银行买卖外汇的报价划分，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。（四）按外汇买卖交割日期划分，分为即期汇率和远期汇率。第三节即期外汇市场ToTopToTop第三节远期外汇市场一、远期外汇合约远期外汇合约是客户与银行达成的一种协议。要求在将来确定的日期，买入或卖出一定数目的外汇，汇率是现在就确定好的。ToTop远期外汇合约五个基本部分：类型（买入或卖出）、货币种类、数额、远期汇率以及到期日。例如:某公司从银行买入1160万日元远期，远期汇率为116日元/美元，期限三个月。合约到期时，公司将支付10万美元并收到1160万日元。不管汇率如何变动，买卖双方都必须按116日元/美元的汇率进行交割。第三节远期外汇市场ToTop二、远期汇率的标价方式远期汇率的标价方法有两种：一种是像即期汇率一样，直接标出远期外汇的实际价格。另一种标价方法是在即期汇率基础上加升水或减贴水表示，目前，这种方法已经被世界各主要外汇市场所采用。第三节远期外汇市场ToTop三、远期外汇交易远期外汇交易按实际交割日的确定划分，可以分为固定期远期外汇交易（FixedForwardTransaction）和择期外汇交易（OptionedForwardTransaction）两种，合约的形式便也有定期和择期两种。第三节远期外汇市场ToTop（一）固定期远期外汇交易固定期远期外汇交易是外汇买卖双方按照成交日商定的具体日期进行实际交割的外汇交易，交割日既不能提前，也不能推后。外汇市场上大部分外汇买卖都属于固定到期日的交易。第三节远期外汇市场ToTop（二）择期外汇交易择期外汇交易是交割日不固定的远期外汇交易。择期外汇交易的好处是，客户可以在成交时自由选择将来实际交割的时间，具有比较大的灵活性，能够保证在进出口业务中及时付款或收汇，使得商业交易的成本从一开始便能够确定。择期交易对客户不利的一面是，银行在确定择期汇率时，都是按选择期中对客户最不利的汇率确定的。第三节远期外汇市场ToTop例如：某日本贸易公司4月28日，与一美国商人签订了10万元美元货物的合同，交易时间在5月28日至6月28日之间，货到后必须立即付款。日本贸易公司为了避免汇率风险，于是准备买入一笔择期远期美元（期限为5月28日至6月28日）以便支付货款。当时的市场状况是：USD/JPY即期汇率125.60/701个月远期汇率25/202个月远期汇率45/35第三节远期外汇市场ToTop那么,银行在出售这笔远期美元时,汇率的确定过程如下:5月28日远期美元汇率是：USD/JPY即期汇率125.60/70-）1个月远期贴水25/20125.35/50第三节远期外汇市场ToTop6月28日远期美元的汇率是:USD/JPY即期汇率125.60/70-）2个月远期贴水45/35125.15/35第三节远期外汇市场ToTop结论：比较这两个日期的汇率，明显可以看出5月28日的远期美元的汇率更高。因此，银行将按5月28日的远期美元卖出价125.50确定择期汇率，即5月28日至6月28日的择期美元汇率为：1美元=125.50日元第三节远期外汇市场ToTop四、掉期外汇交易掉期外汇交易（SwapExchangeTransaction）是指在卖出某一交割日的甲种货币（买入乙种货币）的同时，买入另一交割日的甲种货币（卖出乙种货币），两笔买卖的金额相等，方向相反。第三节远期外汇市场ToTop例如：某银行因业务发展的需要，用瑞士法郎购买意大利里拉存放在米兰的银行，存期3个月。为防止3个月后里拉汇率下跌，存放在米兰的里拉不能换回原来数额的瑞士法郎而蒙受损失。因此，该银行在买进1亿里拉现汇的同时，卖出3个月的里拉期汇，从而转移了里拉汇率可能下跌而造成的风险。第三节远期外汇市场ToTop案例1：中国某进出口企业向美国制造商出口零配件一批，价值120000美元，美方将于三个月后付款。即期汇率为：¥8.27/$，中国进出口企业担心三个月后美元贬值，于是决定利用远期外汇合约抵补这种风险。经过一系列询价后，一家美国银行愿意提供三个月远期合约，汇率为：¥8.26/$。三个月后中国进出口企业收回的美元货款，同时履行合约，将美元卖给美国银行，收回人民币991200元（$120000×¥8.26/$）。第三节远期外汇市场ToTop分析：中国进出口企业与美国银行签订合约后，便将汇率锁定在¥8.26/$，其美元的现金流出和人民币的现金流入是一定的，与三个月前的即期汇率¥8.27/$相比较，其损失为1200人民币元，是企业所能够承受的，从而排除了外汇风险。实际操作中也存在以下两种假设：第三节远期外汇市场ToTop（1）三个月后美元贬值。三个月后即期汇率为：¥8.06/$，中国进出口企业如果没有签订远期合约，也没有采取任何抵补措施，与¥8.26/$合约汇率相比较，企业将损失人民币24000元。（2）三个月后美元升值。三个月后即期汇率为：¥8.46/$，中国进出口企业将因签有合约而少收入人民币24000元。两种假设：第三节远期外汇市场ToTop结论：利用远期外汇合约规避汇率风险其目的在于避险，而不是投机，是应对汇率风险的一种积极态度，企业主管与决策层对待规避风险的态度也应该是积极的。当然，对于跨国公司财务人员来说，掌握必要的汇率知识，对未来汇率变动做出准确判断，以减少损失也是必备的技能。第三节远期外汇市场ToTop案例2：一家公司希望借到12000万日元的资金，为期两年。但只能借到六个月浮动一次的浮动利率贷款，公司财务人员分析后，认为风险太大，不宜借入。公司在欧洲货币市场上询价，发现从一家商业银行可以筹措到100万欧洲美元，年利率为6%，目前的即期汇率为：JPY120.00/$，两年远期汇率为JPY120.15/$。公司决定做一笔外汇掉期交易，签订远期合约，建立以固定利率为基础的债务关系。第三节远期外汇市场ToTop分析：（1）公司将借到的美元在即期市场上买进120000000日元：$1000000万×JPY120.00/$=JPY120000000（2）公司两年后需要归还银行112.36万美元：$1000000×（1+6%）2=$1123600（3）公司在即期市场上买进120000000日元的同时，在远期市场上卖出135000540日元：$1123600×JPY120.15/$=JPY135000540第三节远期外汇市场ToTop（4）经过如此安排，实际效果是：公司最初借到的12000000日元，两年后应准备135000540日元偿清债务，相当于年利率为6.07%的贷款：JPY120000000×（1+X%）2=JPY135000540（1+X%）2=135000540/120000000=1.1250045X=6.07%第三节远期外汇市场ToTop案例3：一家英国公司六个月后将有120万美元货款收回,公司的资本报酬率是12%,远远高于银行英镑贷款年利率6%的水平，而公司目前又急需资金。公司决定做一笔掉期外汇交易，以达到有效利用资金的目的。于是公司财务人员开始在伦敦外汇市场上询价，希望签订适宜的远期外汇合约。一家银行六个月远期汇率为：$1.20/£,公司决定签订六个月远期外汇英镑买进合约。第三节远期外汇市场ToTop分析:公司财务人员决定签订远期买进英镑合约的基本思路是：因本公司资本报酬率较高，且目前又需要资金，从即期市场取得英镑贷款后，投入本公司可达到提前使用资金的目的。同时，六个月后的美元货款收回后，利用远期合约，将汇率锁定，到期履行合约，用美元买进英镑再归还借款本息。第三节远期外汇市场ToTop（1）六个月后履行合约，买进1000000英镑：$1200000/$1.20/£=£1000000（2）英镑借款年利率为6%，六个月后本息合计1000000英镑，则应借入本金970873英镑：X（1+6%×6/12）=£1000000X=£970873第三节远期外汇市场ToTop（3）将借入的英镑投入本公司，六个月后本利共计1029125英镑：£970873（1+12%×6/12）=£1029125（4）到期履行合约，用收回的1200000美元货款，买进1000000英镑，归还借款，公司六个月净收益69903英镑。£1029125-£1000000=£29125（5）本案例收益大小及有无，还取决于六个月后的即期汇率，如果到期时美元升值，也可能影响到公司的净收益，平衡点汇率为$1.17/£：£1029125X=$1200000X=$1.17/£第三节远期外汇市场ToTop结论：财务人员如果经过判断，其六个月