第二章即期、远期和掉期外汇交易

1第2章即期、远期和掉期外汇交易即期、远期和掉期外汇交易被称为传统的外汇交易形式。无论在交易总量上，还是每笔交易的平均额上都远远超过外汇交易的创新形式。20世纪70年代以后才出现外汇交易创新形式。2§2.1即期外汇交易一、即期外汇交易的概念1、即期外汇交易（SpotExchangeTransaction）又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（WorkingDay）内办理交割的外汇交易。该交易方式在外汇市场最常见、最普遍，其汇率构成所有外汇汇率的基础。32、即期交易的交割日包括三种类型(P19)：（1）标准交割日(ValueSpotorVALSP)（2）隔日交割(ValueTomorroworVALTOM)（3）当日交割(ValueTodayorVALTOD)关于交易日和交割日的关系可见下图（假设星期三为交易日）43、即期外汇交易的结算方式有：信汇(MailTransfer----M/T)票汇(RemittancebyBanker’sDemandDraft----D/D)电汇(TelegraphicTransfer----T/T)信汇和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。1977年9月，国际金融电讯协会(SocietyforWorld-wideInter-bankFinancialTelecommunication,SWIFT)正式启用，专门处理国际间银行转帐和结算，使转帐交换极其迅速和安全。目前大多数国际性大银行都加入该系统，最终都以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为标志。电汇（T／T）。是汇款人将一定金额的汇款及汇付手续费付给当地一家银行(汇出行)，要求该银行用电传或电报通知其国外受款人所在地的分支行或代理行(汇入行)将汇款付给受款人。这种汇款将时差计入，一般当天或隔天可到，最为快捷，但电讯费用比较高。信汇（M／T）。是进口人(即债务人或称汇款人)将汇款及手续费交付给汇款地的一家银行(汇出行)，委托该银行利用信件转托受款人所在地的银行(汇入行)，将货款付给出口人(即债权人或称受款人)。这种汇付方法，需要一个地区间的邮程的时间，一般航邮约为7-15天，视地区远近而异。如用快递(Express)可以加速3-5天。票汇（D／D）。是汇款人向其当地银行(汇出行)购买银行即期汇票，并直接寄给受款人，受款人收到该汇票即可凭以向指定的付款银行取款。5二、即期外汇交易的报价1、双向报价方式(TwoWayQuotation)外汇市场上汇率通常采用双向报价方式(TwoWayQuotation),即报价者（QuotingParty）同时报出买入价格(BidRate)及卖出价格(OfferRate)。例，USD/DEM=1.6510/20USD/JPY=116.40/50USD/FRF=5.5380/90USD/CAD=1.5425/35GBP/USD=1.6775/85USD/CHF=1.3450/6062、“美元标价法”（USDollarQuotation）银行报价传统上区分为直接标价法和间接标价法两种形式。二战后由于美元的特殊地位，各国银行间的报价普遍采用“美元标价法”(USDollarQuotationorDollarTerms),即单位美元折合多少其他货币的标价方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的汇率套算得出。73、如何理解买入价和卖出价买入价和卖出价的区分方法：例如外汇市场上即期汇率报价为GBP/USD=1.5800/10，某客户要将100万英镑兑换成美元，按即期汇率能够得到多少美元。从银行始终处于有利地位的角度来考虑。客户卖出英镑，银行买入英镑，银行付出的美元当然是小的价格，即1英镑=1.5800美元。84、即期外汇交易报价时应考虑的因素一笔完整的外汇交易通常包括四个步骤：询价（Asking）,报价（Quotation），成交（Done）及确认（Confirmation），其中报价是关键。通常外汇交易员在报价时应考虑如下因素：报价行的外汇头寸市场的心理预期询价者的意图各种货币的风险特征和短期走势收益率与市场竞争力（为了增加市场竞争力，需要缩小买卖差价spread）95、即期交易的交叉汇率的计算（1）中间标价法情况下例1，USD/DEM=1.6920,USD/CHF=1.3899则，DEM/CHF例2，USD/DEM=1.6920,GBP/USD=1.6812则，GBP/DEM=1.3899/1.6920=0.8215=1.6920*1.6812＝2.845610（2）双向标价法情况下规则：☆两种汇率标价法相同时，将竖号左右的数字交叉相除（异边相除）☆两种汇率标价法不同时，将竖号左右的数字同边相乘（同边相乘）例1，USD/ＣＨＦ=1.3894/1.3904USD/DEM=1.6917/1.6922则，DEM/ＣＨＦ=（１.３８９４/１.６９２２）/（１.３９０４/１.６９１７）＝0.8211/0.821911例2GBP/USD=1.6808/1.6816USD/DEM=1.6917/1.6922则，GBP/DEM=为什么？2.8434/2.845612三、即期外汇市场上的套期保值外汇市场上的套期保值(Hedge)投资操作，是指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。例P２０四、即期外汇市场上的投机操作浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价(Spread)，这是进行投机操作的基础。例P2113五、即期外汇交易程序（举例说明）交易过程意义说明A:DEM/JPY3DEMA询价马克对日元的交叉汇率，金额为300万德国马克B:DEM/JPY80.71/74B报价，价格为DEM1=JPY80.71/74B:MYRisk由于A下决定的时候，略有迟疑，因此B告诉A说OffPrice等太久了，我把价格取消，请再次询价。14交易过程意义说明A:NowPLSA请B再次报价6DEMPLS但金额改为600万马克B:80.71/73B的新报价为DEM1=JPY80.71/73A:SellDEM6A卖出DEM600万兑日元MYJPYToATokyo日元汇入我在东京的日元账户B:DONEat80.71交易成交在80.71价位WeBuyDEM6我买入马克600万兑日元MioAGJPYValMAY-205月20日成交DEMToMYFrankfurt马克汇入我在法兰克福的马克账户15§２.2远期外汇交易一、远期外汇交易的概念远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。期汇交易与现汇交易的主要区别：起息日不同。凡是起息日在两个营业日以上的外汇交易均属期汇交易。期汇交易时间通常为1、2、3、6、9个月或1年，其中最常见的是3个月。16二、远期汇率的报价和计算1、远期汇率的报价根据国际惯例通常有两种远期汇率报价方式：完整汇率报价方式和掉期率报价方式。⑴完整汇率报价方式（OutrightRate）又称为直接报价方式，是直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际成交的买入价和卖出价。其特点是一目了然，但变动频繁。例，某日3个月远期USD/JPY=116.40/543个月远期USD/CHF=1.3459/7017⑵掉期率报价方式（SwapRate）又称为远期差价（ForwardMargin）报价法或点数汇率(PointsRate)，报出远期汇率与即期汇率差异的点数。该报价法的特点是简明扼要，虽然即期汇率波动频繁，但通常远期差价比较稳定，因此其比直接报价法省事方便。掉期率（SwapRate）是指某一时间远期汇率与即期汇率的汇率差。升水（atpremium）：外币远期价格高于即期价格。贴水（atdiscount）：外币远期价格低于即期价格。平价（atpar）：外币远期价格等于即期价格。18例，某日纽约银行报出德国马克的买卖价为：即期汇率USD/DEM=1.6508/181个月远期5/22个月远期13/83个月远期43/33在实务中，我们应该怎样进行远期汇率的计算呢？★计算法则对于SwapRate，明确即期汇率报价中的基准货币如果是“小数/大数”，则用即期汇率加上掉期率得到远期汇率；如果是“大数/小数”，则用即期汇率减去掉期率得到远期汇率。19★计算依据即期汇率采用双向报价法时是“小数/大数”；而外汇买卖差价通常随时间延长而扩大，即spread扩大，因为时间越长，承担的风险越大。而只有遵循以上计算原则才能使起息日越长买卖差价越大。例1，GBP/USD=1.6783/93SPOT/3M80/703M远期GBP/USD=1.6703/23202、远期外汇价格的决定因素⑴即期汇率价格⑵买入货币与卖出货币间的利率差⑶远期期限的长短213、远期交叉汇率(ForwardCrossRate)的套算远期套算汇率，是指两种货币的远期汇率通过第三种货币为中介而推算出来的汇率。远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率相似，将基本汇率根据不同的报价方式，交叉相除或同向相乘即可得到交叉汇率。例1，已知某日即期汇率：USD/DEM=1.6500/10GBP/USD=1.6770/80掉期率：DEMSpot/3M135/139GBPSpot/3M192/184试计算3个月远期GBP/DEM=?22☆计算USD/DEM的3个月远期汇率即期汇率USD/DEM＝1.6500/10+Spot/3M135/1393个月远期USD/DEM＝1.6635/49☆计算GBP/USD的3个月远期汇率即期汇率GBP/USD=1.6770/80-Spot/3M192/1843个月远期GBP/USD＝1.6578/96☆计算GBP/DEM的3个月远期交叉汇率3个月远期GBP/USD＝1.6578/963个月远期USD/DEM＝1.6635/493个月远期GBP/DEM=1.6578*1.6635/1.6596*1.6649＝2.7578/2.7631例2P2523三、远期外汇交易的分类根据交割日的不同，远期外汇交易可分为规则交割日交易和不规则交割日交易。根据交割日的确定方法，远期外汇交易可区分为固定交割日交易和选择交割日交易（择期交易）。例：P26四、远期外汇交易的操作1、进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避汇率风险；24例1，一家美国进口商从英国进口一笔价值5万英镑，3个月后交货付款的商品。签订进出口合约时市场即期汇率为：GBP/USD=1.5000a.计算汇率风险假设3个月后市场即期汇率变为GBP/USD=1.6，则美国进口商将支付货款1.6*5＝8万美元，而合同签订时只需支付1.5*5＝7.5万美元，进口商蒙受汇率损失5000美元。b.汇率风险规避的两种方法☆现汇市场规避汇率风险进口商在签订合约时以GBP/USD=1.5的即期汇率购入5英镑，并投资于3个月英国国库券，到期支付货款。特点：避免了汇率风险，但需占用大量资金。25☆利用期汇市场签订合约时在外汇市场购进3个月英镑期汇（3个月期汇汇率为GBP/USD=1.5010），3个月后履行英镑购入义务，并将所得英镑支付货款。美国进口商为此支付的代价仅仅是而多支付的（1.5010-1.5000）*50000＝50美元。若英镑期汇升水则成本锁定。特点：规避了汇率风险，不占用资金。例2：P2726外汇头寸（ExchangePosition）是指一外汇银行在一定时间持有的外汇金额的情况。卖空（SellShort），先卖后买的行为，且抛售外汇时实际手中并无外汇或预期外汇收入。买空（BuyLong），先买后卖。外汇投机（ExchangeSpeculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外币的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。特征：投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之对应。272、外汇银行可以用远期外汇交易来平衡其外汇头寸；