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第2章外汇汇率与汇率制度外汇的产生国家国家国家现代的外汇体制第一节外汇和汇率的概述•一．外汇的概念•外汇是国际汇兑（ForeignExchange）的简称。（一）广义的外汇国外外汇管理法所称的外汇就是广义的外汇。它泛指一切对外金融资产。外国货币，外币支付凭证等，外币有价证券，特别提款权。•（二）狭义的外汇•是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。（各国普遍接受的货币）•特点：1．必须具有国际性3．必须具有可偿付性2．必须具有可兑换性广义与狭义外汇的区别•1．外币表示的有价证券和黄金不是狭义的外币（不具有国际结算功能）•2．外币的现钞也不属于狭义的外汇•3．只有在国外，以可兑换货币表示的银行存款，凭证，票据等才属于狭义的外汇。二外汇的主要分类•（一）按照是否能自由兑换可分为；•1．自由外汇•2．记帐外汇•（二）按照来源和用途可分为；•1．贸易外汇•2．非贸易外汇•（三）按外汇交易中资金实际收付的时间可分；•1．即期外汇•2．远期外汇三汇率的概念与标价法•（一）外汇的概念•汇率是指一国货币折算为另一国货币的比率或比价，或者说是一国货币表示另一国货币的价格。•汇价，兑换率，外汇牌价。•（二）外汇的标价方法•折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。•（一）直接标价法它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。目前，世界上除英国和美国和欧元外，各国都采用直接标价法。•（二）间接标价法•它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前，世界上只有英国和美国，欧元，采用间接标法。•（三）美元标价法•它是指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如主要国际外汇市场和大的银行的报价。四外汇的种类•（一）从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率•买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。•卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。•中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。•现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国钞票的价格。•（二）按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率•1、电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。•2、信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。•3、票汇汇率（DraftRate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。•（三）按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率•所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。•1.即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。•2.远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价•（四）按照汇率制定的方法划分•1、基本汇率（BasicRate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率•2、套算汇率（CrossRate），又称为交叉汇率。有两种含义：第二节汇率的决定与影响汇率变动的因素•一．汇率的决定与变动•（一）金本位制度下的汇率•1.金币本位制度下汇率的决定•货币价值是以铸币的含金量表示的，汇率的决定与变动有一个基准，即铸币平价。所谓铸币平价（MintParity），就是各国货币所含黄金纯量之比。例如，英国在1914年以前与1925年至1931年间实施金本位制时期，每英镑所含黄金纯量为113.0016喱（Grain1Grain=0.0648克），而美国当时一美元所含黄金纯量为23.22喱，因此，英镑与美元的铸币平价就是•1英镑=4.8665美元•（二）纸币制度下的汇率决定•在纸币制度下，纸币不再代表或代替黄金流通，纸币与黄金彻底脱钩。因此铸币平价和黄金平价也不再成为汇率决定的基础。那么，纸币制度下汇率决定的基础是什么呢？围绕着此问题，西方经济学家提出了各种观点，在众多的外汇汇率决定的学说中，几乎各派理论都认为：外汇汇率的决定与变动主要取决于外汇供给与需求，但他们对于影响外汇供求的因素以及什么是均衡汇率等问题，都有各种不同的见解。其中最具代表性的理论有国际收支说、购买力平价说、利率平价说、货币主义的汇率理论资产组合理论等。二影响汇率变动的因素1．国际收支状况4．相对的经济增长率•3．相对的利率水平5．外汇政策•7．市场预期6．重大经济事件2．相当对通货膨胀率外汇储备（亿美元）0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.019951996199719981999200020012002200320042005年度金额第三节汇率变动及其影响•（一）汇率变动的含义•汇率的变动汇率波动•在直接标价法下；汇率上浮意味着外币的价值增加本币价值减少。•在间接标价法下；汇率上浮意味着外币的价值减少本币价值增加。二汇率变动的经济影响•1．汇率变动对经常性项目收支的影响•2．汇率变动对资本和金融项目收支的影响•3．汇率变动对国际储备的影响•4．汇率变动对国内经济的影响•5．汇率变动对国际经济的影响••购买力平价说：–瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买力平价说”。–购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。第四节西方外汇评价理论•一．购买力理论；瑞典经济学家卡赛尔（1）绝对购买力平价•汇率=A国一般物价水平/B国一般物价水平（2）相对购买力平价汇率=原汇率XA国购买力/B国购买力购买力平价论由于抓住了货币内在的特性──货币的购买力，即价格水平这一影响汇率的核心因素，并首次使理论汇率的确定得到了量化的尺度，比较直观，因而长期以来一直深受学术界的推崇，占据主流地位，至今仍有极大影响。尤其是在严重的通货膨胀时期，购买力平价论的可靠性更为突出。•尽管如此，购买力平价论也存在许多缺陷。首先，该理论的成立需要具备以下假设条件：•（1）所有的商品和劳务都可以进行国际贸易；•（2）国际贸易可自由进行，不受任何限制；•（3）国际贸易的交易成本，如运费和关税为0。在满足以上条件时，如果外汇交易的汇率明显偏离购买力平价，则经汇率换算以后，一国的相对价格水平就会与另一国出现极大偏差，这就为商品套购（commodityarbitrage）提供了机会。•二．利率平价理论（英国的凯恩斯）–凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系统提出远期差价决定的利率平价说（TheoryofInterestParity）–套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率差异。–英国学者艾因齐格（PaulEinzig）在其1931年出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》中进一步提出动态利率平价的“互交原理”（TheoryoftheRiciprocity）•二．利率平价理论（英国的凯恩斯）•远期汇率=即期汇率XA国利率/B国利率•升贴水率=A国利率-B国利率•利率评价理论对短期汇率市场的变化起着主导的作用，影响巨大。利率理论的缺陷•1．假设条件没有考虑交易成本，如果交易成本过高，不仅影响利率和汇率的关系，还会对市场投资者参与的积极性与获利产生影响。•2．理论实现的先决条件是外汇市场高度发达完善，发展中国家不具备这些条件。例如外汇管制问题三资产市场说•资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定分析。•在一个国家的三种市场之间，则有一个在受到冲击后进行均衡调整的速度快慢对比问题。对替代程度和调整速度的不同假设，就引出了各种资产市场说的模型。•（一）汇率的货币论(MonetaryApproachtoExchangeRate)•（二）汇率的资产组合平衡模式（PortfolioBalanceModelofExchangeRate）第五节主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动1999年IMF对成员国汇率制度的分类严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动浮动汇率制度不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制美元化货币联盟汇率目标区★事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。汇率中心汇率目标区上限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区下市场汇率轨迹二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向三、汇率制度的选择影响一国汇率制度选择的主要因素：◆经济开放程度◆规模和经济结构◆贸易商品结构和地区分布◆国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度◆相对通货膨胀率◆经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。◆经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。上述因素与汇率制度选择的关系人民币汇率制度的主要内容EvolutionofExchangeSystemofRMBinChina第一时期：国民经济恢复时期1949$1=¥5,241.34旧币自力更生，奖出限入，照顾侨汇1950$1=¥33,806.11旧币朝鲜战争，奖励出口，兼顾进口1951$1=¥23,473.33旧币人民币内部钉住美元1952$1=¥26,170.00旧币奖励出口，兼顾进口1953对外停止公布人民币汇率第二时期：固定汇率制下的人民币汇率1954对外停止公布人民币汇率；人民币作为内部结算用。1955$1=¥2.46新币换旧币，新¥1=旧¥10,000实行固定汇率制。1956~1970$1=¥2.46大跃进，文革，进出口贸易国家垄断。汇率为企业折算用。1971$1=¥2.26美元贬值7.89%第三时期：浮动汇率制下的人民币汇率1972$1=¥2.231973$1=¥1.95美元为中心固定汇率制崩溃。1974$1=¥1..941975$1=¥1.851976$1=¥1..94(2.38)国外开始对中国外汇黑市进行统计1977$1=¥1.85(2.26)1978$1=¥1.68(2.27)197