第五章 外汇市场

第五章外汇市场外汇与外汇市场概述汇率外汇交易第一节外汇与外汇市场概述外汇外汇市场一、外汇(一)外汇概念1.狭义的外汇以外币表示的用于国际结算的一种支付手段包括:外币现钞外币存款(活期)票据(汇票本票支票)含义:以外币表示的资产结算支付手段自由兑换2.广义的外汇是一切以外币表示的资产包括:外币现钞外币存款(活期)票据(汇票本票支票)外币有价证券含义:外汇或外钞在很小范围内使用非货币形态结算支付手段自由兑换3.中国的《外汇管理条例》外汇包括:外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权(SDR)欧洲货币单位(ECU)(二)外汇特征1.自由兑换性2.普遍接受性3.可偿性二、外汇市场（一）、外汇市场职能及其的演变1.二战前为买卖国际支付手段提供便利；稳定汇率。2.二战后-70年代中期买卖用于国际清算的支付手段；稳定汇率机制。3.1978年以后支付手段；稳定汇率；套期保值；投机（获利）。(二)、外汇市场的构成和功能机制1.外汇市场的参与者(1).外汇银行（市场主体）•专（兼）营外汇业务的本国商业银行；•在本国开设的外国银行分行；•经营外汇业务的其它金融机构;(2).外汇经纪人•一般（大）经纪人；•掮客（小经纪人）(RunningBroker);(3).顾客•交易性的外汇买卖者；•投机性的外汇买卖者；•跨国公司（进出口结算、头寸调度、投融资、保值和增值）(4).中央银行干预市场；调控利率；执行金融政策（三）外汇市场的类型1．以外汇交易的对象划分•银行与客户间的外汇市场(零售市场);•银行同业间的外汇市场(批发市场);•银行与中央银行间的外汇交易市场;2．以外汇交易的组织形式划分•有形市场（外汇交易所）;•无形市场（电子网络）（四）世界主要外汇市场伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港外汇市场（五）外汇交易的信息处理工具路透社终端、德励财经终端、电传机、电话记录仪、电话机、美国银行同业清算中心、环球银行金融电讯协会第二节汇率报价（标价）方式汇率的分类一、汇率的概念标价种类(一)什么是汇率“外汇汇价”是不同货币间的兑换比率或比价是以一种货币表示的另一种货币的价格含义:1.自由兑换2.特殊商品3.货币间价格表示“双向表示”(二)汇率标价方法1.直接标价法以一单位外国货币为标准折合若干单位本国货币如:中国100＄=RMB574.02(1993年2月)2.间接标价法以一单位本币为标准折合若干单位外国货币如:纽约1＄=1.5087DM(三)汇率变动与货币币值1.在直接标价法下汇率数值越大→外币币值↑→本币贬值如:1＄=8.2728RMB1＄=8.2980RMB2.在间接标价法下汇率数值越大→外币币值↓→本币升值如:1￡=＄1.72821￡=＄1.7385二、汇率的种类1.根据货币兑换关系将汇率分为:(1)基础汇率(BasicRate)本国货币与关键货币(基准货币)间的汇率如:以＄为KeyCurrency(2)套算汇率(Cross-Rate)在基础汇率上套算出的本币与非关键货币间的汇率按中间汇率求套算如:1＄=1.80DM1＄=6.30FF1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1＄=1.5SF1￡=＄1.401￡=1.40×1.50=2.10SF交叉相除法(中心货币相同):如即期汇率行市:1＄=1.5715/1.5725DM1＄=140.50/140.60JP￥DM兑￥的交叉汇率为:银行买进价:1DM=140.5/1.5725=89.34￥银行卖出价:1DM=140.6/1.5715=89.46￥1＄:1.5715DM1.5725DM1＄:140.50￥140.60JP￥同边相乘法(中心货币不同):如即期汇率行市:1＄=1.5715/1.5725DM1￡=1.6320/1.6330$￡兑DM的交叉汇率为:银行买进价:1￡=1.5715×1.6320=2.5647DM银行卖出价:1￡=1.5725×1.6330=2.5679DM1＄:1.5715DM1.5725DM1￡:1.6320$1.6330$2.从银行买卖外汇角度将汇率分为:(1)买入价(BidRate)(2)卖出价(OfferRate)如银行报价(巴黎外汇市场):1＄=5.6050/5.6060FF买入价卖出价差价10点如银行报价(伦敦外汇市场):1￡=1.3040/1.3050＄卖出价买入价差价10点(3)中间价(MiddleRate)中间价=(买入价+卖出价)/23.按外汇交易支付方式将汇率分为:(1)电汇汇率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信汇汇率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票汇汇率(DemandDraftRate,D/Drate)4.按外汇买卖成交后交割时间长短将汇率分为:(1)即期汇率(SpotExchangeRate)(2)远期汇率(ForwardExchangeRate)远期汇率的标价与计算:以远期汇率与即期汇率的差额标识。若远期汇率高于即期汇率：升水；若远期汇率低于即期汇率：贴水；若远期汇率等于即期汇率：平价；在直接标价法下：左小右大为升水加升水左大右小为贴水减贴水如：即期1USD=1.8261/1.8271DM3个月汇差:0.0135/0.01371USD=1.8396/1.8408DM(升水,$外汇价格贵)在间接标价法下:左小右大为贴水加贴水左大右小为升水减升水如:即期1￡=$1.5864/1.58743个月汇差:40/301￡=$1.5824/1.5844(升水,$外汇价格贵)5.按外汇管制程度不同将汇率分为:(1)官方汇率(法定汇率)(OfficialRate)是外汇管制较严的国家授权其外汇管理当局制定并公布与其他各种货币间的外汇牌价稳定不易变(2)市场汇率(MarketRate)随行就市6.按国际汇率制度不同将汇率分为:(1)固定汇率(FixedExchangeRate)(2)浮动汇率(FloatingExchangeRate)自由浮动管理浮动联合浮动盯住浮动７.按外汇买卖成交后交割时间长短将汇率分为:(1)名义汇率(NominalExchangeRate)没有剔除通货膨胀率影响(2)实际汇率(RealExchangeRate)在名义汇率基础上剔除了通货膨胀影响例如：1＄=1.80DMIFGU′=50%So，1＄=1.8×(1+50%)=2.7DMIFUS＄=20%,GU′=50%So，1×(1+20%)=1.8×(1+50%)1.2＄=2.7DM1＄=2.25DM公式：R=S·P*/PR:实际汇率；S:名义汇率；P*/P:国外物价指数三、汇率水平变动的测量：1.汇率变动的“点”①在外汇市场行情显示中，通常以“点”(Tick)(BasicPoint)表示汇率的即时变化②点的基本单位是0.0001，日圆是(0.01)如：欧元的汇率为１欧元＝＄0.8920上涨至＄0.8960／１欧元则欧元上涨了“４０个点”③点的概念被广泛应用于汇市行情的表达２汇率变动的百分比①指在某一时段内，终点汇率相对于起点汇率变化的％②公式：在直接标价法下新汇率－旧汇率外币升(贬)值率＝———————×100%旧汇率在间接标价法下旧汇率－新汇率外币升(贬)值率＝———————×100%新汇率例如：1988.10.30~1993.10.30,RMB的＄汇率由RMB3.7720/＄,值到RMB5.7744/$,试计算$升值率?在直接标价法下：$升值率＝(5.7744-3.7720)/3.7720=55.14%在间接标价法下：1/3.7720=0.2687(1988.10.30)1/5.7744=0.1732(1993.10.30)$升值率＝(0.2687-0.1732)/0.1732=55.14%３汇率指数是指以指数方式衡量汇率变化，在宏观经济分析中有十分大的应用价值①双边汇率指数是以两种货币间某一时点的汇率为基础（基期汇率）计算出来的其他时间（报告期）汇率相对于基期的指数公式：双边汇率指数=报告期汇率/基期汇率×100例：1970年$100=246.18RMB，作基期，双边汇率指数100。1984年100=RMB232.70则：1984年的双边汇率指数=232.70/246.18×100=94.52即$对RMB汇率下降了5.48%[=(94.52-100)/100]②多边汇率指数（有效汇率）是以指数方式表示的某种加权平均汇率以对外贸易比重作权重公式：Ａ国货币的有效汇率ｎ＝∑A国货币对ｉ国货币的汇率i=1Ａ国同ｉ国的贸易值×——————————Ａ国的全部贸易值第三节外汇交易即期外汇交易远期外汇交易掉期交易外汇期货交易外汇期权交易一、即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外汇交易的性质又称“外汇交易”或“现货交易”。买卖双方以当时的市场价格成交，成交后两个营业日内进行交割（Delivery）。注意：即期交易的交割日期——即日交割（VALTOD）——翌日交割（VALTOM）——即期交割（VALSP）（二）即期交易的报价——完整的即期交易：询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）、证实（Confirm）、结算（Settlement）——即期交易的单位以百万美元计——报价者（PriceMaker）与取价者（PriceHitter）——多数报价的中心货币是美元，如1$=1.7DM除英镑、澳元、爱尔兰镑、新西兰元和欧元采用“单位镑法”，如1£=2.8DM——“双价”原则和“点数标价法”，有效数字是5位（三）套汇（Arbitrage）是指利用不同即期外汇市场在某一时点上汇价不一致的机会获取差价收益的外汇交易。US1Ps=90¢1Ps90¢$110¢Mexico1$=90Mx¢10Mx¢1Ps90Mx¢1$例1．直接套汇（两地套汇）在同一时间，香港外汇市场，1$=7.7502HKD/7.7507HKD纽约外汇市场，1$=7.7807HKD/7.7812HKD香港买入，纽约买出（7.7807–7.7507）*$1亿=300万HKD例2.间接套汇(三地套汇)在同一时间，纽约外汇市场，1$=4.5454SF/4.5464SF苏黎士外汇市场,1KL=0.7495SF/0.7500SF瑞典外汇市场,1$=4.7990KL/4.8000KL间接套汇的操作程序:1)在纽约外汇市场卖出美元汇往苏黎士;2)在苏黎士用瑞士法郎买进瑞典克郎汇往瑞典;2)3)在瑞典用瑞典克郎买进美元汇往纽约;如在纽约以$100万作为交易数量纽约$瑞士法郎SF:$100万×4.5454=454.54万SF瑞士SF瑞典KL:454.54万SF/0.7500=606.06KL瑞典KL纽约$:606.06/4.8000=$126.262万获净利:$26.262万如何判断有无套利机会?判断原则:三地汇率(直接标价法)连乘积等于1或接近1,无套利机会;不等于1或离1远,有套利机会。1$=4.5454SF/4.5464SF1SF=0.22000$/0.21995$1KL=0.7495SF/0.7500SF1$=4.7990KL/4.8000KL0.21995×0.7500×4.8000=0.792二、远期外汇市场(一)远期汇率的升贴水主要取决于两种货币的短期市场利率。利率较高的货币远期汇率表现为贴水；利率较低的货币远期表现为升水。即两种货币的利差应该等于同期该种货币即期汇率与远期汇率之差。计算升贴水的公式：升(贴)水=即期汇率×两国货币利差×交易期限/12例：在伦敦外汇市场上，1£=$1.96,英镑的年利率为9.5%,美元的年利率为7%。一客户卖给英国银行3个月远期英镑10,000,买远期美元。求3个月美元的远期升水?1.9600×(9.5%-7%)×3/12=$0.01225伦敦外汇市场3个月远期美元的实际价格为:1£=1.9600–0.01225=$1.94800.01225×12/3年升(贴)水率=———————=2.5%0.01225为什么升贴水的幅度要等于或趋近于两币的利差呢?SPO