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本章的主要内容第一节外汇第二节汇率与汇率制度第三节汇率与币值，汇率的决定第四节汇率与利率，汇率的作用与风险第五节人民币汇率问题学习目标:学完本章以后，你对外汇、外汇市场、汇率、汇率制度等一些日常生活中的概念的理解，应当能上升到一个专业化的层次。更为重要的是，应当理解汇率是如何对宏观经济的众多方面起作用的。第一节外汇一、外汇的再界定1.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。2.《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位；⑸其他外汇资产。3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。4.金的集中储备也视为外汇。5.现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。国际贸易中的外汇某国对某国来说的“外国”进口商甲出口商乙进口商B出口商A①出口一批货物②以该“外国”货币履行支付义务的票据③进口一批货物，并承诺以该“外国”的货币付款⑥要求B履行票据的支付义务④用本币购入外国进口商B承诺以该“外国”货币履行支付义务的票据⑤寄送票据⑦B用本国货币向A履行支付义务二、外汇管理与管制外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。三、可兑换与不完全可兑换1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换。2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。阅读材料：我国的外汇管理和人民币可兑换问题1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：⑴实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。关于“意愿”结汇问题。5.至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。说明：IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前，有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。第二节汇率与汇率制度1.国与国之间货币折算的比率叫汇率；汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价。2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。直接标价法：1单位外国货币＝？单位本国货币汇率的数字大小与本币币值高低反方向，与外币币值高低同向。间接标价法：1单位本国货币＝?单位外国货币汇率的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反向。大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。美元标价法3.中国采用直接标价法——中国的外汇牌价表：按是否直接涉及关键汇率基本汇率；套算汇率按汇率制度固定汇率；浮动汇率按银行买卖外汇买入汇率；卖出汇率有无通货膨胀背景名义汇率；实际汇率按外汇交割期限即期汇率；远期汇率按市场或银行营业时间开盘汇率；收盘汇率按外汇决定方式官方汇率；市场汇率；黑市汇率汇率分类表阅读材料：人民币汇率制度1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制：⑴实行单一汇率；⑵指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；⑶汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；⑷根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；⑸各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。2.外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制；IMF则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排”项目之下。第三节汇率与币值，汇率的决定1.对内价值与对外价值。从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。第三节汇率与币值，汇率的决定2.汇率的决定涉及两个方面的内容：（1）不同货币的可比性：铸币平价，金平价，货币购买力…（2）外汇的供求：多么高深的汇率理论也摆脱不了外汇供求对比必将使本币承受对外贬值或升值压力这一基本判断。国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。因而有均衡汇率模型：efdfdfdriiPPYYfr,,,,,,购买力平价说的中心思想：外国货币具有在国外购买商品的能力，而货币购买力实际上是物价水平的倒数，因此，汇率由两国物价水平决定。这个比值被称为购买力平价PPP。绝对购买力平价与相对购买力平价注意：这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。BAPPr汇率与购买力平价在计算人均GNP中的差异世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各国的人均GNP。各国的GNP是以各该国的本币统计的，因而有个换算为美元的问题。换算采用两种方法：一是按汇率折算；二是按购买力折算。两者的差异极大。以世界银行《2000/2001年世界发展报告》公布的1999年的中国数字为例：中国按购买力平价（PPP）计算的人均GNP同按汇率计算的人均GNP之比是：US$3291:US$780=4.22:1即按购买力平价计算的人均GNP是按汇率计算的4.22倍。人均GNP计算中的差异2000/2001年世界银行《世界发展报告》：1999人均GNP汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作用。不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并不是完全捉摸不定的。现代汇率理论的发展是着重从资本流动和货币供给的角度进行分析。背景是:⑴各国对资本流动的管制逐步放松，金融市场日益国际化，国际资本流动已构成影响国际收支的重要因素；⑵在各国经济日益开放的情况下，汇率变动与国内的利率、货币供给、国民收入水平等联系日益加强，相互影响、相互制约；⑶各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，市场因素影响加强。货币分析说：认为汇率要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。金融资产说：在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产的供求。汇率的决定两点启示1.随着世界经济的发展，影响汇率的因素不断增多，汇率理论也在发展、充实，并趋于相互渗透，趋于综合化。相应地，汇率决策，也不应是一成不变。2.在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，需要分辨长期起作用的基本因素和短期因素，并进行综合分析。汇率反映两国货币分别代表的价值之比，但由于供求、利率、政治等各种因素的影响，由于国与国的经济条件存在的差异，特别是由于国家干预，市场汇率有可能持续、大幅度地偏高、偏低。第四节汇率与利率，汇率的作用与风险汇率与利率开放的经济条件下……实行外汇管制的条件下……一、汇率与进出口1.本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。2.这必须有一个伴随的条件，即进出口需求有价格弹性——进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。3.汇率下降，出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度，即出口供给弹性所制约。4.一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。5.当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。6.汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要的条件，作用并不会实现。第四节汇率与利率，汇率的作用与风险二、汇率与物价1.本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币对外升值，进口商品的国内价格降低。2.出口品供给弹性小时，物价变动可能抵消汇率变动的作用。3.汇率的变动如果导致物价总水平的波动，其后果就不仅限于进出口，而是将影响整个经济进程。因此，不能单纯从进出口角度考虑汇率政策。三、汇率与资本流出入1.汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。如果吸收投资国的货币对外比值下降并从而使利润汇回投资国的金额相应减少，或者其他不利的汇率变化，一国对外资的吸引力会由于汇率而减弱；相反的汇率变化也可能加强对外资的吸引力。2.对于短期资本流动，汇率的影响是直接的：当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。四、汇率与产出和就业1.汇率的变动能够影响进出口、物价和资本流出入，就能对一国的产出和就业产生影响。2.当汇率有利于出口增加和进口减少时，就会带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，甚至会引起一国生产结构的改变；相应地，不利的汇率会给生产和就业带来困难。3.汇率与生产、就业的关系是间接的，不能简单推断。汇率风险1.汇率风险：汇率的变动会给交易人带来损失（也可能是盈利），被称为汇率风险。2.主要表现在：进出口贸易的汇率风险；外汇储备风险；外债风险……3.为避免或减轻汇率风险损失，需要采取防范措施，如选择货币，运用外汇衍生工具，等等。第五节人民币的汇率问题人民币汇率决定的历史回顾1.在计划体制下，国家有可能有计划地确定汇率。但汇率的确定也不是随意的：——1953年前的经济恢复时期，在对西方国家贸易中私营出口商占绝大比重。因此，确定人民币汇率的原则是要能够保证私商出口收汇后，按汇率折收成人民币，有所盈利。——1953年后，国家进入高度集中的计划管制阶段，汇率主要不再是调节进出口和外汇收支的杠杆，同时市场经济国家也是实行固定汇率制度，因而汇率变动较小。——1973年以后，由于西方国家普遍实行浮动汇率制度，为保持人民币汇率的适当水平，采用“一篮子货币”的计值方法，并注意经常调整。人民币汇率决定的历史回顾2.随着对外开放的深入发展，外汇收支规模迅速扩大，外汇管理相应逐步放宽，企事业、机构拥有可自行支配的外汇资金，因而，外汇收支供求状况日益构成影响汇率的因素。正是基于这种变化，于1994年进行了改革。人民币汇率的市场化1.汇率形成的模式应取决于外汇管理体制改革的总体目标。这个目标，归结为一点，即人民币实现自由兑换并走向国际化