第八章_外汇掉期、套汇交易

第八章外汇掉期、套汇与调整交易【本章要求】了解掉期交易的概念与特点掌握掉期交易的报价方式和掉期差价的计算方法熟练掌握如何运用掉期交易进行保值和投机掌握套汇交易的方法第一节外汇掉期交易一、概念掉期交易（SwapTransaction）是指外汇交易者在买进或卖出即期某一货币的同时，卖出或买进远期该货币；或买进一种期限较短的远期货币，同时卖出同一种期限较长的远期货币，或相反。即同时买进和卖出一种货币，买卖的数额相等，交割期不同。掉期交易改变的不是交易者手中持有的货币数额，而是货币期限。或者说改变了某一时点所持有的货币币种。掉期、期权、远期利率协议、欧洲票据发行便利被称为西方金融市场的四大发明。为了将掉期交易与远期外汇交易相区别，习惯上将单纯做一笔远期而不同时做掉期的远期交易称为“单边远期”（OutrightForward）二、掉期交易的类型1、按交易对象划分（1）纯粹掉期（PureSwap）。交易者与另一交易对手同时进行两笔数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。它使交易双方同时避免了汇率波动的风险。（2）制造掉期（EngineeredSwap或ManufacturedSwap）。又称分散掉期，它是由两笔分别单独进行的交易组成的，每笔交易分别与不同交易对手进行。如：A向B卖出即期美元的同时，向C买进远期美元。外汇市场上做纯粹掉期的比较多，做制造掉期的比较少。二、掉期交易的类型2、按掉期的期限划分（1）即期对即期掉期（spotagainstspotswap）。指两笔数额相同、交割日相差一天、方向相反的外汇掉期交易。包括：今日对次日掉期（today/tomorrowswap,onenight）明日对后日掉期（tomorrow-nextswap）一日掉期主要用于银行同业的隔夜资金拆借，其目的在于避免进行短期资金拆借时因剩余头寸或短缺头寸的存在而遭受汇率变动的风险。二、掉期交易的类型（2）即期对远期掉期（spot-forwardswap）这是最常见的掉期交易形式。主要用于避免外汇风险、货币的转换、外汇资金头寸的调整。即期对次日掉期（spot-nextswap）即期对一周掉期（spot-weekswap）即期对月掉期（spot-againstmonthsswap）（3）远期对远期掉期(forwardagainstforward)它既可以用于套期保值，也可以用于投机。三、掉期交易程序ABank:BankofChinaShanghaicalling.EUR/USDswappointsvalueMay5overspot,please?BBank:Swap116/112.ABank:Buy/Sell2EUR.BBank:OK,Done.At116wesell/buyEUR2millionagainstUSD,valueMay5,2004.USDforusBankofTokyo,NewYork,A/CNo.16818.EURforustoDresdnerBank,Frankfurt,A/CNo.888888.ABank:OK,agreed.EURforustoDeutscheBank,Frankfurt,A/CNo.121212.USDforustoBankofChina,NewYork,A/CNo.363636.四掉期业务的报价（一）掉期汇率的含义在掉期交易中，银行在买入和卖出某种货币的两笔交易中使用的汇率差额，被称为掉期率（SwapRate）。在即期对远期的掉期中，大部分银行直接把远期差价作为掉期差价对外报价。掉期汇率的报价是报出即期汇率和掉期差价，而掉期差价与远期差价一样，用点数报价法，如：50/40，30/40。但不同于远期汇率的报价，掉期汇率的报价是同时报出两个价格。（二）掉期的计算1、即期对远期掉期汇率的计算在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同，但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同。在掉期业务中，用即期汇率和远期差价求远期汇率时，也是使用前小后大（＋），前大后小（－）的方法。但即期汇率和远期差价采用交叉加减的方法：掉期业务中的远期买入汇率是即期卖出汇率±第一个远期差价，远期卖出汇率是即期买入汇率±第二个远期差价。即期汇率A1/A2远期差价B1/B2远期汇率A2±B1/A1±B2例已知市场行情GBP/USD即期汇率1.9181/1.92113个月掉期22/62请计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买入英镑的掉期汇率。①报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率：买入即期英镑1.9181，卖出3个月英镑1.9243二者差价（或掉期率）为62点，即为询价行或客户付给报价行的费用。②报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率：卖出即期英镑1.9211，买入3个月英镑1.9233二者差价（或掉期率）为22点，即为报价行付给询价行或客户的费用。例已知市场行情GBP/USD即期汇率1.9181/1.92113个月掉期56/33请计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买入英镑的掉期汇率。①报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率：买入即期英镑1.9181，卖出3个月英镑1.9148二者差价（或掉期率）为33点，即为报价行付给询价行或客户的费用。②报价行即期卖出/3个月买入英镑的汇率：卖出即期英镑1.9211，买入3个月英镑1.9155二者差价（或掉期率）为56点，即为询价行或客户付给报价行的费用。成本与收益当被报价币升水时，远期差价的第一个点数（左边）是银行卖出/买入被报价币的成本，第二个点数（右边）是银行买入/卖出被报价币的收益。当被报价币贴水时，远期差价的第一个点数（左边）是银行卖出/买入被报价币的收益，第二个点数（右边）是银行买入/卖出被报价币的成本。例题3某银行英镑对美元的掉期报价如下：即期汇率1.5520/30，3个月远期差价为40/60。计算可得：3个月的掉期汇率GBP/USD1.5570/80。如果客户买入即期/卖出远期3个月的远期英镑100万（即银行卖出即期/买入远期英镑），银行收支如下表：即期3个月远期差价卖出GBP100万买入GBP100万0收入USD155.3万付出USD155.7万-USD0.4万即银行要向客户支付4000(0.004×100万)美元，这是银行的掉期成本。例题3如果客户卖出即期/买入远期3个月的远期英镑100万（即银行买入即期/卖出远期英镑），银行收支如下表：即期3个月远期差价买入GBP100万卖出GBP100万0付出USD155.2万收入USD155.8万USD0.6万即客户要向银行支付6000(0.006×100万)美元，这是银行的掉期收益。※规律1、在掉期业务中，银行报出的两个掉期差价方向相反：数值较大的是客户支付给银行的，较小的是银行支付给客户的。2、客户买入即期/卖出远期被报价币时，应选择第一个点数。如果被报价币升水，这时客户能低买高卖而获利，银行向客户支付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。3、客户卖出即期/买入远期被报价币时，应选择第二个点数。如果被报价币升水，客户向银行支付，如果被报价币贴水，银行向客户支付。图解掉期差价A/B客户买入/卖出时：A客户卖出/买入时：B升水银行付贴水客户付升水客户付贴水银行付二、掉期汇率的计算2、远期对远期掉期汇率的计算当客户“买近卖远”时，即买入期限较短的被报价币，卖出期限较长的被报价币时，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额。如果被报价币升水，银行向客户支付；如果被报价币贴水，客户向银行支付。当客户“买远卖近”时，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果被报价币升水，客户向银行支付；如果被报价币贴水，银行向客户支付。图解期限较近的远期差价A1/A2掉期差价B1－A2期限较远的远期差价B1/B2掉期差价B2－A1客户买近卖远时客户买远卖近时升水银行付贴水客户付升水客户付贴水银行付例题4已知：即期汇率USD/CHF1.7000/102个月50/406个月180/160如果某公司准备卖出2个月远期美元，买入6个月的远期美元，掉期差价计算如下：客户“卖近买远”，且被报价币美元贴水，因此掉期差价是160－50＝110点，这是银行向客户支付的价格。即客户每卖出/买入1美元，可得差价0.0110瑞士法郎的收益。客户“买近卖远”，且被报价币美元贴水，掉期差价是180－40＝140点，这是客户向银行支付的价格。即客户每买入/卖出1美元，就要向银行支付0.0140瑞士法郎的成本。第二节套汇活动一、套汇交易的概念利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。两地套汇三地套汇二、地点套汇（一）直接套汇（两点套汇）利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。某日香港外汇市场美元兑港元汇率为：USD=HKD7.7804/7.7814纽约外汇市场美元兑港元汇率为：USD=HKD7.7824/7.7834。某客户有1亿港元，如何通过两地外汇市场套汇？获取利润是多少？③选择价格：7.7814（R.C.的卖价）7.7824（R.C.的买价）①香港市场：港元贵，美元便宜（7.7804/7.7814）纽约市场：港元便宜，美元贵（7.7824/7.7834）②客户：港元美元港元先在香港市场卖港元，买美元（银行卖美元）后在纽约市场卖美元，买港元（银行买美元）④1:7.7814=X:1X=1/7.7814亿美元1:7.7824=X:YY=7.7824/7.7814客户赚取的利润为:7.7824/7.7814－1亿港元，即12851港元。收益率为0.012851%。套汇活动的特点1、套汇风险小、成交机会少2、套汇交易数额巨大3、套汇参与者大多是世界上大的商业银行和大商家4、套汇手段现代化（二）间接套汇（三点套汇）利用三个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。某日某一时刻，外汇市场行情如下：伦敦汇市：GBP1=USD1.6980/95巴黎汇市：GBP1=FRF1.4731/63纽约汇市：USD1=FRF0.7854/94某客户现有100万英镑。1、判断市场中是否存在套汇的机会（1）连乘法将各个外汇市场的汇率首尾相连后相乘。如甲地A、B货币汇率为：1A=xB，乙地B、C货币汇率为：1B=yC；丙地A、C货币汇率为：1C=zA。若xyz≠1，则存在套利机会。为了简化，通常使用中间汇率计算是否存在套利机会。在伦敦汇市：GBP1=USD1.6987；纽约汇市：USD1=FRF0.7874；巴黎汇市：FRF1=GBP0.6781，由于1.6987×0.7874×0.6781=0.90711，所以存在套利机会。（2）确定套汇路线若xyz1，则套汇路线为：甲→乙→丙；若xyz1，则套汇路线相反。本例中套汇路线为：巴黎汇市→纽约汇市→伦敦汇市。2、计算毛利这一步要注意正确判断使用哪种汇率。使用100万英镑套汇，毛利为：100万×1.4731/0.7894/1.6995—100万=98029（英镑）多地套汇EUR/USDUSD/JPYEUR/JPYGBP/JPYEUR/GBPEUR/GBP消掉USD消掉JPY三、时间套汇时间套汇又称抛补套汇，指套汇者利用不同交割期限货币的汇率和货币的利率差异，在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，从而获取时间收益的套汇行为。分为利息套汇和汇水套汇。（一）利息套汇套汇者利用不同货币的利率差和汇率差，用低利率货币购买高利率货币，同时在远期市场上卖出高利率货币的远期外汇来避免汇率风险，从中赚取利息差额的一种套汇行为。假设港币1年期存款利率为3%，美元1年期存款利率为5%，即期汇率：USD=HKD7.8160/70，6月期掉期率：300/260，如果香港的交易商将港币兑换成美元并存入美国银行，存期为6个月，交易上获得的利息差额应是多少？（1）判断套利成败6月期美元贴水率为6月期美元贴水率小于利差，即0.79%﹤2%，该交易商可以将港