第八章外汇期货和期权

第八章外汇期货和期权第一节外汇期货第二节外汇期权第一节外汇期货一、外汇期货交易概念二、外汇期货合约的主要内容和交易规则三、外汇期货交易的流程四、外汇期货与外汇远期的不同五、外汇期货交易的应用一、外汇期货交易概念外汇期货交易是外汇交易双方通过经纪人在期货交易所内公开竞价，买卖未来某一日期交割的、标准化的外汇期货合约的一种外汇交易方式。1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。1981年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。外汇期货是金融期货中最早出现的品种。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。二、外汇期货合约的主要内容和交易规则（一）标准化的合约货币英镑加拿大元日元澳大利亚元单份合约货币额62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小价格变动点数（1bp＝0.0001）2bp1bp0.01bp0.1bp最小价格变动值（USD）12.5010.0012.5010.00交割月份交割月为3月、6月、9月、12月最后交易日交割日的前两个交易日交割日交割月份的第三个星期三起始交易日前一合约到期日之后开始表1IMM提供的几种货币期货的主要合约内容（二）外汇期货合约报价表2CME的IMM市场英镑期货的喊价在IMM交易的外汇期货合约均以美元报价，由于单一外汇期货合约的标的外汇货币的数额是一定的，所以，期货合约的价格就是未来到期时购买单一合约的一定数量的外币需要支付的美元数量。例如，在表6-2中，对于在08年12月份交割的英镑期货的最新喊价是1.4734美元购买一个英镑。这样单位英镑期货合约的价格为62500（BP）×1.4734（USD/BP）＝92087.50（USD）。CME的英镑期货标价（CMEBritishPoundFutures）CME全球报价系统2008年11月14日下午3点54分（中部时间）到期月份开盘最高最低收盘08年12月1.48191.49491.46481.473409年3月1.47931.49381.46721.473209年6月1.49101.49101.46951.4741（三）单份合约的外币数额在IMM交易的不同外币币种的期货合约所规定的外币数额是不一样的。如表6-1所示，单份英镑期货合约规定的英镑数额为62500英镑，而单份加元期货合约规定的加元数额为100000加元。单份日元期货合约规定的日元数额为12500000日元。如果一个交易者在IMM市场购买一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付92087.50美元，而获得62500英镑。相反，如果一个交易者在IMM市场卖出一份英镑期货合约，根据上面的最新喊价成交，意味着他如果不在该合约到期前对冲离场，那么，他在交割日就要支付62500英镑，而获得92087.50美元。（四）最小价格浮动幅度在外汇期货交易的喊价过程中，按照交易所的规定，每次喊价与最新价格之间存在一个最小价格浮动幅度。也就是说价格不可以随便叫。由表6-2可以看出，英镑期货合约有一个最小价格变动点数，2bp＝0.0002，这是一个英镑对应的美元最小喊价变动值，那么，单一英镑期货合约的美元最小喊价变动值为62500（GP）×0.0002（USD/GP）＝12.5美元。类似地，我们可以算出单一的加元和日元的期货合约的美元价格最小变动幅度分别为10美元和12.5美元。（五）交割月份和挂牌月份在IMM市场交易的外汇期货规定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在该市场上挂牌的每一种货币的期货品种一般有6个品种，这6个品种指的是离当前最近到期的6个交割月的外汇期货。例如今天是2008年10月，那么，英镑期货的挂牌的6个品种是2008年12月、2009年3月、2009年6月、2009年9月、2009年12月、2010年3月为交割月的期货品种，见表6-3表3CME的IMM市场英镑期货的交割月份和挂牌数在CME的IMM市场挂牌的英镑期货合约（ListedCMEBritishPoundFuturesContracts）交割月份3,6,9,12分别以H,M,U,Z为月份代码挂牌数6最后交易日第三个周三的前倒数第二个工作日新合约挂牌规则前一合约到期日后的第一个工作日清算方式现货交割挂牌序号合约月份产品代码交易首日最后交易日意向首日交割首日最后意向日最后交割日终止日1Mar2008BPH809/19/0603/17/0803/17/0803/19/0803/17/0803/19/0803/24/082Jun2008BPM812/19/0606/16/0806/16/0806/18/0806/16/0806/18/0806/20/083Sep2008BPU803/20/0709/15/0809/15/0809/17/0809/15/0809/17/0809/19/084Dec2008BPZ806/19/0712/15/0812/15/0812/17/0812/15/0812/17/0812/19/085Mar2009BPH909/18/0703/16/0903/16/0903/18/0903/16/0903/18/0903/20/096Jun2009BPM912/18/0706/15/0906/15/0906/17/0906/15/0906/17/0906/19/09三、外汇期货交易的流程1、选择经纪商，开立保证金帐户2、下达订单，委托买卖根据家的种类和有效期限的不同，委托单分为价格型指令和时间型指令两大类。价格型指令：市价委托单；限价委托单时间型委托单：开放委托单；瞬间委托单；限时委托单；当月委托单3、经纪商执行交易指令客户下达指令—经纪商接到指令—传达驻交易所的候机人—填写订单，加盖时间戳记—交给跑手—场内交易员4、交易登记和每日清算经纪人—登记结算跑手接到成交单—候机人清算所—登记清算如果客户在期货交易过程中，由于亏损而导致保证金减少到维持保证金（一般为初始保证金的75%）或低于维持保证金时，就必须将保证金追加到初始保证金水平。如不按照要就及时追加保证金，则清算所或经纪商有权强行平仓。例如：某一投资者与经纪商约定的初始保证金是100000元（10%），若他存入100000元，则他可以把帐户的资金放大到10倍，即可以买卖1000000元的外汇。在他交易的过程中，如果由于亏损而导致他的帐户金额加现有仓位总共不足100000元的75%，即75000元，他必须立即追加保证金至少到初始保证金，否则则清算所或经纪商就会有权卖掉他现有的仓位。四、外汇期货与外汇远期的不同所谓远期外汇交易，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。在套期保值时，远期交易的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。但是，远期交易的价格不具备期货价格那样的公开性、公平性与公正性。远期交易没有交易所、清算所为中介，流动性远低于期货交易，而且面临着对手的违约风险。外汇期货交易与远期外汇交易的相同点（1）都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来；（2）都是在一定时期以后交割，而不是即时交割；（3）购买与卖出的目的都是为了保值或投机。外汇远期交易外汇期货交易参与者专业证券交易商、银行、大的厂商，要求有良好的银行信誉。缴存保证金的任何投资者。交易方式一般买卖双方直接联系。承担信用风险；交易双方不接触，清算机构是中介，不存在信用风险;交易内容合约具有个性化。不易于转让。标准化合约。易于转让，流动性强。外汇期货交易与远期外汇交易的不同点外汇远期交易外汇期货交易交易场所场外交易，电话，电传，无固定时间，银行之间，银行与经纪人之间，银行与客户之间场内交易，固定时间，公开喊价，会员制，交易池交易清算实际交割率大于90%；原则上在交割日进行现货交割；实际交割率小于2%；逐日结算保证金；交易保证金一般不需保证金，也没有佣金（除非通过经纪人进行交易）；实际上是买卖保证金的交易；杠杆作用；需交纳佣金五、外汇期货交易的应用参与者主要有：工商企业、金融机构个人参与目的：套期保值投机1、外汇期货的套期保值套期保值：指外汇持有人通过买进或卖出期货来避免交易风险达到保值目的的交易。根据外汇期货价格与现汇价格变动方向一致的特点，通过在外汇期货市场和现汇市场的反向买卖，以达到对所持有的外汇债权或外汇债务进行保值的目的。分为空头套期保值和多头套期保值。（1）空头套期保值预计未来将在现汇市场出售某种外汇时，为防范外汇汇率下跌，先在期货市场出售相应的外汇期货，处于空头仓位；待到在现汇市场出售现汇时，同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进行平仓。通过期货空头交易，交易者可以降低因外汇现汇下跌而给所持有的外汇债权带来的风险。例1假设7月5日美国某公司出口了一批商品，2个月后收到500000瑞士法郎。为防止2个月后瑞士法郎贬值，公司决定利用瑞士法郎（每份合约125000瑞士法郎）进行套期保值。瑞士法郎的即期汇率和期货价格以及空头套期保值的操作见下表。现汇市场外汇期货市场7月5日预收500000瑞士法郎汇率：1美元=1.2540瑞士法郎折合美元：500000/1.2540=398724（美元）7月5日卖出4份9月份的瑞士法郎期货价格：1瑞士法郎=0.7970美元价值：125000*4*0.7970=398500（美元）9月5日卖出500000瑞士法郎汇率：1美元=1.2900瑞士法郎折合美元：500000/1.2900=387597（美元）9月5日买进4份9月份的瑞士法郎期货价格：1瑞士法郎=0.7760美元价值：125000*4*0.7760=388000（美元）损失：387597-398724=-11127（美元）盈利：398500-388000=10500（美元）2009年1月26日，美国某出口商向日本进口商出口一批货物，2个月后装船交货并获得一笔外汇收入25000万日元，签约日美元与日元的即期汇率为：USD1=JPY120.00若：1月26日外汇期货价格为：JPY1=USD0.00853月26日外汇期货价格为：JPY1=USD0.0083该出口商认为两个月后日元贬值的机会比较大（汇率为：USD1=JPY125.00），为避免风险，该出口商可以怎么做？练习美国出口商可以通过卖出日元期货合同同防范风险。外汇现货市场外汇期货市场1月26日USD1=JPY120.00签订合同日，美国出口商预期收入为25000÷120=208.3333万美元1月26日JPY1=USD0.0085出口商先卖出3月份交割的日元期货20份，出口商将获得25000×0.0085=212.5万美元3月26日USD1=JPY125.00美国出口商获的实际收入为25000÷125=200万美元3月26日JPY1=USD0.0083美国出口商应买入日元期货20份，美国出口商应支付25