第二章外汇汇率与汇率制度

第二章外汇汇率与汇率制度一、汇率及其标价方法二、汇率决定基础和影响汇率变化的因素三、西方汇率理论评价四、汇率制度五、汇率政策汇率及其标价方法概念一国货币兑换成另一国货币的比率，即两国货币之间的兑换比率。汇率的标价方法直接标价法/价格标价法概念以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币表示外币价格。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE2第一节汇率及其标价方法如：在中国汇市USD100=CNY790.87在东京汇市USD1=JPY118.87特点外币作为标准，外币数额固定不变。间接标价法/数量标价法概念指以外币表示本币的价格如：伦敦汇市GBP1=USD1.6010纽约汇市USD1=JPY118.87特点以本币作为标准，本币数额固定不变。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE3几点说明：英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年9月开始改用间接标价法。直接标价法、间接标价法是针对“本币”与“外币”之间的关系而言的。如在巴黎汇市USD1=DM2.1020，问：是直接标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的！非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元为关键货币的情况较多。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE4美元报价法以1单位美元为标准，美元数额固定不变。非美元报价法以1单位非美元为标准，美元数额固定不变，如英镑。点数报价法只报变化了的点数，“点”表示汇率可进行的最小增幅移动，即在汇率报价记录中的最后一位小数的变化。如USD兑JPY的汇价：原汇价118.70/80，变化后的汇价118.87/89，只报87/892019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE5汇率的种类按银行业务操作情况买入汇率、卖出汇率直接标价法下巴黎汇市USD兑FRF5.7218/5.7268中国汇市USD兑CNY7.8998/7.90872019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE6间接标价法下纽约汇市USD兑JPY114.95/115.05伦敦汇市GBP兑USD1.5025/1.5035买卖差价一般在1‰—5‰特点：大银行差价较小，一般为1.5‰—3‰，小银行差价较大；发达国家银行差价较小，发展中国家银行差价较大；主要储备货币差价较小。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE7中间汇率中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2主要作用：说明、分析汇率走势企业核算时的折算标准钞价即银行购买外币钞票的价格。银行买入现钞价比买入现汇价要低些，因为银行要将由此而承担的一些损失转嫁给顾客。银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE8货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价人民币汇率中间价中行折算价英镑990.07959.5998.02998.02989.48989.48港币81.8981.2382.282.281.2581.25美元635.43630.33637.97637.97630.4630.4瑞士法郎662.37641.92667.69667.69670.93新加坡元496.46481.13500.45500.45500.97瑞典克朗90.3487.5591.0691.0691.28丹麦克朗106.99103.69107.85107.85108.42挪威克朗106.3103.02107.15107.15107.56日元7.89687.65327.95237.95237.94087.9408加拿大元616.52597.49621.47621.47617.86617.86澳大利亚元635.96616.33641.07641.07642.22642.22欧元795.32770.77801.71801.71798.65798.65澳门元79.5678.8979.8679.8679.62菲律宾比索14.9314.4715.0515.0515.08泰国铢19.9619.3420.1220.1220.14新西兰元499.08503.09508.1韩国元0.53010.57490.557卢布18.9119.0619.39中国银行某日外汇牌价按外汇管制的松紧程度划分官定汇率/法定汇率官方（财政部、央行、外汇专业银行）规定的汇率市场汇率在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率按外汇性质和资金用途贸易汇率用于进出口贸易及其从属费用金融汇率用于资金转移和旅游支付2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE10按外汇收付的来源与用途单一汇率一种货币（一个国家）只有一种汇率，通用于该国所有的国际经济交往中。多种汇率/复汇率一种货币（一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE11按外汇交易工具和收付时间划分电汇汇率(用电讯通知付款的外汇汇率)看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。票汇汇率兑换票据时使用的汇率，低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。信汇汇率与票汇汇率一般相同。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE12按买卖对象银行间汇率商业汇率按汇率的计算方法基准汇率/直接汇率一国货币对关键货币的汇率。交叉汇率通过两种不同基准汇率间接计算出的汇率。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE13金本位制下的外汇汇率汇率决定的基础铸币平价铸币平价：两种货币的含金量之比。如，1英镑含金量为113.0016格令纯金，１美元含金量为23.22格令纯金，则：1英镑=113.001623.22=4.8665美元2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE14第二节汇率决定基础及影响汇率变化的因素调整“价格-铸币流动机制”能自动调节汇率。汇率围绕铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金输出点为上限，黄金输入点为下限。黄金输送点是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（GoldExportPoint）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（GoldImportPoint）。计算公式：黄金输送点＝铸币平价±1个单位黄金运送费用2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE15在金本位制度下，实际汇率围绕平价浮动，只要黄金自由流进、流出，对其买卖不加以限制，不会出现银行券超过黄金储备的过量发行，银行券不会贬值，汇率将在黄金输送点之间波动。如果因供求变化，使得汇率波动超过黄金输送点，货币兑换就不如直接运送黄金再换取它种货币成本低，因此黄金输送点是实际汇率波动的范围。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE16若1GBP4.8965USD，美国的进口商、债务人觉得购买外汇不合算，不如直接向英国运送黄金有利，于是美国的黄金就向英国输出（对于美国进口商来说，不如从国内购买黄金运往英国，再换成GBP）。若1GBP4.8365USD，美国的债权人、出口商就不要外汇，而宁可自己从英国输入黄金。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE17+0.03-0.03$4.8665$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国纸币制度下的外汇汇率纸币制度金本位制度崩溃之后至法定含金量时期1978年以后的无法定含金量时期注意：各国政府规定的本国货币代表的含金量，即代表的一定价值，并不一定等于其所具有的价值！汇率的决定2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE18汇率货币的对外价值货币的对内（实际）价值货币的购买力通货膨胀货币的流通数量影响汇率变化的因素通货膨胀率一国通货膨胀率高于他国→本币购买力下降，对内贬值→对外贬值→本币汇率↓一国通货膨胀率高于他国→预计该国货币还会进一步贬值→纷纷抛出该国货币→该国货币汇率↓利率差异（与其他国家比较）利率水平高于他国→资本流入↑资本流出↓→本币汇率↑（短期）反之，本币汇率下跌2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE19国际收支状况顺差→本币汇率↑逆差→本币汇率↓经济增长差异一般情况下，从短期来看经济高增长→进口↑→本币汇率↓从长期来看投资收益率较高→外资流入↑经济高增长本币汇率↑劳动生产率↑→出口↑2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE20汇率政策为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国际地位，往往高估本币汇率。心理预期盲目跟风，与股市类似：人人看好A币（预期A币将涨）→买入A币→升势难以遏制。反之，跌势难以遏制。重大国内外政治事件政权更迭、战争、某领导人的身体状况、某领导人辞职等因素都会影响汇率。2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE21汇率变动对经济的影响对国际收支的影响汇率变动对有形贸易的影响本币汇率↓→出口↑进口↓本币汇率↑→出口↓进口↑对无形贸易及非贸易收支的影响从价格角度来看与有形贸易的情况相似本币汇率↓→出口↑→与贸易有关的从属费用收入↑2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE22对国际资本流动的影响短期资本预期某国货币汇率↓→抛出其货币及金融资产→短期资本流出↑直接投资在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：本币↓→同样数额的外币可兑换更多的本币→可购买更多的生产要素(如土地、劳力)→外资流入↑对外债务本币↓→不利于本国还债2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE23对国内经济的影响对国内物价水平的影响本币↓→出口↑进口↓→国内商品供应↓货币供给↑→物价↑以本币表示的进口商品价格↑本币↓物价↑进口原材料、中间品本币价格↑对国内生产的影响本币贬值→出口↑进口↓→国内生产扩大(如果存在闲置生产要素)→就业↑国民收入↑2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE24对国内资源配置的影响本币↓→出口↑出口部门利润↑出口部门发展较快→流入出口部门的资源↑本币↓→进口商品以本币表示的价格↑→进口替代品的价格↑→生产进口替代品部门的利润↑→其发展较快→资源流入↑2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE25汇率变动对国际经济的影响小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言：汇率不稳定→不利成本和收益核算→不利对外贸易的发展、不利跨国投资的发展汇率不稳定→通过金融交易以对资产保值或投机→易引起国际金融形势动荡汇率不稳定→对国际储备货币体系影响较大→不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额↓2019/9/27XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE26汇率决定理论演变与发展汇率决定理论研究的着眼点：一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力