第四章远期外汇交易

案例：某日本进口商从美国进口一批商品，3个月后支付100万美元货款。签约时即期汇率USD/JPY=118.20/50付款日市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时没有采取任何保值措施，而是等到付款日在即期市场上买入美元支付货款，结果会怎样？第四章远期外汇交易教学目标：理解远期交易的含义、特点了解远期交易的分类、交割日的确定掌握远期与即期交易的区别熟悉远期汇率的报价熟练掌握远期交易的报价及应用教学重点：远期与即期外汇交易的区别远期外汇交易的报价及应用第一节远期外汇交易概述一、远期外汇交易的含义远期外汇交易（ForwardExchangeTransaction）：又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合同，先行约定期限、币种、数量、汇率等各种相关条件，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。远期外汇交易的期限有1个月、2个月、3个月、6个月、1年，常见的是3个月。第一节远期外汇交易概述远期外汇交易的基本动机有两个，一是保值避险，二是投机获利。特点主要体现：交割日期在未来某一时间买卖的规模一般较大买卖的目的主要是保值外汇银行与客户签订的合同必须由外汇经纪人担保第一节远期外汇交易概述远期与即期外汇交易的区别：交割日不同汇率不同交割方法不同第一节远期外汇交易概述二、远期外汇交易的交割日日对日规则月底对月底规则不跨月规则节假日顺延规则第一节远期外汇交易概述日对日规则：外汇交易日即期外汇交割日远期外汇交割日3月15日3月17日4月17日第一节远期外汇交易概述月底对月底的规则：外汇交易日即期外汇交割日远期外汇交割日5月29日5月31日6月30日第一节远期外汇交易概述不跨月规则：上例中如果6月30日是假日，1月期远期外汇的交割日往前推。外汇交易日即期外汇交割日远期外汇交割日5月29日5月31日6月29日第一节远期外汇交易概述三、外汇交易的类型按交割日的不同划分规则交割日交易和不规则交割日交易按交割日确定方法的不同划分固定交割日和选择交割日无本金交割远期外汇交易第二节远期汇率的报价与计算一、远期汇率的报价方法（一）定期交易远期汇率的报价方法直接报价法：又称完整汇率报价法，通常用于银行与客户之间。例1：某外汇市场的外汇报价如下：即期汇率：USD/JPY=120.03/131个月远期汇率：USD/JPY=118.55/73第二节远期汇率的报价与计算远期差价报价法：又称点数汇率报价法。不直接公布远期汇率，只报出即期汇率和远期差价，根据两者计算远期汇率。远期差价是远期汇率与即期汇率的差额。例2：某外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD/JPY=138.30/401个月远期差价：26/28第二节远期汇率的报价与计算远期汇率的升、贴水：在外汇市场上以升水、贴水、平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。升水表示远期汇率比即期汇率高。贴水表示远期汇率比即期汇率低。平价表示两者相等。银行同业间远期汇率报价通常采用这种报价方法。第二节远期汇率的报价与计算例3：直接标价法下多伦多外汇市场即期汇率：USD/CAD=1.4530/401个月远期汇率：USD/CAD=1.4570/90美元升水，升水点数40/50香港外汇市场即期汇率：USD/HKD=7.7920/251个月远期汇率：USD/HKD=7.7860/75美元贴水，贴水点数60/50第二节远期汇率的报价与计算间接标价法下：纽约外汇市场即期汇率：USD/CHF=1.8170/801个月远期汇率：USD/CHF=1.8110/30美元贴水，贴水点数60/50伦敦外汇市场即期汇率：GBP/USD=1.8305/151个月远期汇率：GBP/USD=1.8325/50英镑升水，升水点数20/35第二节远期汇率的报价与计算升、贴水的判断：远期差价的点数由小到大的顺序排列，表示基准货币相对于报价货币升水，报价货币相对于基准货币贴水远期差价的点数由大到小的顺序排列，表示基准货币相对于报价货币贴水，报价货币相对于基准货币升水第二节远期汇率的报价与计算（二）择期交易远期汇率的报价方法择期外汇交易：是指做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。第二节远期汇率的报价与计算银行在确定择期远期汇率时，遵循两个原则：当远期外汇升水时，银行买入择期远期外汇使用的汇率是最接近择期开始时的汇率，卖出时使用的汇率是最接近择期结束时的汇率当远期外汇贴水时，银行买入择期外汇使用的汇率是最接近择期结束时的汇率，卖出时使用的汇率是最接近择期开始时的汇率第二节远期汇率的报价与计算例4：某外汇市场即期汇率：USD/CHF=1.8410/203个月远期汇率：USD/CHF=1.8530/606个月远期汇率：USD/CHF=1.8670/1.8720客户向银行要求做一笔美元兑瑞郎的择期外汇交易，外汇银行将如何报出3-6个月的任选交割日的远期汇率？第二节远期汇率的报价与计算确定择期外汇交易交割期限的最早日和最迟日期计算最早日期和最迟日期的远期汇率比较两个工作日的远期汇率，选择一个对银行最有利的报价第二节远期汇率的报价与计算（1）确定第一天和最后一天的远期汇率。第一天的远期汇率即：3个月交割的远期汇率USD/CHF=1.8530/60最后一天的远期汇率即：6个月交割的远期汇率USD/CHF=1.8670/1.8720（2）分析：如果客户买入美元卖出瑞郎，对银行最有利的报价是1.8720；如果客户卖出美元买入瑞郎，对银行最有利的报价是1.8530。所以最终银行的报价为1.8530/1.8720第二节远期汇率的报价与计算二、远期汇率的计算远期差价排列方式辨别升水或贴水（以基准货币为准）远期汇率计算方法大/小基准货币贴水（-）前大后小往下减小/大基准货币升水（+）前小后大往上加第二节远期汇率的报价与计算例5：某外汇市场上即期汇率：GBP/USD=1.9240/503个月远期差价：231/228那么GBP/USD的3个月远期汇率是多少？例6：某日纽约外汇市场即期汇率：USD/JPY=110.56/773个月远期差价：10/20那么USD/JPY的3个月远期汇率是多少？第二节远期汇率的报价与计算例7：某外汇市场某日EUR/USD即期汇率1.1010/202个月远期差价52/563个月远期差价120/126客户根据业务需要：①买入欧元卖出美元，择期从即期到2个月②卖出欧元买入美元，择期从2个月到3个月第二节远期汇率的报价与计算分析：即期汇率EUR/USD=1.1010/202个月远期汇率1.1062/763个月远期汇率1.1130/46根据报价银行确定原则，汇率报价确定如下：①择期从即期到2个月，客户买入欧元卖出美元，报价行报价为1.1076②择期从1个月到2个月，客户卖出欧元买入美元，报价行报价为1.1062第二节远期汇率的报价与计算三、远期外汇价格的计算远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格买入与卖出货币间的利率差远期期限的长短第二节远期汇率的报价与计算例8：假设一家德国出口公司在6个月之后将收入货款1,000,000美元，出口公司通过即期市场和资金拆放规避外汇风险。假设即期汇率EUR/USD=1.3560，美元利率为0.25%，欧元利率为1.5%。该公司规避风险的方法如下：第二节远期汇率的报价与计算分析：（1）在货币市场上借入资金1,000,000美元，期限6个月。到期后支付的成本：1,000,000×0.25%×6÷12=1250美元折成欧元为：1250÷1.3560=922欧元（2）在外汇市场上按即期汇率将借入美元卖出，得到的欧元为：1,000,000÷1.3560=737,463欧元（3）在货币市场上将737,463欧元贷出，期限6个月，到期后利息收入：737,463×1.5%×6÷12=5531欧元第二节远期汇率的报价与计算通过上述方法计算后，得到的欧元为：737,463+5,531-922=742,072欧元。远期价格为：1,000,000÷742,072=1.3476。由此可得的计算公式为：远期外汇价格=即期外汇价格+即期外汇价格×（报价货币利率-基准货币利率）×天数÷360第三节远期汇率的决定一、远期汇率升水、贴水与利率的关系例9：假设伦敦市场利率为10%，纽约市场利率为8%。某天英国银行超卖6个月的162万美元，当时伦敦外汇市场上即期汇率GBP/USD=1.62，该银行用100万英镑购买了162万美元并调往纽约某银行存放6个月，银行收益如何？英镑兑美元的远期汇率是多少？第三节远期汇率的决定远期汇率、即期汇率和利息率三者之间的关系：两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础，利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。若利差为零，则为平价。在两种货币利率都确定的情况下，远期期限越长，升水点或贴水点越大，远期汇率与即期汇率的差价也越大。第三节远期汇率的决定升（贴）水的计算公式升（贴）水数=即期汇率×两种货币利率差×天数÷360=即期汇率×两种货币利率差×月数÷12升（贴）水数×12升（贴）水年率=×100%即期汇率×月数第三节远期汇率的决定例10：假设美元和日元三个月的存款利率分别为15%和10%，即期汇率USD/JPY=110.2。若美国一客户用美元向银行购买三个月远期日元，那么美元兑日元的远期汇率是多少？第三节远期汇率的决定分析：判断升、贴水美元利率高---贴水、日元利率低---升水美元贴水数=110.2×（15%-10%）×3÷12=1.38远期汇率USD/JPY=110.2-1.38=108.82贴水年率1.38×12÷（110.2×3）×100%=5%第三节远期汇率的决定二、远期汇率折算和进出口报价（一）远期汇率折算例11：纽约外汇市场即期汇率USD/CHF=1.6030/40，3个月远期差价140/135，求CHF/USD的3个月远期汇率。远期汇率：USD/CHF=1.5890/1.5905远期汇率：CHF/USD=0.6287/0.6293第三节远期汇率的决定（二）远期汇率与进出口报价汇率表中远期贴水（点）数可作为延期收款的报价点数规则：国外进口商在延期付款的情况下，要求我方以两种外币报价，若甲币为升水，乙币为贴水，如以甲币报价，原价报出；如以乙币报价，按汇率表中乙币对甲币贴水后的实际汇率报出。第三节远期汇率的决定例12：某日纽约外汇市场USD/CHF报价如下：即期汇率USD/CHF=1.6030/403个月远期差价135/140我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求改为瑞郎报价，并于发货后3个月付款，问我方瑞郎的报价是多少？第三节远期汇率的决定分析：3个月远期汇率USD/CHF=1.6165/80瑞郎报价为：2000×1.6180=3236瑞郎第三节远期汇率的决定汇率表中的贴水年率也可作为延期收款的报价标准规则：出口商原为即期收款以贴水货币报价，应进口商要求，改为延期付款以升水货币报价。出口商应按即期收款的升水货币报价。第三节远期汇率的决定例13：我方向欧洲进口商出口商品，如进口商即期付款，原报价为USD485/箱。应进口商要求改为英镑报价并延期付款3个月。该出口商应报多少英镑/每箱？伦敦外汇市场即期汇率GBP/USD=1.5790/1.5806，3个月远期差价为200/240。第三节远期汇率的决定分析：3个月远期汇率GBP/USD=1.5990/1.6046远期英镑报价为：485÷1.5990=303.31英镑英镑即期付款报价为：485÷1.5790=307.16英镑由于英镑为升水货币，因此出口商报价应按照即期收款的升水货币报价，报价为307.16英镑。第三节远期汇率的决定课堂练习一：我国某公司向美国出口设备，如果即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求我方以瑞郎报价，并在货物发运后3个月付款，问我方应报多少瑞郎？当日纽约外汇市场汇价表即期汇率USD/CHF=1.6030/40，3个月远期差价为140/135第三节远期汇率的决定分析：3个月远期汇率USD/C