论人民币汇率政策与国内外市场的对接

南京工业大学硕士学位论文论人民币汇率政策与国内外市场的对接姓名：高四贺申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：徐炜20060601硕士学位论文i摘要经济全球化正成为世界经济发展的主流，通过国际分工可以在世界范围内提高资源配置的效率，使得商品跨国界流动的规模与形式不断增加，各国市场逐步对接，趋于一体化。汇率政策作为货币政策的重要组成部分，是国家经济主权表征之一，也是为国家或民族利益服务的，在开放经济和金融全球化的时代背景下，汇率政策已经成为是国民经济内外均衡必不可少的宏观调控的工具。中国作为世界大家庭中的一员，发挥着越来越重要的作用，人民币汇率制度改革成为我国目前面临的一项重要的课题。中国作为主权国家，经济的独立性十分重要，单一盯住美元制下，货币政策因从属于盯住汇率的需要，而不能根据国内经济政策的需要进行灵活的调整，随着中国经济的进一步增长和转向平衡发展，货币政策目标将转向国内，应当保持灵活的汇率制度以调整国内经济的需求，促进内部经济均衡；人民币资本项目的可兑换与增加人民币汇率的灵活性是一个互动的过程。资本管制源于汇率的稳定性：对于资本账户仍然实行严格管制的国家，任何实现浮动汇率制的承诺最终将收敛于固定的汇率制度。从长期来看，中国的资本管制措施将逐步放开放，国际资本的自由流动是必然的趋势。资本管制的放松为人民币汇率生成机制的市场化和均衡汇率的形成创造了条件，放松资本管制和增加汇率的灵活性是一个相互促进的过程。中国经济和外部经济的联系越来越紧密，外部冲击对于中国经济的影响越来越大，通过增加汇率的灵活性可以减轻资本管制的压力，能够防止或降低国外通货膨胀/通货紧缩向国内的传播。本文以人民币汇率和国内外市场的对接为主线，运用理论分析和实证分析相结合的方法，以国内外商品市场价格水平和资本市场利率水平为切入点，深入的研究了人民币汇率与国内外市场的对接，特别是人民币汇率对国内外商品市场价格水平的影响程度以及人民币汇率对国内外资本市场利率的影响程度两个方面。在人民币汇率对国内外商品市场影响方面的研究表明，人民币汇率政策在国内外商品市场对接中发挥着一定的作用，但是由于中国经济开放的程度等诸多方面的限制，尤其是汇率政策本身也带有很强的政策取向性，人民币汇率连接国内外商品市场的效应被弱化，其作用还是有限的；在人民币汇率对国内外资本市场影响摘要ii方面的研究表明，由于中国的资本管制和汇率形成机制非市场化等原因，造成中国国内利率水平上升导致人民币升值，这个结论与利率平价理论刚好相反。文章针对得到的结论进行理论和现实的分析，进而提出改革建议。关键词：人民币汇率商品市场资本市场市场对接硕士学位论文iABSTRACTTheeconomicglobalizationisbecomingthemainstreamofeconomicdevelopmentoftheworld,canimprovetheefficiencyofresourcedistributionworldwidethroughtheinternationaldivision,makethescaleandformofthetransnationalflowofthegoodsincreaseconstantly,themarketsofvariouscountriesconnectprogressively,tendtowardsintegrating.Theexchangeratepolicy,astheimportantcomponentofthemonetarypolicy,itisthenationaleconomicsovereigntythatissignified,servethecountryorthenationalbenefittoo,undertheerawhenglobalizedinopeneconomyandfinancebackground,theexchangeratepolicybecomesthetoolthatisbalancedandessentialmacroadjustmentsandcontrolsinsideandoutsidethenationaleconomy.Chinaisplayinganmoreandmoreimportantroleasamemberintheworldbigfamily,theexchangeratesystemreformofRMBbecomesanimportantsubjectthatourcountryfacesatpresent.Chinaassovereignstate,economicindependentcharacterveryimportant,singletopegtounderU.S.dollarmake,becausemonetarypolicyissubordinatedtokeepingaclosewatchontheneedoftheexchangerate,can'tcarryonflexibleadjustmentaccordingtotheneedsofdomesticeconomicpolicy,asfurthergrowthofChina'seconomyandbalanceofchangingdirectionaredeveloped,themonetarypolicygoalwillbeturnedinward,shouldkeeptheflexibleexchangeratesysteminordertothedemandofadjustingdomesticeconomy,promoteinsideeconomytobebalanced;TheflexibilityofexchangeableandexchangerateofRMBofincreaseoftheitemofthecapitalofRMBisaninterdynamiccourse.Thecapitalcontrolsthestabilityofcomingfromtheexchangerate:Stillimplementingthecountrythatcontrolstothecapitalaccountstrictly,anycommitmentoffloatingexchangeratesystemofrealizationwilldisappearintheregularexchangeratesystemfinally.Onlongterms,thecapitalofChinacontrolsthemeasureandputsopenprogressively,itisaninevitabletrendthatthefreedomoftheinternationalcapitalwillflow.WhatthecapitaliscontrolledisrelaxedtocreateconditionsthattheexchangerateofRMBturnsintomechanismmarketizationandformingoftheequilibriumrateofexchange,itisacourseofmutualpromotiontorelaxtheflexibilitythatthecapitalcontrolsandincreasestheexchangerate.TheconnectionbetweenChina'seconomyandexternaleconomyiscloserandcloser,theoutsideassaultstheinfluenceonChina'seconomybiggerandbigger,canlightenthepressurethatthecapitalcontrolthroughtheflexibilityincreasingtheexchangerate,canpreventorreducetheforeigninflation/thedeflationtodomesticspread.ThistexttakesexchangerateofRMBandbuttjointofthedomesticandinternationalmarketsasthethread,usetheoryanalysisandrealexampletoanalysethemethodtocombinetogether,regarddomesticandinternationalgoodsmarketpricelevelandcapitalmarketinterestratelevelasthebreakthroughpoint,deepexchangerateofRMBofresearchandbuttjointofthedomesticandinternationalmarkets,especiallytheexchangerateofRMB,tothedomesticandinternationalhorizontalinfluencedegreeofmarketpriceofgoods.OntheaspectofRMBexchangerateforABSTRACTiicommoditymarket,theconclusionisthatRMBexchangeratetakesimpactonthecommodityjoint,butforsomereasonslikethedegreeofouropening,especiallyRMBexchangeratehavingstrongpolicytendency,theimpactislimited.AndOnotheraspectofRMBexchangerateforcapitalmarket,forthecontrolledcapitalandexchangeratenotformedbymarket,ChinesedomesticinterestratecanresultRMBrising,anditisjustoppositetothetheoryofinterestrateparity.Thepaperhassometheoryandpracticalanalysisforsuchconclusions.Andthenofferthesuggestionofreforming.KEYWORDS:ExchangeRateofRMB；CommodityMarket；CapitalMarket；MarketJoint硕士学位论文1导论0.1研究的主题和背景人民币汇率政策是中国经济政策重要的一个部分，有效的人民币币汇率政策对资源配置、进出口贸易、国际资本流动有着积极促进作用，基于此，本文研究人民币汇率政策在中国与外国市场对接中的效用。1、人民币汇率政策在中国参与国际竞争过程中起着重要的作用在经济全球化，市场一体化的时代背景下，货币政策对一国经济的稳健发展，乃至世界的经济运行发挥着越来越重要的作用。汇率政策是国家经济主权表征之一，也是为国家或民族利益服务的，在开放经济和金融全球化的时代背景下，汇率政策已经成为是国民经济内外均衡必不可少的宏观调控的工具[1]。加入世界贸易组织（WorldTradeOrganization，以下简称WTO）后，中国经济更加开放，外汇市场交易和资本交易方面的管制已经逐渐放松，因而需要更灵活的人民币汇率政策，这主要是因为：①中国作为主权国家，经济的独立性十分重要，单一盯住美元制下，货币政策从属于盯住汇率的需要，不能根据国内经济政策的需要进行灵活的调整。随着中国经济的进一步增长和转向平衡发展，货币政策目标将转向国内，应当保持灵活的汇率制度以调整国内经济的需求，促进内部经济均衡；②人民币资本项目的可兑换与增加人民币汇率的灵活性是一个互动的过程。资本管制源于