货币、利率与汇率

InternationalEconomics国际经济学TheoryandPolicy理论与政策——国际贸易授课：李齐第二部分国际金融第三篇汇率和开放经济的宏观经济学12.国民收入核算与国民收入13.汇率与外汇市场：一种资产方法14.货币、利率与汇率学习目标理解货币的定义懂得个人的货币需求懂得货币总需求理解均衡的利率课程内容14.货币、利率与汇率货币定义：简短回顾个人货币需求货币总需求均衡利率：货币供给和货币需求的相会作用短期货币供给与利率长期货币、价格水平和汇率通货膨胀和汇率的动态变化14.货币、利率与汇率（1）作为交换媒介的货币，是一种被广泛接受的支付手段。（2）作为计价单位的货币，是一种被广泛认可的价值衡量标准。（3）作为价值储藏的货币，是把现实的购买力转移到未来。货币定义什么是货币（1）被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。（2）货币具有强流动性，但所有其他资产都比货币的流动性差，但具有更高的收益。（3）货币供给Ms：货币供给=现金+可开支票的银行促款货币供给如何决定一国的货币供给都是由其中央银行控制：中央银行：a：直接控制现存的现金量；b：间接控制私人银行发行的支票存款。个人货币需求影响货币需求的三个因素：A：预期收益B：风险C：流动性预期收益（1）利率衡量了持有货币而非支付市场利率的非货币资产机会成本。（2）利率↑持有货币的成本↑货币需求↓风险持有货币存在风险：未预期到的商品、服务价格↑，会降低↓用消费品衡量的货币价值。（同样多的货币，只能买到比涨价前少的东西）流动性（1）持有货币的主要好处在于它的流动性：家庭、企业持有的货币，是能够支付日常购买的便利手段。（2）家庭、企业的平均交易价值的↑，会使货币需求↑。（1）货币总需求：A：是经济中所有家庭、企业对货币总的需求；B：决定货币总需求的三个主要因素：a：利率↑，↓货币需求。b：价格水平↑，↑货币需求；c：实际国民收入↑，↑货币需求货币总需求（2）货币总需求可以表示为：（14-1）Md=P×L(R,Y)其中，P：价格水平Y：实际GDPL(R,Y)：实际货币总需求上述等式也可以表示为：（14-2）Md/P=L(R,Y)图14-1实际货币总需求与利率实际货币总需求利率：RL(R,Y)图14-2实际收入增加对实际货币需求的影响实际货币总需求利率：RL(R,Y1)L(R,Y2)实际收入↑均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用货币市场均衡（1）均衡条件：（14-3）Ms=Md（2）货币市场均衡条件用实际货币需求表示：（14-4）Ms/P=L(R,Y)图14-3均衡利率的决定实际货币总量利率：R实际货币总供给L(R,Y)实际货币供给123R1R2R3Q2Q3Ms/P=Q3利率和货币供给（1）当价格水平和产出一定时，实际货币供给的↑（↓）使利率↓（↑）。（2）当价格水平一定时，货币供给↑对利率的影响如下图：图14-4货币供给增加对利率的影响实际货币总量利率：R实际货币总供给L(R,Y)实际货币供给12R2R1M1/PM2/P实际货币供给↑产出与利率（1）当价格水平和货币供给一定时，实际产出供给的↑（↓）使利率↑（↓）。（2）当价格水平和货币供给一定时，产出水平↑对利率的影响如下图：图14-5实际收入增加对利率的影响实际货币总量利率：RL(R,Y1)实际货币供给12R2R1M1/P=Q1Q2实际收入↑L(R,Y2)1′货币、利率和汇率相联系（1）美国的货币市场决定美元的利率，美元利率则影响维持利率平价的汇率：下图强调：美国货币市场（下部分）与外汇市场（上部分）的联系。图14-6美国货币市场与外汇市场的同时均衡收益率（用美元表示）欧元存款的预期收益美元存款的预期收益01′1美国实际货币供给L(R$,YUS)R1$E1$/¢MsUS/PUS上升外汇市场货币市场美元/欧元：E$/¢美国实际货币总量（2）货币市场与汇率的联系（图14-7）：美国联邦储备系统欧洲中央银行系统美国货币市场欧洲货币市场外汇市场E$/¢（美元/欧元汇率）MsUS美国货币供给欧洲货币供给MsER$美元利率R¢欧元利率美国货币供给与美元/欧元汇率当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率的变化：一国货币供给的↑（↓）使该国货币在外汇市场上贬值（升值）。图14-8美国货币供给↑对美元/欧元汇率和美元利率的影响收益率（用美元表示）欧元存款的预期收益美元存款的预期收益01′1美国实际货币供给↑L(R$,YUS)R1$E1$/¢M1US/PUS外汇市场货币市场美元/欧元：E$/¢美国实际货币总量2′2M2US/PUSE2$/¢上升美国实际货币供给欧洲货币供给与美元/欧元汇率（1）欧洲货币供给的↑，导致欧元的贬值（即，美元升值，或美元/欧元汇率的↓）。（2）欧洲货币供给的↓，导致欧元的升值（即，美元的贬值，或美元/欧元汇率的↑）。（3）欧洲货币供给的变动，并没有对美国货币市场的均衡产生影响。图14-9欧洲货币供给↑对美元/欧元汇率的影响收益率（用美元表示）欧元存款的预期收益美元存款的预期收益01′1美国实际货币供给L(R$,YUS)R1$E1$/¢MsUS/PUS美元/欧元：E$/¢美国实际货币总量E2$/¢2′欧洲实际货币供给↑外汇市场货币市场上升长期均衡：价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保持充分就业。长期货币、价格水平和汇率货币与货币价格（1）货币市场均衡可以通过等式Ms/P=L(R,Y)的调整，表示长期均衡价格水平：（14-5）P=Ms/L(R,Y)（2）一国货币供给的↑，将使该国价格水平同比例↑。货币供给变动的长期影响（1）货币供给变动对长期利率或实际产出无影响。（2）货币供给的永久性↑，将使价格水平长期相应↑。这个预测基于货币市场均衡等式：Ms/P=L或Ms/L=P这个条件说明：∆P/P=∆Ms/Ms–∆L/L即，通货膨胀=货币增长率–货币需求增长率长期中的货币与汇率一国货币供给的永久性↑（↓），使该国货币相对于外国货币在长期内产生相同比例的贬值（升值）。A：通货膨胀一国总体价格水平↑B：通货紧缩一国总体价格水平↓通货膨胀和汇率的动态变化短期价格刚性与长期价格灵活性（1）下图反映了短期价格刚性：（2）货币供给的变动产生需求和成本的压力，最终使未来的价格水平上升，这些压力主要来自于3个方面：A：对产出和劳动的过度需求；B：通货膨胀的预期；C：原材料价格。永久性货币供给变动与汇率（1）美元/欧元汇率，美国货币供给的永久性增加的调整：考察美国货币供给↑，在短期和长期的影响。图14-12美国货币供给↑的短期和长期影响收益率（用美元表示）欧元存款的预期收益美元存款的预期收益01′1美国实际货币供给↑L(R$,YUS)R1$E1$/¢M1US/PUS美元/欧元：E$/¢美国实际货币总量2′2M2US/PUSE2$/¢R2$E2$/¢E3$/¢2′4′美元收益欧元预期收益L(R$,YUS)24M2US/PUSM4US/PUS美国实际货币供给美元/欧元：E$/¢美国实际货币总量R1$R2$（a）短期（b）长期上升图14-13美国货币供给永久性↑后各经济变量变动的实践路径时间t0M1US（a）美国的货币供给：MUSM2US美元收益（b）美国利率：R$时间t0时间时间P2USP1US（c）美国的价格水平：PUSt0t0R1$R2$E1$/¢E2$/¢E3$/¢（d）美元/欧元汇率：E$/¢●●●●汇率超调（1）当汇率对于货币波动的即刻反映，超过了长期反映时，称为汇率超调。（2）汇率超调有助于解释为何汇率的日常波动可以非常大。（3）汇率超调，是短期价格水平刚性和利率平衡条件的直接后果。（1）人们持有货币，是因为它有流动性。（2）实际货币总需求与持有货币的机会成本负相关，与经济中的交易量正相关。（3）当实际货币总供给与实际货币总需求相等时，货币市场处于均衡状态。小结（4）货币供给的增加，将使国内利率下降，导致本国货币在外汇市场上贬值。（5）货币供给的永久性变动，将使长期均衡价格产生同方向同比例的变动，这些变化不能影响长期的产出、利率或任何相对价格。（6）货币供给的增加，能造成汇率的短期超调现象（超过长期汇率水平）。授课：李齐Thankyou!