第9章收益分配管理

第9章收益分配管理本章主要介绍了影响股利政策的因素、主要的股利政策、股利支付的程序及方式、股票分割及股票回购等问题。通过本章的学习，要求掌握不同股利政策的具体做法，掌握股票股利的作用，了解股票分割和股票回购的涵义及影响。12本章内容：第一节利润分配内容第二节股利支付的程序和方式第三节股利分配内容和内部筹资第四节股票股利、股票分割和股票回购3第一节利润分配内容一、收入、费用和利润营业收入投资收益营业外收入收入营业费用投资损失营业外支出费用5营业利润投资损失营业外支出利润6•应当按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%比例提取法定公积金；但当法定公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。盈余公积金•公益金按照税后利润的5％～10%的比例提取形成。公益金•向投资者分配利润股利二、利润分配7计提法定公益金；计提法定公积金弥补以前年度亏损123计提任意公积金向投资者分配利润45二、利润分配8三、利润预测利润预测的方法：本量利分析法利润=（单价-单位变动成本）×销售量-固定成本保本点预测目标利润预测预测因素分析法lft第二节股利支付的程序和方式一、股利支付程序宣布日登记日除息日发放日时间一般在股权登记日的前4天为除息日【例如】10某上市公司2005年3月10日举行董事会会议，讨论上年度股利分配方案并于3月20日提交股东大会表决通过，同日公告如下：公司于2005年3月20日召开股东大会，讨论通过2004年度分配方案，决定每10股分派现金1.5元，所有2005年4月3日前持有本公司股票的股东都将获得这一部分股利。股利将在4月16日发放。则：股利宣告日：2005年3月20日股权登记日：2005年4月3日除息日：3月30日-4月2日股利支付日：4月16日lft第二节股利支付的程序和方式二、股利支付方式1.现金股利2.股票股利3.财产股利4.负债股利我国企业实务中很少采用。lft股票股利是指应分给股东的股利以额外增发股票形式来发放。2、股票股利股票股利的特点①不导致公司资产的流出和负债的增加；②不直接增加股东的财富，即权益总额不变；③会引起所有者权益项目的结构发生变化。lft2.股票股利股票股利对股东而言的优缺点优点（1）可以使股东获得股票价格相对上涨的收益。（2）可以使股东获得节税收益。lft2.股票股利股票股利对股东的缺点由于增加了股份数，因此，每股净资产会下降。与此同时如果股票市场价格下跌幅度大于每股净资产下降的幅度，则会给股东造成实质性的损失。lft2.股票股利股票股利对企业而言的优缺点优点：（1）一方面可以使股东享受企业盈余的好处；另一方面使企业留存了大量现金。（2）可以降低每股市场价格，会吸引更多的投资者。（3）向投资者传递企业将会继续发展的信息，在一定程度上稳定股票价格。lft2.股票股利股票股利对企业而言的优缺点缺点：股票股利的管理费用比现金股利高得多。lft三、股票分割股票分割又称拆股，是指股份公司用某一特定数额的新股按一定比例交换一定数额的流通在外的股份的行为。股票分割后，发行在外的股数增加，每股面额降低，每股盈利下降：公司价值、股东权益总额，股东权益项目的金额及其相互间的比例保持不变。lft（1）股票分割时，发行在外股份数增加，每股盈余下降。（2）股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不改变。1.股票分割的特点lft2.股票分割的作用（2）股票分割往往是成长中公司的行为，会传递远期良好信号；（1）降低每股市价从而吸引更多投资者；（3）对股东来讲，股票分割可导致购买股票的人增加，享受股价上升的好处。lft3.股票分割与股票股利两者都能降低股价，但只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割；而股价上涨幅度不大时，往往通过股票股利来维持股价。21注意：股票分割和发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般的讲，只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才用股票分割的办法，若公司股价上涨幅度不大往往通过发放股票利的办法来维持其股价于理想的范围之内。22相反，若公司认为自己股票的价格过低，为了提高股价，会采取反分割（也称股票合并）的措施。反分割是股票分割的相反行为，即将股票数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。23四、股票回购（一）股票回购的动因股票回购是指公司将自己发行在外的股份回收的行为，其动因有：1、巩固既定控股权或转移公司控股权；2、提高每股收益；3、稳定或提高公司股价；4、改善资本结构；5、反收购策略；24（二）股票回购的负面作用1、公司回购其股票，除无偿收回外，无异于股东退股和公司资本减少。而公司资本减少从根本上动摇了公司的资本基础，削弱了对公司债权人的财产保障。252、股票回购使公司持有自己的股票，成为自己的股东，公司的法律地位与股东的法律地位出现同一，公司与股东之间的法律关系发生混淆，这便背离了公司与股东原本具有的法律原则263、上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列财务报表指标进行认为操纵，加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失。27（三）股票回购的财务分析市盈率不变时，股票回购和支付现金股利两种方式下，股东收益相等。1、股票回购的优点对于股东来说，股票回购的优点有：（1）税率上具有明显优势；（2）是否有选择282、股票回购的缺点：对于股东来说，股票回购的缺点有：（1）一般认为现金股利的发放比股票回购可靠性强，这也是现金股利与股票回购相比，促使股价上涨幅度更大的原因（2）股东很难了解公司股票回购的真正目的，存在信息不对称问题（3）公司为了避免损害未出售股票股东的利益，可能不会确定较高的回购价格29（四）我国对股票回购的法律规定只有在减少公司资本或与持有本公司股票的其他公司合并时可以回购股票，回购后10日内必须注销，并进行变更登记和公告。无库藏股概念。30例、某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：普通股股本（面值2元，200万股）400万元资本公积160万元未分配利润840万元所有者权益合计1400万元公司股票现行每股市价为35元31要求：计算回答下述三个互不关联的问题（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。（1）发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万股）发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元）发放股票股利后的资本公积=160+（35－2）×20=820（万元）现金股利=0.2×220=44（万元）利润分配后的未分配利润=840－35×20－44=96（万元）32股票分割后的普通股数=200×2=400（万股）股票分割后的普通股本＝1×400=400（万元）股票分割后的资本公积=160（万元）股票分割后的未分配利润=840（万元）（2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。33第三节股利分配内容和内部筹资一、影响股利分配的因素股利相关论认为，公司股利分配受多种因素的影响。1、法律因素：资本保全企业积累净利润超额累计利润公司不能用股本和资本公积发放股利即必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金有累计利润时才进行分配342、股东因素：（1）稳定的收入和避税（2）控制权的解释3、公司的因素（1）盈余的稳定性（2）资产的流动性（3）举债能力（4）投资机会（5）资本成本（6）债务需要4、其他因素（1）债务合同约束（2）通货膨胀lft二、股利政策类型剩余股利政策固定股利支付率政策固定或固定增长的股利政策低正常股利加额外股利政策lft（一）剩余股利政策1.分配方案：确定最佳资本结构确定投资方案所需资本确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额税后利润首先满足资金增加需求，剩余部分发放股利lft（一）剩余股利政策例：某股份公司2005年末的总资产为2000万元，当年实现净利为800万元，年末资产负债率为50％，企业想继续保持这一资本结构。预计2006年将有一项良好的投资机会，需要资金700万元，如果公司采取剩余股利政策。要求计算：1.若2005年的净利为200万，公司可发放多少股利？2006年需追加的对外筹资额是多少?lft投资项目所需权益资金为：700×50%=350万＞200万所以公司不发股利，需对外筹资：700×50%+350–200=500万2.若2005年的净利是800万，公司可发放多少股利?股利发放率为多少?公司发放的股利为：800-700×50%=450万股利发放率=450/800=56.25%（一）剩余股利政策lft（一）剩余股利政策2.优缺点：优缺点优点：有利于保持理想的资本结构，使加权平均成本最低。缺点：会造成各年股利发放额不固定，甚至相当长时间不发股利。lft（二）固定或固定增长的股利政策1.分配方案各年发放的现金股利保持稳定，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地、持续地增长时，公司才会提高每股股利支付额。lft（二）固定或固定增长的股利政策2.优缺点：优缺点优点：（1）稳定股利向市场传递公司正常发展的信息；（2）稳定股利有利于投资者安排股利收入和支出；（3）稳定增长的股利可以消除投资者对未来股利的不安全感；（4）具有稳定股利的股票有利于投资机构购买。缺点：股利的支付与盈利相脱节，可能会导致资金短缺，财务状况恶化。lft（三）固定股利支付率政策1.分配方案将公司每年盈余的某一固定百分比作为股利分配给股东。lft（三）固定股利支付率政策2.优缺点：优缺点优点：使股利与公司的盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分。缺点：股利变动较大，极易造成不稳定的感觉。lft（四）正常股利加额外股利政策1.分配方案公司每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况发放额外股利，但额外股利并不固定。lft（四）正常股利加额外股利政策2.优缺点：优缺点优点：（1）可以使公司具有较大的灵活性；（2）可以吸引依靠股利度日的股东。缺点：（1）当公司盈利状况不佳或无盈利时，必须支付正常股利；（2）如果公司经营状况良好，并持续支付额外股利，容易提高股东对股利派发的期望水平。46【例题】北方公司2005年税后利润为1000万元，以前年度存在尚未弥补的亏损100万元。公司按10％的比例提取盈余公积金、按5％的比例提取公益金。公司2006年的投资计划中，共需资金500万元，公司的目标为权益资本占55％，债务占45％,公司按剩余股利政策分配股利，2005年流通在外的普通股为500万股。要求：47⑴计算2005年提取的法定公积金和公益金；盈余公积金＝(1000－100)×10％＝90万元公益金＝(1000－100)×5％＝45万元⑵计算公司在2005年的每股股利。可供分配的盈余＝1000－100－90－45＝765万元需投入的资本金＝500×55％＝275万元每股股利＝(765－275)÷500＝0.98元48例、某公司2002年实现的税后净利为1000万，法定盈余公积金、公益金的提取比率为15%，若2003年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结构为自有资金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，则2002年末可发放多少股利？答案：（1）提取公积金、公益金额=1000×15%=150可供分配利润=1000-150=850投资所需自有资金=800×60%=480向投资者分配额=850-480=370万49（2）若公司发行在外的股数为1000万股，计算每股利润及每股股利？每股利润=1000/1000=1元/股每股股利=370/1000=0.37元/股（3）若2003年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。股票的价值=0.37（1+2%）/（12%-2%）=3.77元50例、A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的