中国基金投资市场的现状与展望

中国基金投资市场的现状与展望阶段性报告一“中国基金投资市场的现状与展望”是美国安泰国际保险公司与北京大学光华管理学院的合作研究项目。三个月来，课题组成员通过广泛收集图书、报纸、期刊、会议文集、互联网等信息载体，通过与专门研究机构的交流，形成了目前这份阶段性综述报告。整个报告分为五大部分：第一部分是中国金融市场总体状况；第二部分是金融市场投资工具的种类、构成和表现；第三部分是中国金融市场参与者的种类、构成及经营表现；第四部分是现有投资基金管理公司的综合状况；第五部分是中国投资基金的相关法律和政府监管现状。在每一部分中，都详细列举了现有的研究数据和研究成果，同时也列明了可能的信息来源，为下一步对课题作更深入的研究打下了扎实的基础。第一编中国金融市场总体状况第一章中国金融市场概况中国金融体系从1978年中国金融体制改革开始，已经发生了根本性的变化，金融市场发展迅速。目前，中国境内的中央银行体制已经确立了应有的地位，并日趋完善；以商业银行为主体，多种金融机构并存的金融体系已经形成。在金融体制改革以前，中国基本上只有一家银行即中国人民银行。经过十几年的改革，一个金融机构种类比较齐全的金融组织体系已经基本建立起来，除了原来的中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行四大国有商业银行外，还建立了中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行三家政策性银行，初步完成了政策性金融和商业性金融的分离。中国第一家民办银行——中国民生银行已挂牌营业几年。在城市信用合作社的基础上组建城市合作银行的工作也已经完成。中国的非银行金融机构得到了长足发展。目前，保险体制发生了很大变化，中国人民保险公司已改组为保险集团公司，下设财产保险、人寿保险和再保险公司，平安保险公司、太平洋保险公司等股份制保险公司已营业多年，近几年又设立了几家财产和人寿保险公司，美国友邦等外国保险公司已在中国安家落户。保险业由国家垄断的局面已被打破，竞争性的保险市场已经初步形成。中国证券经营机构的发展始于80年代中期。1985年，深圳特区证券公司成立，这是新中国成立后第一家专营证券的机构，标志着中国证券行业的起步。近年来，中国的证券公中国基金投资市场的现状与展望22司也获得较大发展。根据中国证券监督管理委员会公布的最新统计资料（2000年6月30日），全国共有90家证券公司，203家兼营证券业务的信托投资公司，2412个各类证券营业部。全国90家证券公司的实收资本已达286.56亿元人民币，其中44家获得股票主承销商资格。此外，欧美及港、澳、台等国家和地区纷纷在中国境内设立金融机构，其中包括银行、投资公司、财务公司、保险公司、证券公司、信用卡公司等，到1998年底，在华外资金融机构代表处544家，外资营业性金融机构178家，其中外国银行分行153家。中国已允许部分进入中国境内的外资银行从事人民币业务试点。中国在境外金融机构也有了相当大的发展。到1998年底，在境外设立金融机构的总数达到500多家（包括银行的海外分支机构）。近年来，经有关部门批准，从事金融业务和金融服务业务的部门如证券投资咨询机构、资信评估机构等也得到了快速发展。根据2000年6月30日中国证券监督管理委员会公布的最新统计资料，全国共有95家证券投资咨询机构。总体上看，资本市场参与者是众多的，图1给出了中国与资本市场中金融机构和金融监管机构的概况。中国基金投资市场的现状与展望33中国人民银行政策性银行中国保监会中国证监会国有商业银政策性银行行其他商业银行外资银行中国进出口银行国家开发银行中国农业发展银行中国工商银行中国农业银行中国银行中国建设银行交通银行中信实业银行光大银行华夏银行；招商银行深圳发展银行福建兴业银行上海浦东发展银行证券公司基金管理公司信托投资公司证券部期货经纪公司保险公司图1中国金融机构概况中国基金投资市场的现状与展望44第二章中国金融市场研究概况近年来，有关描述和分析中国金融市场总体基本状况的研究越来越引起了学术界和政府管理机构的重视。从事有关研究的机构也越来越多。定期和不定期出版的有关“年鉴”、“报告”也很多。比如，中国金融学会编写的《中国金融年鉴》，由中国证券业监督管理委员会编撰的《中国证券期货统计年鉴》，中国证券业协会编辑的《中国证券市场年报》，由中国证券业年鉴编辑委员会编撰的《中国证券业年鉴》，深圳证券交易所编辑的《深圳证券交易所市场统计年鉴》，以及许多研究机构或证券公司自行编辑的有关研究报告，比如，国务院发展研究中心市场经济研究所主持编撰的《中国市场发展报告》等等。这些年鉴或研究报告主要公布上一年度中国金融市场总体状况、主要运行特征、重要事件、主要统计资料以及简要的分析预测等等。其中，比较有代表性的是，国务院发展研究中心市场经济研究所主持编撰的《中国市场发展报告》，该报告每年5月份出版，简要介绍并分析上一年度中国消费品、劳动力、房地产、证券等各种市场的发展状况。其中包括中国证券市场发展状况、中国货币市场发展状况、中国保险市场发展状况、中国期货市场发展状况等与金融市场有关的专题报告。截止到2000年5月，“中国市场发展报告”已经连续出版了5年。在研究报告“中国证券市场发展与预测”中，作者主要介绍了1999年中国证券市场发展概况，提出：1999年，证券市场出现恢复性上升，年末沪深股指分别比上年增长19%和17%；全年股票成交额31321亿元，比上年增长33%，全年股票累积成交2931亿股，增幅为36%。通过证券市场筹集资金941亿元，比上年增长12%。截止到1999年底，境内上市公司976家，比上年底增加98家。B股上市公司108家，增加2家，H上市公司46家，增加3家。市价总值26471亿元，比上年底增长36%，流通市值8214亿元，比上年底增长43%。股票投资者开户数4481万户，其中，个人投资者4461万户，机构投资者20万户。证券投资基金累计成交额1553.83亿元，比上年增加1.7倍。截止到1999年底，共有10家基金管理公司，5家托管银行，证券投资基金22只，发行总规模505亿元。这些基金都注重投资于业绩较好、有较高成长性的股票。1999年国债现货累计成交额5300.86亿元，比上年减少13%。国债回购累计成交12890.53亿元，比上年减少17%。研究报告还进一步分析了诸如“1999年A股发行的平均市盈率为16.91倍，比1998年提高约20%。A股平均发行价格6.25元，比1998年提高10.63%。”，“1999年6-8月新股发行较为集中，占全年新股发行公司数的47.71%，发行量的49.28%”，“1999年市场走势大致分为：1-5月份股指箱形震荡，5月下旬-6月底单边上扬，7月-9月初股指震荡调整，9月中旬-12月底股指破位下行，四个阶段”等股票市场细节状况。在研究报告“中国货币市场发展与预测”中，作者首先简要回顾了1999年货币政策的一般情况。指出，中国人民银行降低存贷款利率达到了预期目的——减轻企业利息负担，活跃资本市场，促进居民消费；存款准备金率从8%降到6%，使商业银行增加可用资金2000中国基金投资市场的现状与展望55亿元；增加对商业银行和城市信用社的再贷款，到1999年底，人民银行对金融机构的贷款余额为13700亿元，比上一年增加1221亿元；出台促进消费信贷政策，把居民住房贷款年限从15年增加到20年，执行半年期贷款利率。截止1999年11月底，国有商业银行发放住房贷款1100亿元，比上年增长124%。接着，报告描述了1999年中国金融运行状况。截止1999年底，金融业总资产15.5万亿元。货币供应金融机构存款12.7万亿元，各项贷款10.6万亿元，外汇储备1546.75亿美元。具体地，广义货币M2余额为119898亿元，比上年增长14.7%；狭义货币M1余额为45837亿元，增长17.7%；流通中的现金M0余额为13456亿元，增长20.1%。全部金融机构各项贷款余额93734亿元，其中，企业存款37200亿元。各项贷款余额108779亿元。城乡居民储蓄存款年末余额59622亿元，增长11.6%。人民币汇率保持稳定，全年外汇储备增加97亿美元。多元金融机构竞争格局初步形成，银行系统网点11万个，在国外设立金融机构有600多家，在华外资金融机构达184家。报告还进一步描述了1999年中国货币市场的发展概况。具体包括银行间同业拆借市场、票据市场、外汇市场。1999年银行间同业拆借市场取得了长足发展，表现为：（1）入市机构多样化，中国人民银行先后批准了商业银行授权分行、保险公司、外资银行、农村信用联社、基金管理公司、证券公司等金融机构进入同业拆借市场，到1999年底，市场成员达319家，累计成交7326亿元，平均每个交易日成交29.2亿元，同比增加258%。（2）债券回购业务成为市场主流，1999年同业拆借、债券回购和现券买卖分别为3291.6亿元、3956.9亿元和77.4亿元。（3）市场利率进一步下降。1999年同业拆借和债券回购的加权平均利率分别为3.07%和3.04%，同比下降分别为52%和46%。（4）同业间短期融资大幅度增加。同业拆借以隔夜拆借为主，债券回购集中于7天和14天品种。1999年，票据市场的概况是：全国商业银行汇票发生额为5076亿元，商业银行累计贴现2477亿元，中央银行再贴现500亿元，累计办理再贴现1150亿元。再贴现业务已经成为中央银行融出资金的重要渠道。1999年外汇市场，累计成交外汇折合3225亿美元，其中，美元成交2998.7亿元，港元成交1468.4亿元，日元成交3543.6亿元。在251个交易日中，平均每日成交1.25亿美元。全年美元对人民币加权平均汇率最高8.2800，最低8.2770。最后，报告还对2000年中国金融形势进行了展望。在研究报告“中国保险市场发展与预测”中，公布了保险市场有关统计资料和重大事件。指出，截止1999年底，全国共有21家保险公司，其中，国有独资公司4家，股份制公司9家，中外合资公司8家（其中4家筹建），外国保险公司分公司7家（其中1家筹建）。保费收入从1980年的6.4亿元，增加到1999年的1393.22亿元，其中，财产保险保费收入为521.1亿元，人身保险保费收入为872.1亿元。截止到1999年底，共提取责任准备金1900亿元，其中，财产险330亿元，人身险1570亿元。截止到1999年9月，保险企业总资产2389.58亿元，资产负债率90.7%。在保险市场上，国有独资的人保财险公司和中国人寿保险公司仍然是主要市场占有者。中国基金投资市场的现状与展望66人保财险公司占产险市场的77%，中国人寿保险公司占寿险市场的69%。此外，中国保险业发展中，还表现出如下趋势：保险市场法律体系不断完善；保险市场宏观监管体系初步形成；保险市场对外开放不断扩大。但保险市场也存在许多问题，比如：加入WTO以后，保险市场作为首先对外开放的市场，将面临外资企业资本实力的挑战，人才的挑战，技术的挑战，管理水平的挑战，监管法律体系和监管方式的挑战以及经营观念的挑战。最后，报告还对中国保险市场进行了预测，预计到2005年，全国保费总收入将达到2800亿元，其中，产险900亿元，寿险1900亿元，保费收入占国内生产总值的比重为2.3%，人均保费230元。在研究报告“中国期货市场发展与预测”中，对1999年度中国期货市场的发展状况进行了简要描述和分析。首先，1999年，期货市场规模继续缩小，撤并了一些期货交易所，期货交易品种由35种缩减到12种，其中，只有三四种交易活跃。1999年上半年市场客户保证金余额为33.65亿元，同比下降16.8%。全年成交合约7420万手，交易额22341亿元，同比分别下降28.9%和39.6%。第二，期货交易所在调整中求发展。调整后的交易所保留3家，上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。从市场占有率看，郑商所占49%，上海期交所22%，大商所占29%。这些交易所都面临着如何调整自身发展战略，在生存的基础上求得发展的问题。报告还分析了主要期货交易品种的价格走势。并对