第五章国民收入的均衡

1第五章国民收入的均衡IS－LM模型2投资的决定利率的决定产品市场的均衡：IS曲线货币市场的均衡：LM曲线产品和货币市场的均衡:IS—LM曲线凯恩斯的理论体系3IS—LM模型•IS—LM模型是说明产品市场和货币市场同时达到均衡时，国民收入和利率的决定的模型。一般认为是高度概括了凯恩斯主义的国民收入决定理论，被认为是凯恩斯主义的标准解释。•IS—LM模型是由英国经济学家希克斯在1937年的一篇论文中（《凯恩斯先生和“古典学派”：一种解释》）提出来的，后来经过了美国经济学家汉森等人的发展。因此又称为希克斯—汉森模型。4&1投资的决定•投资概念的厘正–宏观经济学中的投资属实质性投资，是直接形成物质资本的支出流量，包括固定资产和存货的增加。–金融学中的投资属虚拟性投资，只是金融资产之间的转换，形成的是虚拟资本，不是真实资本。5投资的决定投资决策投资收益投资成本购买成本+等额存款的利息(机会成本)(未来收益的现值)6投资的决定投资收益实质上是投资品在生产过程中所创造的收入投资收益是一种预期收益，因为投资创造产品需要一个过程。7投资的决定•问题投资能带来多期收益，但时间因素限制了各期收益的简单加总；成本支付有时也存在同样的问题。那么，如何比较投资的收益与成本呢？•回答可以通过积累和贴现来比较。8•背景1)某人在中国银行存款10000美元，年利率为1.25%，存期一年。2)除非事先声明，否则银行会在存款到期时自动将这笔存款的本息转存一年。积累9积累积累年限本金和利息的计算积累金额（千美元）1234······10(1+1.25%)10.125(1+1.25%)=10(1+1.25%)210.252(1+1.25%)=10(1+1.25%)310.380(1+1.25%)=10(1+1.25%)4······10.12510.25210.38010.509······积累金额利率）（本金积累年限110积累•观察存款人接受银行的利率，意味着在他看来，推迟使用本金形成的积累金额与本金至少是等值的。11贴现•如果将积累金额折算回本金，就是贴现的过程。•贴现就是将预期未来获得的金额折算成现值的过程现值贴现率）（贴现金额贴现年限112贴现贴现年限贴现金额（千美元）贴现的计算（年贴现率=1.25%）现值（千美元）1234······10.12510.25210.38010.509······10.125(1+1.25%)10.252(1+1.25%)210.380(1+1.25%)310.509(1+1.25%)4······10101010······13一个投资决定的例子：是否开出租车•背景1)某司机准备与出租汽车公司签约3年开出租车2)出租汽车公司每年向该司机收取1万元的折旧费，并按汽车未折旧价值的5%收取租金。14一个投资决定的例子：是否开出租车•背景3)汽车现值为10万元4)司机每年预期收益1.46万元5)不考虑通货膨胀因素•问：司机的这项投资是否合算？15一个投资决定的例子：是否开出租车•成本分析年汽车价值租金折旧成本11010×5%=0.5011.50299×5%=0.4511.45388×5%=0.4011.40单位：万元16一个投资决定的例子：是否开出租车•成本分析–5%的利率反映了出租汽车公司对资金的时间价值的评价–5%的利率是出租汽车公司和司机都认可的贴现率17一个投资决定的例子：是否开出租车•成本分析–成本的现值95.3%)51(40.1%)51(45.1%5150.13218一个投资决定的例子：是否开出租车•投资额等于成本与残值的现值之和332%)51(7%)51(40.1%)51(45.1%5150.11019一个投资决定的例子：是否开出租车•收益分析–预期总收益不包括工资、汽油等费用–3年的预期总收益是年预期收益的现值总和20一个投资决定的例子：是否开出租车•收益分析第1年预期收益的现值1.46÷(1+5%)=1.39第2年预期收益的现值1.46÷(1+5%)2=1.32第3年预期收益的现值1.46÷(1+5%)3=1.26合计3.97单位：万元21一个投资决定的例子：是否开出租车•收益分析–收益的现值97.3%)51(46.1%)51(46.1%5146.13222一个投资决定的例子：是否开出租车•观察1)虽然第一年收益小于成本支出；但从现值角度看投资是盈利的。2)只要预期总收益的现值大于总成本现值，投资就是值得的。23一个投资决定的例子：是否开出租车•问题该项投资的预期年收益率是多少？24一个投资决定的例子：是否开出租车•回答预期年收益率是投资者的主观贴现率，使收益和残值的现值之和等于投资额。332)x1(7)x1(46.1)x1(46.1x146.11025一个投资决定的例子：是否开出租车•预期收益率的含义年年初价值年末价值取得收益余额或残值110.0010.0×(1+5.1%)=10.511.469.0529.059.05×(1+5.1%)=9.511.468.0538.058.05×(1+5.1%)=8.461.467.00单位：万元26一个投资决定的例子：是否开出租车•只要预期收益率高于利率，投资就是值得的。332%)1.51(7%)1.51(46.1%)1.51(46.1%1.5146.110332%)51(7%)51(40.1%)51(45.1%5150.11027投资的决定•与投资成本相关的一般公式11(1)(1)nnnnCJCCrrrC=投资额（资本品的供给价格）Ci=投资的各期成本支付（i=1，···，n）i=投资的真实利率，Jn=残值iii28投资的决定•资本品的供给价格一种不考虑通货膨胀因素、反映真实生产能力的价格，而不是一般的市场价格。29投资的决定•与预期收益相关的一般公式11(1)(1)nnnnRJRCMECMECMECRi=各期的预期收益（i=1，···，n）MEC=真实收益率（资本边际效率）30投资的决定•资本边际效率（MEC）是这样一种贴现率，正好使一项资本品在使用期内各期预期收益和残值的现值之和等于这项资本品的供给价格。31投资的决定比较11(1)(1)nnnnCJCCrrr11(1)(1)nnnnRJRCMECMECMECMEC与（成本既定）预期收益R成同向变动（预期收益既定）成本或供给价格C反向变动iii32投资的决定只要资本边际效率大于真实利率，就可以进行投资。33投资的决定•资本边际效率递减规律–“在任何时期中，若对某类资本之投资增加，则该类资本之边际效率，随投资之增加而减少”。•这是凯恩斯的第二基本心理定律–参见凯恩斯（1936）：《就业、利息和货币通论》，商务印书馆1957年版，第116页。34投资的决定•回忆微观经济学指出，在完全竞争条件下，增加的最后1单位资本所获得的报酬被称为资本的边际产品价值。资本边际效率递减的原因35投资的决定•回忆VMPK——资本的边际产品价值P——产品价格MPK——资本的边际产量KKMPPVMP资本边际效率递减的原因36投资的决定•资本的边际产品价值是递减的•原因1)边际收益递减规律2)完全竞争条件下，厂商只能接受既定的价格。资本边际效率递减的原因37投资的决定•投资增加--产品P降--R减--MEC降低投资的边际效率（MarginalEfficiencyofInvestment，MEI）38投资的决定投资的边际效率（MarginalEfficiencyofInvestment，MEI）在其他条件不变的情况下，利率水平的降低，人们的借款成本就减少，人们对投资的需求就扩大。这种投资需求与利率之间的反相关系被定义为投资的边际效率。39投资的决定投资的边际效率（MarginalEfficiencyofInvestment，MEI）在其他条件不变的情况下，利率水平的降低，人们的借款成本就减少，人们对投资的需求就扩大。这种投资需求与利率之间的反相关系被定义为投资的边际效率。此处又可称为投资的需求函数。IiMEIi1I0I1i0I=I(i)＝I0-bi40投资的决定I=I(i)＝I0-bi其中：I0：自发性投资b：投资的利率弹性i：利率41其他投资理论•托宾q理论–q＝企业市场价值/重置成本–如果q1，那么购买旧企业比新建便宜，于是旧不会投资。–如果q1，那么购买旧企业比新建贵，于是投资新建比较合算。42&2.利率的决定•回忆微观经济学告诉我们：–利率是资本的使用价格–而资本源于人们的储蓄–因此，利率最终是单位储蓄的回报。43利率的决定•宏观经济学提出另一种观点•假设1)储蓄产品=货币+无限期债券2)持有货币没有利息所得•人们在储蓄选择中，总是倾向于持有货币。44利率的决定•持有货币的好处1)可以满足人们的交易动机•交易动机是指个人和企业为了进行日常的交易活动而持有货币的动机•原因：收入与支出不是同步的45利率的决定•持有货币的好处2)可以满足人们的预防性动机•预防性动机是指为预防意外支出而持有货币的动机•原因：未来是不确定的46利率的决定•持有货币的好处3)可以满足人们的投机动机•投机动机是指人们为了抓住购买债券的有利时机而持有货币的动机•原因：通过赚取买卖差价可以获利47利率的决定•观察1)持币的根本原因在于货币是流动性最大的资产•能够立即、方便而又便宜地被用于支付2)人们对货币的需求在于对货币流动性的偏好（流动偏好）48利率的决定•宏观经济学关于利息（率）的观点在持币没有利息的情况下，利息就是持币的机会成本。相应地，利率就是持有单位货币的机会成本。49利率的决定•货币需求–名义货币量指的是按名义价值计量的货币量，也称为名义货币余额。–真实货币量指的是按购买力计量的货币量，也称为真实货币余额。一般价格水平名义货币量真实货币量50利率的决定•货币需求–货币需求是对真实货币余额的需求51利率的决定•交易性货币需求量–出于交易动机的这部分货币需求决定于收入、惯例和商业制度，而后两者一般在短期内不变。–因此，交易性货币需求量主要决定于收入。52利率的决定•交易性货币需求量–交易性货币需求量与收入呈同向变化收入提高支出总额增加交易数量增加提高货币需求53利率的决定•预防性货币需求量–出于预防性动机的这部分货币需求也决定于收入和制度，而后者在一定时期内不变。–因此，预防性货币需求量也主要决定于收入，并和收入呈同向变化。54利率的决定•小结–交易性和预防性货币需求总量（L1）是总收入（Y）的函数kY)Y(LL11k是常数，反映了收入对货币需求的影响。55收入与货币需求货币量收入0kY)Y(LL1156利率的决定•投机性货币需求量–出于投机动机的这部分货币需求决定于债券的市场价格债券市场价格较高预期债券价格下跌持有货币债券市场价格较低预期债券价格上涨购买债券57债券价格与市场利率•债券市场价格与市场利率–在债券市场始终处于均衡的条件下，市场利率本质上就是债券的收益率。–在预期收益既定的前提下，收益率与债券价格呈反向变化。iR债券价格58债券价格与市场利率•背景1)无限期债券的面值100元2)票面年利率10%59债券价格与市场利率•如果市场利率为10%–此时人们愿意支付100元购买债券100%1010债券市场价格60债券价格与市场利率•如果市场利率为20%–此时人们愿意支付50元购买债券50%2010债券市场价格61债券价格与市场利率•如果市场利率为5%–此时人们愿意支付200元购买债券200%510债券市场价格62债券价格与市场利率•观察1)利率越低，债券价格越高，人们倾向于不持有债券而持有货币。2)利率越高，债券价格越低，人们倾向于持有债券而不持有货币。63债券价格与市场利率•观察3)在某一时刻，一个人要么持有债券，要么持有货币，不会二者兼而有之。4)投机性货币需求是从总量角度观测的64利率的决定•结论–投机性货币需求量（L2）与市场利