第六章国家收入法

第六章国家收入法之二——公债法●公债法基础理论●公债实体法●公债程序法第一节公债法总论一、公债概述（一）公债的概念——政府为筹措资金——据公债法、凭借其信誉——向国内或国际金融组织——外国政府借款——而形成的政府债务（二）公债特点（与私债比）1、安全性高2、流通性强（相对性私人债不能流通）3、收益稳定4、免税待遇（三）公债的职能1、弥补赤字2、调剂国库出纳（预算周转金）3、筹措军费4、筹集经济建设资金（赤字方向）5、宏观调控（赤字方向再选择）6、形成基准利率（96同业拆借99利率招标）7、公开市场业务操作（调节货币流通量）基准利率标准：结构合理信誉高流动性强市场化的几种利率中，只有国债利率可堪当此任（国债二级市场的收益率）——只有它可平抑物价二、公债法概念及产生与发展（一）概念——国家制定的——关于调整在公债发行、使用、管理——过程中当事人之间所形成的社会关系——的法律规范的总称。（二）产生与发展（至今没有公债法）1、行政法规方面（从立法看公债观念）（1）改革开放之前●50●54-58●68-81偿付了全部内外债本息达到了无内债、无外债（2）改革开放后●81《国库券条例》发行国库券弥补财政赤字发行国家重点建设债券、财政债券重点企业债券、保值公债、特种公债等●89-91颁布《特种国债条例》（主要搞建设）●92颁布《国库券条例》●11修订92《国库券条例》2、财政部、央行、证券监督委员会联合或单独下发有关国债规章●2011后每年主要由财政部出台规章1.只是国库券2.没有审批程序《天宪草案》三、公债原则●促进经济稳定与增长（增值还钱）●满足投资者需要●利息成本最小化●减少公债流动性第二节公债实体法一、发行主体●中央政府●地方政府●政府机构二、发行对象及对社会影响（应然到实然）（一）发行对象●金融机构●非金融机构（二）对社会影响法条评价第2条国库券主要向国营企业、集体所有制企业、企业主管部门和地方政府分配发行。机关、团体、部队、事业单位和农村富裕的社队，可以适当认购。个人也可以自愿认购。（81）第2条国库券发行对象：公民个人和个体工商户（89）第2条国库券发行对象：居民个人、个体工商户企业、事业单位、机关、社会团体和其他组织。（92规定，11年修订）三、公债类型●发行方式——自由和强制●有无利息——有息和无息●市场条件——上市和非上市●发行区域——国内和国外●期限——短、中、长（30、50）、无期●从记名与否——记名和不记名•据财政部通知，本期国债于2011年12月14日起在深交所上市交易。——本期国债为3年期固定利率附息式国债，——证券编码101125，证券简称国债1125，——票面利率2.82%，标准交易单位10张，——2014年12月8日到期还本并支付最后一期利息以欧洲为例四、公债规模（绝对规模与相对规模）？？我国公债绝对规模该如何统计（见word表）（一）衡量公债规模指标1、衡量国内公债规模指标●公债负担率——余额与GDP之比（60%）（评价）●公债偿债率——还本付息额与财政收入之比（22%）●公债依存度——发行额与财政支出之比（15%～20%，中央25%～30%）●居民应债能力——发行额与居民储蓄余额之比中央财经大学曾康华表示•国际上政府债务占比不超过GDP比重60%•说明经济是健康的•从我国截至2010年末•三类地方政府债合计10.72万亿元•约相当于GDP的26.9%•即使按全口径计算•加上中央财政国债余额占GDP的17%•政策性金融债约占GDP的6%•总体公共部门债务率在50%左右欧洲债务危机原因及后果1、原因（1）从整体看●有统一的银行，但没有统一的财政●金融泡沫（金融衍生产品）（2）从单个看●较落后国家用发达国家信誉发行公债●较落后国家与发达国家享受同等社会福利●希腊奥运（04希腊赤字也增加并继续保持在国产总值的3％以上，超过了欧盟《稳定公约》的规定。希腊人为奥运会可能要背负近10年债务）……2、后果：全面经济危机欧洲解体取消欧元…2、衡量外债规模的指标●偿债率——外债本息总额与商品劳务出口收益额的比率●负债率（1）外债与国民生产总值之间的比率（45%）（2）还本付息与国民生产总值之间的比率（6%）（3）外债与出口之间的比率（15%）（4）利息与国民生产总值之间的比率（4%）（二）制约公债规模的因素●国家信誉●认购人负担能力●公债偿债能力●其它因素五、公债利率（一）公债利率（二）影响公债利率因素●市场利率●银行利率●政府信用●社会资金供求状况（挤出效应）●财政政策与货币政策的变化第三节公债程序法一、公债发行（一）发行方法1、摊派发行（1）强制认购（2）定向发售2、公募法——由政府或政府委托部门——向社会公开募集国债的方法——有直接公募和间接公募法3、承受法（包销法）——政府发行的公债——全部由银行或其它金融机构承受包销——再由包销者自行发销的方法第5条——国库券发行采取承购包销、认购等方式——国家下达的国库券发行计划，应按期完成4、公卖法（市场发达）——政府委托经纪人在证券交易场所——出售公债的方法5、交付法（以新债换旧债）——政府在偿还债务或支付其它费用时——对债权人或受款人不付给现金——或相应的货币凭证——而是全部或部分以公债券代替的方法6、招标拍卖方式（上市公债）（1）荷兰式招标（单一价格招标）标的为利率——最高中标利率为票面利率标的为利差——最高中标利差为基本利差标的为价格——最低中标价格为承销价格财政部《明确记账式国债发行招投标规则》（2003）（2）美国式招标（多种价格招标）标的为利率——全场加权平均中标利率为票面利率——各中标机构依各自——及全场加权平均中标利率折算承销价格标的为价格——各中标机构按各自加权平均中标价格——承销当期国债加权平均利率——对不同利率赋相应权数计算出来的平均利率利率为1%的可能性（权数）为10%利率为2%的可能性（权数）为30%利率为3%的可能性（权数）为40%利率为4%的可能性（权数）为20%则加权平均利率=1%×10%+2%×30%+3%×40%+4%×20%=2.7%混合式招标标的为利率时——全场加权平均中标利率——为当期国债票面利率——投标机构中标利率低——或等于票面利率的标位——按票面利率购买当期国债如某期国债竞争性招标量为250亿•用混合式招标方式进行招标•全部承销商最低竞投标位是3%•最高竞投标位是4%第一步，选出加权平均中标利率计算区间•财政部从3%开始的标位竞投数量进行累计•假设到3.6%时竞投数量累计为250亿元•3%到3.6%的利率区间•就是计算加权平均中标利率的计算区间第二步计算中标利率具体计算方法是：•将3%到3.6%之间所有标位按竞投数量•进行加权平均•即可得出全场加权平均中标利率•假设这个利率是3.4%（票面利率）•则3.6%命名为最优中标标位•这样就出现了两个利率区间段：•3%~3.4%3.41%~3.6%•所有在3%到3.4%的标位之间进行竞投的承销商•将按3.4%的利率进行承销•所有在3.41%至3.6%之间进行竞投的承销商•将按各自投标利率进行承销•如果某承销商幸运地选择•在3.41%至3.6%之间进行竞投•相对于按3.4%中标利率承销的承销商•就拥有了一定的利差优势•优点：市场化•缺点：腐败操控市场案例：2011年1月17日•国库司国库支付中心张锐被“双规”•国库司如何产生经济问题？•难道是偷盗国库？•真相——张锐是因在国债招标发行中•违规“提前泄露投标价格和相应数量”•张锐具体负责国债发行、兑付工作已长达12年•一内蒙古城商行在多次国债发行的投标中中标•同业向有关部门举报•审计部门据此检查•最终查出了国库司为之通风报信的张锐所罗门国债事件1991年5月所罗门公司作为美联储确认的30家国债自营商为避开监管层规定的35％自营认购上限获取更多的债券所罗门公司在其申报表格中伪造系列客户的名字竞价之后几乎将发行项目尽收怀中囤积债券后在市场上大举逼空操纵市场为自己谋利引来财政部等监管部门的注意并对其展开调查公司做假行为得以曝光（二）发行价格（上市与非上市）●平价发行：以债券票面金额为发行价格●溢价发行：按高于债券面额价格发行●折价发行：按低于债券面额价格发行与利率一样已经市场化二、公债流通•第8条——国库券可用于抵押——但不得作为货币流通•第9条——国库券可转让——但应在国家批准的交易场所办理——“死钱”变“活钱”——“死水”变“活水”——但有一个发展过程•1981恢复发行没有市场•限制了发行，采取行政性摊派也是其中一原因•1988上海、深圳、广州等建立流通市场试点•后增加到400个•1991在全国地市级以上•和地区所在县级市全面开放国债转让市场•流通市场初步形成•现除了可在各证券金融机构进行柜台交易外•还可在上海、深圳两家证券交易所交易•还建立了银行间债券市场•并允许经批准的保险公司参与国债交易•真正的流通市场已经建立三、公债偿还（一）偿还方式1、强制偿还——偿还日期、数额、场所、方法——及其它各种偿还条件——都必须依法律和契约的规定执行——国家不得自由变更2、自由偿还——政府偿还公债不受法规或契约约束——可以随时自由决定（二）公债偿还方法●买销偿还法（市场买销偿还法）●比例偿还法（按号码顺序比例偿还）●一次偿还法（按票面日期1次性偿还）●抽签偿还法（定期摇号）●以新债替旧债（三）偿还资金来源●基金偿还（预算收入中安排）●预算盈余偿还●公债调换偿还●预算列支偿还（预算支出中安排）●课税偿还●发行货币思考与应用1、国债与税收的关系2、国债与财政支出的关系3、地方政府应该拥有举债权吗？为什么？4、不同认购主体购买公债对市场经济的影响5、国债期限结构对社会影响6、对下面两则新闻从经济学原理和法理上进行分析15500亿特别国债拟发行京华时报据新华社消息十届全国人大常委会第二十八次会议昨天上午审议了国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案。根据这一议案，财政部拟发行特别国债15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。议案同时提出，发行的特别国债为10年期以上可流通记账式国债，票面利率根据市场情况灵活决定。特别国债纳入国债余额管理，为此需相应调整2007年末国债余额限额。中央财政将建立“中央财政外汇经营基金”，用于核算特别国债和外汇资金的收支情况。受国务院委托，财政部部长金人庆就议案作了说明。他从4个方面说明了财政发行特别国债购买外汇的必要性：有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；有利于促进财政政策和货币政策的协调配合；有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业“走出去”。金人庆说：“虽然人民银行已积极采取了一系列措施回笼货币，但目前流动性偏多问题仍突出，带来了一定通货膨胀压力。财政发行特别国债购买外汇，可从货币市场回笼货币，有助于减轻人民银行对冲压力，有效缓解流动性偏多问。”在谈到国债类型时，金人庆说：“财政为购买外汇发行的国债不是对预算赤字的融资，有对应的外汇资产，并且该资产具有较强的变现能力。同时，与发行普通国债筹集资金的用途不同，财政发债购买的外汇以提高收益为主要目标。根据有关规定，这种国债属于特别国债。”谈到国债规模时，金人庆表示：“我国外汇储备今后几年可能会继续较快增长，人民银行对冲流动性的压力较大，发行特别国债的规模过小，难以起到回收流动性的作用。因此，建议将特别国债的发行规模确定为15500亿元人民币，购买约2000亿美元外汇。谈到外汇资金的使用时，金人庆说，财政发债所购外汇作为国家外汇投资公司资本金来源，“由其进行境外实业投资和金融产品组合投资。投入的资本金有偿使用，收益率要高于特别国债利率”。借道农行发行是一个无奈的选择的确，自发债决议在6月底经人大常委会通过后，特别国债之所以难产，主要由于市场各方对其发行方式存在分歧：如果面向市场发行，将在短期内对社会流动性带来巨大虹吸效应”，一方面它被股票市场视作重大利空，另一方面，市场利率水平将会