搜索
中银国际研究可在彭博BOCRgo，firstcall.com,Multex.com以及中银国际研究网站（）上获取优于大市(OP)指预计该行业(股份)在未来6个月中股价相对有关指数的升幅多于10%；落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来6个月中的股价相对上述指数的降幅多于10%。未有评级(NR)。同步大市(MP)则指预计该行业(股份)在未来6个月中的股价相对上述指数在上下10%区间内波动胡文洲*(8621)68604866分机8520eric.hu@bocigroup.com*张戬为本硏究报告重要贡献者宏观及策略中国策略2008年11月13日新税制除弊增值税转型对主要行业的影响经过长达4年多的地区性、行业性试点，2009年初中国将正式启动增值税转型。这是自1994年新税制建立以后针对增值税的第一次重大调整。在目前的时点上，这一改革措施具有了浓重的刺激投资、防止经济过快下滑的抗周期性经济政策的色彩。我们认为增值税转型将在一定程度上增加企业现金流与盈利，但整体上对盈利影响并不显著。在中国经济发展速度周期性下滑的环境中，这一改革是否能够对企业投资行为产生重大的影响也有待观察。2008年11月，国务院决定2009年初起在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革。除修改部分税率外，改革的最主要内容是允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，从而使我国的增值税从生产型转向消费型。按照财政部的测算，2009年实施该项改革将减少当年增值税收入约1,200亿元，共减轻企业税负约1,233亿元。按照这一口径倒算，可抵扣的设备、工器具投资将占到全部相关行业设备、工器具投资总额的30%。如果09年企业固定资产投资总额不出现重大程度的下滑，我们认为以这一口径计算的减税额较为谨慎。增值税转型对上市公司可能产生的影响在于三个方面，即对现金流的影响、对净利润的影响以及由前两个因素所引发的对企业投资行为的影响。其主要影响的行业集中在采掘业、制造业、电力以及批发与零售业。在对盈利的影响方面，如果从2007年初开始实行增值税转型，则当年对电力企业的影响最大，制造业和采掘业次之，批发与零售业最小。由于相对较高的固定资产投资以及设备、工器具投资的占比，制造业中的化工、钢铁和造纸印刷业受到的推动相对较大。增值税改革后的第二年，转型对企业净利润的累计效应比较明显。如果假定2008年为增值税改革的第二年，当年的减税效应将使电力企业从亏损转为微盈。另外，制造业所受到的盈利推动也较第一年显著增加。但整体上说，上市企业的净利润受到的影响较为有限。在目前的情况下，企业面临宏观经济较高的不确定性，投资意愿很难大幅提高；同时由于盈利的下滑和存货的快速上升，企业的财务负担显著增加，因此企业的投资能力也受到较大的影响。当然这些短期的因素并不妨碍我们对增值税转型推动中国经济发展的正面态度，但仅以此作为刺激投资的政策，效果恐将有限。目录增值税的前生今世.......................................................................................3增值税改革试点及发展方向......................................................................5增值税转型对我国税收可能产生的影响................................................7增值税转型对上市公司可能产生的影响................................................92008年11月13日新税制除弊2增增值值税税的的前前生生今今世世从计税原理上说，增值税是对商品生产、流通、劳务服务中多个环节的新增价值或商品的附加值征收的一种流转税。增值税属于一种价外税，由购买方负担。该税种由出售方代收代缴，并出具增值税专用发票；如果购买方也是增值税纳税人，则在允许的范围内可以使用购买时取得增值税专用发票抵扣自己作为出售方时应缴纳的增值税。增值税的推出是1994年我国税务体制改革的重要组成部分，其基本思路在于否定旧税制中的产品税，解决产品税的重复征收带来的一系列弊端。但由于各种历史原因，1994年的改革并不彻底。首先，1994年的税制改革只否定了在商品领域内的产品税并推出增值税，而在交通、建筑、金融保险等服务领域仍然保留了具有重复征税特征的营业税，使得劳务领域税收负担总体上高于商品领域。增值税与营业税并存，且在整体上不能相互抵扣，商品和劳务领域之间的重复征税问题没有得到解决。其次，在商品领域内对重复征税的否定也不彻底，其中最大的问题就在于固定资产投资作为生产过程中的重要投入，在1993年《中华人民共和国增值税暂行条例》及《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》中明确规定“使用期限超过一年的机器、机械、运输工具以及其它与生产经营有关的设备、工具、器具”以及“单位价值在2,000元以上，并且使用年限超过两年的不属于生产经营主要设备的物品”，其进项税不得从销项税额中予以抵扣。如上弊端决定了对增值税进行进一步改革的必要性。如其他方面的改革一样，增值税的改革牵一发而动全身，改革的效果也往往具有较高的不确定性。2008年11月13日新税制除弊3图表1.2002年以来我国的增值税及营业税收入05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000200220032004200520062007增值税收入营业税收入其他税收收入亿元资料来源：财政部及中银国际研究增值税已经成为目前我国的第一大税收种类，总体上较为稳定地维持在税收总量的35%－37.5%之间。2002年以来我国财政税收结构中增值税所占比例呈现出冲高回落的态势，2007年增值税收入占当年全部税收收入的35.05%。这一现象与2006年以后所得税增长较快有一定的关系。2007年我国增值税收入达到1.60万亿人民币，较上一年增长25.05%；2008年前3季度我国共实现增值税收入1.40万亿人民币，同比增长21.41%。2008年11月13日新税制除弊4增增值值税税改改革革试试点点及及发发展展方方向向作为我国第一大税收种类，增值税改革的进程一直受到分税制的掣肘。此外，我国经济的周期性波动又使增值税改革进退维谷。1998年当我国经济面临通货紧缩形势时，对该项改革给财政收入带来压力的担忧成为制约改革的主要困难；而当经济进入高速发展的阶段，对投资过快增长导致通货膨胀重新抬头又成为延缓增值税改革的重要原因。理论上说，增值税改革有两个方面的含义：第一在于增值税征收范围的扩大，即在部分行业中将原有的营业税征收改为增值税征收；第二则在于增值税从生产型向消费型的转型，即将增值税进项税的抵扣范围扩大至固定资产投资，使增值税避免重复征税的作用得到更好的体现。截止到目前为止的增值税改革均停留在增值税转型的范畴之内。在增值税转型方面，近年以来的尝试一直在不停的进行。具体如下：第一，2004年9月根据财政部和国家税务总局发布的《东北地区扩大增值税抵扣范围若干问题的规定》，对东北三省和大连市的增值税改革正式启动。这次试点的特点在于，其一，试点的行业限于装备制造业、石油化工工业、冶金业、船舶制造业、汽车制造业和农产品加工业；其二，虽有反复，但在东北地区的增值税改革试点采取了增量抵扣的办法，即纳税人当年准予抵扣的进项税额不得超过当年新增增值税额，当年没有新增增值税税额或新增增值税额不足抵扣的，未抵扣的进项税额应留待下年抵扣。第二，2007年5月财政部和国家税务总局发布《中部地区扩大增值税抵扣范围暂行办法》，将增值税改革的试点扩大到中部六省(山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南)老工业基地城市。此次增值税试点扩大的特点在于，其一，试点行业进行了调整，并较东北地区有所增加——此次试点的行业包括装备制造、石油化工、冶金、汽车制造、农产品加工、采掘、电力、高新技术八大产业；其二，沿袭了在东北地区采用的增量抵扣的办法。第三，2008年7月内蒙古东部五盟市(呼伦贝尔市、兴安盟市、通辽市、赤峰市和锡林郭勒盟)享受东北老工业基地增值税转型政策。2008年11月13日新税制除弊5第四，2008年7月起对汶川地震受灾严重地区扩大增值税改革试点。虽然这次扩大改革试点带有很强的支持灾区重建的目的，但其在增值税改革方面仍具有积极的意义。这次试点在灾区实现了全行业覆盖，并首次进行了全额抵扣，即抵扣额不再受当年增值税增量的限制。在经过地区性的试点之后，2008年11月，国务院决定2009年初起在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革。改革的主要内容是：允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，将小规模纳税人的增值税征收率统一调低至3%，将矿产品增值税税率恢复到17%。展望未来，我们认为增值税的改革还有可能扩展到征收范围的扩大方面，尽管近年以来在这一方面我国一直没有形成很好的突破。应该说，对部分行业征税的改革也确实具有一定的技术困难，因此增值税与营业税并存的状况将在一定的时间内延续下去。但我们也注意到，技术上对两种税收相互进行抵扣的可能性还是存在的。比如2003年财政部和国家税务总局下发的《运费发票增值税抵扣管理试行办法》，允许增值税纳税人以运费的7%抵扣增值税，客观上起到了降低增值税纳税人运费成本的作用。未来增值税与营业税之间相互抵扣的范围可能进一步扩大。2008年11月13日新税制除弊6增增值值税税转转型型对对我我国国税税收收可可能能产产生生的的影影响响从行业上看，对增值税贡献较大的采矿业、制造业、电力和批发零售业在固定资产投资中所占比重逐渐增加。2007年这四个行业的投资在固定资产投资总额中所占比例分别达到3.8%、25.9%、6.6%和1.8%，合计达到38.09%，较2000年上涨近12个百分点。图表2.2000年以来我国固定资产投资总额及构成2000200120022003200420052006(单位：十亿元)固定资产投资总额3,2923,7214,3505,5577,0078,87711,000建筑安装工程2,0542,2952,6583,3454,2805,3386,678设备、工具、器具购置7798839881,2681,6532,1422,556其他费用4605427049441,1151,3971,766资料来源：财政部、万得资讯及中银国际研究图表3.2000年以来我国主要行业固定资产投资额(单位：十亿元)2000200120022003200420052006采矿业111114124155213323415制造业4005046621,0741,4662,0412,634电力、燃气、水301274311380553729826批发零售49566479112153190合计8619481,1621,6892,3433,2464,065资料来源：财政部、万得资讯及中银国际研究图表4.2005年以来我国城镇主要行业设备、工具、器具购置投资额(单位：十亿元)200520062007采矿85103129制造9321,1951,554电力燃气水256294322批发零售192331合计1,2921,6152,037资料来源：财政部、万得资讯及中银国际研究在我国的固定资产投资构成中，对设备、工具和器具的购置费用比较稳定地维持在固定资产投资总额的23%左右，但这并不意味着对于采矿、制造、电力燃气水和批发零售业的该项投资占比也同时为23%。事实上，根据占全社会投资总额超过80%的城镇固定资产投资，2007年制造业的设备、工具和器具投资占总投资达到43.81%，电力燃气水供给达到35.42%，采矿业达到24.59%，而批发零售业只有12.66%，当年四个行业在这一方向上的投资合计达到2.04万亿。我们认为大部分的农村投资主体可能并不是增值税的纳税人，因此将农