第十章收益分配

1第十章收益分配2收益分配的基本原则及确定收益分配政策时应考虑的因素、股利基本理论一般掌握：重点掌握：各种股利政策的基本原理、优缺点和适用情况学习目标3第十章收益分配第一节收益分配概述第二节股利政策第四节股票分割和股票回购4第一节收益分配概述收益分配——对企业税后利润所进行的分配净利润的分配利润分配的项目和程序净利润提取法定盈余公积提取任意盈余公积提取公益金分配股东股利未分配利润按净润的10%计提按净利的5%~10%的比例计提留存收益分配给股东的收益6依法分配原则资本保全原则妥善处理分配与积累关系原则兼顾各方利益原则同股同权、同股同利原则（投资与收益对等原则）无利不分原则分配的原则7股利分配的基本理论股利无关论（MM理论）——完全资本市场假设（无交易成本、充分竞争、无信息成本、无税负差异、理性投资者）股利相关论——税收效应理论、在手之鸟理论、信号传递理论、代理成本理论等8第二节股利政策企业管理当局对利润分配有关事项所做方针与决策。企业税后利润可以留存，也可以用于投资分红在企业利润有限的情况下——如何解决留存与分红的比例，是处理短期利益与长远利益、企业与股东之间关系的关键。股利分配政策9法律约束因素——资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束、超额累计约束公司自身因素——举债能力、未来投资机会、资产流动状况、筹资成本、股利政策惯性、其他因素股东因素——控制权考虑、避税考虑、稳定收入考虑、规避风险考虑影响股利政策的因素股利政策影响因素法律因素企业因素股东因素债务契约与通货膨胀因素超额积累偿债能力资本积累资本保全举债能力投资机会流动状况筹资成本政策惯性控制权避税收入稳定性归避风险股利政策的基本类型12在公司有着良好的投资机会时，根据拟投资项目的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本数额，并优先从当期利润中留用，剩余的利润才可用于股利分配。1.剩余股利政策——13步骤：确定拟投资项目的目标资本结构计算项目投资所需权益资本数额优先从当期利润中留用权益资本确定股利分配的数额14例：公司税后盈余为1000万元，拟投资项目的目标资本结构为2/3通过权益筹资，1/3通过债务筹资。针对以下投资项目的不同需求，确定股利分配数额。行次净利润新投资12345100010001000100010003000200010005000额外债务留存收益额外股票股利10006673331670100010006673330100033300000333667100015股利投资需求净利一定情况下股利与投资关系16优点：保持最佳资本结构，降低资本成本缺点：股利不稳定2.固定股利或稳定增长股利政策——将每年发放的每股股利固定在某一特定水平上较长时期内保持不变，只有当公司认为未来的盈利提高到一个不可逆转的新水平时，才会提高每股股利额。18金额固定或稳定增长股利政策时间每股股利每股盈余19优点：1．向投资者传递公司经营良好的信息，有利于减少投资成本，稳定股价。2．受到依靠股利收入的人的欢迎。3．消除投资者内心的不确定性，有利于股价上升。缺点：1．股利支付与公司盈利相脱节。2．财务负担重。适用于：经营比较稳定的企业。203.固定股利支付率政策（定率股利政策）是指公司每年将净利润的某一百分比作为股利分派给股东。这一百分比称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不再随意变更。21金额固定股利支付率政策时间每股股利每股盈余22优点：1．股利与公司盈余密切配合，体现了多盈多分、少盈少分和不盈不分的原则。2．公司每年留存固定比例的盈余，有利于稳定企业支付能力。缺点：1．传递的信号可能对公司发展不利。2．公司可能会面临较大的财务压力。3.缺乏财务弹性。4.难以确定合适的股利支付率。适用于：稳定成长的公司或公司财务状况稳定的阶段。公司先设定一个较低的正常股利额，公司按此支付股利，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。4.低正常股利加额外股利政策金额低正常股利加额外股利政策时间每股股利每股盈余25优点：1．股利政策有较大的灵活性，既不会给公司造成较大的财务压力，又保证股东定期得到一笔固定的股利收入，使其具有一定的稳定性；2．在适当的情况下，可以向股东支付额外股利。缺点：1．仍然缺乏稳定性，额外股利的发放时有时无；2．如果额外股利的长时间发放一旦终止，将造成公司“财务状况”逆转的负面影响，以至于造成股价下跌。公司发展阶段与股利政策的选择固定股利支付率政策剩余股利政策27第三节股票分割和股票回购一、股票分割二、股票回购28一、股票分割股票分割又称拆股是指企业管理者将面额较高的股票分割或分拆成面额较低的股票行为。股票分割的动机降低股价提高股票的市场流动性配合新股的发售利用市场信息效应，增加股东财富29采用股票股利与股票分割有何不同？一般来说，在股价有较大涨幅的情况下，可采用股票分割来抑制股价的上涨；股票股利可用于对年度内股价的抑制。假设企业的收益和股利每年按10%的幅度同步增长，则股价也会以相同的增长率上涨，以至于股价很快就超出了企业所期望的范围。30例：某企业以每股5元的价格发行了10万股普通股，每股面值为1元，本年盈余为22万元，资本公积余额为50万元，未分配利润余额为140万元。（1）若企业宣布发放10%的股票股利，即发放1万股普通股股票，股票当时的每股市价为10元，则从未分配利润中转出的资金为10万元。股票股利对企业股东权益构成、每股账面价值、每股收益的影响如下表所示。31发放股票股利对每股收益的影响所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数10万股11万股普通股10万元11万元资本公积50万元59万元未分配利润140万元130万元所有者权益合计200万元200万元每股账面价值200万元/10万股=20元200万元/11万股=18.18元每股收益22万元/10万股=2.2元22万元/11万股=2元32实施股票分割对每股收益的影响所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数10万股（每股面额为1元）20万股（每股面额为0.5元）普通股10万元10万元资本公积50万元50万元未分配利润140万元140万元所有者权益合计200万元200万元每股账面价值200万元/10万股=20元200万元/20万股=10元每股收益22万元/10万股=2.2元22万元/20万股=1.1元33股票股利仅改变股东权益的构成，增加股票的流动性除权后股价会相应下降一方面扩张了资本，另一个方面起到股票分割的作用。不会增加现金流出，适于公司现金紧张或需要大量资本投资时对于实现稳定股利政策的公司，由此扩张了股本，将增加未来年度的现金股利支付。在公司净利润增长速度低于股本扩张速度是，每股利润会下降，可能导致股价下降34股票分割与股票股利的比较股票分割降低了股票面值，发放股票股利不会改变股票面值会计处理不同。股票分割不会影响到资产负债表中股东权益各项金额的变化；发放股票股利，股本金额相增加，留用利润相应减少35二、股票回购股票回购公司收购本企业流通股票成为库藏股票或进行注销，我国采用法定资本制度，上市公司回购股票只能是为了减少注册资本而注销，不允许作为库藏股由公司持有36（一）股票回购的动机1.提高财务杠杆比例，优化企业资本结构。2.满足企业兼并与收购的需要，防止企业被兼并。3.股息避税。4分配企业超额现金。5.满足认股权的行使。6.在企业的股票价值被低估时，提高其市场价值。7.清除小股东。8.巩固内部人控制地位。37（二）股票回购的负面影响1.股票回购需要大量资金支付回购的成本，容易造成资金短缺，资产流动性变差，影响企业的发展后劲。2.回购股票可能使企业的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视企业长远的发展，损害企业的根本利益。3.股票回购容易导致内幕操纵股价。