五投资管理

1第四章投资管理投资是价值创造的关键环节，没有投资就不能产生利润，没有利润也就没有企业的长期发展。因此，投资活动是财务活动的重心。2概述（了解）项目投资（掌握）证券投资（选学）3概述种类前提:是投资回收保险安全；策略:审时度势；目的:获得高于银行存款的利息•据投资内容：项目投资金融投资•据投资期限：长期投资短期投资•据投资地点：对内投资对外投资•据投资方式：直接投资间接投资投放资金的行为投资4具体来说•实现财务管理目标的前提•发展生产的必要手段•降低风险的重要方法•维持生产—更新•扩大生产—新增扩大综合生产能力如何把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，以获得较高利润，保证企业生存，同时促进企业发展•目的总体上看•财务管理的中心环节•获利的先天条件投资管理•意义5项目投资6第一节项目投资概述一、项目投资的含义与特点二、项目计算期构成三、投资总额与原始投资额的关系四、资金投入方式7一、项目投资的含义与特点项目投资更新改造项目新建项目单纯固定资产投资完整工业项目投资固定资产投资流动资产投资无形资产投资开办费投资8项目投资的特点投资金额大投资回收期长变现能力差投资风险大9二、项目计算期的构成建设起点投产日终结点建设期生产经营期项目计算期10三、投资总额与原始投资额的关系1、原始总投资原始总投资是指企业为使项目完全达到设计生产能力、开展生产经营而垫支的全部现实资金，是反映项目所需现实资金的价值指标。11建厂房需要2000万自有资金2000万借入资金2000万，年利率10％，建设期一年12原始总投资（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资13（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）本年流动资金增加额（垫支数）＝该年流动资金需用数－截止上年流动资金投资额经营期流动资金需用数＝该年流动资产需用数－该年流动负债需用数1401000万1流200万23200万45200万200万200万200万200万200万15需要原材料300万其中100万赊购流动资产流动负债需要投入多少？162、投资总额投资总额是指原始总投资与建设期资本化利息之和，是反映项目总体投资规模的价值指标。建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。17投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息18例题企业需要建设一个生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万，无形资产10万，建设期1年，建设期资本化利息6万，投产第一年流动资产需要30万，流动负债需要15万，投产第二年流动资产需要40万,流动负债需要20万。求固定资产原值。流动资金的投资额。建设投资原始总投资投资总额191流动资产30流动负债15流动资金需要量152402020△流动资金需要量155固定资产原值流动资金的投资额建设投资原始总投资投资总额1062011013013620例某项目经营期5年，预计投产第一年初流动资产需用额为50万元，预计第一年流动负债为15万，投产第二年初流动资产需用额为80万元，预计第二年流动负债为30万，预计以后每年的流动资产需用额均为80万元，流动负债均为30万，则该项目终结点一次回收的流动资金为（）35万15万95万50万211流动资金需要量50－15＝35280－30＝503－580－30＝50△流动资金需要量35－0＝3550－35＝15050万22四、资金投入方式一次投入分次投入23第二节现金流量及其计算一、现金流量的含义（一）含义1、针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。2、内容既包括流入量，也包括流出量。3、广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。24(二)现金流量的构成按时点表示初始固定资产投资100万垫支流动资金50万营业现金流量终结25（三）现金流量确定的假设全投资假设即使实际存在借入资金也将其视为自有资金。如果考虑资金来源的话，本来是同一个投资项目，会由于不同的筹资方式，而有不同的评价结果。全投资假设就是不考虑资金的来源方式对项目的影响。只是考虑项目本身的可行性。26经营期与折旧年限一致假设假设项目主要固定资产的折旧年限与经营期相同。27时点指标假设不论现金流量具体内容涉及的价值指标是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。建设投资在建设期内各期期初发生，流动资金投资在生产经营期期初即建设期期末发生。收入、成本、利润、税金、折旧等在生产经营期的每年年末发生。项目终结时回收的残值或回收的资金一般在项目的终结点收回。28二、现金流量的内容与估算现金流入量现金流出量营业收入：当期的销售收入回收收入回收流动资金回收固定资产余值原始投资经营成本税款建设投资固定资产投资无形资产投资开办费投资流动资金投资（垫支流动资金）=总成本－折旧－摊消－财务费用中利息所得税29三、净现金流量NCF的确定净现金流量NCF的含义净现金流量＝该年现金流入量－该年现金流出量30按时点表示建设期NCF建设性投资1000万垫支流动资金50万经营期内净现金流量终结点NCF回收残值回收流动资金31新建项目净现金流量NCF的简算公式1、建设期净现金流量＝－原始投资额固定资产投资无形资产投资开办费投资流动资金投资（垫支流动资金）建设期末2、经营期净现金流量＝营业收入－经营成本－所得税＝营业收入－（总成本－折旧－摊消－利息）－所得税＝净利润＋非付现成本＋财务利息3、终结NCF＝2＋回收额32例题购建一个固定资产需要投资1000万，按直线法提折旧，使用寿命10年，期末有100万净残值，建设起点一次投入建设资金1000万，建设期1年，资本化利息100万，投产后每年可以获得营业利润100万，在经营期的头三年，每年要归还借款利息110万。33012345678910111000NCF0＝－1000，NCF1＝0NCF2－10＝净利润＋折旧、摊消＋财务利息折旧＝原值－残值使用年限1000＋10010010100100NCF2－4＝110NCF5－10＝100100310310310200200200200200200NCF11＝净利润＋折旧、摊消＋财务利息+回收10010010030034第三节项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标（按是否考虑资金时间价值）非折现指标（静态指标）折现指标（动态指标）静态投资回收期投资利润率净现值净现值率获利指数内部收益率35一、静态评价指标（一）静态投资回收期（PaybackPeriod）1、含义静态投资回收期是指用投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，也就是收回原始投资额所需要的时间。36形式包括建设期的投资回收期：PP不包括建设期的投资回收期：PP’如果建设期为SPP=PP’+S一般计算PP372、计算方法（1）特殊条件下的简便算法：PP’公式：PP’＝原始投资额/投产后前若干年每年相等的NCF38特殊条件投产后前若干年（m）每年的NCF相等m必须满足m×投产后每年等额的NCF≥原始投资额39012345100万4040406060PP甲=100/40=2.5年甲乙012345100万303030808040012345678910111000360360360200200200200200200300PP’=1000/360=2.78PP=2.78+1=3.78412、一般条件下的计算方法（列表法）PP设m’为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数PP=m’＋第m’年的累计NCF第m’＋1年的NCF42012345678910111000310310310200200200200200200300累计NCF－1000－1000－690－380－70130PP=4+70/200=4.35年43例：某企业的一项投资，有甲、乙两个方案可供选择，两个方案的净现金流量如下表，该企业期望的投资回收期为4.5年。甲方案各年的NCF乙方案各年的NCF0－500－50010021201503180200420020052001806190180718016081801509200200方案年份甲方案乙方案各年累计各年累计0－500－50010021201503180200420020052001806190180718016081801509200200方案年份甲方案乙方案各年累计各年累计0－500－500－500－50010－5000－5002120－380150－3503180－200200－150420002005052002001802306190390180410718057016057081807501507209200950200920方案年份47甲方案：4年乙方案：3+150/200=3.75年48静态投资回收期的优缺点优点：计算简便，易于理解缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量01234100万5050505001234100万50506080PP=2年PP=2年49（二）投资利润率（Returnofinvestment)1、计算公式投资利润率＝经营期平均利润投资总额原始投资资本化利息在项目评价指标中只有投资利润率用不到NCF50例、某投资项目的建设期为1年，生产经营为4年，其每年的利润分别为6千元、8千元、10千元、7千元，原始投资额为10万元。则：该项目年平均利润=（6+8+10+7）÷4=7.75（千元）所以，该投资项目投资利润率=7.75÷100=7.75%51投资利润率的优缺点优点：计算简便，易于理解能够说明各投资方案的收益水平缺点：没有考虑时间价值没有考虑建设期的影响无法直接利用现金流量信息。52三、动态评价指标考虑资金时间价值的分析评价方法53（一）净现值NPV(NetPresentValue)1、含义净现值是指在项目计算期内，投资项目各年净现金流量现值的代数和，也就是生产经营期各年净现金流量的现值与投资额的现值之间的差额。542、计算NPV=∑各年净现金流量的现值553、折现率折现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。56012345678910111000310310310200200200200200200300例题折现率10％NPV＝－1000＋310×（P/A,10%,3)×（P/F,10%,1)+200×（P/A,10%,10)－200×（P/A,10%,4)+300×（P/F,10%,11)574、优缺点优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量，克服了投资回收期法的缺点。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平。在投资额不相等的情况下，不同方案之间的净现值不具有可比性。585、决策原则当NPV≥0时，投资项目可行。如果几个方案的投资额相等，项目计算期相等且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。59（二）净现值率NPVRNPVR=NPV原始投资现值总额60012345678910111000310310310200200200200200200300NPVR=61优缺点优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，当项目投资额不等时，可用净现值率确定投资方案的优劣。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率62决策原则NPVR≥0，方案可行如果几个方案的净现值率均大于零，净现值率越大方案越优63（三）获利指数PI(ProfitabilityIndex)获利指数＝投产后各年净现金流量现值原始投资现值总额64PI与NPVR的关系NPVR=NPV原始投资现值总额＝投产后各年净现金流量现值－原始投资现值总额原始投资现值总额＝PI-1PI=NPVR+165优缺点优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，当项目投资额不等时，可用获利指数确定投资方案的优劣。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，计算起来比净现值率复杂。66决策原则PI≥1，方案可行如果几个方案的获利指数均大于1，获