债券投资常识--杨玉龙

债券基础知识及投资常识杨玉龙2012年10月2019年9月27日2基本内容中国债券概念及类别中国债券市场简介中国债券市场存量2019年9月27日3Part1、中国债券概念及类别4债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券的基本要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。05中信债2（代码：058032）是中国中信集团公司在2005年发行的一只20年期固定利率债券，票面利率为4.60%，票面价值为100元。对于投资者，债券的支出是购买其花费的价格，收入是未来一系列现金流的组合，因此是一种成本收益相对确定的证券资产。债券与股票同属于直接融资的范畴，而银行贷款是间接融资。2019年9月27日5债券的概念–债务的证明文件债券的基本要素–票面利率、期限、发行人、面额、付息日期债券的特征–偿还性、流通性、安全性、收益性债券的基本属性–利率产品、固定收益性、信用属性、现金流组合性债券与股票的比较–权利、期限、目的不同，都是直接融资方式6债券的分类按照发行主体不同，可以分为政府债券、金融债券和公司债券。按照发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可以分为零息债券、附息债券、息票累积债券和浮动利率债券。按照债券形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。按照是否有财产担保，可以分为抵押债券和信用债券。按照是否可转换为公司股票，可以分为可转换债券、可交换债券和不可转换债券。按照是否能够提前偿还，可以分为可赎回债券和不可赎回债券。按照是否能够提前兑付，可以分为可回售债券和不可回售债券。2019年9月27日7发行主体财政部人民银行政策性银行商业银行等金融机构非金融机构企业国际开发机构其他筹资主体8我国固定收益类产品的分类固定收益率类产品现券资金交易衍生产品利率产品信用产品拆借回购远期交易利率互换质押式回购买断式回购国债、地方政府债券、政策性金融债、央行票据商业银行债、其他金融债、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、可分离交易债、可转债、资产支持证券2019年9月27日9国债国债：由财政部发行的，以我国的征税能力作为国债还本付息保障的债券，其代表的是我国中央政府信用。发展历史1981,国务院颁布《中华人民共和国国库券条例》,恢复国债发行。1996年，国债开始采取招标发行方式，通过竞价确定国债价格，国债发行全面推行市场化，一改10几年来国债发行难的局面。2006年,财政部推出以电子方式记录债权的新品种储蓄国债(电子式),通过试点商业银行面向个人投资者销售。国债的分类记账式国债储蓄国债（凭证式、电子式）发行方式记账式国债人民银行债券发行系统公开招标发行储蓄国债发行利率由财政部参照同期银行存款利率确定，通过商业银行柜台发行2019年9月27日10央行票据央行票据：人民银行发行的用于公开市场操作中吞吐基础货币，调节市场流动性的主要工具。发展历史债券市场的广度和深度难以满足公开市场操作的需要，人民银行从2003年开始发行央票。央票成为债券市场最重要、流动性最好的品种之一，2006年和2007年分别发行34000亿元和40000亿元，均占到当年银行间债券市场发行量一半以上。发行人人民银行发行期限期限从3个月至3年，以1年期以下的短期票据为主2019年9月27日11央行票据发行频率每周滚动发行发行方式人民银行公开市场操作系统招标发行发行场所银行间市场发行组织选择主要商业银行及部分证券公司和保险公司等能够承担大额债券交易金融机构作为公开市场业务一级交易商2019年9月27日12金融债券金融债券：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人在银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。发展历史1985年，工商银行和农业银行开始尝试发行金融债券。1994年，政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行，首次发行人为国家开发银行。1998年底，国家开发银行尝试在银行间市场招投标发行金融债券，随后进出口银行和农业发展银行也开始市场化发债。2005年，人民银行发布《金融债券发行管理办法》，商业银行、财务公司及其他金融机构也加入了发行行列。发行人政策性银行商业银行财务公司其他金融机构2019年9月27日13金融债券发行方式政策性金融债：以招标发行为主，簿记建档和定向发行为补充其他金融债券：以簿记建档为主发行管理政策性银行：按年向人民银行报送发行申请，说明发行数量、期限安排、发行方式等内容，经人民银行核准后便可发行。其他金融机构：获得相应监管机构的同意，然后向人民银行报送发行申请，包括募集说明书、发行公告、承销协议、评级报告等，经人民银行核准后方可发行。发行场所银行间市场2019年9月27日14信用债券发行人除金融机构外的公司、企业分类企业债公司债短期融资券中期票据期限企业债：期限较长，较常见的期限为10年、15年公司债:大多数为3年以上短期融资券：1年以内中期票据：3-7年发行场所企业债：银行间市场、交易所市场公司债:交易所市场短期融资券：银行间市场中期票据：银行间市场2019年9月27日15Part2、中国债券市场简介2019年9月27日16筹资功能－资源配置–企业为满足经营需要–政府弥补财政赤字、促进经济和社会发展调节功能－宏观调控–货币政策实施平台–财政收支调节定价功能–价格发现–定价基准投资功能–投资获利–进行套期保值规避风险债券市场功能2019年9月27日17债券市场特性既有资本市场属性又有货币市场属性发行市场流通市场：场内市场和场外市场场内市场：一般是指在证券交易所以指令驱动集中撮合方式进行交易的债券市场。特点--标准化，小额投资。场外市场：一般是指以报价驱动为主要交易方式的债券市场。特点—标准、非标准，大宗性和个性化。二者关系：满足不同需求。发达债券市场形成以场外为主，场内为辅格局；场外市场占比一般在95%以上。中国场外市场占比超90%。2019年9月27日18银行间债券市场：机构投资者以询价和双边报价方式进行的大宗批发交易的场外市场；全国银行间同业拆借中心为债券交易提供报价服务，中央结算公司办理债券的登记、托管和结算。证券交易所债券市场：各类投资者（包括机构和个人）通过交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场；中国证券登记结算公司上海、深圳分公司分别负责上交所和深交所的债券托管和结算。商业银行柜台债券市场：个人和中小企、事业单位按照商业银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场外零售市场；商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管和结算（国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东6省市）。流通市场架构2019年9月27日19流通市场发展沿革以柜台市场为主的阶段（1988年-1992年）–1988年初7个城市金融机构柜台进行国债流通的试点，随后在全国61个城市进行推广，这是我国债券流通市场的正式开端。–1991年初，国债实现在全国400个地、市级以上的城市进行流通转让。以场内市场为主的阶段（1992-1997）–1992年国债现货开始进入交易所交易，国债回购、国债期货相继出现。–20世纪90年代初各地交易中心虚假交易盛行，风险突出，1995年进行整顿后债券交易主要在交易所进行。以场外市场为主的阶段（1997-至今）–1997年6月商业银行退出交易所市场，全国银行间债券市场形成。–2002年，推出了商业银行柜台记账式国债交易业务。–发展至今，银行间市场已覆盖各类机构投资者，交易规模不断扩大，交易品种不断增加，以场外市场为主的债券市场格局已基本形成。2019年9月27日20银行间债券市场成立背景金融市场发展需要–1997年上半年股市火爆，大量违规资金通过交易所回购进入股市，债市混乱、信号失真。宏观调控的需要–金融宏观调控方式转变（规模管理OMO）及积极财政政策的实施需要发达的债券场外批发市场。商业银行业务发展的需要–资产负债业务单一，资产结构调整和流动性管理要求强烈。21债券二级市场历史回顾Chart2:2003DailyTradingVolumeinExchangeandInterbankmarket第一阶段：96-03年8月份，伴随积极的财政政策和持续的低利率环境，债券市场走出了持续的牛市行情第二阶段：03年8月下旬-04年4月，市场终结牛市行情，出现下跌，04年8月21日，央行上调法定存款准备金率成为导火索99年以来中信国债指数走势Source:αDataSystem,SYWG980103010801130118012301280133099-12-3000-4-3000-8-3000-12-3001-4-3001-8-3001-12-3002-4-3002-8-3002-12-3003-4-3003-8-3003-12-3004-4-3004-8-3004-12-3005-4-3005-8-3005-12-30中信国债指数IIIIVIIIVVI22债券二级市场历史回顾Chart2:2003DailyTradingVolumeinExchangeandInterbankmarket第三阶段：04年4月下旬-04年11月，受一系列宏观调控影响，出现短时最大跌幅。固定资产投资增速出现历史性高点，3月11日，调高差别准备金率，4月初，再次普调法定存款准备金率，同时伴随强烈的升息预期，债券市场出现短时大跌。经过平静的5.1长假，市场开始逐渐恢复。10月21日，央行升息27bp，利空兑现，市场经过小幅下跌，迅速恢复。第四阶段：04年底至05年10月，受惠于经济回落和商业银行股改，市场再次走强。第五阶段：05年10月至2007年3月，人民币稳步升值，流动性过剩成为常态，债券市场资金充裕，市场波动幅度减少，收益率曲线平坦化第六阶段：2007年4月至今，经济再度趋于过热，通胀压力加大，加息周期预期强化，市场下跌，收益率曲线先陡峭化，而近期平坦化1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%03-103-203-303-403-503-603-703-803-903-1003-1103-1204-104-204-304-404-504-604-704-804-904-1004-1104-1205-105-205-305-405-505-605-705-805-905-1005-1105-1206-106-206-306-406-506-606-706-806-906-1006-1106-1207-107-207-307-407-507-607-71Y5Y10Y2019年9月27日23交易主体银行间债券市场－商业银行及其授权分行、城乡信用社－境内外资金融机构、境外合格机构投资者－证券公司－基金管理公司、各类证券投资基金－保险公司－信托公司、财务公司、租赁公司等其他非银行金融机构－社保基金、住房公积金、企业年金等其他债券投资主体－企事业单位交易所债券市场－除商业银行、信用社以外的机构投资者和个人投资者柜台债券市场－个人、企事业单位等中小投资者2019年9月27日24可流通债券品种银行间债券市场国债央行票据政策性金融债券金融债券短期融资券中期票据企业债券国际开发机构债资产支持证券交易所债券市场国债企业债券可转换债券公司债券柜台债券市场储蓄国债记账式国债2019年9月27日25交易工具种类银行间债券市场现券买卖质押式回购买断式回购远期交易利率互换债券借贷远期利率协议交易所债券市场现券买卖标准券回购买断式回购柜台债券市场现券买卖2019年9月27日26场外市场分为四个层次第一层为做市商和结算代理人第二层为可以从事自营交易的金融机构第三层为通过结算代理进行交易的中小金融机构和非金融机构法人第四层为通过商业银行柜台参与债券交易的中小企业和个人投资者。场外市场的核心为第一